风享·新制造 | 各团队投资观点周分享 20220123|充电_新浪财经

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天风证券新制造下午茶

时

间

1月23日周日 15:30

嘉

宾

宏观经济分析师赵宏鹤

策略首席分析师刘晨明

汽车行业首席分析师于特

军工机械行业首席分析师李鲁靖

环保公用行业首席分析师郭丽丽

观点精要

宏观

1月17日，央行公告开展7000亿MLF和1000亿逆回购操作，中标利率均下降10BP，即1年期MLF利率2.85%，7天逆回购利率2.1%。我们认为：

1.下调MLF和逆回购利率是“真降息”；

2.下调政策利率将带来两方面直接影响；

3.当前下调政策利率兼具必要性和充分性；

4.下调政策利率标志货币政策取向走向宽松；

5.降息从分母端有利于成长类长久期资产，分子端有利于价值类短久期资产，二者孰更占优要看信用和经济改善的确认和斜率；债市对降息预期比较充分，短期利多出尽，接下来同样要面对信用和经济能否改善的考验。

策略

过去两周，我们周报中的观点是“稍微再等等”、“还差一点点”，但市场的惨烈程度仍然超出预期。未来一周，是年报预告披露的最后阶段，业绩较差的公司倾向于最后公布，叠加最后一周的美联储议息会议，市场可能进入绝望状态。但生机也就此孕育：考虑市场正处于【信用-盈利】二维框架中震荡格局的区间下沿、同时中证500股债收益差下破-2X标准差的极值、且纳斯达克跌幅已经超过分母端因素导致其下跌的平均跌幅，春节后，市场可能迎来不错的超跌反弹。

方向上，一是可能成为全年主线的TMT（智能汽车、元宇宙、5G+工业互联网、华为供应链和生态圈），二是景气赛道的超跌反弹（储能、电池、锂矿、军工等），三是稳增长中新的投资方向（核电、氢能源等）。

在上周的报告《关键指标更新：500股债收益差接近触发买入信号》中，我们提出中证500正在接近买点，本文针对中证500的情况，我们补充5问5答：

1、外围下跌的因素对500的买点影响有多大？

2、当前500中的主要权重和估值水平如何？

3、哪些因素导致500的股债收益差触及-2X标准差？

4、500股债收益差下破-2X标准差意味着什么？

5、哪些细分产业链有望支撑500的表现？

汽车

趋势分析：充换电产业可能有哪些变化？对于充电：①快充是提升消费者充电体验的重要解决方案，单桩大功率化是充电桩发展的大势所趋；②电动汽车电气平台向高压化发展，电池功率密度和充电倍率快速提升，支撑电动汽车大功率快充应用；③充电服务费市场化，盈利模式多元化；④类宽带模式运营，第三方统建统管小区充电桩；⑤车企自建充电网络，构建差异化竞争优势。对于换电：①B端应用场景清晰，有望快速落地持续推进；②C端作为车企一种差异化的服务，助力车企构建差异化优势，提升用户吸引力。投资建议：我们认为，随着新能源汽车销量快速稳定的增长和保有量的逐步提升，新能源汽车的补能焦虑将逐步替代里程焦虑成为主要矛盾，充换电行业将快速发展，市场空间大；同时大功率快充+800V电压平台、类宽带运营+第三方统建统管、换电+BaaS模式等技术路线和商业模式的探索将为产业带来新机遇。（1）建议关注充电产业链的设备商和运营商【国电南瑞、许继电气、盛弘股份、特锐德】等；（2）建议关注换电产业链的设备商和运营商【山东威达、瀚川智能、博众精工、协鑫能科、宁德时代】等；（3）建议关注布局800V高电压平台的主机厂【比亚迪、长城汽车、吉利汽车、广汽集团、小鹏汽车、理想汽车、北汽蓝谷】、相关的汽车零部件公司【欣锐科技、英搏尔、精进电动】和相关的功率半导体行业公司【比亚迪半导体（申报已受理）、斯达半导、时代电气、天岳先进】等；（4）建议关注布局和推进换电模式应用的主机厂【蔚来汽车、吉利汽车、上汽集团】。

军工

2022年1月8日，航空发动机总装企业航发动力披露2022年度日常关联交易预计公告。

分析结论：本次航发动力关联交易调升，是总装企业在新的甲方大额预付模式下，对产业“十四五”高需求、高景气度属性的再一次验证。同时，航发动力2022关联交易销售/采购货物同比大幅提升，表明下游企业对2022年行业景气判断较为乐观，行业高景气有望从原材料、中游配套企业放量逐步传导至进入“十四五“交付阶段的下游主机企业。终端武器装备高需求背景下，我们预计各主机厂排产有望在2022年持续提升。同时，考虑到整体产品批量生产将产生规模效应，从而提升毛利率，预计各主机厂利润将快速提升，业绩望呈现加速释放态势。

投资建议：此前一周军工板块受到市场对政策误读影响有所承压，本次航发动力调升关联交易预计值也从侧面表明行业基本面未收到影响，建议持续关注以下军工2022四大看点

（1）2022年增速具备强比较优势；军工由于2022年是行业整体新建产能首年释放期，收入端增速将加速，因此二阶导为正，部分板块可具备更长的增速扩张期，具备策略上讲的行业比较优势。

（2）新型号密集进入批产前置阶段，产业链各环节企业均具备业绩超预期可能及中高速成长持续期的延长；

（3）军工行业是经济周期的穿越类品种，具备基本面抗风险优势；

（4）我国国资改革或进入深水区，预计将对非战略武器总装以外的领域（不包括战略资源类国企），进行市场化机制改革。

环保公用

事件：公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润58.48-63.16亿元，同比增长25%-35%。

点评：

1.发电量增长带动下，2021年全年业绩预增中枢达30%。发电量提升带动公司发电收入及发电利润增加，根据业绩预告，预计公司2021年实现归母净利润58.48-63.16亿元，同比增长25%-35%；扣除后实现归母净利润55.92-60.39亿元，同比增长25%-35%。

2.着力布局新能源赛道，十四五装机有望快速增长。母公司国家能源投资集团十四五期间预计可再生能源新增装机达到7000-8000万千瓦，按照公司承担全集团40%装机量计算，十四五期间约新增新能源装机规模30吉瓦，公司2025年装机规模有望达约50吉瓦，装机容量有望持续快速增长。

3.公司登陆A股在即，板块关注度有望提升。ST平能公司股票将于2022年1月24日终止上市并摘牌，而龙源电力将2022年1月24日正式在深交所上市，股票简称为“龙源电力”，股票代码为“001289”。公司登陆A股将提高公司融资能力，获得更多融资渠道，提高公司资本开支能力；同时，核心公司登陆A股也有望提升板块关注度以及板块的配置价值，带动板块估值提升。

盈利预测与估值：考虑到公司2021年业绩预告和业务拓展情况，下调业绩预测，预计公司2021-2023年归母净利润为62/73/88亿元，同比增长31.5/17.6/19.9%，对应PE为23/19/16倍，维持“买入”评级。

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