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转自：中邮证券研究所
核心观点
行情表现：继续调整
本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌2.62%。在31个一级行业中涨幅排名第28位。生猪价格持续低位，板块再度大幅调整。
生猪：供需激烈博弈，价格低位微升
本周全国生猪均价为14.31元/公斤，较上周上涨0.42%，周内价格持续小幅攀升，一方面由于出栏收缩，供给减少。另一方面则是长期亏损下，养殖端相对看好下半年行情，扛价情绪严重。
短期生猪价格或继续低迷，下半年将季节性回升。短期消费疲弱仍将制约猪价，行业产能继续去化。往后看，1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计下半年猪价将有所上行。预计2023年猪价波动或相对较小，全年均价在成本线左右，但成本管控优秀的企业仍可维持盈利。估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。
白羽鸡：关注下半年周期兑现情况
本周主产品白羽肉鸡苗价格为2.87元/羽，较上周上涨0.4元/羽，平均单羽盈利0.17元。本周主产区白羽肉毛鸡价格9.58元/公斤，环比上周上涨0.2元/公斤，单羽盈利约0.67元左右。鸡苗供给充足，同时下游需求疲弱，毛鸡价格低位，对鸡苗价格形成拖累。
2023年供给缺口已定，预计下半年将有所反弹。2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-4月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深，尤其是结构性短缺特征明显，预计下半年将进一步传导至产业链中下游，行业仍将维持高景气。
种植：关注转基因种子商业化进展
虽然当前转基因商业化进展略低于预期，但政策支持转基因商业化态度明确，2023年将是转基因种子商业化元年。建议关注技术储备丰富、先发优势突出的龙头企业。
一
行情表现
再度不及大盘。本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌2.49%，而沪深300、上证综指均下跌2.16%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第21位。
主要子行业均大幅调整。因受生猪价格持续低位且产能去化相对较慢影响，市场悲观情绪严重，养殖板块继续大幅调整。
二
养殖产业链追踪
2.1 生猪：供需博弈激烈，价格震荡微升
价格方面：低位震荡回升
生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为14.31元/公斤，较上周上涨0.42%，周内价格持续小幅攀升。本周仔猪（15kg左右）均价为576元/头，较上周下跌0.22%。本周生猪价格低位小幅微升，一方面由于出栏收缩，供给减少。另一方面则是长期亏损下，养殖端相对看好下半年行情，扛价情绪严重。
盈利方面：持续深度亏损
根据博亚和讯数据，本周自繁自养生猪养殖利润为亏损338元/头，较上周多亏1元/头；外购仔猪养殖利润为亏损204元/头，较上周少亏50元/头,主因仔猪价格下行。
屠宰方面：再度下降
据涌益咨询数据，本周（2023.05.19-2023.05.25）样本屠宰企业合计平均屠宰量146131头/日，较上周下降0.7%。天气转热、鲜肉需求疲弱；同时冻品库容率高位，屠宰企业屠宰量下滑。
结论：短期生猪价格或继续低迷，下半年将季节性回升。短期消费疲弱仍将制约猪价，行业产能继续去化。往后看，1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计下半年猪价将有所上行。预计2023年猪价波动或相对较小，全年均价在成本线左右，但成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资上看，估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。
2.2 白羽鸡：季节性明显回落
本周主产品白羽肉鸡苗价格为2.87元/羽，较上周上涨0.4元/羽，平均单羽盈利0.17元。本周主产区白羽肉毛鸡价格9.58元/公斤，环比上周上涨0.2元/公斤，单羽盈利约0.67元左右。鸡苗供给充足，同时下游需求疲弱，毛鸡价格低位，亦对鸡苗价格形成拖累。
短期价格依然承压，2023年供给缺口已定，预计下半年将有所反弹。短期需求不佳及供给充足，同时天气炎热，下游补栏积极性差，鸡苗价格依然低位。但从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-4月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深，尤其是结构性短缺特征明显，预计下半年将进一步传导至产业链中下游，行业仍将维持高景气。
三
种植产业链追踪
大豆：持续下跌。截至23年5月26日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为：4212元/吨、5336元/吨，较上周分别上涨2.35%和下跌0.49%。
玉米：小幅反弹。截至23年5月26日，全国玉米均价为2702元/吨，与上周小幅上涨6元/吨。
白糖：持续大幅上涨。截至23年5月26日，柳糖价格为7315元/吨，较上周上涨170元/吨。
棉花：小幅反弹。截至23年5月26日，棉花价格为16462元/吨，较上周上涨0.61%。
四
行业要闻
1、农业农村部在四川成都召开生猪生产座谈会。农业农村部畜牧兽医局5月18日在四川省成都市召开生猪生产座谈会。会议强调，要全面贯彻党的二十大精神，落实中央农村工作会议和中央一号文件部署，多措并举抓好生猪生产，稳定基础产能，确保猪肉市场稳定安全供应。同时会议指出，今年以来全国能繁母猪存栏处于正常区间上线附近，猪肉产量稳定增长，市场供应充足，生猪价格持续低位运行，随着后期市场消费回暖，养殖亏损局面有望缓解。（来源：农业农村部）
2、巴西进入动物卫生紧急状态。5月22日晚，由于在野生鸟类中发现多宗禽流感感染病例，巴西宣布国家进入为期180天的动物卫生紧急状态。该举措的目的是防止禽流感影响该国禽肉及禽类产品的供应和出口，保护人类和动物的健康。（来源：搜猪网）
风险提示
需求不及预期风险：新冠肺炎疫情对餐饮等终端消费影响巨大，虽然目前情况有所改善，但恢复到正常水平仍需时间；产品价格过高，亦会对需求有所压制。
发生疫情风险：重大疫情的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟疫情超预期，或发生其他重大疫情，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。
原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。
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