港股最失意Biotech的悲歌：市值跌破1亿

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　　来源：医药投资部落

　　2018年9月，时值港股18A板块开启之际，万众欢呼，普天同庆。

　　在一片掌声和鲜花中，香港交易所集团行政总裁李小加保持着难得的清醒，在某次行业会议上做主旨演讲时，他明确地提出：会不会出现有一天出现一地鸡毛、上市破发、投资者伤心？我们认为这是大概率的事件，一定会。

　　一语成谶。

　　2024年8月6日，港股18A上市的Biotech公司北海康成，收盘价定格在0.23港元/股，市值只有0.98亿元，这是港股18A第一个市值跌破1亿港币的上市公司，标志着港股18A正式进入了“仙股时代”。

　　北海康成是一家标签非常鲜明的Biotech公司，用他们自己的话说，是“一家在中国领先并专注罕见疾病领域的全球化的生物制药公司”。

　　根据《中国罕见病定义研究报告2021》的定义，罕见病是指：“新生儿发病率小于万分之一、患病率小于万分之一、患病人数小于14万的疾病”。

　　在北海康成公司成立的2012年，国内还极少有聚焦于罕见病药物研发的公司，但是在此后十余年里，随着罕见病的概念日益为业界所熟知，北海康成也成功地得到了众多一线投资机构的追捧。

　　“不让任何一个病人被放弃”，是所有罕见病药物的热血理念，这一充满人文情怀的口号，也确实得到了相当多风投资金的响应。

　　有媒体报道，在创立之后的10余年时间内，北海康成累计融资超过了2.5亿美元。

　　但是创新药毕竟是一门严肃的商业化生意，终究要落实到可创造正向现金流的闭环商业模式。

　　目前整个中国的罕见病药物市场状况，可能暂时还难以让人满意，北海康成的商业化业绩以及上市以来的股价表现，都在一定程度上印证了这一点。

　　2021年12月10日，北海康成在港交所18A板块成功IPO，募资约6.5亿港元，但是首日股价表现并不理想。

　　当天，公司以每股12.18港元的价格发行，但上市首日即跌破发行价，开盘价为9.80港元，较IPO发行价下跌了19.54%。

　　盘中，短暂上涨到9.99元之后，北海康成的股价一路下跌，最低一度跌至8.61港元，跌幅超过29%。

　　最终，公司收盘价为8.90港元，单日跌幅达到26.93%，这也让认购其IPO股份的散户和基石投资者，承受了不小的损失。

　　此后的2年多时间，北海康成的股价甚少有像样的反弹，几乎毫无抵抗地不断创新低，直至市值跌破1亿港元。

　　市场之所以呈现出如此的恐慌情绪，归根结底，是投资者不确定北海康成的“罕见病”商业故事，能否在其现金耗尽之前，出现实质性的反转。

　　作为一家已经有若干款药物上市销售的创新药企业，北海康成2023年的收入仅仅1.03亿人民币，但是亏损却高达3.79亿人民币。

　　相比于2022年，北海康成的收入增加了约30%，虽然是一个不低的增速，但是考虑到2022年的收入只有0.79亿元，在这么小的基数上仅仅取得了30%的增速，足以说明罕见病领域商业化的举步维艰。

　　在诸多罕见病业内人士看来，药品上市后能否以可控的成本，高效地找到足够多为之买单的患者群体，是一款罕见病药物成功的关键。

　　事实上，这是所有新上市的创新药商业化面临的共同难题，但是罕见病药物由于病人绝对数量更少，显得尤为困难。

　　曾经有跨国药企的罕见病业务部门高管对媒体透露，其负责的一款超罕药物药物，全国只有数百个病人，平均每诊断一个患者，对应的成本就高达10万元。

　　对于北海康成来说，也面临着类似的困境。

　　在2023年，北海康成虽然收入只有1.03亿元，但是其销售及分销成本就高达0.84亿元，此外生产成本约为0.39亿元。

　　也就是说，这1.03亿元的销售收入，甚至无法覆盖药物从生产到送达病人手中的成本，更不要说提供利润来维持公司的正常运营。

　　截至2023年底，北海康成账上的现金以及等价物仅仅1.37亿人民币，略高于其2023年全年的行政开支（0.90亿元），远远低于其2023年的研发费用（2.57亿元）。

　　北海康成所专注的罕见病药物，对于全社会的意义，显然不言而喻；但是作为一家商业公司，面对每年巨额的成本，可能无法坚持到赚钱的那一天，这是其面临的最大尴尬。

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