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白酒：Q2报表端或适度降速
Q2商务场景有待改善，居民端消费仍有韧性，酒企分化延续，淡季经营节奏有所控制，预计Q2收入环比或有适度降速。其中：1）高端白酒Q2收入有望维持双位数同比增长，茅台近期在供给端采取相应措施稳定批价，估计Q2收入/净利润同比增幅10-15%，五粮液八代控制投放、践行量价平衡，估计Q2收入同比高个位数增长、利润端增速略快于收入，泸州老窖任务节奏正常推进，去年基数较高下估计Q2收入/净利润同比增幅15%+左右。2）全国性次高端分化较为明显，Q2山西汾酒估计收入/净利润仍有望实现接近20%增幅，舍得酒业/酒鬼酒估计或有承压。3）区域名酒受益于大众价位表现较好，环比Q1或有所放缓，估计洋河Q2收入/净利润同比个位数增长，今世缘收入/净利润同比增速为15-20%，徽酒龙头相比Q1收入端或有所降速，利润端仍有弹性。
餐饮供应链：景气度有待改善
1）卤制品：因受到零食量贩、抖音等渠道影响，企业单店收入仍有待修复，但企业亦通过推新、促销、把握线上流量等方式优化单店创收，我们预计Q2绝味、周黑鸭收入同比或仍有个位数下滑，煌上煌因粽子产品受益于端午节庆消费，收入同比有望实现正增长；利润方面，因鸭副成本处于相对低位，卤制品企业Q2利润同比或有明显改善。2）冻品：自去年下半年以来，行业价格战较为激烈，尤其是米面类产品竞争，因此我们预计三全食品收入/利润同比或有个位数负增长；而千味央厨得益于大B渠道的稳定性，收入/利润仍有望实现10+%的同比增长；以鱼糜、肉制品为主的安井食品，随着公司坚定落实属地化发展的思路，且聚焦高客单价的锁鲜装持续放量，受价格战影响较少，我们预计Q2安井收入/利润同比增长5%/10%左右。3）烘焙：烘焙饼店渠道景气度同样有待修复，但商超与餐饮渠道仍然有充足的增长空间，作为冷冻烘焙龙头的立高食品，得益于渠道多元化，同时奶油业务逐步放量，我们预计Q2收入同比有望实现个位数增长，同时得益于公司精进管理、降本增效的发展思路，利润率环比Q1有望持平或改善，对应净利润同比增长10%-20%。
休闲食品：Q2进入销售淡季，盈利能力有所增强
二季度为休闲食品传统销售淡季，新渠道从野蛮发展进入到稳步成长阶段，叠加零食企业自身基数的提升，各公司业绩表现从绝对值的逐季攀升转向跟随淡旺季差异正常波动。盐津铺子推进核心单品魔芋和鹌鹑蛋的品类品牌战略，通过供应链优化为终端竞争提供支撑，股权激励摊销费用预计对利润端造成短期影响，预计24Q2收入和利润增速分别为~20%/15%+；劲仔食品线下渠道进展顺利，线上渠道仍处于调整阶段；成本端鱼胚价格相对稳定，鹌鹑蛋成本情况良好，预计公司盈利能力进一步提升，预计24Q2收入和利润增速分别为20%+/60%+；三只松鼠电商维持良好表现，分销模式持续摸索，预计24Q2收入增速30%+，利润端进一步减亏。甘源食品线上和海外渠道表现良好，线下表现较为稳健，规模效应下预计利润水平有所提升，预计24Q2收入和利润增速分别为10%+/~30%；洽洽食品淡季日常动销有待修复，瓜子成本压力缓解，预计24Q2收入维持微增，利润增速80%+。
风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题。
发布日期：2024-07-08
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