浙商早知道 | 1月21日|浙商_新浪财经

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【浙商交运社服李丹】锦江酒店（600754）：规模及品牌优势筑高护城河，量价齐升伴随改革提效，业绩有望强劲释放。

【浙商宏观李超/孙欧】LPR非对称降息也有助于驱动国债收益率曲线陡峭化。

【浙商交运建筑匡培钦】12月快递行业票单价还原口径影响后环比提升0.21元，2021全年快递行业单量1083亿件，同比增长30%。行业政策持续护航，看好单量、单价、单票成本三维度驱动下板块龙头盈利修复。

01 重点推荐

【浙商交运社服李丹】迎变革成果，享行业红利，酒店龙头扬帆起航 ──锦江酒店（600754）深度报告

1、社服——锦江酒店（600754）。

2、推荐逻辑：

酒店龙头公司，β端享受行业成长红利，α端量价齐升及管理改善，内外利好驱动盈利能力超预期-逻辑超预期。

1）超预期点：

①拓店速度超预期；

②中高端战略优势超预期；

③降本提效超预期。

2）驱动因素：

①下沉市场拓店加速；

②中高端酒店占比提升；

③前后台整合效果逐步落地。

3）目标价格，现价空间：

目标价69.30元/股，15%的增长空间。

4）盈利预测与估值：

预计 2021、2022、2023 年公司归母净利润分别为2.4、12.5、20.2亿元，对应 EPS 分别为 0.25、1.30、2.10 元，给予2023年33倍PE。

3、催化剂：

1）新冠特效药的研发及使用效果；

2）公司中高端酒店占比提升；

3）公司新签约酒店数提升。

4、风险因素：

1）全球疫情反复，行业需求复苏不及预期；

2）酒店行业竞争加剧；酒店拓张不及预期；

3）加盟门店管理风险。

报告日期：2022年1月19日

报告详情：

02 重要观点

【浙商宏观李超/孙欧】LPR非对称降息，收益率曲线陡峭化

1、所在领域：

宏观经济。

2、核心观点：

LPR非对称降息也有助于驱动国债收益率曲线陡峭化。

1）市场看法：

市场对一季度宽信用及经济企稳信心不足，认为降息使得10年期国债收益率难以大幅上行。

2）观点变化：

不变。

3）驱动因素：

1月20日1年期LPR报价下降10bp，5年期以上LPR报价仅下降5bp，我们认为长期限利率下降幅度小于短端也将对应着国债收益率曲线的陡峭化，与我们此前宽信用+宽货币逻辑对应的国债收益率曲线陡峭化相呼应。

4）与市场差异：

市场对长端国债收益率走高存疑，近期10年期国债收益率仍处低位，核心来自对宽信用和稳增长信心不足，因此收益率走势及形态变化与我们观点分歧较大。

报告日期：2022年1月20日

报告详情：

03 精品报告

【浙商交运建筑匡培钦】2021全年行业单量同比+30%，关注22年盈利修复——快递行业专题

交运建筑—《2021全年行业单量同比+30%，关注22年盈利修复》

作者：匡培钦

报告日期：2022年1月20日

联系方式：kuangpeiqin@stocke.com.cn

1、报告摘要：

1）核心关注：电商快递单价环比如期略有回落，旺季涨价部分增量依然留存。

行业方面，剔除个别品牌企业规范收入口径、调整全年数据影响， 12月行业票单价9.70元，环比+0.21元。其中，义乌（金华）12月快递票单价3.09元，环比-0.22元，同比+0.24元，近三个月保持同比正增长。公司角度电商快递企业单价环比如期略有回落，但旺季涨价部分增量依然留存。监管政策出台推动价格回归良性态势，建议关注春节后价格走势。

2）行业：全年单量同比增长30%，预计仍能维持相对高增长。

2021年12月，行业快递单量102.48亿件，同比增长10.75%。前12月行业单量1082.96亿件，同比增长29.92%。电商网购驱动仍在，叠加快递下沉（区域下沉及单位货值下沉）、快递出海稳步推进，我们认为行业快递单量未来2年仍有望维持20%以上同比增长。

3）A股标的：龙头量价依然向好，进入盈利修复本质期。

2021年12月份，顺丰单量9.38亿件，市占率同比-0.21pts至9.15%；韵达单量18.36亿件，市占率同比+1.26pts至17.92%；圆通单量15.82亿件，市占率同比-0.67pts至15.44%；申通单量11.53亿件，市占率同比+0.83pts至11.25%。12月A股快递累计CR4为52.2%，环比上月提升0.2pts，较2019年同期提升2.8pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。

4）赛道格局逐步清晰，看好龙头发展。

①快递价值修复分三层次两阶段，即将进入盈利修复的本质层次。

对于恶性价格战后的价值修复，我们认为要区分三个层次：

A.政策管控；

B.价格回归；

C.盈利修复。

今年二三季度随着政策的出台，行业价格逐步呈现回归良性态势，在政策及价格修复之后，即将进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次，相应股价表现或将迎来第二波“主升浪”。

②投资区分赛道，看好龙头发展。

A.通达系方面，建议关注价值确定性修复渐入佳境的韵达股份与单量、盈利龙头中通快递；

B.直营系方面，建议继续关注传统+新兴业态广阔布局下网络延展、壁垒升级的顺丰控股。

5）风险提示：

①政策管控松动；