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汽车智能化如火如荼，消费电子需求有望回暖
事件简评
◾ 2022年12月13日，公司公告终止收购FTDI。由于本次交易核心资产位于境外，受疫情影响，相关审计评估及尽调工作进度不达预期，且公司与FTDI境外股东未能就收购条款达成一致。
经营分析
◾ 终止收购，有助于聚焦连接器主业。1）公司6月26日发布预案，拟通过定增+支付现金收购全球USB桥接芯片领军企业FDTI作为全资子公司。初步估算FTDI估值为35亿，2021年FTDI收入为0.72亿美元、同增15%，还原一次性激励奖金净利为0.42亿美元、同增39%。2）12月公司公告终止收购FTDI，海外收购对于公司来说是一柄双刃剑，终止收购有助于公司聚焦连接器主业。
◾ 汽车智能化如火如荼，公司高速连接器快速发展。1）根据高工智能汽车研究院数据，今年1-9月前装标配搭载L2辅助驾驶量为395万辆，同比增长70%，前装搭载率为28%。2）我们预计 2025 年中国车载高速连接器市场规模达 104 亿元，三年 CAGR 达30%。2021 年国内车载高速连接器由外资企业主导，国产化率仅为 10%。3）公司自 2014 年布局车载连接器，先发优势明显，预计伴随导入更多终端客户，公司高速连接器实现快速成长，预计 2022~2024 年车载连接器收入达5.5、12、18亿元。
◾ 预计2023年H2智能手机需求逐步复苏，安卓手机射频连接器龙头深度受益。1）2020年受新冠疫情影响、智能手机出货量降至12.92亿部、同比下降6%；2021年虽有恢复性增长、出货量提升至13.5亿部、同比增长5%、但仍未超过2019年出货量。伴随2022年海外经济逐步进入衰退、需求由强转弱，预计2022年全球智能手机出货量达12.4亿部，同比下降9.1%、相较于之前下调2.6pct，预计2023年全球智能手机出货量达12.7亿部、同比增长2.8%、相较于之前下调7000万部需求。预计2023年年中前后需求得以改善，大部分地区下半年实现增长。分品牌来看预计2023年安卓出货量同增3.1%、苹果同增1.3%。2）公司是安卓手机射频连接器龙头，考虑2023年终端需求回暖、下游补库周期，预计2023年公司安卓业务恢复增长。
投资建议
◾ 预计公司2022年净利达5.2亿元，考虑2023年H2安卓手机需求有望回暖，我们上修公司2023、2024年净利至5.8、7.7亿元（此前为5.3、7.3亿元），维持买入评级，目前市值对应PE估值为30、28、21倍。
风险提示
◾ 智能手机出货量下滑、技术迭代、汽车业务低于预期等。
投资评级的说明：
买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；
增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；
中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。
创新技术研究团队：
樊志远（电子首席）/ 刘妍雪 / 邓小路 / 邵广雨 / 赵晋 / 丁彦文
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