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五一消费旺季临近，市场对当下消费复苏节奏存在一定分歧，各个行业真实复苏情况如何？五一消费能否超预期？通过哪些途径可以跟踪高频验证数据？国君消费生力君八大行业首席：食品饮料/美妆 訾猛、社服/零售 刘越男、家电 蔡雯娟、农业 钟凯锋、汽车 吴晓飞、纺服 张爱宁、轻工 林展越，第一时间召开电话会议为您解读！
【国君食品/美妆 訾猛等】消费边际改善可期
五一迎宴席高峰，需求释放积极。从白酒复苏来看，上半年主要以场景修复为主，春节受益返乡拉动礼赠、宴席等场景恢复积极，我们认为五一有望呈现类似春节期间的场景回补状态，其中宴席需求尤为旺盛，宴席场景占比较高的品牌有望充分受益动销拉动。从微观调研来看，湖南、安徽、上海、江苏等市场宴席预定火爆。
五一宴席旺盛、场景回补延续，全年消费复苏保持信心，上半年动销走量且阶段性控货挺价，下半年随着经济动能与消费力恢复有望迎来批价上行，实现“库存→批价→报表”的良性传导。建议增持：1）低估值及确定性标的：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份等；2）下半年增持次高端标的：老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业（维权）等。
啤酒及大众品受益场景恢复，动销加速。餐饮恢复驱动大众品逐步复苏，啤酒进入动销加速期；餐饮供应链受益于B端餐饮恢复，餐饮同店改善，渗透率提升+同店改善双击。啤酒建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒，港股：华润啤酒；大众品重点布局餐饮供应链，建议增持：宝立食品、千味央厨、味知香、安井食品及疫后场景复苏：绝味食品、紫燕食品等。
市场对于22Q4、23Q1行业大盘偏弱的基本面情况已有较充分预期，后续侧重于关注行业恢复及个股边际改善，从海内外美妆公司策略看，推新仍为推动品牌升级及中长期增长的主要方式，Q2重点关注各品牌新品表现。建议增持：1）重点推荐23Q1业绩确定性强，且品牌势能处于边际上行阶段的标的【珀莱雅、巨子生物、丸美股份】；2）受益功效护肤红利，近期存在人事、组织的边际变化，后续业绩具备较大弹性的【贝泰妮、华熙生物、鲁商发展】。
【国君社服/零售 刘越男】旺季景气度有望超预期
五一数据依然可能超预期，目前携程景区和机票酒店预定量超过19年预订水平，且考虑游客决策周期比较短，后续预定量或更多。
从出行产业链一系列表现也超预期
1）最明显的是供给侧出清剧烈的酒店上，目前2月以来商旅集中爆发，3月进入平稳，4月进入旅游旺季，数据恢复再次恢复加速势头；
2）是传统景区，黄山、丽江等地游客大幅超越2019年，增速超过40%；
3）餐饮看到社零数据已经超过2019年，单店翻台由于19年处于较高水平，上市公司同店数据未超过19年，但收入有望反超；
4）零售的趋势，线上化率依然在提升，但近期由于线下场景放开，渗透率提升增速有所放缓。流量平台看，抖音等新兴线上平台更快；线下看奥特莱斯整体表现远好于其他零售业态；奥特莱斯销售额口径超过19年水平，购物中心客流有差距，百货恢复次于购物中心；超市目前也处于稳步恢复，龙头单月数据有明显企稳回升；
5）出口数据，3月公布数据，整体表现相对超预期，出口目的地角度，东盟和中东表现较好；出口物品还是新能源产业链产品，构成看，还是符合此前预期。
社服零售推荐：
1 大众平价消费领域，首推黄金珠宝，今年3月同比+37%，这是在消费意愿受损，且金价上行的背景下，进入4月后，预计进入低基数下高速增长，更多体现出黄金首饰消费底层逻辑的变化。避险情绪上升，工艺改善带来的大单品周期，古法金之后，金镶钻的产品周期持续；且龙头公司仍在开店扩张；推荐顺序：潮宏基，周大福、老凤祥、周大生；
2 国企改革有所进展，且机制问题，导致部分公司长期估值低于行业，老凤祥和广州酒家；
3 线下消费整体趋势下，建议寻找，涨幅不大，基本面改善尚未被市场认知的，行动教育、君亭、锦江、华住、首旅。
【国君家电 蔡雯娟】基本面好转有望逐步落地
上周海信家电、长虹美菱、小熊电器等一季报预告超预期，板块股价表现较好。几家公司的预告中一致体现出利润率改善高于收入端的改善，而板块整体利润率改善的本质来自于竞争格局和需求的好转。展望后半年，我们认为随着618大促催化（低基数）及地产端交易数据缓慢改善，基本面好转有望逐渐落地，同时竞争格局持续好转有望带来利润率稳步回升。同时，外销去库存持续，订单需求拐点将至，股价大幅下调的空间有限，可以对于二季度末三季度的复苏谨慎乐观。
面对接下去的行情，我们有以下观点：
2，随着白电类数据的逐步复苏，以及前期估值调整的初步到位，三大白进入配置阶段，建议在现阶段增加三大白的配置，下半年预计将迎来内外销双重改善，目前顺序建议【格力电器】、【海尔智家】、【美的集团】；
4，出口数据超预期，建议二季度逐步配置出口业务见拐点的公司，如【新宝股份】；
5，成长赛道仍具长期空间。可选成长赛道中，长期渗透率空间与短期确定性刚需之间有矛盾，但仍需乐观看待长期空间，尽管集成灶、投影仪、扫地机等成长赛道个股的三季报表现不佳，但考虑到产品长期的渗透率仍在低位，且行业内的龙头个股仍在不断研发新品，行业需求由创新新品驱动，重点可关注创新能力居前的【石头科技】、【科沃斯】、【极米科技】
【国君农业 钟凯锋】生猪：猪价低位徘徊，周期级别有望扩大
被动去产能转向主动去产能，周期级别有望扩大。1）3月大部分机构数据显示能繁环比降幅扩大，根据涌益咨询最新3月能繁母猪环比增长-1.95%（2月环比增长-1.84%），钢联3月能繁母猪环比增长-0.28%（2月环比增长-0.21%）；2）猪病风险下的被动去产能将转为被动+主动去产能！我们认为后续产能去化幅度或进一步扩大：行业已经连续半年亏损，行业现金流紧张，为加快资金周转，本周出栏体重开始下降，当前猪病风险下的被动去产能将转为被动+主动去产能，我们认为后续去产能幅度或将进一步扩大。
【结论：板块低估，中长期猪价方向明确】
明确看多生猪板块，市场对本轮猪周期预期有望从小周期转向大周期。不变——中期向上的底层逻辑不变，维持22年“双12”判断：低估值为根基，中长期猪价方向明确，第三乐章继续。变化——短节奏催化剂已经来临，去产能将持续超预期，动能源于：亏损时间长度深度超预期，疫情影响超预期。
投资建议：大方向明确，短节奏确定，明确看多生猪，板块迎来整体性β行情。标的选择弹性优先；此外，养殖后周期可能成为黑马，亦可提前布局。
【国君汽车 吴晓飞】车展总结：中国汽车产业的三重共振
上海车展进一步验证了我们之前的判断，中国乘用车行业正在经历三重共振，一是新能源车渗透率的加速提升，二是自主品牌对合资品牌的加速替代，三是中国制造在加速走向全球。短期市场对于无法证伪的利空已经充分反应，中期维度过度悲观的预期将逐步得到修正。
新能源车的渗透率有望再次跃升。从上海车展看，供给端传统燃油车已经基本没有重磅新增车型，车企的重心在混动、增程和纯电等新能源车；需求端看，上海车展的人流量的重心基本都在新能源车展馆，消费者的消费倾向会进一步向新能源车倾斜。我们认为经过短期大幅降价清库存后，燃油车的需求将进一步下滑，新能源车在丰富的车型供给拉动下渗透率有望迎来再次跃升。
自主品牌加速对合资替代，中国制造全球地位不断提升。上海车展上自主品牌的优质供给让消费者难以作出选择，但可以让消费者逐步把配置差距大的合资品牌逐步排除在选择之外，这种趋势不仅仅是在中低端车型，我们预计中高端车型的自主品牌崛起趋势也在潜移默化的发生。同时我们看到，此次上海车展国际车企巨头的高管、海外经销商组团出现，中国新能源车产业链的全球竞争力正在加速得到认可。
短期以特斯拉产业链等存在边际改善预期的方向为重心，beta型机会逐步到来。继续推荐三条主线，高景气度新能源化主线，推荐标的多利科技、爱柯迪、瑞鹄模具、双环传动、新泉股份、旭升集团、拓普集团等；智能化主线，推荐标的德赛西威、伯特利、上声电子、星宇股份、科博达、华阳集团、华域汽车等；自主品牌主线，推荐标的理想汽车、长安汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、春风动力、福耀玻璃等，受益标的江淮汽车等
【国君纺服 张爱宁】服装消费持续复苏，男装仍为最优选择
【品牌服饰：复苏持续，首选商务男装】
23年至今服装消费持续复苏，商务男装表现最优（商务男装>运动服饰>女装~休闲服饰），4月进入低基数后加速修复，继续推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟（23年13X）、比音勒芬（23年19X）、海澜之家（23年10X）。此外，部分品牌通过降本增效实现业绩增长，推荐组织变革的大众服饰太平鸟（23年15X），受益标的锦泓集团。
【家纺：婚庆需求有望释放，加盟商补库在即】
Q1家纺需求表现平淡，我们预计Q2将加速恢复，五一假期是家纺婚庆需求的重要观测时点之一，预计有望出现爆发式增长。同时目前加盟商库存处于历史中枢偏低水平，若后续销售流水改善，加盟商有望积极补货，推荐低估值高分红的家纺龙头罗莱生活（23年14X，股息率5%），受益标的富安娜（23年10X，股息率7%）。
【纺织制造：基本面拐点将现，期待龙头订单改善】
纺织产业链经历了接近一年的去库周期，至暗时刻已过，近期内需订单有所改善，但外需订单仍有压力，预计有望于23Q3迎来拐点。龙头公司估值大幅回调，目前已接近历史低位，重视制造龙头的左侧布局机会，标的：华利集团、伟星股份、台华新材。
【国君轻工 林展越】家具板块一季报确认业绩底部，二季报行情可期
地产链轻工家具板块，当前是一个很好的买点。回顾过去一个多月家具板块的行情，大部分公司股价表现是相对比较弱的，基本上3月初形成了阶段性的股价高点，跌到3月中旬后横盘。导致整个家具板块走势偏弱的原因有3个：1. 地产销售数据及二手房交易数据在4月环比3月出现下降，剔除掉“金三银四”的季节性影响，今年下降的幅度是更大的，因此市场对于地产复苏的持续性有较大的分歧。同时，由于一季度的经济数据略超预期，全年达到5%左右的GDP增长目标难度不大，因此市场对于后续不会有增量地产政策。2. 市场对于315营销过高的订单预期miss后，对于家居消费的复苏分歧也在加大，可能呈现出消费场景修复、但消费力没修复的情况；3. 由于家具公司报表端确认的收入时点一般对应到约2-3个月前的门店接单，因此一季报大部分公司可能出现收入端10-20%的下滑，市场也是在等一季报确认阶段性业绩底部，因此4月偏横盘为主。
当前时点我们为什么认为是家具板块的买点呢？第一方面，一季报披露在即，大概率会确认业绩底部，从我们跟踪到的家具公司工厂端发货情况看，二季报大部分公司会回归到双位数甚至到20%左右的收入增长，往后看由于2022年下半年的相对低基数，三、四季度大概率也会维持同样的增速水平，市场可能会在一季报之后交易二季报的业绩拐点；第二方面，由于前期的股价调整，大部分的公司估值回到了对应今年15x左右的水平，也就是回到了中枢值附件，结合当前基本面出现明显改善的情况，我们认为估值是有向上空间的。从推荐的标的角度，仍然首推志邦家居，同时推荐欧派家居、喜临门（维权）、箭牌家居。
文章来源
本文摘自：2023年4月23日发布的《五一消费展望》
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