【晨观方正】金工/计算机/食品饮料/化工20220804|ETF_新浪财经

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今天是2022年8月4日星期四，农历七月初七。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来：

金工 | 曹春晓

七月轮动组合战胜沪深300 1.61%，双碳ETF、物流ETF、智能汽车、1000ETF、军工龙头ETF等得分靠前

1、ETF市场快速发展，为资产配置投资者提供丰富的选择

2018年以来，ETF市场迎来大规模资金净流入，同时伴随着大量宽基、行业、主题类ETF产品的不断上市，投资者可选择的ETF产品非常丰富。对于资产配置投资者而言，当前指数产品体系已经足够丰富来完成相应资产配置目标。

2、结合宏观经济周期的多因素指数产品轮动策略

当前国内指数基金市场产品已非常丰富，对于权益投资者而言可选择的工具较多，如何有效的把握指数之间的轮动特征，如何构建长期有效的投资组合，是投资者较为关注的问题之一。在报告《基于权益型ETF产品的资产配置策略——指数基金资产配置系列之一》中，我们结合“货币+信用”周期模型，以及估值、业绩、分析师预期、资金流、微观交易特征等不同因子，构建了全市场ETF产品轮动策略组合。

上述指数产品轮动策略不仅在全市场ETF产品范围内表现较好，在特定指数范围内的表现也较为出色。在报告《基于富国基金ETF产品的轮动策略构建——指数基金资产配置系列之四》中，我们构建了富国基金ETF产品轮动策略。该模型历史表现较为出色，轮动组合相较于等权组合、沪深300指数具有明显的超额收益，年化超额分别约为7.10%、14.14%。

3、七月轮动组合战胜沪深300指数1.61%，八月份建议关注双碳ETF、物流ETF、智能汽车、1000ETF、军工龙头ETF等产品。

2022年7月，富国ETF轮动组合下跌5.42%，同期沪深300指数下跌7.02%，轮动组合战胜沪深300指数1.61%。根据7月底最新数据，8月份模型建议关注：双碳ETF、物流ETF、智能汽车、1000ETF、军工龙头ETF等产品。

风险提示：本报告中涉及到的具体指数基金如双碳ETF、物流ETF、智能汽车、1000ETF、军工龙头ETF等产品均为富国基金旗下产品，富国基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。

本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受宏观环境影响可能存在阶段性失效的风险。

核心推荐

计算机 | 方闻千

赛意信息：工业管理软件领导者

公司概况：赛意信息2005年成立，总部设在广州，2017年在创业板上市。赛意信息初期以软件外包业务为主，2012年开启工业管理软件自主研发。2019-2020年，公司实施多起投资并购，不断丰富完善自身产品线。在地区布局上，公司成立初期主要立足于华南，2011年后开始陆续向全国布局，2020年以来更有加速趋势。除华南优势区域外，公司在华北、华东等地区在加大覆盖，同时积极布局武汉、厦门、重庆等经济活跃区域，构建区域本土销售团队，以扩大覆盖华中、东南及西南的销售覆盖范围。

产品业务：泛ERP、智能制造是核心业务，协同发展。

泛ERP和智能制造是核心业务，代理与自主并行。公司业务板块包括软件实施与开发服务（2021年收入占比89%，下同）、系统维护服务（3%）、代理软硬件分销（8%）。其中软件实施与开发服务又可以分为泛ERP和智能制造，泛ERP业务指泛ERP领域的业务运营管理软件产品及相关解决方案，智能制造指工业管理软件产品及相关设施服务。目前公司代理和自主产品并行。

加大自研+投资并购，积极推进自主产品发展。公司近年来加大自主产品的研发，2020年发行可转债募集资金3.2亿元投入智能制造解决方案升级和基于新一代通讯及物联技术的工业互联网云平台继续研发项目，加码智能制造；2021年定增募资6.5亿元，投资“基于共享技术中台的企业数字化解决方案”升级项目，加码泛ERP业务。除自研外，公司也在通过投资并购丰富产品线，完善业务布局。核心ERP与智能制造业务紧密协同，相互支撑。企业战略或商业计划需要从企业到工厂，至车间、到产线及设备单元层次的执行整合落地。赛意信息的泛ERP和智能制造板块分工协作，共同实现从计划到生产的落地。这两个系统共同加快了价值实现速度、提高了质量并确保了一致性。计划层的数字化系统和执行层的实时协同能使制造企业利用它们的组合能力将传统工厂转变为真正的智能工厂。盈利预测：预测2022、2023、2024年营收分别为25.11、31.59、39.30亿元，归母净利润为分别为3.00、3.90、4.93亿元。给予“强烈推荐”评级。风险提示：新冠疫情带来不利影响、经济增速下滑对企业数字化支出的影响、产品研发进度不及预期、潜在的坏账损失、行业竞争持续加剧的风险、行业政策落地情况不达预期、技术变革带来不确定性、客户集中度高、商誉减值的风险。

食品饮料 | 刘畅

贵州茅台：渠道改革红利初现，需求韧性再次验证

事件描述：公司2022年H1实现营收594.4亿元，同增约17.2%；实现归母净利润297.94亿元，同增20.85%；实现扣非归母净利润297.63亿元，同增20.75%。公司Q2实现营收约262.56亿元，同增约15.89%；实现归母净利润125.49亿元，同增17.29%；实现扣非归母净利润125.2亿元，同增17.23%。

公司2022Q2预收账款（统计口径变更为合同负债与其他流动负债的总和）为108.3亿元，较2022年Q1增加15.7亿元；其中合同负债约96.7亿元，较Q1增加13.5亿元。按照“季度营业收入+季度间预收账款变动”所体现出来的真实营收，公司2022Q2真实营收同比+3.03%。

公司量价管控能力强、增长节奏更自如，或将迎来估值切换。随着公司深化调整渠道（i茅台上线与迅速聚拢消费者等）、完善优化产品结构以及持续拓新、培育市场，公司终端掌控能力不断增强，量价增长节奏更自如。其中，i茅台上线对公司业绩及终端管控力促进作用显著，包括新品推广培育、产业利润稳步转移等。同时，公司目前PE估值较为合理，即从2019.1.2至今的PE估值百分位数看，公司PE估值低于50%水平；未来随着公司内在价值持续提升，我们认为公司有望迎来估值切换。

盈利预测与评级：预计2022~2024年公司营业收入为1307/1546/1818亿元，同比增长19%/18%/18%；归母净利润为641/770/909亿元，同比增长22%/20%/18%；EPS分别为 51/61/72元。基于公司市场地位、品牌竞争力以及增长稳定性，我们认为公司2023年合理PE估值为40X，对应合理市值为30804亿元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：1）宏观经济不及预期；2）疫情反弹，严重影响白酒动销；3）批价波动超出预期。

化工 | 韩振国

湖南海利：农药业务持续强化，新能源提供新增长点

事件：2022年8月2日公司发布中报，2022H1实现归母净利润1.85亿元，同比增长35.2%，单二季度实现归母净利润1.18亿元，同比增长57.37%，环比增长76.12%。

点评：

价差拉大增厚业绩，看好农药景气延续。根据公司公告，2022H1氨基甲酸酯类农药/杂环类农药/有机磷类农药平均售价为10.42/12.87/20.05万元/吨，同比+14.51%/+14.40%/+90.41%，原材料肟/胺/酯类采购均价为6.37/1.23/1.10万元/吨，同比+7.97%/9.82%/-3.52%，公司价格与原材料价差拉大，季度净利率环比提升，2022Q2净利率为15.16%，环比Q1提升3.83pct。季度业绩增厚，2022Q2归母净利润达1.18亿元，环比增长76.12%。在环保压力下农药供给格局优化，而粮食价格处于高位，打开产品价格上涨空间，我们预计公司农药景气有望延续。农药在建项目丰富，利润中枢有望提升。公司在宁夏、贵溪持续推进新基地建设。根据公司公告，贵溪新区甲基嘧啶磷已完成各项合规性手续办理，预计 2023 年完成安装、调试等工作。在宁夏基地，公司投资建设年产 4000 吨甲萘威和 5000 吨甲基硫菌灵等系列产品及配套年产 3 万吨光气建设项目，部分生产装置有望于2023 年实现投产。伴随着新产能释放，未来2-3年业绩有望持续增长。持续拓展新能源材料，未来成长可期。根据公司公告，2022H1公司锂电材料实现销量1876.73吨，实现收入2.4亿元，销售均价为12.77万元/吨，同比+163.30%。公司锂电材料主要是锰酸锂，伴随着新国标推进，锰酸锂凭借低成本、高性能优势替代两轮车铅酸电池，需求有望持续打开。国家发改委、国家能源局发布《“十四五”新型储能发展实施方案》，提出“到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段，具备大规模商业化应用条件，锰酸锂需求或将进一步提升。公司持续布局新能源，成长空间有望不断打开。投资建议：预计公司2022/2023/2024年归母净利润3.29/4.03/4.84亿元，当前股价对应PE分别为12.16/9.94/8.28，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：安全环保风险、农药禁用风险、项目建设不及预期风险、价格大幅下跌风险。

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