PLS财报电话会：Q2产量环增26.4%，FY25产量指引中值82万吨（yoy+13%）

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Pilbara 2Q24财报电话会纪要

【要点总结】

一、2Q24经营情况

1）产销：2Q24实现锂精矿①产量22.62（SC5.2）万吨，同环比+38.9%/+26.4%；②销量23.58万吨（SC5.3），同环比+33.8%/+42.8%。产销率环比+12pct至104%。

2）售价及成本：2Q24锂精矿①CIF售价为840美元/吨 (SC5.3)，同环比-77.4%/+4.5%，折SC6.0售价为960美元/吨；②FOB成本为390美元/吨，环比-12.2%；CIF成本为483美元/吨（含权益金及运费），环比-6.9%。成本环比降低主因销量及回收率提升。

二、FY2025指引

1）产量指引：FY25预计生产锂精矿80-84万吨（SC~5.2），同比+10.3%-15.8%。在FY25，P680和P1000项目需要整合，所以会阶段性的影响产量，因此指引给的产量值相比于2Q24的年化产量22.6*4=90万吨要低。

2）成本指引：FY25 FOB成本预计为650-700澳元/吨（~429-462美元/吨）。FY25成本指引中值高于2Q24主要系P680爬坡及P1000项目投产将抬升支出，但FY26才能受益于P1000项目带来的规模效应。

3）资本开支：FY25资本开支预计为6.15-6.85亿澳元（~4.0-4.5亿美元），其中70%左右将用于P680&P1000项目及其相关基础设施上。截止2Q24末，公司账面现金尚有16亿澳元（~10.5亿美元）。

三、其他

1）关于P2000项目：于2Q24完成了对P2000项目的预可研，项目落地后公司产能有望提升至200万吨锂精矿/年（SC5.2），预计IRR可达55%。目前正在推进可研工作，预计4Q25发布结果。

2）市场观点：认为当前的市场价已经反应了供应增加的预期，并且跌到了成本支撑附近，会出清一些供应，公司认为非洲矿大部分产能都已经被出清，留下的低成本供应差不多刚好满足需求。

3）股息：高管认为不太可能派发股息，但最终由董事会决定。

【公司陈述】

戴尔·亨德森（CEO）

热烈欢迎今天参加电话会议的各位，特别是我们的长期股东。感谢您一直以来的支持。

在2Q24，我们的运营表现强劲，项目交付进度顺利。与4Q23相比，我们的定价有所下降，且仍在下降。进入1Q24后，我们观察到这一定价趋势发生了逆转，之后定价基本保持平稳。

通过显著的吞吐量提升、稳定的运行时间和高效的锂回收率（本季度平均水平为72%），我们成功实现了产量的26%增长，达到了22.6万吨。同时，销售额也实现了43%的增长，达到了23.6万吨。这一增长成果主要得益于发货时机的精准把控以及产量的持续攀升。

得益于销量的显著增加和我们持续不懈的成本削减行动，我们的FOB成本降低了12%。在收入方面，我们见证了58%的增长，这主要得益于销量的强劲表现和平均价格的小幅提升。本季度初期，市场价格略有上扬，随后市场趋于稳定，这为我们的收入增长提供了有力支撑。

就扩产项目而言，P2000项目已经交付预可研，未来生产能力有望达到200万吨/年（SC5.2）。此外，P680和P1000项目均按时按预算推进。

至于安全，很高兴地报告，我们的安全性进一步提高，TRIFR从上一季度的3.73降低到6月季度的3.63，安全互动的领先指标也远高于目标。

本季度生产表现强劲，P680初级剔除重介质分离回路的建设能力和优化能力在本季度产生了巨大效益。本季度的五个亮点包括锂回收率为72%，计划开采量为920万吨（1Q24为930万吨）。本季度的销量高达23.5万吨。

我们发布了P2000项目的预可行性研究（PFS），该项目产品具有高增值回报，内部收益率为55%，并提供了扩展的选项。它还进一步降低了单位运营成本，并带来了潜在的合作机会。目前我们已有多个主要合作伙伴进行咨询。

我们的扩张决策将基于对股东和合作伙伴有益，并考虑市场前景。Pilbara Minerals的增长战略是分阶段、逐步跟进市场，我们将继续遵循这一策略。P2000项目的潜在扩张为巩固公司作为全球领先规模化、低成本运营商地位提供了强有力的选择。下一阶段是进行可行性研究，预计在4Q25进行。

我们与POSCO的下游合资企业进展顺利。本季度，技术和电池级氢氧化锂的初始产量已生产完成。1号生产线于9月底达到额定产能的45%。2号生产线的调试活动预计将在下半年开始，并计划于明年开始量产。

卢克·博尔托利（CFO）

2Q24的集团收入为3.05亿美元，比1Q24增长58%。这得益于销售量增长43%，以及平均实现价格上涨4%。平均实现价格从1Q24的每吨804美元上涨至2Q24的每吨840美元。2Q24的产量为22.6万吨，比上一季度高出26%。如前所述，FY2024的产量主要集中在下半年，与P680初级剔除重介质分离回路的产能提升相一致。

2Q24的业绩得益于P680初级淘汰设施的全面投入和优化运营。销售量为23.6吨，比1Q24高出43%。这一环比增长高于产量，这得益于我们专注于优化年底前的发货时间并利用我们的库存。

与1Q24相比，2Q24的FOB成本下降了12%，达到每吨591澳元（390美元）。这一改善的推动因素包括P680项目带来的产销量的提升。重要的是，2Q24 FOB成本低于1Q24的每吨675澳元和截至2023年下半年的每吨691澳元，显示出整个FY2024的FOB成本呈改善趋势。

按CIF计算，2Q24的单位运营成本为每吨733澳元（483美元），环比下降7%。这一下降是由于单位运营成本的改善，但售价提高导致权益金有所提升。

我们维持了强劲的现金流状况，截至2Q24期末，现金余额达到16亿澳元（~10.5亿美元）。与上一季度相比，2Q24的现金余额下降了1.56亿澳元，这一变化主要由于资本支出持续增加，这些支出主要用于P680和P1000扩建项目。

FY2024锂辉石精矿产量为72.5吨，比FY2023增长10.5万吨，增幅为17%。并且比FY2024财年的最高预期高出约3.5万吨。同样，这也是通过P680的扩建实现的。

成本方面，FY2024的FOB成本上涨7%，达到每吨654澳元（429美元）。同比上涨反映了之前披露的用于支持P680调试和产能提升的运营成本预付投资。

如前所述，为支持P680产能提升而对生产相关成本的投资，我们现在正通过更高的产量和更低的单位成本带来好处，如2Q24所示，FOB成本为每吨591澳元（390美元）。FY2024，按到岸价计算的CIF成本下降25%至每吨818美元，反映出特许权使用费的降低，这与收入的减少是一致的。

FY2024期间现金减少17亿澳元反映了一些非经常性项目。其中包括FY2023的7.63亿澳元所得税补缴和与P680和P1000扩建项目相关的约4.93亿澳元的增长资本支出。如上所述，按应计制计算，本期资本支出为8.65亿澳元。其中包括4.93亿澳元的P680支出、约1.4亿澳元的矿山开发支出、约8900万澳元的维持性资本支出以及另外1.4亿美元的基础设施和项目支出。

FY2024营业现金利润率保持强劲，达到5.13亿美元。此外，扣除持续资本支出后，营业现金利润率也为正，总计2.82亿美元。如前所述，对于2Q24，这些指标强调，即使FY2024销售价格较低，该集团的现金流仍为正。

戴尔·亨德森（CEO）

展望FY2025，我们的重点是完成建设和整合新产能，这将进一步降低成本曲线，同时继续推动运营改进。

P680破碎和矿石分选回路的尺寸适合500万吨处理能力的P1000扩建。顾名思义，该设施具有选矿能力，将提供矿山储备支持和锂回收效益。这是硬岩锂加工最大的全矿石进料设施。项目进度和预算都按计划进行，3Q24的产能爬坡正在进行中。与此同时，该团队正在进行下一轮扩张，预计今年还将推出P1000项目。

P1000扩建项目在整个运营过程中提供了约100万吨锂精矿的总产能。该项目在本季度末已完成约60%，第一批矿石计划于1Q25开采。正如我提到的，P680和P1000的扩张在本财政年度都得到了加强。这需要专门的停机来配合，并对整体稳态锂回收率产生一定程度的影响。这两个项目都需要工厂停工或连接，在优化完成之前，将对运营产生一定程度的影响。

我们对FY2025的产量指导为80万吨至84万吨。当然，这一产量已经反映了P680破碎和矿石分选回路与P1000加工设施的集成要求。以及这两条产线的集成需要额外的加工厂关闭。它还需要降低锂加工回收率，直到完成调试和优化步骤。

相比之下，2Q24的P680产量率处于优化水平，没有受到项目调试增加的任何影响。因此，这并不能代表到FY2025的预期业绩。然而，它确实显示了优化后P680初筛的运行率产量。

关于运营成本，我们的FOB成本为每吨650至700澳元。FY2025还包括一些非经常性成本，例如在3Q24运营移动矿石分拣机，以及与项目移交调试和遣散成本的延长停工相关的更高维护成本。

FY2024的资本支出指导为6.15-6.85亿澳元（~4.0-4.5亿美元），与FY2024相比有所减少。

尽管出现了一些头条新闻，但电动汽车的增长继续显示出广泛的强劲势头。此外，据彭博社NEF报道，对于中国来说，电动汽车现在比燃烧当量便宜。在左侧，您可以看到电动汽车销售增长估计，那显示了一个非常稳健的水平。当然，其他需求案例是全球储能系统，特别是电网安装。这一数字还在继续增加。我注意到，据RhoMotion报道，过去几个月增长了70%。

政府改革措施有点好坏参半。我们看到了以关税形式出现的一定程度的行业保护。然而，另一方面，刺激措施也在继续。

在目前的价格水平下，供应方似乎由包括我们在内的大型低成本供应商主导。成本较高的供应来源正在从供应基地转移出去，新项目获得资金的机会似乎更少，当然，这可能为未来潜在的价格上涨创造良好条件。

【问答环节】

Q：第一个问题是关于FY2025的指导方针，80-84万吨的产量指引似乎比较保守，考虑到2025年上半年P1000项目就会投产，并且公司2Q24的产量就已经超过了22万吨。是否考虑了三四季度产量下降的可能性？

A：正如您从我们的评论中听到的那样，我们强调了产线集成带来的影响。P1000项目是一个规模非常大的浮选产线。而过去一年集成的P680是一个重选系统。坦率地说，重选系统的优化速度更快，响应时间也更即时。

浮选则不同。首先，浮选规模更大。我们连接了更多单元步骤流程，而且流程和响应时间更长。对我们来说，优化需要更长的时间，主要是为了提升回收率。这最终会影响全年的产量。坦率地说，你不能将我们经历过的一年与FY2025进行比较，因为它们是两个不同的年份。

Q：您刚刚提到了和客户重新协商了2份合同的定价机制，是否能提供更多的细节？以及现在的定价是不是更倾向于指数定价？

A：是的，本季度的后半个季度重新协商了定价机制。但我们无法提供更多的细节。可以肯定的是，公式改变后定价会更倾向于市场价，并且会更多的参考锂精矿的指数价格。

Q：明年和中期的回收率目标是多少？仍然是1.25%的原矿入选品位、5.7%的精矿品位、72.5%的回收率吗？

A：不，我们还没有提供这方面的指导。但是，正如我在评论中提到的那样，回收率在很大程度上受到了两个产线连接和优化的影响，当然，连接和优化是内置的，最终会影响产量。如果我们回顾2Q24的数据，72%的平均回收率显然反映了优化后两条产线可以实现的目标。当然，我们期待着——随着时间的推移，继续提高到这些水平之上，当然，当我们展望未来，看看大型矿石分选回路将为团队提供的额外工具时，包括在线分析仪等。因此，最终，在所有这些扩张的另一方面，该团队不仅将拥有规模经营，还将配备卓越的工具，这最终使该团队能够继续提高我们从与市场同行相比已经非常强劲的回收率。

Q：第二个是关于定价的问题，与市场普遍预期相比，去年第四季度的表现确实不及预期。这是因为整个行品位5.2%的产品折扣都有所加大所导致的吗？还是因为行业供给量的进一步提升导致了价格的下跌？

A：在此确认，没有额外的低档折扣，我们以SC6.0价格为标准，再根据实际品位对价格调整。至于本季度的实际定价，显然，两个重新谈判的结果将提高实际定价，本季度实现的总定价显然与市场参考相当。正如我在定价方面提到的。这一直是一场动态的，取决于不同时间点的指数——有点不同步。我很感激，这对市场来说真的很有挑战性，因为很难理解当时的市场价格。坦率地说，在这样的时间或数量进入市场，行业成熟之前，我们仍然面临着一些挑战。

Q：就本季度的销售与生产而言，你们的产品产量一直保持在5.2%，但本季度的出货量品位为5.3%。差距不大，但我只是有点好奇这是怎么回事。那么，我们是否认为它们相匹配？

A：目标品位是5.2%。我们确实看到在0.1%左右的范围内存在一些变化，这实际上是通过分析等造成的误差，但目标品位是5.2%，我们不想偏离5.2%。我们认为，对我们来说，这是一个最佳点，它使我们能够最大限度地提高矿山的产量，当然，这可以降低单位生产成本。我们知道，在这个品位水平上，我们的客户确实可以加工，不会招致任何额外的成本。

Q：但问题是你们的出货量不是5.3%左右吗？你是说这只是四舍五入吗？

A：是的，不是四舍五入。目标品位是5.2%，但实际的品位来自货物的化验。而且货物化验通常会出现一定程度的误差，最大误差在0.1%左右。

Q：您是否可以给出一些本季度区域定价影响的迹象？同样，您预计下个季度的流入量是多少，注意到季度末有8.4万吨在运输中？

A：鉴于Q1和Q2之间的定价一致性或相对一致性，Q2的临时定价影响微乎其微。我们预计下一季度的影响将相同。

Q：关于采剥比，你是否能够提供更多关于P1000和P2000项目的采剥比细节。平均寿命内7.7:1的采剥比并不低，你是否可以详细讲一下采剥比在矿山寿命周期内是如何变化的？

A：P2000项目的采剥比和P1000项目相比并没有发生显著变化，平均寿命内的采剥比一直是7.6:1左右，但是更多呈现一个前低后高的趋势。接下来几年的采剥比大概是4、5:1，5:1的采剥比大概能维持10年左右。

Q：请问以下你们如何在采剥比的基础上分摊成本？就1.2亿澳元的递延剥离成本而言，与LOM的采剥比相比如何？这一成本是否有计入当期的单位运营成本中，还是要递延？

A：本期确认的递延剥离金额1.4亿澳元大约是基于5:1的采剥比。递延剥离的计算方式是基于各矿坑的，2024年各阶段和矿坑的采剥比为5:1，但随着我们进入不同阶段的矿坑，采剥比会发生变化。

Q：您刚刚提到由于P1000项目的固定投资增加，FY2025的成本提升。那么随着我们进入FY2026，您是否预计成本会再次大幅增加？或者一旦P1000投入量产，我们是否应该开始看到它带来显著的单位成本优势？

A：2Q24的成本表现说明了当生产量不受阻碍、项目调试和产能提升等因素不受阻碍时，该业务的潜力。进入FY2025，有几点需要注意。总成本基础将增加。以澳元计算的总成本基础将增加，以支持我们两个项目的整合，与此相关的成本很高，其中很多是一次性的。我们在指导中指出，有一些一次性成本。因此，到FY2025末，我们应该看到P1000按照计划投入使用并开始生产。到那时，我们将看到运营杠杆使P680和P1000都受益。再回到2Q24，这说明并发展了我们在不受调试和生产影响的情况下不受阻碍地运行时可以实现的运营效率。

Q：FY2025的指引中提到了关于矿山优化的资本开支，这在未来几年仍将持续吗？并且你强调了一些关于基础设施的资本开支，你觉得其中会有多少持续到FY2026及FY2027?

A：1）FY2024、FY2025关于矿山优化的资本开支分别为1.41、1.2-1.35亿澳元，两个年度基本是一致的。我们预期这一资本开支水平在未来几年仍然会持续。

2）关于基础设施的建设，这些项目对于支持P60及P1000的生产是必须的。其中包括建设一个更大的尾矿库，相比之下，我们目前的尾矿库有点小并且需要持续投入维护开支。此外，我们还在建设更大的道路来增加采矿量，以及新的仓库和车间支持选厂的扩建。围绕这些基础设施的资本开支主要是为了配合我们的扩产和提高生产效率。目前来看，我们不认为这些会持续到FY2026以及FY2027。

Q：FY2024递延的资本开支是否都算到了FY2025中？还是在未来12个月会继续递延？

A：在未来12个月中会被继续递延。因此，当我们在2Q24修改我们的指导方针时，我们提高了资本支出效率。我们也推迟了一些项目，在低价环境下，这些项目可以推迟很长一段时间。

Q：关于定价机制调整的问题，请问调整的两份合同占了多少量？

A：大约1/3。

Q：如果FY2026的产率和2Q24一样高效，是不是意味着在P1000的爬坡的过程中，年化产量就能达到100万吨？以及你如何看待非洲锂矿的供应？

A：我想提请您注意的是全年的生产结果，我们不想按季度进行分解，因为不可避免地会出现阶段性的关停，我们希望保持这种灵活性。随着我们进入FY 2026，我们可能无法达到完整的P1000运行率，当然具体情况取决于届时P1000爬坡的进展，我们不会太早的提供指引。

至于市场观点，我们认为当前的市场价已经反应了供应的增加，并且跌到了成本支撑附近，会出清一些供应，留下的供应差不多能够满足需求。

就Pilbara的视角而言，正如我在评论中所指出的，我们所有的客户都在要求我们出产品。我要强调的是，我们非常主动地与我们认为是业内最优秀的公司合作，并与一些最强大的集团合作，这些集团已经融入了西方市场。所以我们在那里处于有利地位，我们对所看到的情况感到非常满意，没有看到任何值得担心的理由。

Q：你提到了一些边际的供应，你是否有看到在900美元的价格下有其他供应商退出市场？

A：我们听到了一些消息，但我们的了解不会比市场更深。目前已经有一家澳洲的矿山退出了市场。并且我们在与一些机构的交谈中了解到，目前非洲的透锂长石产能都已经退出了市场。留下来的一些供给是由一体化的电池厂商所拥有，得益于一体化，他们的综合成本不高，所以能够继续生产也不足为奇。

Q：目前，锂产量中有多少百分比用于制造储能电池？您是否认为这会成为锂需求的潜在主要增量？

A：预测储能的规模是具有挑战性的，因为这是一个全新的使用方向。储能与电动车不同，因为电动汽车的目标市场非常明确。而预测储能的发展还牵涉到光伏领域，所以这项工作比较困难。但我们会继续密切关注这一领域。

Q：我们可以在全年业绩中期待股息公告吗？

A：最终，这将是董事会的决定。当然，在资本管理框架下，它考虑了股息。我们将在全年解决这个问题。但我认为不太可能派发股息。但正如我所说，最终，这是董事会的决定，我们将在全年结束时进行更新。

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