固收 | 稳增长工具，重在预期
食品 | 乳制品行业：原奶成本下行，区域乳企利润弹性有望释放
电新 | 电力设备行业：TOPCon已成主流超额收益明显，风电大型化降本持续
本日精选
稳增长工具，重在预期
针对经济数据环比放缓，稳增长工具可能推出。可能出台的稳增长工具，2022年可作为参考，主要分为三类：一是财政工具；二是准财政工具；三是金融工具。今年后续推出的稳增长工具，可能主要是准财政工具和金融工具。对于接下来的债市行情，我们关注三个方面：一是短期内，稳增长工具出台的可能性，主要影响长端利率；二是流动性宽松是基础，短端利率确定性相对较高；三是中期关注基本面的边际变化。综合来看，如短期内未推出稳增长工具，10年国债收益率可能仍在2.70%附近窄幅波动；如推出稳增长工具，10年国债收益率中枢可能回到2.75%附近。在流动性自发平衡的情况下，短端利率风险相对较低，长端利率上行空间也受到约束。
风险提示：货币政策超预期调整。流动性超预期变化等。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《稳增长工具，重在预期》
对外发布时间：2023年5月29日
作者：刘郁 S0260520010001；肖金川 S0260520030002
乳制品行业：原奶成本下行，区域乳企利润弹性有望释放
近年来在低温鲜奶增长加快、乳制品渠道多元化的背景下，部分区域乳企在产品和渠道上与双寡头形成差异化，实现较快增长。我们认为未来区域乳企增长有望提速。由于区域乳企在当地消费者基础扎实、价盘稳定，在原奶下行周期面临竞争压力相对较小，故盈利水平提升幅度较全国龙头更大。展望23年，由于国内原奶供给充足、下游需求弱复苏，年初以来原奶价格加速下行。预计行业大幅增加买赠促销可能性较低，有助于区域乳企成本红利释放，看好23年区域乳企利润率提升。
风险提示：渠道扩张不及预期；原奶价格超预期上涨；食品安全风险。
对外发布时间：2023年5月29日
作者：王永锋 S0260515030002；刘景瑜 S0260519100001；高鸿 S0260522010001
电力设备行业：TOPCon已成主流超额收益明显，风电大型化降本持续
新能源汽车：电池龙头引领储能技术创新，宁德时代发布全球首个零辅源光储融合解决方案。风电：政策持续加持，2023年风电高景气度彰显：（1）分散式风电将迎政策变革。（2）海风进程加快。光伏：TOPCon已成主流，超额收益明显。我们认为：由于技术路线选择、土地及厂房建设、设备集中交付压力、投产爬坡调试等，TOPCon实际扩产周期被拉长，23年落地产能或不及预期，TOPCon溢价逐步提升。头部及具备优秀团队的厂商有望通过技术优势巩固TOPCon领先地位，转换效率、材料耗材及良率等方面仍有较大提升空间，技术成本差距亦有望勾勒出TOPCon成本曲线，保证盈利能力。新型电力系统：需求响应市场化加速，看好虚拟电厂、综能服务等发展机遇。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，政策出台不及预期等。
对外发布时间：2023年5月29日
作者：陈子坤 S0260513080001；纪成炜 S0260518060001
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