【兴证固收.信用】不同等级行业利差的同向波动——8月兴证固收行业利差跟踪|利差_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

一、同等级不同行业利差跟踪

AAA高评级行业利差大多收窄。其中利差收窄幅度较大的行业为城投、电子和采掘，利差走阔幅度较大的行业分别为地产中票、房地产和地产公司债。

AA+等级行业利差大多收窄。其中利差收窄幅度较大的行业为综合、建筑装饰和食品饮料，利差走阔幅度较大的行业为化工、有色金属和房地产。

AA等级行业利差大多收窄。其中利差走阔幅度较大的行业为公用事业和综合，利差收窄幅度较大的行业为地产企业债、房地产和地产中票。

二、同行业不同等级的利差跟踪

8月，行业整体调整之下强周期行业的利差大多收窄，其中，除有色金属AA+等级、房地产AAA及AA+等级利差走阔外，其他强周期行业不同等级利差均收窄。从基本面的角度观察，8月煤炭行业工业品价格表现分化，钢铁行业工业品价格表现分化，建筑行业工业品价格表现分化。

8月地产公司债行业利差表现分化。其中AAA等级走阔25.95bp，AA+等级收窄8.83bp。8月成交延续疲软态势，成交面积继续承压，成交价格小幅下滑。另外一方面，八月末开始出台了较多利好需求端的房地产政策，一定程度上调整了市场对于政策端提升刚性和改善性住房需求的预期。不过对于房地产的基本面实质性影响而言，还需关注政策落地后的实际促进效应。从中长期来看，建议在债市逻辑重回“资产荒”之时，长期资金在考虑到与自身资金负债稳定度匹配的情况下，选择符合性价比考量的稳健优质的央企、国企所发行的债券。

三、城投行业利差跟踪

从不同等级的城投利差观察，各等级城投债利差走势分化。8月，2015年之前发行的AAA等级城投利差走阔，2015年之后发行的AAA等级城投利差走阔，AA+等级和AA等级城投利差收窄。此外，8月各地区低评级城投利差表现分化，广东省和浙江省利差小有收窄，而甘肃省和贵州省利差均走阔。

风险提示：经济超预期变化，突发性信用风险事件，行业政策超预期

同等级不同行业利差跟踪

样本选取规则：除地产债外都使用无担保中票的样本；在样本选取上：1）剔除有担保条款和累进利率条款的个券；2）剔除私募发行的中票（PPN）和集合票据；3）某个时期个券的剩余期限在1年以下，则被移出统计范畴；4）剔除超AAA类的发行人；5）个券在评级调整后将调整至相应的等级。

8月，AAA、AA+和AA等级行业利差大多收窄，具体而言：

8月，AAA高评级行业利差大多收窄。其中利差收窄幅度较大的行业为城投（17.95bp）、电子（6.95bp）和采掘（5.90bp），利差走阔幅度较大的行业分别为地产中票（69.90bp）、房地产（54.87bp）和地产公司债（25.95bp）。而从波动幅度的环比变化来看，行业利差波动幅度环比表现分化，调整幅度较大的为地产中票（环比上升36.85bp）、房地产（环比上升27.87bp）、地产公司债（环比上升16.56bp）和城投（环比下降15.62bp）。

AA+等级行业利差大多收窄。其中利差收窄幅度较大的行业为综合（47.06bp）、建筑装饰（32.25bp）和食品饮料（26.14bp），利差走阔幅度较大的行业为化工（20.41bp）、有色金属（8.16bp）和房地产（3.70bp）。而从波动幅度的环比变化来看，多数行业利差波动幅度环比下降，调整幅度较大的分别是建筑装饰（环比下降30.03bp）、综合（环比下降25.83bp）和地产公司债（环比下降23.15bp）。

AA等级行业利差大多收窄。其中利差走阔幅度较大的行业为公用事业（8.16bp）和综合（1.55bp），利差收窄幅度较大的行业为地产企业债（14.72bp）、房地产（4.67bp）和地产中票（4.58bp）。就波动幅度的环比变化而言，多数行业利差波动幅度环比下降，调整幅度较大的为建筑装饰（环比下降18.90bp）、城投（环比上升15.70bp）和休闲服务（环比下降10.31bp）。

同行业不同等级的利差跟踪

8月，行业整体调整之下强周期行业的利差大多收窄，其中，除有色金属AA+等级、房地产AAA及AA+等级利差走阔外，其他强周期行业不同等级利差均收窄。

从基本面的角度观察， 8月煤炭行业工业品价格表现分化，钢铁行业工业品价格表现分化，建筑行业工业品价格表现分化。1）煤炭板块：动力煤方面，环渤海动力煤综合平均价格指数环比下降0.28%。焦煤方面，本月焦煤价格环比上升1.05%。2）钢铁板块：本月螺纹钢、中板价格均有所下降，热轧板卷和冷轧板卷价格有所上升。具体来看：螺纹钢:HRB400 20mm 8月平均价格3,724.35元/吨（7月平均价格3,742.86元/吨）；热轧板卷:Q235B:3.0mm 8月平均价格3,994.78元/吨（7月平均价格3,988.57元/吨）；冷轧板卷:1.0mm 8月平均价格4,704.78元/吨（7月平均价格4,547.62元/吨）；中板:普20mm 8月平均价格3,984.35元/吨（7月平均价格3,991.43元/吨）。3）建筑材料板块：玻璃价格和全国水泥价格指数环比均有所上升。截至8月末，全国浮法平板玻璃:4.8/5mm 市场价2,086.40元/吨（同期6月末价格为1,960.40元/吨），环比上升6.43%。全国水泥价格指数109.02元/吨（7月末价格110.49元/吨），环比下降1.33%，其中东北地区水泥价格环比下行最多，下行幅度为4.56%。

8月地产公司债行业利差表现分化。其中AAA等级走阔25.95bp，AA+等级收窄8.83bp。

基本面层面，土地方面，8月，全国100个大中城市共供应土地规划建筑面积1.49亿平方米；成交规划建筑面积0.91亿平方米[1]。楼市价格方面，8月百城住宅价格（新建）为16176元/平方米，环比下跌0.01%，同比下跌0.17%，跌幅与上月持平。销售方面，8月楼市整体成交同环比均下降，但环比降幅较上月收窄。8月全国30大中城市商品房成交面积同比下降22.78%，环比下降0.09%。拆分来看，一线城市成交面积同比下降30.44%，环比下降18.20%；二线城市同比下降15.56 %，环比增长12.26%；三线城市同比下降31.19%，环比下降5.90%。8月成交面积继续承压，成交价格小幅下滑。另外一方面，八月末开始出台了较多利好需求端的房地产政策，尤其是关于一线城市目前已全部宣布落实首套房“认房不认贷”政策，一定程度上调整了市场对于政策端提升刚性和改善性住房需求的预期。不过对于房地产的基本面实质性影响而言，还需关注政策落地后的实际促进效应，尤其是接下来两个月的传统购房旺季能否有好的销售表现，对后续的行业预期影响较大。从中长期来看，建议在债市逻辑重回“资产荒”之时，长期资金在考虑到与自身资金负债稳定度匹配的情况下，选择符合性价比考量的稳健优质的央企、国企所发行的债券。

[1] 根据Wind周度数据加总