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事件：
公司发布2023年中报，实现营收/归母净利润分别为23.01/1.79亿元，同比分别+13.0%/+13.7%；2Q2023实现营收/归母净利润分别为14.95/1.28亿元,同比分别+17.1%/+20.0%。
点评：
衣柜、木门业务收入保持双位数增长，整装渠道表现亮眼
1H2023，橱柜/衣柜/木门分别实现营收10.04/9.86/1.30亿元，分别同比-1.3%/+18.2%/+76.0%。分渠道看，直营/经销/大宗渠道分别实现营收1.90/13.09/5.60亿元，分别同比+12.9%/+5.5%/+18.2%。公司已打造出整家的销售格局，1H2023的整装渠道营收同比增长40%。
2Q2023，橱柜/衣柜/木门分别实现营收6.85/6.33/0.90亿元，分别同比+5.2%/+25.7%/+74.5%。分渠道看，直营/经销/大宗渠道分别实现营收1.05/8.44/4.26亿元，分别同比+10.6%/+13.7%/+23.2%。
截至2Q2023，公司共有4577家门店，其中经销商门店数为4542家，直营门店35家。经销商门店数目与2Q2022相比，净增加425家，与1Q2023相比，净增加290家；经销商门店细分来看，截至2Q2023，橱柜/衣柜/木门的门店数量分别为1807/1837/898家，与2Q2022相比，净增加62/119/244家，与1Q2023相比，净增加76/96/118家。直营门店数目与2Q2022相比净增加2家。1H2023直营店店效延续增长态势，直营店单店营收为544万元，同比+6.4%。
数字化赋能运营效率，综合毛利率提升
1H2023，公司毛利率为36.8%，同比+0.5pcts；归母净利率为7.8%，同比持平。分产品看，橱柜/衣柜/木门毛利率分别为39.2%/39.0%/17.9%，同比-2.0/+3.7/+7.1pcts。分渠道看，直营/经销/大宗渠道毛利率分别为69.1%/36.3%/33.3%，分别同比+2.9/+2.4/-5.5pcts。
受益于公司的数字化转型与严格的费用管控，期间费用率进一步降低。1H2023公司期间费用率为26.1%，同比-1.8pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.0%/5.6%/5.8%/-0.3%，分别同比-1.6pcts/-0.2pcts/持平/持平。其中销售费用率下滑主要系市场服务费下降，1H2023市场服务费为9019万元，同比-24.0%。
2Q2023，公司毛利率同比微降0.2pcts至36.8%，归母净利率为8.5%，同比+0.2pcts。分产品看，橱柜/衣柜/木门毛利率分别为35.9%/41.0%/22.9%，分别同比-4.3/+4.7/+10.9pcts。分渠道看，直营/经销/大宗渠道毛利率分别为68.2%/ 36.7%/33.5%，分别同比+0.6/+2.6/-4.5pcts。2Q2023公司期间费用率为23.3%，同比-2.7pcts。分项目看，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.7%/4.7%/5.4%/-0.5%，分别同比-3.1/-0.1/+0.2/ +0.2pcts。
1H2023地产竣工面积回暖
在国家地产政策支持及前期积压需求释放下，1H2023全国商品住宅竣工面积/销售面积累计同比+18.5%/-5.3%，较2022全年增速分别+32.8pcts/+19.0pcts。1H2023中国家具零售总额为685.0亿元，累计同比+3.8%。
风险提示：国内地产销售低于预期，整装业务发展不及预期。
发布日期：2023-08-29
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