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原标题：【中信建投 固收】收益率难上易下，关注工作会议定调——利率债周报 来源：文涛宏观债券研究
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内容提要
本周（2021年7月19日 - 7月25日，下同）国债和国开债收益率各期限品种全线下行，短端幅度相对更大。主要品种收益率方面，本周1年期国债收益率下行16.00BP至2.1119%，2年期国债收益率下行3.52BP至2.4727%，3年期国债收益率下行7.15BP至2.5586%，5年期国债收益率下行4.53BP至2.7426%，7年期国债收益率下行3.40BP至2.9064%，10年期国债收益率下行2.98BP至2.9134%，10-1年期限利差走阔13.02BP至80.15BP。政策性银行债方面，10年期国开债下行3.75P至3.3003%，10年期进出口债下行1.47BP至3.3853%，10年期农发债下行2.81BP至3.3822%，政金债收益率呈全线下行态势。
本周资金利率各期限品种连续两周波动中小幅回落为主，关键品种利率期末报收连续两周下行。至7月23日收盘，DR001报2.0363%，上周前值2.0799%，DR007报2.1062%，上周前值2.1762%。全周来看，银行间质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别下跌4.89BP、下跌5.49BP、上涨6.80BP、下跌0.72BP，存款类机构质押式回购加权利率（DR）1D、7D、14D、1M分别下跌4.36BP、下跌7.00BP、上涨16.70BP、上涨14.69BP，SHIBOR隔夜、1W、2W、3M分别下跌5.80BP、下跌5.80BP、上涨12.30BP、下跌0.20BP。
后市展望：1）周内7月LPR报价未变，我们认为，降准后的LPR调整窗口已打开，7月不调符合预期，不排除后续进行调整。7月9日央行在下调金融机构存款准备金率答记者问时指出，“此次降准是货币政策回归常态后的常规操作”。当考察2019年LPR报价机制改革以后的降准情况，此次之前共有四次降准，其后LPR滞后两个月调整、滞后一个月调整、当月调整和未跟进调整的情形各一次。其中，当月降准并同步调降MLF和LPR的情形仅发生在疫情特殊时期，在货币政策正常时期，LPR的滞后跟进调整与否，我们认为更多的反映政策的相机抉择。2）周内财政部发布2021年上半年财政收支数据。总体看，财政收支上半年增速保持稳定，预算完成度较高；财政支出节奏较慢，财政后置或成定局。我们预计，下半年收入将继续修复性增长、支出将温和发力、相应地方债发行提速可期。3）周内10Y国债收益率正在我们前期报告的2.89%-2.92%压力区震荡整固。由于前期下行节奏较快，当前仍快于周期节奏中枢约25个交易日左右，技术面存在整固压力。但三季度收益率中枢整体难上易下格局不变，如信息面和技术面共振、向下看2.78%-2.81%下一级压力区仍为可能情形，向上看如能回至3.0%-3.05%压力区及上方，则倾向于机会大于风险。4）预计经济工作会议即将召开，关注对经济和政策的最新定调。
风险提示：疫情疫情走势、经济和通胀、海外不确定超预期。
文章来源
证券研究报告名称：《收益率难上易下，关注工作会议定调——利率债周报》
对外发布时间：2021年7月26日
证券研究报告名称：《收益率难上易下，关注工作会议定调——利率债周报》
对外发布时间：2021年7月26日
报告发布机构中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛，执业证书编号：S1440510120015
朱林宁，执业证书编号：S1440521020002
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