【浙商马莉/林骥川】天虹纺织:业绩爆发增长彰显竞争力,战略清晰坚定看好长期发展

【浙商马莉/林骥川】天虹纺织:业绩爆发增长彰显竞争力,战略清晰坚定看好长期发展
2021年08月24日 08:37 纺服新消费马莉团队

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原标题:【浙商马莉/林骥川】天虹纺织:业绩爆发增长彰显竞争力,战略清晰坚定看好长期发展 来源:纺服新消费马莉团队

报告导读

需求复苏+棉价上涨,21年业绩如期迎来爆发增长。公司长期战略清晰,一体化战略稳步推进、资产负债状况大幅改善,均为长期发展打下坚实基础。

投资要点

 纱线业务弹性显著,公司业绩创下历史新高

天虹纺织公布21H1半年报,公司录得收入125亿(+52.5%),录得归母净利润12.9亿创下历史新高。在优异的业绩下公司宣布派发股息每股0.5港元,派息率30%,半年度股息率4.4%。

在21H1棉价大幅上涨叠加需求的迅速恢复下,公司过去三年的产能扩张终于得到充分发挥。21H1纱线业务不仅销量同增38%至41.7万吨,纱线产品单价同增15%至2.37万元/吨,纱线业务毛利率大幅提升13.2pct至23.8%。

在H1的高增长下,我们预计公司年初制定的84万吨(+12%)销售计划有望超预期实现。同时,在碳中和大背景下,公司也正在为成为可持续发展的纺织生产龙头而努力。

 一体化布局初显成效,资产负债率得到明显改善

下游业务同样充分受益需求复苏,毛利率提升体现一体化效果。下游业务21H1收入同增34%至26.5亿,毛利率同增5pct至19%。其中值得一提的是坯布业务毛利同增22.6pct至31.8%,充分表现出公司坯布与纱线生产一体化后的成果。同时,公司的梭织和针织面料收入均大幅增长47%,同时毛利率也分别同比改善1.7pct和3.7ptc。

公司资产负债结构改善明显。由棉价带来的高业绩弹性让公司在21H1经营性现金流达到22.3亿(+67%),高业绩弹性下公司借机进一步降低自身的负债比例。相较20年底天虹短期借款下降8.6亿/长期借款下降1.2亿,负债权益比例从20年底的0.9大幅下降至0.67。负债的下降让公司利息支出同比下降54%。这为公司未来长期健康稳定发展奠定坚实基础。

 盈利预测及估值

我们认为21H1爆发式的增长充分说明了公司在功能性纱线领域的绝对龙头地位;同时一体化带来的毛利率改善也逐步显现。更重要的是21年爆发式的业绩增长有望帮助公司全面改善资产负债结构,为未来健康增长奠定坚实基础。

基于21H1的高增长,我们继续上调盈利预测。预计21~23年净利润21.8/22.1/25.2亿,对应估值4.1/4.0/3.5X,对于公司这样的纺织行业绝对龙头而言,这样的估值正处于历史相对低点,维持“买入”评级!

风险提示:疫情恶化超出预期,终端需求回暖不及预期

团队介绍

马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士;现供职于浙商证券研究所,曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验,为投资者创造价值,在市场打下深深烙印。

2019年新财富轻工及纺织服装第3名,水晶球纺织服装行业第1名;

2018年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2017年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名;

2016年新财富纺织服装行业第1名;

2015年新财富纺织服装行业第2名;

2014年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名;

2013年新财富纺织服装行业第2名,水晶球第2名,朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强;

2012年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名。

手机/微信:15601975988

林骥川 消费行业资深分析师  浙商证券

华威大学商学院会计与金融学学士,伦敦帝国理工学院金融学硕士,现供职于浙商证券研究所,曾供职于银河证券研究部、东吴证券研究所。现主要覆盖纺织服装、零售,六年消费行业研究经验。

手机/微信:13661793819

詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券

复旦大学经济学学士、硕士,现供职于浙商证券研究所,曾供职于东吴证券研究所,现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品,四年消费行业研究经验。

手机/微信:13920750098

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