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明明｜中信证券首席经济学家
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当前我国经济复苏进入了新的阶段，经济复苏的核心变量也发生了变化。我们认为当前经济复苏的三个关键要素是：债务压力的化解、居民收入及预期的提升对消费的提振、出口及汇率的稳定。对于这些阶段性问题，政策层已经释放出明确的积极信号，各类政策举措也在持续落实，关注其后续效果。对于权益市场而言，底部特征已经有所显现，机会总体大于风险。
风险因素：国内政策力度超预期变化；经济复苏不及预期；海外主要经济体衰退；地缘政治冲突进一步加剧。
债市启明｜消费金融债如何助力宽信用
当前在宽货币与稳增长的背景下，信用市场各板块利差再次压缩至历史低位，资产荒驱动机构寻求新品类以挖掘超额收益。近期发改委发布扩大消费政策，消费金融和汽车金融公司或将作为各自领域的重要抓手。市场也预期消费金融与汽车金融债券与资产支持证券审核有望再度放开，募集资金用于积极满足居民消费需求，从而更好地平衡金融稳定、风险控制和市场健康发展之间的关系。而消费金融与汽车金融债务工具的放开或能成为机构寻求超额收益的新型选择。我们回顾这两类品种的发行历史，探究其性价比情况，以此展望下一阶段的信用债策略。
风险因素：央行货币政策超预期；监管政策收紧导致融资环境恶化；宏观经济修复进度不及预期；个别信用事件冲击市场等。
杜一帆｜中信证券美妆和商业联席首席分析师
S1010521100002
Amyris是全球瞩目的合成生物学领域首家纳斯达克上市公司，其成长与探索对合成生物产业具有标志性意义；2023年8月，公司申请重整破产，拟进行业务重整，诸多商业模式的尝试可阶段性形成结论。本报告拟通过复盘Amyris成长历程中的辉煌与困顿，从美妆视角下，为企业在合成生物学领域的发展路径选择提供参考建议：①正视及充分评估合成生物技术在商业化过程中的重大不确定性；②因合成生物企业专用性投资较重，应谨慎进行大规模多方向的重资产投入；③基于原料向美妆C端延伸不具备显著优势，应充分了解商业模式的巨大差异、及业务模式扩张可能带来的管理效率损失。
风险因素：新品研发进度不及预期；市场推广不及预期；行业竞争加剧；产能建设不及预期；产品规模化生产不及预期；下游需求不及预期。
韩世通｜中信证券药品和创新产业链首席分析师
S1010522030002
我们选取了14家具有代表性的海外CRO/CDMO企业以及生命科学上游服务商，对其中报业绩进行总结并作为对国内企业的参考。我们发现，全球临床阶段的新药研发依然活跃，早期研发的需求虽然暂时疲软，但随着海外投融资的回暖，也有望回归快速增长常态。生命科学上游服务商的收入，则受到了下游企业去库存周期的影响，但相关公司也普遍认为23Q4将出现新增需求的拐点。综上，我们认为一体化服务于全球中后期临床研发阶段/商业化阶段外包需求，以及高校/科研院所客户收入占比高的企业业绩相对稳定，且海外收入占比较高的企业将有望率先受益于投融资回暖带来的需求增加。
风险因素：生物医药投融资恢复不及预期；去库存周期长于预期；宏观经济恢复不及预期；研发投入不及预期；研发管线推进不及预期。
王兆宇｜中信证券量化策略首席分析师
S1010514080008
本文展示了我们所构建的指数轮动策略族的最新月度跟踪情况，具体包括风格轮动配置和制造板块内部轮动两类策略观点。截至7月末，风格指数轮动策略最新信号为看好成长与小市值风格，制造板块景气度轮动策略中，锂电池汽车产业链以及国防军工、工程机械行业的景气度占优，通用设备与电气设备行业景气度出现下降。截止8月18日，今年以来成长价值风格轮动、大小市值风格轮动以及制造板块轮动策略分别实现绝对收益为5.59%、3.70%和1.85%，且较对应基准均实现正超额收益。
风险因素：历史数据失效，模型风险，市场预期大幅变化，宏观及货币政策重大变动，制造产业政策重大变动，国外限制政策重大变动。
尹欣驰｜中信证券汽车行业首席分析师
S1010519040002
UAW工会员工的合同与北美三大整车厂每四年重新签署一次。在2019年9月重签合同时，UAW领导了针对通用汽车的40天大罢工，给通用带来超过36亿美元的利润损失。2023年新合同谈判已经于7月开始，但由于现实因素以及UAW新任主席为鹰派，谈判并不顺利。罢工授权投票已于本周开始，我们认为UAW最终罢工的概率不低，是当前北美汽车行业潜在的“黑天鹅”事件。我们通过本篇报告详细梳理了潜在罢工事件的来龙去脉。
风险因素：通用等三家主机厂在UAW发动罢工前妥协，与UAW达成新的四年员工薪资协议的风险；UAW罢工授权投票未能通过的风险；UAW管理层突发大规模变动的风险；长期罢工带动其他零部件厂商工人罢工导致罢工范围扩大的风险；美国政府通过行政手段干预和限制UAW罢工的风险。
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