久远银海 | 医保软件业务带动中期高增,机会凸现(中银计算机)

久远银海 | 医保软件业务带动中期高增,机会凸现(中银计算机)
2021年08月25日 09:14 一计之长

投资研报

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原标题:久远银海 | 医保软件业务带动中期高增,机会凸现(中银计算机) 来源:一计之长

公司发布2021年中报,实现营收4.0亿(+29.5%)、净利润8,524.3万(+47.5%)。业绩增长达预告上限,医疗医保业务快马加鞭,估值较行业被低估数倍,成长空间明显。维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩接近预报上限,软件收入结构改善。此前公司预告中期业绩增长30-50%,此次结果靠近上限,表现优秀。Q2营收2.6亿(+29.7%)、净利润7023万(+47.8%),增速均在Q1基础上进一步提高;当季扣非6706万(+52.7%)有向上拐点趋势。此外,报告期较19H1的收入、净利润增速为18.0%和37.7%。利润增长好于收入原因主要是高毛利率软件和运维服务业务增长下,软件收入占比增加(系统集成收入缩减32.9%),销售毛利率同比提高4.5pct。

三大战略方向均有显著带动。公司聚焦医疗医保、数字政务、智慧城市方向。医疗医保收入1.8亿(+54.8%)是主要驱动力,智慧城市与数字政务收入2.2亿(+34.1%)也有不俗表现。根据采招网数据统计,上半年公司订单同增翻倍,包括湖北、四川医保和昆明人社等多个数千万体量的项目中标。

省市级医保信息平台业务进入高增着阶段。宏观经济增长调档背景下,教育医疗相对优势在政策调控下开始分化,民生保障目标明确,医疗成为筛选出来的好赛道。前期医保平台建设进入全国上升周期,随后预料还有软件应用配套上马(例如公司医疗医保业务毛利率同升5.3pct),公司价值理应回归。

估值

维持2021-2023年净利润预测为2.96、3.83和5.05亿,EPS为0.94、1.22和1.61元,对应PE为19、15和11倍。公司是医保信息化龙头,电子政务和智慧城市发展顺利,软件企业特征明显,目前估值相比申万计算机应用历史中位数(PE-TTM,整体法)56X存在数倍低估。维持买入评级。

评级面临的主要风险

新增订单不及预期;项目交付延迟;费用控制不利。

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