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【海外策略】美债影响钝化，资金边际回补
海外主要央行进一步释放鹰派信号，海外流动性边际收紧。6月28日晚，美欧英日四大央行行长在政策小组讨论中释放鹰派信号，海外流动性预期收紧。上周（6月23至6月30日）10年期美债收益率上升7.0个基点接近3.9%，中美国债收益率利差走扩8.0个基点；美元指数上升0.5点，3月期Hibor利率下降8.7个基点，Libor-Hibor利差扩大8.9个基点，港币兑美元回落。
然而海外流动性影响已经边际弱化，地缘政治担忧缓解，叠加国内部分经济数据企稳，南向资金有所回补，恒生科技指数表现好于恒指。1）10年期美债利率接近3.9%，我们认为进一步上行空间较为有限，美债利率的影响开始钝化。2）随着政策预期继续升温，包括央行二季度货币政策报告提及“坚决防范汇率大起大落风险,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，以及部分宏观数据（PMI等）有所改善，近期汇率已有所企稳等。3）另外，美国财长将访华等消息，支持市场风险情绪继续修复。恒生指数小幅上涨0.14%，恒生科技指数上涨0.82%。
南向资金vs外资：港股内、外资最大的分歧是南向资金净流入软件与服务和银行，净流出能源和资本货物行业，而外资流向相反。具体来看，南向资金与港股外资中介资金最大的分歧在于南向资金净流入软件与服务、房地产、零售业、制药和银行等行业，净流出能源、资本货物、电信服务、运输和技术硬件与设备行业，而外资中介资金则反之；共识方面，南向资金与外资均净流入保险、消费者服务和材料行业，均净流出耐用消费品与服装、多元金融、汽车与零部件、公用事业和媒体等行业。
港股外资vs北向资金：外资在港股与北上资金的最大共识是均净流入材料行业，净流出银行和软件与服务等。具体看，港股外资中介资金与北向资金最大的分歧在于港股外资中介资金净流入保险、能源、资本货物、运输和消费者服务等行业，净流出公用事业、耐用消费品与服装、房地产、汽车与零部件和食品与主要用品零售等行业，而北向资金反之；共识方面，港股外资中介资金与北向资金均净流入材料行业，均净流出银行、软件与服务、制药、多元金融和医疗保健服务等。（资金流动的个股列表，见正文）
风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告美债影响钝化，资金边际回补，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【通信】盈利进一步改善，关注后续电信集采
普缆中标格局改善，价格符合预期。2023年7月4日，与招标公告时隔一个月，中国移动发布2023年至2024年普通光缆产品集中采购候选结果，其中，本次共招采1.082亿芯公里，十四家中标厂商加权平均报价为64.5元/芯公里，上期普缆招采加权平均价格为64.92元，中标价较为平稳。从格局看，前五名厂商分别为长飞光纤、烽火通信、中天科技（维权）、亨通光电、杭州富通，中标份额为19.36%、15.48%、13.55%、11.61%，6.25%，格局有所改善。
盈利改善或高于价格变化幅度。本轮招采中标14家，前五家报价平均为65.73元，较上期仍略有提升。此外，考虑到上期招采时光缆等原材料成本处于高位，而此次虽然光缆端价格相近，但考虑PET、PVC、铝、钢等金属和塑料原材料较上期招标同期成本有一定下降，同时光纤价格或占比进一步上升，其盈利能力的改善有望比价格的变化幅度更大，建议关注盈利能力的超预期提升。
价格有参考意义，关注后续中国电信招采。此外，中国移动普缆招标通常在全球光纤光缆的定价上有举足轻重的意义，通常影响随后中国电信、中国联通等招采光缆的价格。考虑2023年5月17日中国电信启动室外光缆5000万芯公里的资格预审，后续有望进一步开启招标。
投资建议：建议关注国内厂商光纤光缆盈利能力改善情况，受益标的长飞光纤、亨通光电、中天科技。
风险提示：实际交付量不及预期，中国电信集采时点不及预期。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告盈利进一步改善，关注后续电信集采，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
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