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固收·谭逸鸣团队｜城投随笔系列：“陡峭化”的津城建，多短算短？
宏观·周君芝团队｜宏观研究专题：财政“缺钱”了怎么办？
策略·牟一凌团队｜行业信息跟踪：政策密集出台，聚焦碳中和、传统消费
电新·邓永康团队｜良信股份（002706.SZ）深度报告：勇立潮头，奋楫者先
金属·邱祖学团队｜雅化集团（002497.SZ）2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比增长，看好4680体系下氢氧化锂放量
商社·刘文正团队｜君亭酒店（301073）定增预案点评：优质模型核心区域加速扩张，品牌势能&战略布局并进
医药·周超泽团队｜百诚医药（301096.SZ）事件点评：股权激励保留核心人才，医药研发新势力崛起
▍城投随笔系列：“陡峭化”的津城建，多短算短？
1、短期来看，流动性维持宽松仍较为确定，在宽信用得到确认、社融信贷明显改善之前，仍处于货币财政联动的窗口期，市场整体仍处于窄幅震荡期，二级资本债这一类利率品种在此期间预估调整也有限，而调整出来的票息叠加稳定的资金利率之下仍有机会。
2、到6月底进入7月，我们或要关注增量政策工具出台、宽信用成色或初显之下的调整风险。
数据统计口径问题；信用风险事件超预期；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期。
详见《城投随笔系列：“陡峭化”的津城建，多短算短？20220607》
分析师：谭逸鸣 执业证号：S0100522030001
研究助理：刘 雪 执业证号：S0100122030050
▍宏观研究专题：财政“缺钱”了怎么办？
1、年初财政预算在实际落地过程中，需要经受两大挑战。地产历史罕见下滑，始料未及的奥密克戎疫情扰乱经济秩序。
2、我们关注后续财政可能采用哪些增量工具筹措资金，填补地产和抗疫所致的新增财政收支缺口（万亿级别），打开财政发力空间。
3、历史经验显示，腾活财政资金共有6种方式（对应6种新增财政工具）。
4、短期想要筹措万亿级别资金，有两条路径可以选择：修复经济（含地产链企稳），放开政府债务融资及银行信贷空间（含政策性银行信贷）。
经济趋势超预期，稳地产政策不及预期，疫情发展超预期。
详见《宏观研究专题：财政“缺钱”了怎么办？20220607》
分析师：周君芝 执业证号：S0100521100008
分析师：周恺悦 执业证号：S0100121120011
▍行业信息跟踪：政策密集出台，聚焦碳中和、传统消费
1、上周处于政策密集出台期，政策聚焦碳中和、传统消费板块，房地产松绑政策暂未进一步加码。
2、复工复产有序推进，能源与资源板块中的动力煤、铜铝基本面向好。
3、通胀消费缓慢修复，“618大促”对消费板块（传统消费和新消费）业绩存在催化。
4、板块涨跌幅：上周（2022.05.30-2022.06.02）八大板块中，涨幅排序依次碳中和 >数字经济 >传统消费 >疫后复苏 >新消费 >粮食安全 >稳增长 >能源与资源。
稳增长政策落地不及预期；海外输入性通胀超预期；数据基于公开数据整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面的风险。
详见《策略专题研究：行业信息跟踪（2022.05.30-2022.06.05）：政策密集出台，聚焦碳中和、传统消费20220607》
分析师：牟一凌 执业证号：S0100521120002
研究助理：沈心怡 执业证号：S0100122010010
研究助理：吴晓明 执业证号：S0100121120023
公司深度
▍良信股份（002706.SZ）深度报告：勇立潮头，奋楫者先
1、低压电器高端市场领军企业，有望进入快速成长阶段。
2、公司核心优势明显，有望持续赋能高质量增长。
3、公司下游应用多个领域开花结果，未来成长动力充足。
投资建议
我们预计公司 22-24 年营收分别为 52.52、70.44、95.59 亿元，归母净利润分别为 5.68、8.06、11.63亿元。
风险提示
大宗商品价格上涨超预期的风险；疫情发展超预期的风险；新客户开发或主流客户导入不及预期的风险等。
详见《良信股份（002706.SZ）深度报告：勇立潮头，奋楫者先20220606》
分析师：邓永康 执业证号：S0100521100006
研究助理：李 佳 执业证号：S0100121110050
研究助理：郭彦辰 执业证号：S0100121110013
个股观点
▍雅化集团（002497.SZ）2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比增长，看好4680体系下氢氧化锂放量
事件概述
6月6日发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润为21.22亿元~23.72亿元，同比增长542.79%～618.52%；
扣非归母净利润21.03亿元~23.53亿元，同比增长537.18%～612.93%；基本每股收益1.8411元/股～2.0580元/股。
公司预计2022Q2归母净利润 11亿元~13.5 亿元，同比增长 336.32%～435.48%，环比增长 7.63%~ 32.09%；
扣非归母净利润10.88亿元~13.38亿元，同比增长345.90%～448.36%，环比增长7.19%~31.82%，基本每股收益0.9544元/股～1.1713元/股。
锂盐价格维持高位，2022H1与Q2业绩同比、环比大增
单季度来看，公司2022Q2归母净利润环比增长7.63%~32.09%；扣非归母净利润环比增长7.19%~31.82%，大幅超出我们之前的预期。
22Q2业绩变动原因：1、价格上升：2022年Q2锂盐均价环比上涨，根据亚洲金属网数据，截至6月6日，电池级碳酸锂、氢氧化锂Q2至今的均价分别相较22Q1上涨11.5%、28.7%，而公司主要产品为氢氧化锂，公司在Q2更加受益于锂盐均价的提升。2、销量：锂盐产品的需求持续增长，公司抓住市场机遇，加大锂盐产品的生产与销售。
全球锂资源布局不断完善，锂盐冶炼扩产稳步推进，远期锂资源有望实现自给
公司远期锂盐产能规划在10万吨以上，扩产稳步推进；同时在全球进行锂资源布局，我们测算公司未来锁定锂矿已达69.5~89.5万吨/年（约8.7~11.2万吨LCE），远期锂资源有望与冶炼产能完全匹配，公司锂资源布局包括：
1、李家沟：参股李家沟锂矿（折合氧化锂储量51万吨）37.25%权益，拥有优先供应权，预计2022年下半年投产；
2、Core：参股澳洲Core公司4.18%股权并签订锂精矿包销协议（7.5万吨锂精矿/年）；
3、参股澳洲东部资源公司5.01%股权，澳洲EV资源公司9.5%股权，在锂矿资源开发方面进行合作；
4、与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025年，每年提供不低于12万吨锂精矿供应。
5、参股ABY公司3.4%股份，每年包销不低于12万吨锂精矿；
6、认购超锂公司股权，控股福根湖和佐治亚湖项目，未来将建设一期20万吨/年锂精矿产能。
与特斯拉合同履约开启，有望受益4680电池量产，看好氢氧化锂未来放量
公司是特斯拉4680电池的氢氧化锂原料主要供应商，2021年合同已履行 2491万元，待履行金额为6.26~8.76亿美元。随着4680电池即将量产，未来高镍三元将持续受益，同时公司氢氧化锂出货量有望同步实现快速增长。
投资建议
考虑到锂价有望长期维持高位，公司锂资源保障进一步夯实，我们预计公司2022-2024年归母净利润为38.12、42.84、48.08亿元，以2022年6月6日收盘价为基准，对应PE分别为9X、8X、7X，维持“推荐”评级。
风险提示
民爆业务需求不及预期；锂价大幅下跌；项目进展不及预期。
详见《雅化集团（002497.SZ）2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比增长，看好4680体系下氢氧化锂放量20220607》
分析师：邱祖学 执业证号：S0100521120001
研究助理：张 航 执业证号：S0100122010011
▍君亭酒店（301073）定增预案点评：优质模型核心区域加速扩张，品牌势能&战略布局并进
事件
6月7日，君亭酒店发布《向特定对象发行A股股票预案》，公司拟发行A股股票募资不超过5.17亿元，其中4.64亿元用于新增15家直营店投资开发项目，0.54亿元用于6家现有门店装修升级。公司计划未来3年在杭州、北京、深圳、无锡等全国各大核心城市分批次建设15家直营酒店，第一批建设6家，第二批4家，第三批5家。
第一批的6家项目具体包括：
1、杭州西湖区项目：坐落于杭州市西部，将成为Pagoda君亭在杭州的旗舰店；
2、杭州滨江项目：坐落于杭州市滨江区成熟商圈，周边上市公司众多，差旅需求较大；
3、国际文化旅游学院项目：将与杭州知名高校开展深入合作，借助高校学术氛围、资源开展市场化运营以及酒店人才实践培训；
4、无锡项目：位于无锡历史文化街区，存量市场上发掘到的优质资源，后续仅需适度改造便可升级为君亭夜泊系列旗舰店；
5、北京项目：北京的首发项目，有助于公司打开京津冀及北方区域市场，庭院式酒店；
6、深圳项目：公司进入粤港澳大湾区，打开大湾区市场的首发项目。
高能级旗舰项目落子核心城市，品牌势能&拓店战略布局并进
公司披露的第一批建设的6家直营店将采取租赁物业的形式，品牌包含超高端的“夜泊”系列和高端的“Pagoda君亭”，将建成公司特色的标杆旗舰店。
上述高能级旗舰项目落成将优化公司的产品结构，占据核心城市优质点位，树立品牌势能；国际文化旅游学院项目等充分彰显了公司在人才储备上的长远布局和引领酒店产品业态创新的决心；北京与深圳项目作为公司落子华北与粤港澳大湾区市场的首发项目，将进一步完善公司门店战略布局，从区域走向全国。
新增项目门店模型扎实，有望稳健增厚业绩
公司预计15家项目建成后新增客房2384间，规划单店客房约159间；全部达产后新年年均收入4.02亿元，新增年均净利润7724.63万元。
根据公司规划计算，15家新项目平均单店年收入约为2680万元，RevPAR约为460元，单店平均年贡献利润约为515万元，项目整体定位较此前平均水平有所提升；看好在未来三年内稳健增厚公司业绩。
团队经验丰富，有力支撑项目落地
公司选址&设计开发&运营体系高度成熟，经验丰富，以开发精品项目著称；新任CEO朱晓东曾于北京银泰/凯悦等公司任职，具备业主方/品牌方的全面项目开发经验，于凯悦任职副总裁期间成功落地了12个核心项目。进一步增强了君亭团队专业经验和国际化视野。
君亭为聚焦中高端赛段、经营高效的优质酒店标的，管理层经验丰富/激励充分；收购君澜后突破了规模瓶颈、实现多品牌/品类布局；直营店占比高，复苏期业绩弹性大；看好公司新项目落地后盈利增厚，品牌势能持续强化。
考虑到项目定位提升，上调公司23/24年盈利预测，预计22-24年归母净利润分别为0.53/1.70/2.21亿元，对应PE分别为115/36/28倍，维持“推荐”评级。
疫情反复超预期，项目落地不及预期，整合不及预期。
详见《君亭酒店（301073）定增预案点评：优质模型核心区域加速扩张，品牌势能&战略布局并进20220607》
分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009
研究助理：饶临风 执业证号：S0100121100024
▍百诚医药（301096.SZ）事件点评：股权激励保留核心人才，医药研发新势力崛起
股权激励保留核心人才，覆盖范围广
公司发布上市后第一期股权激励计划，拟授予激励对象限制性股票数量258.3261万股，约占股本总额2.39%。本次激励对象共计197人，包括董事长楼金芳、副董事长邵春能等在内的8名董事及高级管理人员，以及189名核心技术/业务人员。
本次股权激励覆盖人员范围较广，占总员工数比例约26%，可充分调动核心人才积极性和创造性，有效提升核心团队凝聚力和公司核心竞争力。
业绩考核目标为：以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润增长率分别不低于45.78%、94.37%及142.97%，即未来3年期利润年均复合增长率不低于29%。
以技术开发为核心，综合性医药研发新势力崛起
公司已经形成以研发外包CRO+技术成果转化+CDMO三位一体的“仿制药+创新药+中药”CXO三条主线同步发展的可持续商业模式。四大业务板块多点开花，收入结构趋向多元化：
1、受托药品研发服务和自主研发技术成果转化两大主力板块占收入比例约80%，约9亿元的充足在手订单保障业绩的持续高增长；
2、项目销售分成收益和CDMO逐步兑现带来业绩新增量；
3、创新药和中药CRO处于早期布局阶段，有望打开公司长期成长空间。
公司受托研发和自主研发技术成果转化业务快速增长，销售分成增厚利润空间，且CDMO 和中药CRO板块未来潜力突出，我们预计公司 2022~2024 年营收分别为7.26、10.95、15.83 亿元；归母净利润分别为 1.86、3.04、4.29 亿元；对应 2022~2024 年估值为38X、23X、16X，维持“推荐”评级。
业绩不及预期的风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。
详见《百诚医药（301096.SZ）事件点评：股权激励保留核心人才，医药研发新势力崛起20220607》
分析师：周超泽 执业证号：S0100521110005
研究助理：叶小桃 执业证号：S0100121110032
6月金股组合
（数据截止2022年5月30日的收盘价）
重要提示与免责声明
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