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原标题：【西南高宇洋】乐鑫科技：Q2业绩新高毛利改善，新品推进速度超预期 来源：高科技高科技
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投资要点
事件：公司发布2021年半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入6.3亿元，同比增长115.07%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长192.2%。其中，2021Q2单季度实现收入3.6亿元，同比增长111.8%，环比增长33.3%；单季度实现归母净利润0.7亿元，同比增长172%，环比增长100%。
二季度营收净利齐创历史新高，芯片毛利率改善显著。2020年上半年受到新冠疫情影响，公司营收基数较低，与2019年相比公司H1营收增长96.9%，此外，公司H1实现归母净利润1.02亿元，基本达到去年全年1.04亿的归母净利润水平，年内有望实现业绩翻倍。从毛利率方面来看，公司芯片产品的毛利率提升显著，2021H1芯片毛利率达到了49.1%，较2020全年的45.7%提升了3.4个百分点，其中Q2单季度毛利率为50.9%。2021上半年由于供给端芯片产能紧张，导致采购成本上升，公司相应上调了芯片产品的价格。综合毛利率方面，2021H1为40.6%，主要系模组端毛利率低于芯片，同时模组物料的涨价也对毛利率产生一定影响，但Q2综合毛利率较Q1仍提升了1.1个百分点。
物联网行业持续高景气，新产品商业化推进速度超预期。根据IC Insights数据，MCU市场将在2023年达到188亿美元规模，出货量增长至296亿颗。同时根据IDC对我国智能家居的预测，2022年将有85%的设备接入互联平台，带动WiFi/BT MCU高速发展。公司新品方面，ESP32-C3以公司创纪录的商业化销售速度，在1月实现商业客户的Design-In，目前已进入正常推广销售阶段，4月公司还推出了配套C3-MINI-1模组的入门级开发板C3-DevKitM-1。去年年底发布的S3目前处于客户送样和软件调试阶段，预计在今年三季度实现公开销售。今年4月发布的C6尚处于内部测试及软件开发阶段。
软件生态系统与开发者社群持续拓宽公司壁垒。2021H1公司在GitHub上的开源项目已超过57,000个，较2020年底增长约17%。软件解决方案方面，公司进一步完善开源的软件开发框架，如设备连接平台ESP RainMaker、人脸识别ESP-WHO、语音助手ESP-Skainet等，构建创新的AIoT开发平台。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为2.6、3.8、5.5亿元，对应PE分别为86、59、41倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险。
附表：财务预测与估值
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。
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本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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作者介绍
高宇洋，西南证券TMT通信行业首席分析师，曾就职于国金证券、浙商证券，本科毕业于大连理工大学，硕士毕业于复旦大学，理工科+商科复合学历背景，实业+金融复合工作经历。研究方向深度聚焦TMT高速成长领域，善于深入产业链深度分析，在高速成长赛道深度挖掘优质个股。
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高宇洋
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