【建筑&教育-苏多永】赛福田：“钢丝绳+设计”双主业发展，新产业布局值得期待|福田_新浪财经

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■特种钢丝绳龙头企业，受益城市更新及稳增长：公司是国内较早从事钢丝绳研发、设计、生产的老牌厂商，旗下的“大力牌”钢丝绳和“建峰牌”索具在业内享有较高的知名度和品牌美誉度，产品应用于电梯、起重、索具等行业，是三菱电梯、迅达电梯、中联重科、三一重工、中海油、中国石化等知名企业的重要供应商。公司全面受益城市更新、旧城改造、新型城镇化建设和稳增长政策，特种钢丝绳业务呈现出供需两旺，产能利用率持续提高的态势。2019-2021年公司金属丝片及制成品业务收入分别为5.98亿元、6.57亿元和7.82亿元，分别同比增长18.32%、9.94%和18.96%；生产量分别为53644吨、59313吨和71719吨，分别同比增长8.19%、10.57%和20.92%，销售量分别为53605吨、59184吨和68810吨，分别同比增长10.55%、10.41%和16.26%。随着稳增长力度加码和新型城镇化建设的推进，行业需求将持续释放，打开特种钢丝绳业务的成长空间。

■外延扩张进军建筑设计，区域深耕业绩加速释放：2020年5月公司收购了同人设计100%股权，2020-2022年业绩承诺分别为扣非后净利润分别不低于2500万元、3000万元和3500万元。2020-2021年同人设计分别实现归母净利润2567万元和2969万元，完成率分别为102.68%和98.97%，分别占当年归母净利润的47.74%和52.13%。同人设计前身是苏州市电子建筑设计室，主要从事建筑设计和EPC工程管理两大业务，拥有建筑设计甲级资质，业务领域涵盖住宅、商业、办公、教育及医疗等领域。同人设计采取区域深耕战略，主要服务于吴中区，尤其是经开区，2020年5月以来，公司累计公告建筑设计和EPC项目中标金额合计达到30.6亿元，中标订单全部来自于吴中区，预计随着吴中区开发强度和力度增大，尤其是城市更新、片区开发、园区开发等项目的推出将为同人设计发展提供良好的项目支撑。同人设计利润占比持续提高，2021年已超过50%，未来业绩占比仍将提高，成为公司最主要业务板块，通过外延扩张打造了公司第二成长曲线。

■股权投资力度加大，动力电池值得期待：公司积极谋划长远发展，抓住新产业的机会，公司积极进行股权投资。2020年7月公司出资3000万元取得了赛傲生物2.1583%的股权，迈出了公司股权投资的第一步，涉足细胞药物的研发和生产等领域。2021年11月公司出资700万元认购新聚力18.92%的股权，股权投资业务再下一城。新聚力主要从事为动力电池生厂商提供定制化、智能化物流成套系统的研发及销售，主要为客户提供设计、开发和制造新能源动力电池全自动物流成套系统、智能化仓储系统、无人搬运机器人、自动化输送分拣系统、自动化成套测试物流设备系统、自动化物流软件系统的方案设计，以及智慧工厂信息管理系统的服务，提供集数据仿真、设备制造、安装调试、售后服务于一体的解决方案。2022年3月公司拟成立苏州赛福天投资管理有限公司，注册资本金1亿元，主要立足公司长远战略规划，加快公司产业布局，提升公司综合竞争力及企业品牌影响力，股权投资业务有望加码。

■订单充足未来成长可期，增持+回购彰显信心：公司经营稳健，盈利能力有所提高，负债率整体较低，现金流管理相对较好，资产周转率有所提升。公司订单充足，未来成长可期。特种钢丝绳业务采取以销定产策略，近几年整体呈现出供销两旺的发挥特点，产能使用率逐年提升，预计随着城市更新、旧城改造、新型城镇化建设和稳增长力度加强，公司特种钢丝绳业务将保持良好的发展态势。建筑设计业务采取区域深耕战略，大力发展建筑设计和EPC全过程管理两大业务，订单高速增长，2020年5月以来同人设计累计公告重大中标项目合同金额30.6亿元，助力同人设计快速发展。公司积极布局新产业，尤其是动力电池等新能源领域，未来有望对公司业绩产生积极贡献。公司董事长、总经理等积极增持公司股份，预计增持股比在2%-5%之间，目前增持已超过1%。同时，公司推出了股份回购计划，拟回购2500万元至5000万元，回购价格不超过13.8元/股，回购的股份全部用于股权激励或员工持股。董监高的积极增持彰显出管理层对公司价值的认可，上市公司回购并用于激励有助于激发管理效率及员工积极性，助力公司未来成长。

■投资建议：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价11.20元。预计2022-2024年公司整体营业收入分别为11.71亿元、14.74亿元和18.19亿元，分别同比增长27.90%、25.90%和23.36%；归母净利润分别为0.80亿元、1.09亿元和1.42亿元，分别同比增长40.21%、35.90%和30.67%；动态PE分别为30.91倍、22.75倍和17.41倍，PB分别为2.90倍、2.66倍和2.40倍。公司特种钢丝绳直接受益稳增长政策和新型城镇化建设，以销定产、供销两旺，产能利用率持续提高，业绩有望加快释放。同时，公司采取外延扩张进军建筑设计，同人设计采取区域深耕战略，订单和业绩高速增长，未来仍有较大的发展空间。此外，公司积极布局新产业，生物医药和动力电池成为投资重点，新产业未来有望成为公司新的业绩增长点。看好稳增长、城市更新、旧城改造下的“双主业”——特种钢丝绳和建筑设计发展前景，以及新产业布局对公司估值提升，维持“买入-A”评级，目标价11.20元，对应2022年动态PE为40倍。

■风险提示：钢价异常波动、行业竞争加剧、产品价格波对、市场占有率上升缓慢、股权投资失利、稳增长政策不及预期等风险

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