【方正军工】2022年军工行业策略报告:景气延续,聚焦高成长细分领域

【方正军工】2022年军工行业策略报告:景气延续,聚焦高成长细分领域
2022年01月24日 07:30 市场资讯

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2021年回顾:军工行业开启高景气。十四五规划首提“建军百年奋斗目标”,军工企业大额合同负债落地明确了中长期军方需求,行业高景气开启。为满足军方对产能提升的迫切需求,军工企业通过定增等方式积极扩产,21家军工上市企业合计完成募资250亿元。军品需求自下游向上游传导而景气度自上游向下游传导,分产业链看,上游企业自2020H2营收率先加速,2021年,景气度加速向产业链中下游延伸。营收高增长下,规模效应显现,部分企业利润增速远高于营收增速。

2022年展望:细分领域高景气延续,规模效应叠加治理改善有望提供业绩弹性。2021年10月,全军装备工作会议提出两个“加紧”,从军方需求端预计2022年高景气延续,我们预计,2021年高景气细分领域仍将在2022年延续。从供给端看,日常关联交易预计金额可较好反映企业对全年经营情况的预判,航发动力航发控制2022年日常关联交易预计金额同比保持较高增速,高景气下,更多企业有望体现出较为显著的规模效应。军品价格方面,大批量采购下军品降价为行业惯例,参照美国军工企业,降价或不影响利润率。此外,国企改革三年行动等政策支持军工央企上市公司实施股权激励,治理改善有望进一步释放业绩弹性。2022年行业策略:聚焦航空航天和国防信息化等高增长细分领域。航空产业链:在建成世界一流战略空军目标牵引下,军机数量补齐和升级换代将驱动航空产业长期较快增长;航发产业链:受新机列装、航发国产化率提升和实战化训练三个因素驱动,十四五有望保持快速增长;航天产业链:导弹是现代战争主要耗材,将受益于武器平台数量增加提升导弹需求、战争储备、更新换代与实战化训练消耗等多重因素;无人机产业链:智能化和无人化是未来战争的重要趋势,无人系统有望成为未来战争的主力军。基础元器件:受益于国防信息化建设、国产化率提升等因素,需求有望持续高速增长。

建议关注:

1)航空航天产业链:航发动力、中航沈飞航天彩虹钢研高纳中航机电中航电子中航重机中航高科菲利华北摩高科图南股份抚顺特钢(维权)

2)国防信息化:鸿远电子振华科技紫光国微国睿科技航天宏图高德红外航天电器盟升电子

风险提示:军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟;装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟;军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

   方正军工团队  

鲍学博

方正证券研究所

军工首席分析师

鲍学博:军工行业首席分析师,清华大学电子系本科,航天二院硕士,6年航天总体单位和4年卖方分析师工作经验。2019-2020新财富入围、2018-2020水晶球上榜团队核心成员。2021年加入方正证券。

李衡:军工行业研究助理,10年航天总体单位科研和管理工作经验,2021年加入方正证券。

马强:军工行业研究助理,清华大学工学学士、硕士、博士,2年军工及制造业工作经验,2021年加入方正证券。

王煜童:军工行业研究助理,美国华盛顿大学学士,美国布朗大学硕士,2021年加入方正证券。

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