【东吴纺服轻工团队】*梦百合*中报预告点评：2022H1业绩预增，加强全球化布局

2022H1业绩回升，2022Q2边际修复。公司发布2022年半年度业绩预告：公司预计2022H1归母净利润0.7-1亿元，同比增长694%-1034%；扣非净利润5000-7000万元，同比增长231%-283%。公司预计2022Q2季度实现归母净利润3918-6918万元，同比增长184.34%-248.92%；扣非净利润2220-4220万元，同比增长138.99%-174.12%。

精益管理、汇兑收益及朗乐福处置收益增厚利润。公司全面实施精益管理，降低成本，提高效率并合理配置全球化产能，进一步加快对市场需求的反应，预计利润有显著提升。2022H1公司非经常性损益为2000-3000万元，主要来自于朗乐福处置收益。2022/6/10公司公告以9240万元将全资子公司持有的深圳朗乐福55.01%股权转让给广东顺德朗乐福控股发展有限公司。此外，公司大部分销售业务以美元结算，2022Q2人民币贬值产生一定的汇兑收益。2021年公司境外收入67.3亿元，占营业收入83%，其中北美收入48.9亿元，占营业收入60%。

加速内销发展，外销订单预计高增。1）内销：以“0压记忆棉”为亮点，加速内销业绩，同时为满足消费者需求，推出100万间“0压房”。618活动期间，公司在全国各区域开展线下活动超1000场次，销售额同比增长25%。现线下门店数量突破千家，预计内销营收稳定增长。2）外销：公司以外销出口为主，基于工厂成本和供应链优势，并通过亚马逊（北美、欧洲等站）等跨境电商，将产品直销消费者。欧洲疫情形势及欧洲工厂经营管理同比好转，促进公司外销订单有效提升。

原材料价格回落，盈利可期。截至2022年7月15日，TDI国内现货价为17250元/吨，周环比下跌0.86%；MDI国内现货价为16600元/吨，周环比下跌3.77%；软泡聚醚市场价（华东）为10150元/吨，周环比下跌8.56%。原材料价格逐渐下降，成本降低，毛利率有望持续修复。2022年初海运价格出现向下拐点，2022Q1平均中国出口集装箱运价指数3449.35点，2022Q2平均CCFI下降至3159.28点，环比-8.41%，相对下行的海运费指数对公司盈利有一定的影响，未来盈利能力有望回升。

盈利预测与投资评级：公司自主品牌、产能全球化布局的领军者，开拓国内外市场，未来业绩有望快速复苏，维持原盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.0、6.3、8.5亿元，对应PE12X、8X、6X。自主品牌业务保持较快发展，盈利能力有望随产能利用率提升逐步修复。

风险提示：原材料价格上涨，国内疫情反复，产能爬坡不及预期，海外形势影响需求等。注：货币无特殊标注均为人民币。

团队介绍

东吴纺织服装首席分析师 李婕

中国服装行业协会专家委员，具有10多年证券从业经验，历任国泰基金研究副总监、光大证券（维权）研究所副所长、国金证券研究所副所长。

理论功底扎实、研究经验丰富，带领团队囊括了业内各类研究类奖项，其中在新财富最佳分析师评选中连续10次上榜、并4次获得第一名。

东吴轻工制造首席分析师 张潇

北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，英语专业八级，2021年水晶球最佳分析师入围。

曾任天风证券研究所轻工制造、传媒行业分析师（2017年传媒行业新财富第一成员）、BNP Paribas固定收益衍生品交易员、长城证券研究所轻工行业首席分析师，2021年5月加入东吴证券。

纺织服装研究员 赵艺原

南京大学经济学学士、硕士

现任职于东吴证券，研究方向为纺织服装。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

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