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【报告导读】
1. 场内期权市场概况：运行平稳，品种进一步丰富。
2. 双创指数特点：典型的成长股特性。
3. 场内期权参与指数投资：合成期货、对冲风险和波动率交易。
4. 总结和展望：科创50ETF若出现走强，期权策略或表现更优。
场内期权市场概况：运行平稳，品种进一步丰富
科创50ETF期权于2023年6月5日正式上市交易，共两个交易品种，期权标的分别为科创50ETF（588000）和科创50ETF易方达（588080）。合约上市首日定价准确，平值合约隐含波动率在约20%左右。从波动率曲面上看，曲面估值呈现明显的波动率微笑，但虚值合约并没有过高的隐含波动率，远月合约和近月合约的估值相似，市场对于科创50指数未来的表现看法相对中性。稳定的曲面也说明市场未受到合约新上市炒作因素的影响。
双创指数特点：典型的成长股特性
创业板及科创板指数没有股指期货作为对冲工具。ETF期权是场内唯一可以进行对冲的衍生产品。双创指数和沪深300指数的成分股存在较大的差异，双创指数成分股的增速更高，长期的成长性可能会比沪深300指数更好。双创指数可能具有更高的估值，有效控制指数的风险，也成为投资中会遇到的重要问题。因此，从融券余额上观察，也可以发现双创指数类ETF的融券余额在近年来也呈现明显上升的趋势。
场内期权参与指数投资：合成期货、对冲风险和波动率交易
随着科创50ETF期权的上市，除科创板投资者多了对冲工具之外，ETF的投资者也可以利用科创50ETF期权更加灵活的参与科创板以及科创50ETF的投资。ETF期权具有优化资金配比、额外收益来源和丰富收益形式等三个独特的特点。本文从复制期货、控制风险、波动率交易等三个角度描述了期权可以实现的不同投资视角，且策略上均不需用到现货，仅用期权合约也可以更好的实现资金的管理。
总结和展望：科创50ETF若出现走强，期权策略或表现更优
科创板及科创50指数经历了去年年中以来的调整后，处在合理的点位上。在权重股的带动下，今年以来科创50指数也实现了相比于其他宽基指数更优的表现。随着科创板股票的增加和逐渐的超额收益显现，科创板的对冲需求逐渐提升后，对冲的成本也会相应增加，科创50ETF期权复制期货的基差或有上升的趋势；市场现阶段处于波动率和市场情绪相对低迷的阶段，指数的下跌空间已经有限，长期指数可能会产生更持续的收益，但过程可能相对波折；波动率已经较低，科创50指数的波动率复制去年下半年创业板的波动率表现的可能性不大，波动率的多头策略可能会比空头策略更加合适。
风险提示
历史数据不能外推，本文仅提供数据统计和以历史数据测算提供的判断依据，不代表投资建议。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2023年6月9日发布的研究报告《【银河金工】ETF期权在成长指数投资上的灵活应用和优势》
分析师：马普凡
评级体系：
银河证券行业评级体系
未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。
中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。
回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。
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