锂电王者归来！未来5年复合增速超50%，不受钠电池、固态电池等技术路线更迭影响，机构挖掘五大细分主线(股)
军工板块大爆发！还不知道买哪个？机构挖出堪比智能手机、智能汽车的强势赛道！（附股）
原标题：【民生证券研究院】晨会纪要20210824 来源：MS研究
重要提示
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今日概览
1、今日活动预告
2、客户观点反馈
3、行业观点
【民生机械】经营状况持续好转，高端机床国产化加速
【民生计算机】网安法律体系初步建成，行业景气向上
4、个股观点
【民生家电】格力电器（000651）Q2单季收入历史新高，2021H2经营预期良好
【民生电新】明阳智能（601615）风机大型化趋势明显，海上风电快速增长
【民生食饮】保龄宝（002286）21H1业绩高速增长，经营效率提升明显
【民生电新】明阳智能（601615）风机大型化趋势明显，海上风电快速增长
【民生食饮】养元饮品（603156）21H1主业恢复情况良好，新单品即将扬帆起航
【民生有色】洛阳钼业（603993）业绩高增，关注铜钴矿扩
5、近期研究活动安排
6、月度金股组合
今日活动预告
时间：8月24日 15:30
电话：400 188 8938
密码：462668
嘉宾：董事长、董秘等高管
欢迎各位领导参加！
☎️民生计算机：
郭新宇 15201325857
时间：8月24日8:00
电话：需要报名登记
嘉宾：董秘、证代等
欢迎各位领导参加！
☎️民生机械：
关启亮 17825000620
时间：8月24日 15:30
电话：400 810 8228
密码：052792
嘉宾：董事长、投资者关系经理
欢迎各位领导参加！
☎️民生商社：
初 敏 13244650383
客户观点反馈
在下半年经济增速趋缓、流动性预期适度宽松的情况下，比较看重公司确定性的业绩的好坏，同时认为高景气板块、景气扩散的中等市值板块仍有望走出结构性行情。配置方向上，比较关注长期拥有优质商业模式、业绩可持续的科技企业，核心配置新能源汽车、半导体、军工电子和通信等“硬科技”板块。
行业观点
民生机械 | 关启亮 17825000620
经营状况持续好转，高端机床国产化加速
机床工具：上半年行业经营状况持续好转，政策发力加速高端机床国产化进程。8月16日，机床协会发布21年上半年机床行业经济运行分析报告，21年1-6月，协会重点联系企业金切机产量同比增长30.7%，营业收入同比增长45.7%，企业营业收入状况大幅提升，盈利情况明显改善；此外，国资委党委在近日召开的会议中指出，要针对工业母机、高端芯片等加强关键核心技术攻关，开展补链强链专项行动，加强上下游产业协同。上半年机床行业运行情况证实了我们此前在深度报告中阐释的观点，而21年7月，根据国统局数据，国内金切机产量同比增长27.5%，继续维持强势增长趋势，制造业景气度复苏背景下，下游产业升级叠加更新周期将至将有望持续推动行业需求释放。同时，此次国资委会议再度要求加强机床技术的攻关，又一次验证了国家对于机床行业发展重视程度，表明机床产业的发展已上升至国家核心战略的高度，而工信部在2015年规划中明确提出到2025年高端机床国内市占率将超80%，我们认为，政策面再次迎来利好将为国内机床行业发展注入强心剂，高端机床国产化进程有望进入提速模式，由此，国内机床企业将持续受益于高端机床国产化进程提速，迎来广阔发展空间。建议关注国内领先的机床企业海天精工、国盛智科、创世纪、浙海德曼。
光伏设备：华润电力大手笔加码异质结赛道，利好相关的光伏设备制造企业。据摩尔光伏报道，近日，浙江省高质量发展建设共同富裕示范区重大项目集中开工活动启动仪式于杭州正式举行。其中，舟山市标志性开工项目——华润电力12GW高效异质结太阳能电池及组件制造项目，落地舟山高新技术产业园区。据了解，该项目总投资110亿元，并将利用国家能源局2020年第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目认证的“二代异质结太阳能电池生产装备”技术。根据规划，该项目将建设24条500MW太阳能电池生产装备线和24条500MW电池组件封装生产线等主体工程。值得注意的是，在去年12月份，国家能源局发布公告，决定将“二代异质结太阳能电池生产装备”等26个技术装备列为第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目，而其中，“二代异质结太阳能电池生产装备”研制单位为福建钧石能源有限公司。本次华润电力入局异质结领域，印证了此前我们对于产业资本持续加码HJT赛道的判断。随着HJT电池降本增效工作的持续推进，突出的经济效益叠加日趋成熟的整线工艺解决方案，将大幅提升HJT项目对于产业资本的吸引力，预计未来半年，随着HJT项目持续落地，设备领域有望迎来密集的行业催化，行业需求放量在即，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益，推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创、同时，建议关注HJT电池设备新星金辰股份，金石能源HJT设备业务合作企业京山轻机。
叉车行业：行业景气度持续，盈利能力企稳。2021H1国内叉车总销量为56.3万辆，同比增加67.0%。其中国内和出口海外销量分别为42.4万辆、13.8万辆，分别同比增长62.3%、83.1%，叉车销量增长明确。安徽合力和杭叉集团上半年产量大约分别为15.0万辆和13.5万辆，同比增速均超过50%，双龙头市场份额保持在50%以上。国内叉车行业持续受益于制造业的高景气度，以及制造业升级驱动的搬运效率提升需求，叉车行业的景气度仍然可持续，双龙头通过在技术、规模优势以及品牌力的优势下，持续提升行业份额。原材料对叉车行业的盈利能力影响有望逐步减弱，毛利率有望企稳回升，主要原因包括：1）电动化和智能化产品占比提升；2）行业高景气度，原材料压力可部分传导；3）规模效应逐步体现；4）出口份额的占比提升。综合来看，原材料价格对叉车行业的盈利能力挤压已经接近极限，成本压力将逐步向上和向下传导，盈利能力改善可期。推荐：杭叉集团、安徽合力。
工业机器人：7月产量同比增长42.3%，行业维持高景气。据国家统计局数据，2021年1-7月国内工业机器人累计产量20.5万台，同比增长64.6%；7月单月工业机器人产量3.1万台，同比增长42.3%；与6月相比，7月工业机器人产量增速有所回落，但仍处于高速增长区间内。分行业看，在工业机器人应用的两大行业中，7月3C设备制造业和汽车制造业工业增加值同比分别增长13.0%和下降8.5%。分产品看，7月集成电路产量316亿块，同比增长41.3%；汽车产量185.3万辆，同比下降15.8%，其中新能源汽车产量为28.9万辆，同比大幅增长162.7%。宏观上看，7月国内制造业工业增加值同比增加6.2%，1-7月累计同比增加15.4%。我们认为，2021年1-7月国内工业机器人累计增速保持高增长一方面由于2020年疫情影响下同期基数较低；另一方面由于在国内制造业升级背景下，工业机器人下游高端制造领域需求保持高增长，显著优于行业平均增速，工业机器人行业景气度可持续性强。我们认为，3-5年的长周期来看，国内工业机器人行业将显著受益于国内制造业升级带来的长期需求增长，增速有望保持在40%+，主要逻辑包括：1）劳动成本上升，机器人换人经济效益不断提升；2）国内品牌持续增加研发投入，并且通过外延并购提升技术和业务布局，有望在国内外市场空间广阔的新型应用场景加速渗透；3）随着机器人行业规模明显改善，规模效应凸显，降本增效改善机器人性价比；4）国内制造业逐步从过去的劳动密集型产业转向高端先进制造，自动化需求增加；5）国产替代加速。重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。
投资建议
机床工具领域，建议关注国内领先的机床企业海天精工、国盛智科、创世纪、浙海德曼；光伏设备领域，推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创、同时，建议关注HJT电池设备新星金辰股份，金石能源HJT设备业务合作企业京山轻机；叉车行业，推荐杭叉集团、安徽合力；工业机器人领域，重点关注国内工业机器人龙头埃斯顿、拓斯达和埃夫特。
风险提示
设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。
民生计算机 | 郭新宇 15201325857
网安法律体系初步建成，行业景气向上
多项网安重磅法律出台，体系建设不断完善。网络安全行业迎来三大重磅法律的推出，分别为：1）《关键基础设施安全保护条例》；2）《个人隐私保护法》；3）《汽车数据安全管理若干规定（试行）》。结合今年以来网络安全行业持续的法律出台、政策趋严、事件影响，网络安全行业长期成长有望迎来加速。
如何看待网络安全行业？信息化建设的基础设施，长期成长动力十足。根据IDC的数据，2012年我国网安市场规模16.6亿美金，而2020年市场规模成长至78.9亿美金，CAGR为21.4%。预计21年市场将随疫情恢复强劲反弹，市场规模有望达102.2亿美元。
如何看待政策为行业带来的边际变化？投资比例有望大幅增加，主动安全登上主舞台。2021年以来的政策出台，有望加强各行业对网安的重视，从而加大网络安全投资比例，例如上海市经信委领导提出十四五时期电信等关键行业网安投资比例达到10%。根据Gartner的数据，20年我国IT投资规模为1.7万亿（去掉通信费用），而多家权威机构统计安全市场2020年规模仅600亿元左右，市场天花板有望大幅提升。另一方面，根据关基条例、数据安全法等法律政策，安全监测分析、隐私计算、态势感知等主动安全需求有望成为未来一段时间高速成行的驱动力，相关企业将在新领域进行大幅投资建设。
行业观点
整体观点：静待5G应用爆发，同时推荐布局主线行情。流动性合理充裕叠加风险偏好回暖预期强，板块企稳反弹趋势已现，行业内景气度较高细分及先前估值较低的重点标的已经开始出现反弹。展望春季行情，20年计算机行业受疫情影响，预算削减开工进度不及预期等利空导致整体业绩一般，低基数逻辑下期待一季度春季躁动行情。
1）看好2021年5G应用端爆发，寻找5G核心应用：包括智能驾驶、超高清视频、工业软件；
2）推荐布局主线行情，主抓优质“赛道”核心资产：云计算、网络安全、金融IT。
风险提示
疫情后续发展的不确定性；政策落地不及预期；业务发展不及预期。
个股观点
民生家电 | 李丹樨 17321130924
格力电器（000651）Q2单季收入历史新高，2021H2经营预期良好
一、事件概述
公司于8月22日发布2021年度中报，报告期内公司实现营业总收入920.11亿元，同比+30.32%；实现归母净利润94.57亿元，同比+48.64%。其中，Q2单季度公司实现营业收入584.94亿元，同比+17.71%；实现归母净利润60.14亿元，同比+25.18%。
二、分析与判断
Q2单季度收入创历史新高，空调景气拐点渐近下全年稳健表现可期
公司Q2单季度实现营业总收入584.94亿元，创下历史新高，较2019Q2增长+2.02%，整体来看公司Q2收入端表现略超此前市场预期。展望下半年，AVC数据显示7月份空调行业线上线下零售额分别同比+57.62%、+20.74%，景气度较Q2大幅改善。我们认为，随6月份以来地产竣工提速带动装修需求逐步释放，叠加高温天气增多，空调行业需求拐点或于下半年到来，公司有望在全年维度上延续稳健表现。
成本上行致Q2毛利率环比-1.09 PCT，静待2021H2盈利能力回暖
Q2以来家电主要原材料价格大幅上涨，导致公司盈利能力小幅承压，Q2毛利率较Q1下滑1.09 PCT至23.34%，但较去年同期表现仍有所提升；Q2净利率达到10.44%，环比+0.04 PCT，同比+0.57 PCT，基本维持稳定。5月份以来，大宗原材料价格虽仍在高位运行但已有所松动，继续大幅上涨概率不高，因此下半年公司盈利能力有望实现回升。
渠道经营预期较为积极，业绩承诺+高分红进一步托底公司配置价值
2021Q2公司合同负债同比+54.84%，反映出经销商下半年良好的经营预期；同时，产业在线数据显示截至5月份公司空调渠道库存同比-25.39%，在下半年行业景气度逐步向好背景下公司得以实现轻装上阵。此外，公司在6月份出台员工持股计划，覆盖超过14.3%的员工，业绩考核目标为2021/2022年归母净利润较2020年增长不低于10%/20%，尽管业绩承诺相对宽松，但结合较为具体的分红规定及当前仅处于过去5年26%分位数的PE（TTM）估值，渠道变革稳步推进背景下公司仍有较高配置价值。
三、投资建议
预计公司2021-2023年EPS分别为4.14、4.58和5.18元，对应PE为11.1x、10.1x与8.9倍，当前行业可比公司Wind一致预期为18.6x。考虑到空调行业景气度拐点渐近，公司渠道变革稳步推进，叠加业绩承诺+高分红+低估值托底配置性价比，维持“推荐”评级。
四、风险提示
行业景气不及预期，原材料价格大幅波动，竞争格局加剧。
民生电新 | 于 潇 13917041099
明阳智能（601615）风机大型化趋势明显，海上风电快速增长
一、事件概述
8月19日，公司发布2021年半年报，2021年上半年营收111.45亿，同比增长33.94%，归母净利润10.41亿，同比增长96.26%。
二、分析与判断
风机和运营业务均高速增长，业绩超出市场预期
公司上半年营收111.45亿，同比增长33.94%，归母净利润10.41亿，同比增长96.26%。此前公司7月业绩预告中预计上半年归母净利润8.8-9.8亿元，同比增长65.84%-84.69%，实际业绩高于预告区间，公司业绩超出市场预期。二季度公司营收68.11亿，同比增长27.48%，归母净利润7.86亿，同比增长104.96%。公司风机销售和电站发电收入均实现了同比高增长，期间费用率显著降低，利润增速远高于收入增长。
机组大型化趋势明显，海上风电技术领先持续突破
公司上半年风机及配件板块收入102.54亿元，同比增长36.28%，毛利率17.89%，同比降低1.52%。公司风机对外销售容量2.34GW，同比增长15.74%，其中陆上风电1.19GW，同比下降29.1%，海上风电1.15GW，同比增长236.94%。公司风电机组大型化趋势明显，上半年5MW及以上机型占比约49%。从技术路线看，公司采用半直驱技术路线，在体积与重量上具备天然优势，更易实现大型化，同时降低成本。公司海上风电优势明显，地处广东区位优势明显，同时积极开拓福建和江苏市场。同时，公司前瞻布局漂浮式风电，今年7月公司自主研发制造的全球首台抗台风型漂浮式海上风电机组在三峡阳江沙扒海上风电场成功安装，公司定增投建10MW级海上漂浮式风机设计研发项目，为风电远海时代打下坚实技术储备。
风场运营业务快速增长，推进“风光储氢”一体化布局
公司风场运营业务以“滚动开发”策略为主，上半年公司发电收入7.03亿，同比增长48.12%，毛利率为71.57%，同比提升3.81%。公司战略性布局“风光储氢”一体化产业，与光伏、储能领域的企业合作开发“两个一体化”项目，拟投资建设年产5GW光伏高效电池和5GW光伏高效组件项目，开发风机制储氢一体化产品和先进电解水制氢用催化剂，将推进公司向全球化清洁能源整体解决方案提供商转变。
三、投资建议
公司中报业绩超预期，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润24.17、27.80、33.06亿元（此前预测23.11、27.01、31.64亿元），同比分别增长76%、15%、19%，当前股价对应2021-2023年PE分别为15、13、11倍。参考CS风电产业20.8倍PE-TTM，维持“推荐”评级。
四、风险提示
风电需求不及预计、风电竞争激烈导致价格下降超预期、原材料价格波动导致成本上涨超预期。
民生食饮 | 于 杰 18611233880
保龄宝（002286）21H1业绩高速增长，经营效率提升明显
一、事件概述
8月19日，公司公布2021年半年报，报告期内公司实现营收12.62亿元，同比+24.10%；实现归母净利润0.65亿元，同比+48.74%，基本EPS为0.17元。
二、分析与判断
收入高速增长，经营效率提升带动利润端增速高于收入端
2021H1公司实现营收/归母净利润12.62/0.65亿元，同比分别+24.10%/+48.74%；合Q2单季度实现营收/归母净利润7.07/0.56亿元，同比分别+14.78%/+89.70%。收入端，功能糖、糖醇类等主要产品收入同比高速增长，带动整体收入同比高增。利润端，受益于糖醇类等产品毛利率提升，及期间费用率下降，利润端增速高于收入端。分产品看，21H1功能糖/糖醇类/其他淀粉糖/果葡糖浆/副产品/饲料产品分别实现营收2.35/2.55/2.39/2.43/1.35/1.44亿元，同比分别+34.23%/+22.30%/+22.71%/+27.57%/ +17.52%/+17.37%。主要糖类、代糖类产品收入同比实现高速增长。从毛利率看，21H1功能糖/糖醇类/其他淀粉糖/果葡糖浆/副产品/饲料产品分别实现毛利率16.90%/26.82%/8.48%/0.36%/2.17%/3.35%，同比分别-5.81ppt/+5.15ppt/ +1.63ppt/-4.90ppt/-0.43ppt/+0.16ppt。糖醇类受益赤藓糖醇价格上涨，毛利率同比提升明显，功能糖、果葡糖浆等受成本上升压力影响，毛利率同比下滑。
Q2产品价格上涨提升毛利率，经营效率提升压降期间费用率
2021H1公司销售毛利率为11.22%，同比-0.49ppt（Q2为14.31%，同比+2.03ppt），原因是（1）新收入准则实行，运输费计入营业成本；（3）功能糖等产品毛利率同比下滑，拉低21H1毛利率水平；（2）Q2赤藓糖醇等产品价格上行，提升Q2毛利率。
2021H1期间费用率为5.57%，同比-1.05ppt（Q2为5.82%，同比-0.62ppt）。其中销售费用率为1.44%，同比-0.06ppt（Q2为1.60%，同比-0.04ppt），原因是（1）新收入准则导致运输费计入成本；（2）费用投入增速低于收入增速，费用被有效摊薄。管理费用率为3.31%，同比-0.89ppt（Q2为3.39%，同比-0.69ppt），原因是折旧费同比大幅下降。研发费用率为0.34%，同比-0.02ppt（Q2为0.35%，同比+0.05ppt）。财务费费用率为0.48%，同比-0.08ppt（Q2为0.47%，同比+0.06ppt），原因是手续费下降及汇兑损益改善。
全产业链优势稳固，产能仍有扩张空间
（1）果蔬酸奶等品类扩充，有望打造第二成长曲线。除甜牛奶之外，公司积极培育公司目前是国内市场上少数具备全品类功能糖产品制造服务商，拥有功能糖系列产品核心技术及全产业链优势。目前形成完整的淀粉—淀粉糖—功能糖—功能糖醇—医药原辅料—益生元终端的高中低金字塔式产品结构，提供全面的功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇应用方案、产品和服务。（2）新项目建设方面，目前公司正加快建设年产1.3万吨赤藓糖醇扩建项目。该项目于2020年9月开始建设，已于2021年7月末产能基本达到了设计要求。该项目达产将进一步提升公司赤藓糖醇产品的市场占有率，有利于增强公司竞争能力，并将对公司21H2的经营业绩带来积极影响。
三、投资建议
预计2021-2023年公司实现营业收入25.35/29.55/36.04亿元，同比+23.4%/+16.6%/ +22.0%；实现归属上市公司净利润1.51/2.12/2.73亿元，同比+202.7%/+40.6%/+28.4%，对应EPS为0.41/0.57/0.74元，目前股价对应PE为30/21/17倍。公司目前估值略高于中信农产品加工板块24倍的平均估值（Wind一致预期，算术平均法），考虑到公司糖类、代糖类产品全产业链的规模优势以及未来赤藓糖醇产品仍有产能扩张空间，长期成长性良好，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级”。
四、风险提示
成本大幅上涨，主要产品销售价格大幅下跌，食品安全问题等。
民生食饮 | 于 杰 18611233880
养元饮品（603156）21H1主业恢复情况良好，新单品即将扬帆起航
一、事件概述
8月23日养元饮品公布了半年报。报告期内公司实现营业收入34.11亿元，同比+91.27%；实现归母净利润11.59亿元，同比+63.85%。
二、分析与判断
上半年核心业务恢复情况良好，全年看有望向2019年靠拢
21H1公司实现收入34.11亿元，同比+91.27%，折合21Q2实现收入11.75亿元，同比+132.26%。21H1收入水平相较19H1同比-1.31%，基本接近恢复至正常水平。得益于20Q4去库存动作顺利完成，叠加21Q1春节期间需求好转，此外渠道对于春节需求预测保守、备货明显不足，春节初三公司即恢复生产，渠道进入补库存阶段。同时，公司积极开拓社群等新兴渠道，多维度触达消费群体；完善市场布局，优化市场经销体系，紧抓需求回暖机遇下保持了市场及渠道库存的健康有序状态。
毛利率小降，期间费用率改善明显
21H1公司毛利率为50.00%，同比-1.11ppt，主要是新会计准则下运输费用大部分转移至成本项导致（销售费用中运输装卸费同比-93.4%），同时预计包材等价格上涨也是成本上涨原因之一。21H1期间费用率为14.69%，同比-3.89ppt。其中，销售费用率为14.04%，同比-1.85ppt；管理费用率（含研发费用率）1.59%，同比-1.95ppt；财务费用率-0.93%，同比-0.08ppt。三项费用皆同比改善明显，不过去年因收入端下滑较多导致期间费用未得到有效摊薄。对比19H1期间费用率14.40%来看，21H1基本保持平稳。
“主业企稳+新业务三驾马车”共同出击，2022年更值得期待
利乐包装的植物奶新品——每日养元系列预计9月份将正式面世，将是公司未来重点发力的新大单品系列。公司将以每日养元系列为未来核心，不断在口味端推陈出新以适应市场需求，以期打造六个核桃系列之后的下一个大单品系列。公司前期还与法国素芽膳Sojasun签订合作，未来将以品牌合作（向素芽膳支付少量品牌使用费）+本土生产的模式在国内销售素芽膳品牌产品。每日养元和素芽膳系列在产品设计上类似，但每日养元系列将主要投放于公司优势的三四五线渠道，而素芽膳将投放于一二线渠道，与公司代理的红牛安奈吉一同巩固公司在上线市场的发展。而费用配合方面，今年公司将倾向于匹配日常饮用属性推动费用常态化投放。我们判断新业务三驾马车（每日养元+素芽膳+红牛安奈吉）有望于今年贡献5-10亿体量级的收入，有望在公司今年收入体量中占据10%左右的比重。公司六个核桃系列已基本企稳，偏向功能化、高端化的2430、卡慕宁、梦浓等产品有望形成补充；而2022年将是新业务三驾马车的发力之年，每日养元和素芽膳将贡献完整年度收入，“主业企稳+新业务三驾马车”共同出击，2022年值得期待。
三、投资建议
预计2021-2023年公司实现营业收入70.42亿元/79.10亿元/85.95亿元，同比分别59.1%/+12.3%/+8.7%；实现归母净利润为22.60亿元/26.67亿元/29.92亿元，同比分别43.2%/+18.0%/+12.2%，折合EPS为1.79元/2.11元/2.36元，目前股价对应PE分别为17X/14X/13X。公司估值低于中信非乳饮料行业2021年31X（Wind一致预期，算术平均法）的水平，考虑到公司核心业务今年有望重回增长以及新业务有望逐步带来业绩增量，维持“推荐”评级。
四、风险提示
疫情反复对行业需求端形成系统性冲击、新品动销不及预期、食品安全风险等。
民生有色 | 张建业 13188782186
洛阳钼业（603993）业绩高增，关注铜钴矿扩产
一、事件概述
2021年8月22日，公司发布半年报，实现营收848.16亿元，同比增长81.45%，归母净利润24.09亿元，同比增长138.99%，扣非归母净利润14.01亿元，同比增长175.92%。
二、分析与判断
产品价格普涨，铜钴板块增长较快
上半年公司各类产品价格均上涨，带动盈利能力提升：铜钴、铜金、钼钨、铌磷业务营收分别同比增长41.04%、2.87%、29.23%、18.84%，毛利率分别提升40.42、13.11、-3.27、13.83个百分点，铜钴业务毛利占比达34.04%，占比进一步提升。公司矿产贸易板块与矿物加工板块继续发挥协同效应，IXM实现归母净利润3.69亿元，较去年同期增长23.16%。
降本计划稳步推进，项目扩产顺利进行
公司继续推进“降本增效”，利用IXM贸易板块的协同优势，建立降本分享体系，并在各业务板块推广，移植TFM优秀的降本模式。上半年公司各业务板块生产运营成本实现同口径同比削减超过3.6亿元人民币。上半年公司积极布局刚果（金）10K项目及澳洲铜金矿扩产项目，目前10K项目已正式投产运营，澳洲扩产项目已完全达产。
掌握全球优质资源，刚果铜钴业务放量可期
公司2016年收购的TFM 铜钴矿为全球范围内储量最大、品位最高的铜钴矿之一，2020年公司再度收购世界级铜钴矿KFM后，铜资源储量位居国内第二，钴资源储量达全球第一，且KFN项目携手宁德时代参股23.75%，进一步了巩固新能源材料领域的布局。
8月7日公司发布TFM项目建设公告，规划建设年产20万吨铜金属和1.7万吨钴金属产线。目前2020年公司铜（包括澳洲）、钴产量分别约为21万吨、1.5万吨，外加澳洲铜金矿扩产推进，未来铜钴产能均有望翻倍。
三、投资建议
预计公司2021-2023年EPS为0.23/0.27/0.33元，对应当前股价PE分别为29.2/24.4/20.2X。公司传统钼产品价格预计上行，铜钴矿项目扩产后产能大幅提升，内生增长动力充足；公司同行业主要可比公司紫金矿业、华友钴业、厦门钨业、金钼股份2021年wind一致预测PE分别为19.7X、53.6X、34.0X、88.9X，考虑到公司占据新能源材料钴的资源优势，估值中枢有望提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。
四、风险提示
项目投产进度不及预期、铜价下行。
风险提示
宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，业务发展不达预期的风险。
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分析师：田铭
执业证号：S0100516010001
免责声明
详见《20210824民生证券研究院晨会纪要》20210824
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