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威胜信息(688100.SH) 深度报告:能源物联网领军企业，受益能源数字化智能化
能源物联网领军企业，集团深耕电网市场，持续稳健成长。公司是国内能源物联网领军企业，长期位居电网数字化第一梯队供应商。产品布局包括感知层的监测与传感终端，网络层通信模块和网关、系统层SaaS等，应用于数字电网和智慧城市等不同领域。母公司威胜控股在电网市场耕耘多年，实控人旗下产业资源丰富，助力公司发展。2016年至今，公司营收复合增速为17%，归母净利润复合增长率为26%，实现长期稳健成长。截至2022年末，公司在手合同25.2亿元（同比增长42%），奠定后续增长基础。
新型电力系统建设加速电网数字化进程。公司所在电网数字化市场加速发展：“十四五”两网规划投资约3万亿，23-25年节奏有望加速，且结构上向配网倾斜，两网规划“十四五”配网投资超1.5万亿；存量市场方面，通信模块迎双模升级，迭代需求仍处高峰期，而通信网关新标准下价格回升，有望协同电表招标提升需求；增量市场方面，配网智能化推动配变台区升级，仅公变台区改造升级对应的设备市场空间超千亿，且通信模块也有望从电表向其他智能化设备渗透应用，打开增长空间。
海外“一带一路”沿线国家市场空间广阔。“一带一路”沿线国家基建项目丰富，智能表计渗透率普遍低于10%，渗透空间广阔。公司前瞻布局下已进入收获期，电力AMI和智慧水务等产品先后中标埃及、孟加拉、印尼等地项目，2022年与沙特签署合作备忘录，后续有望实现持续增长。
智慧城市应用市场不断突破。预计2026年全国智慧水务中智能表计需求有望超7000万；智慧消防市场规模突破180亿元。公司以点带面实现突破，例如智慧水务业务立足湖南拓展全国，智慧消防以标杆企业（如银行）为抓手，实现后续中标份额、中标范围的不断提升。
核心技术为基，产品竞争力突出。公司的核心竞争力包括：（1）产业链布局全面，但不盲目扩张，根基在于领先的感知与通信技术能力；（2）持续研发投入，夯实核心壁垒；（3）前瞻布局海外市场，营销网络建设全面；（4）股东与集团层面具备丰富的产业资源，与公司具有业务协同效应。
盈利预测与估值：预计公司23-25年收入为26/32/40亿元，归母净利润为5.2/6.5/8.0亿元，股价合理区间在28.9-32.9元，对应23年PE区间为28-32倍，相对于目前股价有8%-23%的溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：电网数字化进程不及预期；智慧城市投资不及预期；海外市场拓展不及预期。
证券分析师：马成龙（S0980518100002）；
联系人：钱嘉隆；
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