节前工业供需两弱——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】

节前工业供需两弱——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】
2022年01月25日 00:00 市场资讯

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首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002

联系人:靳晓航,SAC:S0360120080042

报告导读

通胀高频:食品通胀上行幅度收窄。本周猪肉价格跌势收敛,春节临近猪肉消费需求相对回升,下游贸易商囤货更为积极,支撑猪价跌幅收窄至-2%;本周南北地区均有较强雨水天气,影响蔬菜生长与运输,供给收缩使得蔬菜价格上行,农产品批发、菜篮子产品批发价格指数涨幅均在0.25%左右。

进出口高频:进口趋冷,外需平稳。临近春节,出口集装箱装运、出货集中,外需平稳偏强;进口延续弱势,印尼禁煤执行尚不明朗,市场运力仍然过剩,叠加中国春节临近,干散货运输需求低迷,BDI、CDFI跌幅继续扩大。

工业高频:节前生产需求转弱,煤价反弹幅度扩大。

1、动力煤:煤价反弹幅度略有扩大,春节临近,矿区陆续计划停产、减量,叠加目前矿区库存水平较低,引发部分产区煤价上涨,考虑到居民、工业生产用电需求均低于同期,因此节前的煤价涨幅较为可控;

2、钢铁:钢价延续小幅反弹,主要受到期货表现强势、电炉停产增多等影响,当前市场处于冬储阶段,钢铁呈现季节性累库。

3、玻璃:玻璃价格回涨,交投回暖,或与节前下游经销商集中囤货有关;

4、铜:铜价小幅下跌,周内美元指数走强,叠加市场对铜矿产能释放、供应宽松的预期升温,国际铜价偏弱运行。

投资高频:土地成交低位回落,销售仍显平淡。水泥价格下跌1.3%左右,淡季降价去库竞争激烈;本周30城商品房成交面积环比下跌10.5%,仅三线城市连续两周环比正增,或对应“因城施策”下局部限购放松的影响;前周(0110-0114)土地成交面积环比下降17%,续创2017年以来新低,春节临近,各地土地供应放缓是主要原因,土地成交溢价率在1%以下的低位区间。

消费高频:购车需求加速释放,国际油价高位上行。去年四季度汽车生产改善,叠加部分车型家大促销、春节返乡推动等,带动1月购车需求加速释放。周内,地缘政治因素引发原油供给收缩预期、OPEC数据显示12月实际增产幅度低于预期、IEA上调需求预测等,均支撑国际油价高位上涨。

后续而言,工业生产已进入“春节模式”,中间品的需求不强,短期内价格或呈稳中趋弱。上周初MLF下调10bp,5年期LPR报价跟随下调5bp,体现“房住不炒”的底线下,地产调控仍是边际放松的思路;从区域的角度观察,自1月上旬以来,三线城市地产销售面积连续回升,或对应“因城施策”下局部购房鼓励政策带来的提振,但一、二线城市限购刚性仍强、销售表现偏弱,需要观察LPR调降后对于稳定市场预期的效果,以及预售资金监管、土地出让规则调整等其他调控环节放松的可能。

风险提示:LPR非对称性下调对于地产销售的提振或有限。

每周高频跟踪:节前工业供需两弱

(一)通胀相关:食品通胀涨幅收窄

本周猪价跌势收敛。本周,农业部公布的全国猪肉平均批发价为21.81元/公斤,环比跌2.0%,跌幅较前周有所收窄。春节临近,猪肉消费需求渐浓,下游贸易商囤货较为积极,对于猪价有一定支撑,叠加周内南北地区雨水天气增多,生猪出栏以及猪肉调运效率相对下降,影响供给,综合导致猪肉均价跌幅收窄。

蔬菜价格转为小幅上涨。本周蔬菜价格环比上涨0.9%,本周南、北方地区均有较强的雨水天气,影响蔬菜生长及运输,供给相对收缩带动菜价上行。本周农产品批发价格指数、菜篮子产品批发价格指数涨幅均在0.25%左右。

(二)进出口相关:进口趋冷,外需平稳

出口方面,本周集运价格整体保持小幅上涨。本周上海出口集装箱指数(SCFI)均值环比跌0.8%,中国出口集装箱运价指数(CCFI)均值涨1.9%,涨幅持平前周。临近春节假期,出口集装箱集中出货,Omicron使得欧、美地区供应链效率明显下降,对外进口物资的需求相对回升,医疗、生活物资需求保持高位,主要航线运载基本处于满载水平,出口集运表现平稳偏强。

进口延续弱势,BDI指数回调22%,跌幅扩大。本周,中国进口干散货运价指数(周度均值)下跌9.3%,波罗的海干散货指数(周度均值)环比跌22.4%。周内,印尼方面表示将考虑恢复部分煤企出口但尚未实施,太平洋市场仍在消化过剩运力,干散货运输市场整体低迷,运价跌幅继续扩大。沿海运输方面,下游企业陆续减产放假,导致市场需求平淡。煤炭方面,运输供需两弱,电厂以拉运长协煤为主,成交冷清、船多货少,运价下跌;临近假期,钢企开工率下降使其对于铁矿石需求相对收缩,铁矿石运价随之回落,节前沿海运输需求整体趋弱。

(三)工业相关:煤价反弹幅度扩大,节前生产需求转弱

节前矿区停产、供应缩量,煤价继续上涨。截至1月21日,主要港口动力煤周度均价环比上涨4.0%左右,已连续第二周上涨。春节临近,矿区陆续计划停产、减量,且当前煤矿库存水平维持在较低位置,引发部分产区煤炭价格继续上涨,叠加港口优质煤供应存在一定缺口,该类品种价格涨幅靠前。但就需求而言,多数地区气温仍高于同期,居民用电难有大幅增量,叠加工业企业停工放假,工业用电明显回落,预计节前煤价涨幅较为可控。

PTA产业链负荷率进一步回升。本周PTA产业链负荷率小幅回升至80.7%,主因周内两家PTA大厂装置重启,或恢复至正常负荷。与此同时,春节临近,下游聚酯工厂停产放假陆续增多,PTA增量需求偏弱,预计节前PTA负荷率或再度回落。

玻璃价格上涨,交投氛围回暖。本周,玻璃现货成交价格上移,部分企业发布调涨通知,市场交投氛围相对前周回暖,主要与节前下游经销商集中囤货有关,厂商库存环比下降8%左右,去库表现亦较前周有所改善。区域上,华北、华中地区下游贸易商存货需求更强,玻璃厂商零星提涨;华东地区下游加工厂赶工收尾、需求逐步转弱;其余地区以观望为主。

钢价维持小幅上涨。截至1月21日,Myspic综合全国钢铁价格指数环比涨0.34%,涨幅持平前周,螺纹钢、高线、热卷分别涨0.6%、0.4%、0.6%。周内钢材现货价格偏强运行,一是受到黑色期货拉涨的影响,二是本周电炉停产比例继续增加,产量小幅减少,目前市场处于冬储阶段,呈现季节性累库现象,同时成交方面已基本进入休市状态,价格对供需的反映作用下降,节前观望情绪普遍较浓。

铜周度均价延续小幅下跌趋势。本周,国内有色金属现货铜、铝分别跌0.3%、0.6%,铅、锌分别涨2.3%、0.4%;LME铜下跌0.2%,铝、铅、锌涨2.1%、1.5%。1.0%。周内市场对于美联储加息幅度或超25bp感到担忧,美元指数走强,叠加全球铜矿产能逐步释放,市场对于铜供应宽松的预期升温,共同导致国际铜价偏弱运行;而国内铜价则处于春季淡季累库与当前低库存的平衡阶段,整体呈现震荡态势。

(四)投资相关:土地成交低位回落,销售仍显平淡

水泥价格环比下跌1.3%。本周,南方地区水泥价格继续下探,主要受到西南、华南地区的影响,周内北方地区水泥均价开始超过南方,但是整体仍是淡季环境,需求处于收缩阶段。临近春节,工人开始返乡,施工需求进一步下降,南方地区尤为明显,企业销量冲刺和去库需求较强,淡季降价竞争激烈,带动水泥均价持续回调。

地产销售仍显低迷,土地成交低位回落。本周(1月17日-21日),30城商品房成交面积环比下滑10.5%,三线城市继续回升,或受到区域限购政策边际转松的影响,一、二线城市成交面积环比下降15-20%左右。拿地方面,前周(1月10日-1月14日),100大中城市土地成交面积276.2万平方米,环比下降17%,续创2017年以来新低。周内临近春节,各地土地供应放缓,导致土地成交规模连续收缩。就周内而言,济南、郑州等城市有零星成交,而漳州成交的土地溢价率达到10%左右,有个别触顶成交,但100大中城市土地成交溢价率仍位于1%以下的低位区间。

(五)消费相关:购车需求加速释放,国际油价高位上行

1月第二周汽车零售环比增长3%1月10日-16日,乘用车日均零售量为6.3万辆,同比下降2%,环比增3%,零售端继续回暖。去年四季度汽车生产已有明显改善,加之部分车型加大促销、春节返乡推动等,因此1月是购车需求的释放窗口。批发方面,部分车企于去年12月已完成备货增库目标,批发增长的节奏相对前置,因此1月前两周批发表现不强,不过近期厂商出口表现较好,对批发销量有一定支撑。1月第二周汽车批发销量同比持平去年,环比12月第二周下降15%。

国际油价高位上涨。截至1月21日,布伦特原油、WTI原油环比上周五均上涨2%左右,续创2021年以来的新高。一是,俄罗斯与乌克兰关系紧张、阿联酋遭遇武装袭击等地缘政治因素,市场预期作为产油国之一的阿联酋或存在断供风险,使得供给短缺加剧,带动油价飙升;二是,OPEC月报显示原油需求预计或偏强,Omicron的影响温和且偏短期,同时2021年12月成员国实际增产规模不及预期,导致市场对后续增产目标是否达成存疑,供给收缩的风险预计抬升;三是,IEA上调原油需求预测,综合支撑本周国际原油高位上涨。

总结来看,本周食品通胀保持小幅上行,临近假期,猪肉消费相对回暖,猪价跌幅收窄。工业方面,矿区陆续停工放假,导致煤炭供给缩量,煤价继续上涨;钢铁市场现处于冬储阶段,增量需求不多,钢价延续小幅上涨主要受到期货拉升和节前供给相对收缩的影响。外贸方面,出口集运需求保持高位,而进口需求趋冷,干散货运力仍处于过剩状态,导致CDFI、BDI指数回调幅度加剧。投资方面,南方水泥需求进一步转弱,水泥价格持续下跌;本周地产销售环比未有明显回暖,不过三线城市已连续两周回升,或主要受到限购政策放松的提振;前周土地市场以零星成交为主,当周土地成交量续创2017年以来新低。消费方面,汽车零售继续回暖,春节返乡、终端促销等促进购车需求释放;国际油价受到供给收缩预期扰动、EIA上调需求预测等因素的影响,呈现强势上涨,并创2021年以来新高。

后续而言,工业生产已进入“春节模式”,中间品的需求不强,短期内价格或呈稳中趋弱。上周初MLF下调10bp,5年期LPR报价跟随下调5bp,体现“房住不炒”的底线下,地产调控仍是边际放松的思路;从区域的角度观察,自1月上旬以来,三线城市地产销售面积连续回升,或对应“因城施策”下局部购房鼓励政策带来的提振,但一、二线城市限购刚性仍强、销售表现偏弱,需要观察LPR调降后对于稳定市场预期的效果,以及预售资金监管、土地出让规则调整等其他调控环节放松的可能。

具体内容详见华创证券研究所1月24日发布的报告《节前工业供需两弱——每周高频跟踪》

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

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