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原标题：【广发策略戴康团队】每一次改革都是机遇——A股市场策略快评 来源：戴康的策略世界
报告摘要
● 部分热门股业绩低于预期+风险溢价上升共同引发A股调整。（1）部分热门股业绩低于预期。（2）部分行业政策环境展望偏负面，遭遇业绩和估值双杀并影响市场风险溢价。下跌结构中，to C类行业较to B类行业跌幅更深，反映不确定性提升过程中，市场首先抬升更直接相关行业的风险溢价。（3）对于外资稳定性的担忧情绪加重外溢至债券、汇率市场下跌。共同引发了本次A股的大幅波动。
● 政策并非急转弯，与19年以来一脉相承，近期只是加速验证。自19年金融供给侧改革开启以来，更有效地配置资本、让市场在资源配置中起决定性作用的政策意图已非常鲜明。一方面遏制资本无序扩展和无效融资、弱化其社会负外部性；一方面引导资本进入真正能够改善社会民生、符合高质量发展的方向。而近期管理层降低民生相关的“住房、教育、医疗”成本的决心和政策只是以上政策意图的加速验证。
● 有破有立，每一次改革都是机遇。一方面，部分行业当前的商业模式难以适应环境变化，需要寻找新的发展路径，产业逻辑改变并可能产生资本的流出。另一方面，资本将进一步流入对社会进步产生更为明显正贡献的方向，在此过程中有助内需扩张、科技进步和民生改善的领域将受益。此外，国产化、品牌化、科技化的产业趋势并未改变。相应带来更为清晰的长期投资机会。
● 流动性合理充裕支撑资产估值，微观结构仍未健康加剧短期波动。流动性合理充裕是A股下行风险可控的根基。资本转向过程中原先领域债务/杠杆风险需要逐步消化排雷，参考19年以来金融供给侧改革的思路，整体流动性环境将保持稳健宽松，支撑资产估值。但另一方面，A股微观结构仍未健康，在风险溢价上升之际可能会加剧短期波动。
● 继续市值下沉，寻找景气方向。与2018年不同，A股风险溢价上升是阶段性而非趋势性。我们在7.25《当前风格是否会切换？》当中提示，部分领域的结构性信用紧缩、以及部分领域景气高企共同形成当前A股风格。在出口显著转弱、结构性信用收缩缓和之前，我们判断市场风格大概率延续。当前政策对于前期资本无序扩张的领域进行收缩，但中小企业和战略新兴产业的信用环境则相对温和。因此继续市值下沉，寻找景气的方向。利用调整和错杀的机会配置业绩预期好、受益于资本流通转向的小盘成长——半导体、军工、光学光电子；同时搭配供给收缩资本开支有序、盈利预期上修的小盘价值——钢铁，稀土/铝，玻璃，化纤。主题关注碳中和相关新能源车、光伏。
● 风险提示：疫情控制反复，政策收紧超预期，全球经济下行超预期，海外不确定性。
近期广发策略重磅系列报告
1
重新增持小盘价值系列
7.25 【广发策略】当前风格是否会切换？——周末五分钟全知道（7月第4期）
7.18 【广发策略】小盘价值攻守兼备——周末五分钟全知道（7月第3期）
7.11 【广发策略】重新增持小盘价值——周末五分钟全知道（7月第2期）
2
小盘成长接棒系列
7.4 【广发策略】“2月冲击”会重现吗？——周末五分钟全知道（7月第1期）
6.27 【广发策略】全球的寻找赔率更佳的小盘成长——周末五分钟全知道（6月第4期）
6.20 【广发策略】全球的通胀交易结束了吗？——周末五分钟全知道（6月第3期）
6.6 【广发策略】复苏后期，寻找量价突破——周末五分钟全知道（6月第1期）
5.23 【广发策略】小盘成长接棒——周末五分钟全知道（5月第3期）
5.17 【广发策略】周期交易的赔率与胜率——周末五分钟全知道（5月第2期）
3
第三波顺周期行情系列
2.17 【广发策略】第三波顺周期行情已经确立——周末五分钟全知道（2月第2期）
2.2 【广发策略联合八大行业】如何布局21年涨价(下篇）
2.2 【广发策略联合八大行业】如何布局21年涨价（上篇）
1.3 【广发策略】迎接“第三波”顺周期行情——周末五分钟全知道（1月第1期）
4
微观结构修正系列
7.2 【广发策略】哪些细分领域还有市值下沉空间——微观结构系列（五）
3.29 【广发策略】微观结构恶化的成因与展望——微观结构系列（四）
3.18 【广发策略】从微观结构看美债和A股——微观结构系列（三）
3.12 【广发策略】如何观测市场微观结构？——微观结构系列（二）
3.3 【广发策略戴康团队】微观结构调整——历史与影响
5
暂避锋芒，扩散升级系列
5.5 【广发策略】一季报总量到结构有何亮点？——周末五分钟全知道（5月第1期）
4.26 【广发策略】震荡期哪些交易因子占优？——周末五分钟全知道（4月第4期）
4.22 【广发策略】兼顾“即期业绩”与“市值下沉"——公募基金21年Q1配置分析
4.19 【广发策略】紧信用确认，配置方向变了吗？——周末五分钟全知道（4月第3期）
4.11 【广发策略】坚定市值下沉+低PEG策略——周末五分钟全知道（4月第2期）
4.5 【广发策略】反弹下半场，继续调结构——周末五分钟全知道（4月第1期）
3.28 【广发策略】珍惜反弹时光——周末五分钟全知道（3月第4期）
3.22 【广发策略】微观结构修正进入第二阶段——周末五分钟全知道（3月第3期）
3.4 【广发策略】拾级而下，“市值下沉”如何布局？
2.24 【广发策略戴康团队】扩散升级——A股市场策略快评
1.31 【广发策略】背离已收敛，广度将扩散——周末五分钟全知道（1月第5期）
1.17 【广发策略】波动加剧，行情扩散——周末五分钟全知道（1月第3期）
6
行业比较新视野系列
7.26 【广发策略】擎画中国FAANG投资图谱——行业比较新视野系列（七）
6.16 【广发策略】从FAANG看A股“热门股”行情——行业比较新视野系列（六）
4.10 【广发策略】历史“供给收缩”下周期行情的启示——行业比较新视野系列（五）
3.19 【广发策略】产能视角看“碳中和”投资机会——行业比较新视野系列（四）
2.19 【广发策略】基于产能周期看当前行业比较——行业比较新视野系列（三）
2.3 【广发策略】哪些行业“供需缺口”潜在扩张？——行业比较新视野系列（二）
1.19 【广发策略】产能视角看行业“供需缺口”——行业比较新视野系列（一）
7
“碳中和”系列报告
5.20 【广发策略】“碳中和”的ESG投资策略—“碳中和”主题投资系列（七）
4.29 【广发策略】资金视角看“碳中和”绿色投向—“碳中和”主题投资系列（六）
4.21 【广发策略】碳交易市场的“产业映射”—“碳中和”主题投资系列（五）
3.24 【广发策略】“碳中和”产业图谱与指数构建—“碳中和”主题投资系列（四）
3.23 【广发策略】政策比较：“碳中和”如何实现？—“碳中和”主题投资系列（三）
3.14 【广发策略】避闹取静，“碳中和”恰逢其时——周末五分钟全知道（3月第2期）
2.25 【广发策略联合全行业】谋局“碳中和”—“碳中和”主题投资系列（二）
2.9 【广发策略】擎画“碳中和”主题投资愿景—“碳中和”主题投资系列（一）
8
“广开金股”系列
7.1 【广发策略】潜力股深挖：AH折溢价策略——“广开金股”系列（三）
6.21 【广发策略】北上资金：“聪明钱”选股策略——“广开金股”系列（二）
5.26 【广发策略】性价比之王：优化的PEG选股策略——“广开金股”系列（一）
9
“科创出鞘”系列
7.14 【广发策略】科创板：新一轮打新“盛宴”—“科创出鞘”系列（四）
7.5 【广发策略】科创板估值“过热”了吗？—“科创出鞘”系列（三）
6.25 【广发策略】科创板：四象限选股模型 —“科创出鞘”系列（二）
6.21 【广发策略】科创板：星火可燎原—“科创出鞘”系列（一）
本报告信息
对外发布日期：2021年7月27日
分析师：
戴 康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
俞一奇：SAC 执证号：S0260518010003，SFC CE No. BND259
●团队成员介绍●
戴 康 CFA：策略首席分析师，11年A股策略研究经验。2020年荣获新财富最佳分析师策略研究第二名、卖方分析师水晶球奖策略第一名、金牛奖2020最具价值首席分析师、新浪金麒麟最佳分析师策略研究第一名。
郑恺：联席首席分析师，8年策略卖方研究经验。
曹柳龙：资深分析师，7年策略卖方研究经验。
俞一奇：资深分析师，7年大类资产配置、市场研究和国际比较经验。
韦冀星：资深分析师，4年策略研究经验。
倪赓：资深分析师，4年策略卖方研究经验。
王永健：资深分析师，4年宏观策略卖方研究经验。
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