晨报0921 | 钢铁、建筑、迎驾贡酒

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

【钢铁】旺季需求阶段性受阻，仍有望重新回升

需求阶段性受阻，仍有望重新回升。上周五大品种钢材社库升19.25万吨、厂库升2.6吨；总库存升21.85万吨。其中螺纹社库、厂库分别升15.98、2.02万吨；热轧社库、厂库分别升1.59、2.36万吨。上周五大品种钢材表观消费量955.14万吨，环比降47.26万吨。上周部分地区受台风天气影响，需求阶段性受阻；库存连降11周后转降为升。目前正处于“金九银十”传统旺季，短期需求仍有望重新回升。但再往后看，需求向上的弹性及节奏仍有赖于地产、基建等领域的改善情况。截至8月，地产端仍在下探，房地产开发投资、新开工面积仍在下降；而基建投资、制造业投资及汽车产销量继续加速回暖。全年来看，我们认为钢材需求最差的时候已经过去，市场不必过于悲观。建议重点关注后期地产端需求的变化情况。

上周五大品种钢材周产量976.99万吨，较前一周环比增4.69万吨，较去年同期同比降0.14%。上周247家钢厂高炉开工率82.41%，环比升0.42个百分点；全国电炉开工率59.62%，环比降1.28个百分点。据国家统计局数据，8月全国粗钢产量8387万吨，同比升0.5%；粗钢日均产量270.55万吨，同比降0.76%，环比升2.97%。全年来看，根据平控要求，9-12月粗钢月均产量较1-8月份将至少下降2%，因此我们认为后期钢材产量向上增长弹性有限，若旺季需求能显著回升，行业供需基本面将持续改善。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为232.2元/吨、-146.8元/吨，环比分别降57元/吨、降37元/吨。从成本端来看，上周受上一轮台风天气的影响消退，45港铁矿到港量环比大幅升413.6万吨至2238万吨；日均疏港量环比降18.77万吨至279.78万吨；反应至库存，上周45港进口铁矿库存小幅累库，环比升29.94万吨至1.37亿吨。短期考虑钢厂复产趋势，叠加国庆假期前补库，我们认为矿价仍有支撑。此外，上周焦炭、废钢价格基本维持稳定。上周钢厂成本压力有所上升，叠加成材价格下跌，钢厂利润有所回落；但247家钢厂盈利率环比继续升0.43个百分点至52.81%。后期随着需求加速回补，钢价企稳回升，钢企利润仍有上修空间。

维持“增持”评级。随着旺季逐步深入，钢材需求有望继续提升，板块有望迎旺季修复行情，建议关注高分红、低估值、低配置、低预期下的板块机会。推荐低成本、强管理普钢龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等；推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、久立特材、抚顺特钢（维权）和广大特材等。新材料领域推荐石墨电极龙头方大炭素、钒钛龙头攀钢钒钛、转型锂电的永兴材料、稀土矿龙头包钢股份、羰基铁粉龙头悦安新材，软磁粉芯龙头铂科新材、汽车钢加工配送龙头福然德、高品质铁基粉体制造商屹通新材。管道领域，推荐新兴铸管、金洲管道、友发集团。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告旺季需求阶段性受阻，仍有望重新回升，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【建筑】抽水蓄能产业链/竞争格局/盈利模式，中国电建具一体化优势

抽水蓄能目前装机36GW/2030年规划120GW，技术成熟/安全性高/成本低。1）新能源发电装机上升拉动储能需求，2021年中国抽水蓄能已建36GW/在建62GW，均位世界首位。至21年底我国已纳入规划的抽水蓄能约814GW，其中98GW项目已实施。2022年年初至9月，已核准电站12个，装机规模合计1670万千瓦，投资金额超1100亿元。2）根据国家规划，到2025年，抽水蓄能投产总规模达到62GW以上（+ CAGR14%）；到2030年，抽水蓄能投产总规模达到120GW左右（+ CAGR14%）。3）抽水蓄能技术成熟、安全性高，度电成本相比电化学储能优势明显。

容量电价保障经营期40年的资本金内部收益率6.5%，电量电价分享峰谷电价差收益的20%未来盈利空间大。1） 2021年4月30日国家发改委发布的《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》明确抽水蓄能电站执行两部制电价。2）新建项目电站经营期按40年核定，经营期内资本金IRR按6.5%核定。3）鼓励抽水蓄能电站参与辅助服务市场或辅助服务补偿机制，在监管周期内形成的相应收益，以及执行抽水电价、上网电价形成的收益，20%由抽水蓄能电站分享。4）2021年核准抽水蓄能电站平均单位动态成本6480元/kW，成本占比机电安装/建筑工程占26%/25%。

抽水蓄能产业链共涉及设备/总承包/运营三个大环节。1）上游设备商主要包括东方电气/哈尔滨电气/国电南瑞。东方电气具有完全自主知识产权的抽水蓄能机组关键技术研发/设计/生产/安装/服务/成套/调试/改造体系，整体水平达世界一流。哈尔滨电气大型水电产品市场占有率行业领先，2021年哈电集团研制的荒沟抽水蓄能机组为我国首台采用四支路技术的抽水蓄能机组。2）中游承包商以中国电建/中国能建/粤水电为主，行业集中度较高。中国电建具一体化竞争优势。3）下游运营商包括国家电网/南方电网（文山电力）/中国电建等。文山电力资产置换完成，主要业务转变为抽水蓄能/调峰水电和电网侧独立储能业务的开发/投资/建设/运营。

中国电建抽水蓄能设计约90%/建设约80%份额，中国能建上半年抽蓄新签同增144倍。1）中国电建占国内抽水蓄能设计约90%/建设约80%份额。上半年新签抽水蓄能129亿，占新签能源电力合同6%。上半年批准成立项目公司开展前期工作的抽水蓄能项目22个，批复开展投资建设和前期工作项目装机23GW。2）中国能建先后承建了江苏宜兴、内蒙古呼和浩特、山西西龙池、河北丰宁、山东文登、江苏句容抽水蓄能电站等项目。上半年先后中标九个抽水蓄能项目投资建设合作协议，新签同增 144 倍。3）粤水电参与广东惠州抽水蓄能电站等6个抽水蓄能电站建设。

风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告抽水蓄能产业链/竞争格局/盈利模式，中国电建具一体化优势，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【食品饮料】迎驾贡酒（603198）：洞藏势旺，发力延续

维持增持评级。中秋回款、动销积极，Q3环比改善度过高基数期，洞藏发展势能延续下结构持续升级、省内突破可期，业绩与估值潜力充分。维持2022-2024年2.27、2.91、3.62元，维持目标价72.86元。

端午开启修复，7-8月宴席需求旺盛。4月迎驾大本营市场六安、高地市场合肥阶段性受疫情点状复发影响，5月起疫情边际改善后洞藏动销开启修复之势。省内2022年主要发力宴席市场，7-8月充分受益宴席消费趋势，旺季库存消化显著，同时洞9增速领先实现内部结构升级。

中秋势能延续，回款顺畅、动销积极。从回款端来看，合肥渠道反馈中秋回款占全年任务比重20%，合肥市场受益7-8月动销积极，中秋经销商回款及终端备货节奏快于往年且完成度高，合肥大商超额完成任务；根据淮北大商反馈2022年中秋进货同比2021年中秋大幅增长，且库存水平较低，向终端下货顺畅。从动销端来看，中秋延续7-8月旺盛趋势。

三重突破，业绩与估值潜力大。1）省内格局突破：安徽省内多点开花、格局有望向上突破，皖中合肥处于洞6升级洞9大周期，合肥、六安周边以点带面，皖北淮北市场攻势明显、洞藏处于加速导入期。2）省外改善与导入：Q2省外疫情扰动明显，需求改善有望提速，未来有望逐步导入洞藏。3）报表高基数压力释放。中秋趋势积极，Q3有望迎环比改善，报表高基数期过后表观压力释放充分，洞藏大单品放量黄金周期下成长α凸显，洞藏占比提升叠加洞9升级起势，业绩与估值潜力充分。

风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、食品安全风险等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告迎驾贡酒（603198）：洞藏势旺，发力延续，发力延续，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

法律声明

本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP