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来源：凯瀚财经
本周（9月25日-28日）是8月27日提出“合理把握IPO、再融资节奏”“阶段性收紧IPO节奏”后的第五周，也是新政满月的一周。以下是本周IPO、再融资节奏的实际情况。大家可以结合一个月来的情况，判断目前真实的IPO、再融资节奏。
一、IPO
本周有2个项目注册生效，与前面四周持平。
这样，827新政后，每周都是2个批文，这是维持IPO常态化旗帜的最低水平，表明监管层认为目前二级市场仍然非常羸弱，与8月底的情况没有好转。
下图是3月20日全面注册制落地以来，三个板块各周IPO注册批文的发放情况。
本周是以331为基准日的项目的受理截止周，新受理8家。这样，9月份一共新受理11家，较去年同期大幅减少。去年9月，仅科创板和创业板就受理了28家。
从目前的情况判断，630为基准日的受理情况也不容乐观。这里面，一是严把入口关的结果，保荐机构内部、辅导验收、受理各环节都趋严，二是旧的产业在萎缩，新的增长点还在培育，符合申报条件的企业也在减少。
本周5个IPO项目上会，4家通过，1家上会前撤回。根据预告，下周没有项目上会，主要是因为930之后，在审项目2022年年报均已过期，需要更新半年报，因此在完成更新后才会安排上会，与审核节奏无关。
整体看，827新政之后，一共21个项目上会，20家通过，1家上会前撤回，通过率非常高。从通过的项目看，在利润规模方面，没有小道消息传言的审核趋严的情况，主板和创业板仍然大约维持8,000万和6,000万的门槛。本周上会前撤回的汇联股份，2022年净利润6,433万元，2023年1-9月预计为5,000万元-5,500万元，对主板来说是小了点。
4、终止
本周终止审查项目9个，比上周增加4个。
华宇电子主要从事集成电路封装和测试业务，2022年净利润6,321万元，2023年1-6月同比下降9.2%，这个规模对主板来说小了点。另外，这个行业，除了前三名在主板上市以外，后面几位都选择了科创板或者创业板上市。华宇电子排在16名，却也去申请主板，在论证行业代表性的时候就稍显别扭（当然这是个平移项目，申报时并没有主板定位要求，这个主要是供其他项目参考）。
晨泰科技主要从事智能电力设备的研发、生产和销售，通俗讲就是电表和充电桩，这个企业本身没啥问题，撤回原因可能和实际控制人父母的大额负债有关。10年前，父母受温州民间借贷互保牵连，承担了大额担保责任，为避免牵连公司，将公司股权转让给子女。10年来，子女一直在通过股权转让、分红等方式筹集资金帮父母还债，但到目前还没有还完，监管部门可能担心子女事实上为父母提供了隐性担保。所以在IPO过程中，历史问题有的时候可能比财务问题更难解决，财务问题最坏的情况就是拖三年，历史问题可能就是一辈子的事情。
纵目科技主要从事汽车智能驾驶系统的研发、生产及销售，是个热门赛道，但就是不挣钱，2019-2022年亏损额逐年扩大，且部分整车厂也在自己从事智能驾驶的研究，可能监管部门对其持续经营能力存在疑虑。
苏环院主要从事环境技术服务，通俗讲就是帮政府和企业做环评，业务绝大部分在江苏省内，撤回原因可能和主板定位有关。这个市场参与者众多，其中已经上市的有南大环境，其规模明显比苏环院大，这样行业代表性就不太好论证了。所以这里可以看出，主板在审核中不但看绝对规模，也看行业地位。比如上周过会的亚联股份，利润也就8,000万元左右，但它市场占有率是全国第二，排第一和第三的都是德国品牌，那人家肯定要支持。
玮言服饰：申报的时候利润在1亿以上，但去年下滑至4,177万元，对主板来说太小了。今年虽然预计有回升，但作为服装行业，神仙都没办法。
德州扒鸡、八马茶叶：食品行业，神仙都没办法。
高景太阳能可能是本周撤回项目中最受关注的一家，我们在第三部分单独讨论。
5、提交注册
本周无提交注册项目，可能需要完成中报更新程序后才能恢复。
二、再融资
1、批文
本周再融资公告了2份批文，较上周再减少2家。
827新政刚出台的两周，由于积压的待注册项目过多，批文数量也比较多。但从第三周开始，批文数量就大幅减少了，未来可能会持续保持在低水平。
2、申报
本周再融资项目继续0受理，表明再融资在申报端继续暂停。也就是说，827新政后就再无再融资项目被受理。
本周新公告再融资预案1家，系9月份唯一一家，为亚通股份披露的定增预案。亚通股份属于房地产开发企业，不在收紧再融资节奏的影响范围内。
但即使如此，亚通股份本次定增拟募集资金仅5.7亿元。另外一家房地产开发企业新城控股，3月份披露的募集资金金额为80亿元，但还未申报，就于本周自愿调减至45亿元。
本周再融资审核通过7家，较上周增加4家。
本周提交注册5家，较上周增加2家。
三、关于高景太阳能撤回
高景太阳能是本周撤回项目中最受关注的一家，一是因为它的成败影响了众多投资机构的利益，股改前已经有49个股东，基本上达到了有限公司的极限；二是2022年有16.82亿利润，放以前是个十拿九稳的项目。
这个项目的问题其实非常明显，它主要从事单晶硅棒和单晶硅片的生产，这是个强周期性行业，2022年是有16.82亿利润，今年有多少，明年有多少，那是个问题。2019-2022年是光伏产业爆发式成长的四年，这种成长能否持续，全行业的扩张是否会导致产能过剩，都是监管层的疑虑。
关于光伏行业是否产能过剩，未来行业利润会怎么样，行业专家肯定比我们更专业，这里就不展开了。但从IPO审核的角度，我们的理解是：肯定不能说周期性行业不能上市，也不能说业绩下滑就不能上市，但需要说服监管、市场的是，即使在周期底部，你也能活下去。每次衰退周期都会淘汰一批企业，这是客观规律，但你不能是其中之一。在行业周期顶峰刚让你上市，过两年发现你被淘汰了，这个舆论压力太大了。
说服能在周期底部活下去，最好的证据就是时间，就是你已经有一次穿越牛熊的经历。稍微扯远一点，就像我们买基金，买刚刚出道的基金经理的产品，风险是非常大的，即使他看起来收益率很高、排名很靠前，因为他没有经历过熊市的洗礼。在流量时代，抓住一波行情豪赌一把，重仓一个细分行业，确实可能把收益率做得很高，然后吸引一大波流量并变现，但行情退去，收益能守住多少，那个对持有人其实更有意义。
对高景太阳能而言，2019年7月工商意义上成立，看起来已经成立满三年，但实际上2021年6月第一条生产线才投产，真正实际经营也就两年出头，整个经营期全在行业最顶峰，在周期底部是什么样子，没有人知道。之前自媒体也有写小作文，说监管层希望延长对IPO企业经营期限的要求，不希望成立三五年的企业上市，这个我们不知道真假，但确实有它的道理。
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