【东吴轻工张潇团队】*欧派家居*业绩预告点评：龙头alpha持续凸显，收入增速超我们预期|净利润_新浪财经

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龙头alpha持续凸显，收入增速超我们预期

——欧派家居（603833）业绩预告点评

事件：公司披露2021年度业绩预告，预计实现归母净利润26.40-28.46亿元，同比增长28%到38%。预计实现扣非后归母净利润24.77-26.71亿元，同比增长28%-38%。

收入端高增超我们预期。2022/1/20公司发布业绩预告，公司预计2021年营业收入达到198.99-213.73亿元，同比增长35%-45%（较2019年的两年复合增速为21%-26%)；中枢为206.36亿元，同比增长40%，较2019年的两年复合增速为23%。公司预计2021年实现归母净利润26.40-28.46亿元，同比增长28%-38%（较2019年的两年复合增速为20%-24%)；中枢为27.43亿元，同比增长33%，较2019年的两年复合增速为22%；预计实现扣非后归母净利润24.77-26.71亿元，同比增长28%-38%（较2019年的两年复合增速为21%-26%)；中枢为25.74亿元，同比增长33%，较2019年的两年复合增速为24%。

对应2021Q4收入54.97-69.71亿元，归母净利润5.27-7.33亿元。根据业绩预告计算，公司2021Q4营业收入为54.97-69.71亿元，同比增长10%-39%，较2019Q4两年复合增长17%-32%；中枢为62.34亿元，同比+24%，较2019Q4的两年复合增速为25%；公司2021Q4归母净利润为5.27-7.33亿元，同比-14%-+20%，较2019Q4两年复合增长7%-26%；中枢为6.3亿元，同比+3%，较2019Q4的两年复合增速为17%；公司2021Q4扣非归母净利润为4.63-6.57亿元，同比-15%-+20%，较2019Q4两年复合增长9%-30%；中枢为5.6亿元，同比+2%，较2019Q4的两年复合增速为20%。

公司2021Q4收入增速靓丽，整装大家居拉动公司业绩稳步增长。公司2021Q4保持高收入增速，同时在原材料成本持续增长的背景下，盈利能力较为稳定，作为行业龙头进一步巩固终端竞争优势。2021年公司整装渠道取得亮眼表现，2021Q1-3公司整装渠道收入11.84亿元，同比+95.09%，成为2021年公司高速发展主要驱动力。公司首先布局整家定制模式，对家居品类进行有机融合，不断丰富公司大家居战略内涵。定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式打造一站式整体家居空间解决方案，我们看好整装渠道未来持续放量带动公司业绩增长。

盈利预测与投资评级：公司业绩表现靓丽，收入端增速超我们预期，利润端增速符合我们预期。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为27.2、32.6、38.6亿元，对应PE33、28、23X。公司定制行业龙头地位稳固，传统经销渠道优势明显，大宗渠道保持较快增长，整装渠道布局领先于同行，维持“买入”评级。

风险提示：定制行业竞争加剧，成本上涨较快，渠道拓展不及预期，议价能力下降导致盈利水平回落等。

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