【银河银行张一纬】行业点评丨强化逆周期调节，畅通货币政策传导机制_新浪财经

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【报告导读】

1. 信贷总量趋于合理增长，结构优化，定价下行。

2. 政策有望加码，着力支持经济增长。

3. 货币政策框架将持续优化，更加关注利率市场化。

4. 防范化解金融风险导向不变。

事件：2024年8月9日，央行发布二季度货币政策执行报告。

信贷总量趋于合理增长，结构优化，定价下行：受信贷均衡投放、金融业增加值核算方式优化、治理和防范资金空转影响，信贷短期“挤水分”，但长远来看增长的质效和稳定性增强。6月末，金融机构本外币贷款余额、人民币贷款余额同比分别增长8.3%、8.8%。信贷结构持续优化，重点领域中普惠小微和制造业中长期贷款同比分别增长16.5%和18.1%，均超全部贷款增速。存贷款利率市场化推动融资成本稳中有降。6月，新发放贷款加权平均利率3.68%，同比下降0.51个百分点。其中，一般贷款加权平均利率、企业贷款加权平均利率分别为4.13%、3.63%，同比分别下降0.35、0.32个百分点。

政策有望加码，着力支持经济增长：报告指出稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。相较一季度报告，跨周期调节的表述被删除，叠加美联储降息预期的影响，政策空间打开，力度有望加码，在全年经济增速“保5”的诉求下，不排除后续仍有降准降息的空间。

货币政策框架将持续优化，更加关注利率市场化：货币政策的总体基调延续一季度，与此同时，更加关注货币政策框架转型和利率市场化，以畅通货币政策传导机制，进一步降低融资成本。报告指出要完善市场化利率形成和传导机制，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，促进金融机构持续提升自主定价能力，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。7月，央行将7天逆回购操作改为固定利率、数量招标，增强其政策利率的权威性，并且增加临时正、逆回购操作。目前，1年期和5年期LPR已锚定OMO同步调降10BP，MLF政策利率色彩被淡化。另外,21家全国性银行手工补息整改进度已超9成且主要银行7月主动下调存款利率，存款利率市场化程度和利率传导效率进一步提高。

防范化解金融风险导向不变：报告要求落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措，坚持在推动经济高质量发展中防范化解金融风险，总体利好银行风险预期改善和不良风险释放。

投资建议

货币政策转宽，逆周期调节力度有望加码，降准降息仍有空间，防范化解金融风险导向延续，为经济持续复苏和银行资产质量有带来积极支撑。货币政策框架转型和利率市场化受关注，银行资产端定价仍有下行空间，但息差层面压力可控，存款挂牌利率调降持续推动负债端成本优化。在资产荒的环境之下，银行板块红利价值延续，配置属性明显，我们继续维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）。