【信达能源】大炼化周报：成本端上行支撑，大炼化盈利好转|美元_新浪财经

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大炼化周报

信达能源

本文源自报告:《大炼化周报：成本端上行支撑，大炼化盈利好转》 | 发布时间：2023年7月16日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001

摘要

国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为 2312.49 元/吨，环比上涨 71.14 元/吨(+3.17%);国外重点大炼化项目本周价差为 1133.77 元/吨，环比上涨 60.92 元/吨(+5.68%)，本周布伦特原油周均价为 79.12 美元/桶，环比上涨 4.13%。

【炼油板块】美国劳工部上周五公布的数据显示，月度就业增长为两年半以来最小，工资增长强劲，该数据增强了美联储在本月晚些时候的会议上加息的可能性。同时上周美国商业原油库存增长仍显示原油需求端较为弱势。但是由于沙特和俄罗斯削减原油供应、本周利比亚和尼日利亚原油供应中断等供给端趋紧因素，叠加美元汇率下跌，共同推动国际原油价格震荡上涨。成品油方面，国内外成品油价格整体上行，但海外成品油价差明显扩大。

【化工板块】本周国际原油价格上行，成本端支撑走强，化工品价格整体上行，但不同产品价格涨幅相较成本端有所不同，价差变化存在区别。其中，EVA、纯苯、苯乙烯价格、价差均有上涨，主要系成本端支撑叠加需求端亦存有支撑。聚乙烯、聚丙烯、MMA、PC 等产品受需求端偏弱影响，产品价格小幅上涨，但价差有所收窄。

【聚酯板块】本周聚酯成本端走强对产品价格支撑强劲，聚酯板块整体价格重心继续上行。上游 PX、PTA 及 MEG 成本端支撑价格走高，其中，PX、PTA 盈利表现有所好转。涤纶长丝价格重心上行，下游织机开工率继续回暖，需求端表现转好，但由于前期投产装置放量，产品价格上涨有限。涤纶短纤、聚酯瓶片在成本端支撑下，产品价格重心上移。

6大炼化公司涨跌幅：截止 2023 年 7 月 14 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹(+0.84%)、恒逸石化(+3.26%)、荣盛石化(+3.52%)、恒力石化(+3.80%)、桐昆股份(+6.10%)、新凤鸣(+10.84%)。近一月涨跌幅为恒逸石化(+3.26%)、荣盛石化(+3.61%)、恒力石化(+4.35%)、东方盛虹(+6.13%)、桐昆股份(+7.39%)、新凤鸣(+11.44%)。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

国内外重点大炼化项目价差比较

自 2020 年 1 月 4 日至 2023 年 7 月 14 日，布伦特周均原油价格涨幅为 12.58%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.75%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 12.99%。

国内重点大炼化项目本周价差为 2312.49 元/吨，环比上涨 71.14 元/吨(+3.17%);国外重点大炼化项目本周价差为1133.77 元/吨，环比上涨 60.92 元/吨(+5.68%)，本周布伦特原油周均价为 79.12 美元/桶，环比上涨 4.13%。

炼油板块

原油：价格震荡上涨。截至2023年07月07日当周，油价震荡上涨。美国劳工部上周五公布的数据显示，月度就业增长为两年半以来最小，工资增长强劲，该数据增强了美联储在本月晚些时候的会议上加息的可能性。同时上周美国商业原油库存增长仍显示原油需求端较为弱势。但是由于沙特和俄罗斯削减原油供应、本周利比亚和尼日利亚原油供应中断等供给端趋紧因素，叠加美元汇率下跌，共同推动国际原油价格震荡上涨。截至本周五(2023 年 07 月 14 日)，布伦特、 WTI 油价分别为 79.87、75.42 美元/桶。(来自百川盈孚）

国内成品油价格、价差情况：

成品油：成品油价格整体上行。本周国际原油价格上涨，成本端存在一定支撑，国内成品油市场整体走强。供给端，本周山东部分炼厂开始检修，主营炼厂供给有所增加，地炼供给稍有减少。需求端，汽油方面，高温天气人们出行使用空调频率增加，汽油需求仍向好发展;柴油方面，南方雨季及北方高温对工程开工负荷有所抑制，叠加沿海休渔期，柴油需求依旧相对疲软;航煤方面，暑期出行需求增加，航煤需求支撑仍存。国内市场:目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7404.71(+111.86)、8878.29(+62.29)、6689.29(+74.14)元/吨，折合 140.79(+2.78)、168.81(+1.97)、127.19(+2.00)美元/桶，与原油价差分别为 3260.79(-33.71)、4734.36(-83.28)、2545.36(-71.42)元/吨，折合 61.68(-0.36)、89.69(-1.17)、48.07(-1.14)美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5198.38（+274.68）、4702.86（+196.43）、5041.85（+236.24）元/吨，折合99.21（+5.65）、89.75（+4.12）、96.22（+4.90）美元/桶，与原油价差分别为1054.45（+129.11）、558.94（+50.87）、897.93（+90.68）元/吨，折合19.88（+2.29）、10.42（+0.77）、16.89（+1.55）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5697.51（+261.55）、5764.23（+202.82）、5228.65（+197.14）元/吨，折合108.77（+5.48）、110.05（+4.37）、99.58（+3.97）美元/桶，与原油价差分别为1553.59（+115.98）、1620.31（+57.26）、1084.73（+51.58）元/吨，折合29.66（+2.34）、30.93（+1.23）、20.47（+0.83）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5339.65（+203.68）、6094.28（+199.49）、5837.21（+228.90）元/吨，折合101.48（+4.29）、115.83（+4.27）、110.94（+4.80）美元/桶，与原油价差分别为1195.73（+58.12）、1950.35（+53.93）、1693.29（+83.34）元/吨，折合22.37（+1.15）、36.71（+1.13）、31.82（+1.67）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：价格重心上行。本周国际原油价格上行，成本端支撑偏强，需求端有一定改善，聚乙烯市场均价重心上行。供给端，本周新增检修产能90万吨，行业仓库库存量变动不大，市场供应压力有所缓解。需求端，本周下游市场需求有所增加，但下游开工仍处于较低水平，厂家多以价格低位囤货为主。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为8592.86（+164.29）、8023.14（+121.71）、8050.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为4448.93（+18.72）、3879.22（-23.85）、3906.08（-145.56）元/吨。

EVA：市场价格上涨。本周国际原油价格上行，原料乙烯延续涨势，成本端支撑较好，叠加需求端略有好转，EVA价格上涨。供给端，本周江苏一套装置重启，市场供应较上周略有增加。需求端，中间商及下游厂商阶段性补货，需求端略有好转，市场成交氛围整体表现良好。本周EVA均价14485.71（+971.43）元/吨，EVA -原油价差10341.79（+825.87）元/吨，

纯苯：价格持续上涨。本周国际原油价格上行，成本端有所支撑，需求端开工负荷上行，供需侧对纯苯价格有所支撑，纯苯价格重心上行。供给端，国内部分生产装置重启，但由于行业开工负荷有所下调，行业供给端无明显变化。需求端，下游苯乙烯装置效益上行，酚酮订单成交尚可，整体纯苯需求面表现较稳定。本周纯苯均价6414.29（+200.00）元/吨，纯苯-原油价差2270.36（+54.44）元/吨。

苯乙烯：价格震荡运行。本周国际原油价格上行，纯苯价格上涨，成本端支撑走强，但由于国内供应小幅增加，苯乙烯市场价格震荡运行。供给端，本周黑龙江一套22万吨装置重启，山东一套75万吨装置因故障停车，但行业开工率小幅上行，产量供给有所增加。需求端，本周下游行业开工率小幅提升，需求端表现乐观，苯乙烯市场交投氛围较为活跃。本周苯乙烯均价7592.86（+300.00）元/吨，苯乙烯-原油价差3448.93（+154.44）元/吨。

聚丙烯:价格重心上行。本周国际原油价格上行，成本端支撑强劲，但受新增产能开车影响，供需端有所转弱，聚丙烯市场价格重心小幅上行。供给端，本周检修带来的产量损失小幅增多，但其它检修装置重启较多，供给端有所承压。需求端，本周新增订单跟进不足，行业景气度仍偏低，整体来看市场需求偏弱，对聚丙烯粒料价格上涨有所打压。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为 5858.50(-9.70)、8564.29(+14.29)、7700.00(+50.00)元/吨，与原油价差分别为 1714.58(-155.27)、4420.36(-131.28)、3556.08(-95.56)元/吨。

丙烯腈:价格小幅上行。本周国际原油价格上行，原料丙烯市场先跌后涨，成本端支撑相对有限，但行业开工有所下行，支撑价格上涨。供给端，本周丙烯腈行业开工在 58%左右，江苏部分装置降负运行，场内整体开工水平较上周有所下滑。需求端，本周下游腈纶行业开工负荷无明显变化，下游整体需求仍偏弱。本周丙烯腈均价 8000.00(+200.00)元/吨，丙烯腈-原油价差 3856.08(+54.44)元/吨。

聚碳酸酯:价格重心走高。本周国际原油价格上涨，原料双酚A价格走高，成本端支撑明细增强，但下游需求偏弱，限制产品价格上涨幅度。供给端，本周行业开工环比提升，整体供货情况较上周有所提升。需求端，本周下游行业终端订单情况不佳，原料库存消耗缓慢，下游工厂仍保持按需采购。本周 PC 均价 16000.00(+114.29)元/吨，PC-原油价差11856.08(-31.28)元/吨。

MMA:价格震荡运行。本周国际原油价格上行，成本端支撑较好，但需求端支撑欠佳，MMA价格高位震荡运行。供给端，本周江苏 2 套装置停车检修，市场供给有所减少，支撑价格小幅上行。需求端，本周下游企业成本压力明显，且需求端处于淡季，下游买盘跟进有限，对价格支撑一般。本周 MMA 均价 12478.57(+28.57)元/吨，MMA -原油价差 8334.65(-116.99)元/吨。

聚酯板块

PX:市场走势上行。本周国际原油价格价格大幅上涨，成本端支撑偏强，PX市场重心上行。供给端，本周未有装置存在明显变动，产量较上周变动有限，行业开工率基本持稳，供应端支撑尚可。需求端，下游 PTA 三套装置存在检修或降负操作，开工率有所下降，PX 需求端支撑欠佳。目前 PXCFR 中国主港周均价在 1007.47(+24.04)美元/吨，PX 与原油价差在 434.30(+5.51)美元/吨，PX 与石脑油周均价差在 444.20(-7.66)美元/吨，开工率 75.03%(+0.66pct)。

MEG：价格小幅上涨。本周国际原油价格上行，成本端支撑明显，叠加供给端小幅下滑，支撑乙二醇价格小幅上升。供给端，本周华南一套装置检修以及个别装置调整负荷，行业整体开工率小幅下滑，供应端小幅减量。需求端，本周下游聚酯行业聚酯负荷高位，工厂库存普遍不高，终端备货意愿尚存，需求端存有支撑。目前MEG现货周均价格在3995.71（+91.43）元/吨，华东罐区库存为97.46（-0.43）万吨，开工率64.10%（-0.30pct）。

PTA:市场持续上行。本周国际原油价格震荡上行，成本端支撑良好，PTA市场明显上行。供给端，本周两套装置降负运行，一套装置停车检修，一套新装置投料试车，产量供给明显下滑，行业开工率走弱;受天气影响，PTA 船货到港不及时，局部货源流通趋于紧张，PTA 供应端支撑偏强。需求端，本周下游聚酯端开工负荷高位运行，下游采购氛围转好，PTA 需求端支撑走强。目前 PTA 现货周均价格在 5892.86(+227.86)元/吨，行业平均单吨净利润在-107.21(+56.95)元/吨，开工率 70.60%(-0.90pct) ，PTA 社会流通库存至 150.30(-4.20)万吨。

涤纶长丝：价格小幅上涨。本周国际原油价格持续上行，原料市场上行带来成本端支撑强势，涤纶长丝价格小幅上升。供给端，本周前期投产装置陆续出丝，行业开工率小幅上探，行业产量增加，供应端支撑一般。需求端，下游织企周初集中补货，原丝库存充足，随着价格攀升，用户购买热情归于平淡，但由于下游开机水平较高，刚需韧性良好，需求端支撑较好。目前涤纶长丝周均价格POY 7475.71（+125.71）元/吨、FDY8175.71（+180.71）元/吨和DTY 9050.00（+180.00）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY-66.83（-67.25）元/吨、FDY132.29（-30.75）元/吨和DTY 115.22（-31.22）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY12.80（+0.00）天、FDY18.70（+0.00）天和DTY 22.90（+0.00）天，开工率87.90%（+0.00pct）。

织布：开工率小幅回升。本周浙江地区开展迎峰度夏电力移峰填谷工作，部分织造厂、印染厂接到限电通知，但限电力度不及往年。本周江浙地区织机开工率为 63.87%（+0.26pct）。

涤纶短纤：价格强势上涨。本周国际原油价格震荡上行，PTA市场走势上行，MEG价格小幅上涨，成本端支撑坚挺，需求端表现偏弱，短纤价格上涨。供给端，本周个别前期停车短纤装置恢复至满负荷运行，行业开工率小幅上升，短纤周内供应量环比上涨。需求端，本周下游市场出货情况一般，整体需求跟进不足，多消耗前期补货库存为主，需求端支撑偏弱。目前涤纶短纤周均价格7354.76（+139.52）元/吨，行业平均单吨盈利为18.82（-58.09）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为7.25（+0.99）天，开工率71.50%（+0.50pct）。

聚酯瓶片：价格重心上行。本周国际原油价格震荡上行，PTA市场走势上行，MEG价格小幅上涨，成本端支撑强势，需求端表现偏弱，瓶片价格走势上涨。供给端，本周新装置负荷有所提升，产量供应有所增加，供应端支撑有限。需求端，本周下游终端需求表现一般，主要系供应端货源相对充足，终端企业采购欲望不高，叠加片材及食用油等行业开工率提升有限，需求端表现偏弱。目前PET瓶片现货平均价格在7010.71（+146.43）元/吨，行业平均单吨盈利为-76.78（-53.51）元/吨，开工率97.90%（+0.00pct）。

6大炼化公司及大炼化指数走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2023年7月14日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+0.84%）、恒逸石化（+3.26%）、荣盛石化（+3.52%）、恒力石化（+3.80%）、桐昆股份（+6.10%）、新凤鸣（+10.84%）。

近一月涨跌幅为恒逸石化（+3.26%）、荣盛石化（+3.61%）、恒力石化（+4.35%）、东方盛虹（+6.13%）、桐昆股份（+7.39%）、新凤鸣（+11.44%）。

自2017年9月4日至2023年7月14日，信达大炼化指数涨幅为30.34%，石油石化行业指数涨幅为11.19%，沪深300指数涨幅为-0.52%，brent原油价格涨幅为49.92%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（+2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

相关上市公司

荣盛石化（002493.SZ）

恒力石化（600346.SH）

东方盛虹（000301.SZ）

恒逸石化（000703.SZ）

桐昆股份（601233.SH）

新凤鸣（603225.SH）等

1、大炼化装置投产、达产进度不及预期。

2、宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振

3、地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。

4、PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

研究团队

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。

李春驰，CFA，中国注册会计师协会会员，上海财经大学金融硕士，南京大学金融学学士，曾任兴业证券经济与金融研究院煤炭行业及公用环保行业分析师，2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力、天然气等大能源板块的研究。

高升，中国矿业大学（北京）采矿专业博士，高级工程师，曾任中国煤炭科工集团二级子企业投资经营部部长，曾在煤矿生产一线工作多年，从事煤矿生产技术管理、煤矿项目投资和经营管理等工作，2022年6月加入信达证券研发中心，从事煤炭行业研究。

邢秦浩，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电力系统专业硕士，具有三年实业研究经验，从事电力市场化改革，虚拟电厂应用研究工作，2022年6月加入信达证券研究开发中心，从事电力行业研究。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

程新航，澳洲国立大学金融学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研发中心，从事煤炭、电力行业研究。

吴柏莹，吉林大学产业经济学硕士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事煤炭、煤化工行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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