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原标题：【周末特辑】国金研究十大热门研报 来源：国金证券研究所
石化 东南亚订单转移——卫星视角：制造业订单的那些事！
医疗华熙生物公司深度：四轮驱动战略建立透明质酸全产业链布局
半导体 北京君正公司深度：中国汽车存储IC领军
电子 舜宇光学科技公司深度：手机光学规格升级，车载光学打造新黄金十年
食饮 立高食品公司深度：领先优势已具备，募投扩产逐力蓝海市场
传媒 创梦天地公司深度：加码自研+线下娱乐，打造“轻电竞”生态
轻工 公牛集团公司深度：核心稳固，笃行致远
电新 光伏压延玻璃政策正式稿点评：政策正式稿落地，光伏压延玻璃扩产受控放开
医药 全球首个正式批准新冠中和抗体点评：首个新冠中和抗体正式获批，国门夯实之必备
化工 龙蟠科技公司点评：员工持股平台增资常州锂源，调动员工积极性
东南亚订单转移——卫星视角：制造业订单的那些事！
许隽逸/刘道明/陈律楼
许隽逸
资源与环境研究中心
石油化工首席分析师
投资建议：通过对中国/印度/越南各国的排放、出行、疫苗接种等高频数据对各国的制造业活跃度进行监测，我们认为东南亚制造业存在受疫情反复存在显著不稳定的现象，从而导致部分订单转移中国。与此同时，我们通过对中国/印度/越南各港口集运船舶卫星数据进行建模，构建独家的国家集运活跃度指数，在印度疫情恢复期间，印度集运活跃指数出现显著恢复，但中国集运活跃度相比2019年仍存在50%+增长，而越南Q2集运活跃度持续弱于2019年同期水平。因此，我们认为东南亚订单或存在持续转移中国可能性，与市场认为的订单转移仅为短期影响存在较为显著的预期差。
建议关注：产业链一体化且集中度快速提升的化纤龙头：恒力石化，荣盛石化，桐昆股份，东方盛虹，恒逸石化。
风险提示：（1）国内经济发展不如预期，纺织终端需求大幅下降（2）全球疫情大规模反复，造成全球纺织品终端需求大幅下滑（3）东南亚国家大力扶持化纤产业，我国竞争优势减弱（4）油价持续长时间单边下跌，化纤产业链持续由于库存跌价导致长期亏损。
华熙生物公司深度：四轮驱动战略建立透明质酸全产业链布局
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
投资逻辑：专注透明质酸领域，四轮驱动建立全产业链龙头。华熙生物以透明质酸制造起步，经过20年沉淀，两大核心技术平台形成高筑护城河，成为透明质酸原料领域全球最大供应商。以透明质酸为核心逐步拓展业务至医美、功能护肤、食品三大高景气度领域，2016年-2020年以37%年复合增长率快速成长，我们认为公司的核心竞争力在于对全产业链的贯通，业务间高效协同。透明质酸原料全球龙头地位稳固，技术优势突出竞争格局稳定。医美千亿市场空间，市场合规化管理有望迎来市场份额提升。医美润百颜、润致两大品牌产品丰富。医美市场预计在2023年市场规模达到3600亿元，增速超24%。玻尿酸食品获批，口服美容或成为下一轮增长引擎。
投资建议：我们看好功能性护肤品增速持续和玻尿酸产业链长期发展空间，预计公司2021-2023 年实现归母净利润9.27、12.68、16.74亿元，分别同比增长43%、37%、32%。维持“买入”评级。
风险提示：新材料新技术替代风险；新产品研发风险；新产品注册风险；核心人员流失风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险。
北京君正公司深度：中国汽车存储IC领军
郑弼禹/邵广雨
邵广雨
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业研究助理
投资逻辑：1，汽车市场：自动驾驶与国产替代助力公司在车用存储领域市占率进一步提升，车用存储市场空间83亿美元；今年汽车市场需求恢复，预计出货量提升5%，价格小幅上调，全年存储芯片收入增速超90%；2，消费市场：我们测算国内IPC芯片市场空间超35亿元，下游智能安防、AIOT终端需求强劲，芯片涨价叠加海思逐步退出市场，全年计算芯片收入有望翻倍；3，Analog芯片值得期待：我们测算LED驱动芯片市场空间超26亿美元，预计未来3-5年模拟芯片将迎来高速发展阶段。
投资建议与估值：预计公司21-23年归母净利润为5.83、7.85和10.05亿元。采用PE估值法，参考wind一致预期，给予公司22年100倍PE，目标市值为785.34亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：产能不足风险；新产品推出不及预期；股票解禁风险；汇率风险；商誉减值风险等。
舜宇光学科技公司深度：手机光学规格升级，车载光学打造新黄金十年
樊志远/邓小路/刘妍雪
樊志远
创新技术与企业服务研究中心
电子行业首席分析师
投资逻辑：1）手机光学：镜头规格升级提ASP&毛利率，模组规格升级提市占率，预计未来三年收入CAGR达15%，毛利率维持不变。2）车载光学：公司是车载行业绝对龙头、市占率超30%。伴随智能驾驶蓬勃发展，车载光学硬件先行，目前市面上主流新能源汽车单车配备摄像头数量达8个，鲶鱼效应下、传统车厂势必跟进。2020年单车搭载摄像头为1.8颗，参考手机行业多摄渗透速度，预计未来3~5年单车搭载摄像头达8颗，预计车载镜头将为公司贡献净利超40亿元。保守预计未来三年公司车载镜头营收CAGR为40%。车载模组、激光雷达有望为公司带来新增量。
盈利估值：预计公司2021~2023年净利润为60.8、73.8、89亿元，同增25%、21%、21%。采取PE估值，给予公司买入评级。
风险提示：手机摄像头升级缓慢，车载镜头需求不及预期，行业竞争加剧。
立高食品公司深度：领先优势已具备，募投扩产逐力蓝海市场
刘宸倩/李茵琦
刘宸倩
消费升级与娱乐研究中心
食品饮料首席分析师
投资逻辑：纵向对标海外的发展历程，横向参考国内速冻产品企业在下游餐饮客户的渗透率不断提升，我们判断国内冷冻烘焙产品处于快速导入的阶段。未来的增长空间包括品类和渠道的扩容，我们测算2025年冻烘焙产品市场规模在200-350亿元，保守情形下未来五年的CAGR在25%左右。
公司在产品和服务综合实力较强，领先优势已确立。公司进入冷冻烘焙领域较早，具备一定先发优势，丰富的产品线具备协同效应，产品品质、市场口碑较好。公司会安排销售人员直接为终端客户提供技术指导，并且提供门店运营方面的赋能，通过多方位的后续软性服务增强客户粘性。
投资建议：在蓝海市场下，公司通过募投扩产进一步强化供应能力。预计公司21-23年EPS为1.89/2.52/3.48元，给予2022年70倍估值，给予“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期/冷冻烘焙产品渗透率提升不及预期/食品安全问题，行业竞争加剧，估值较高，限售股解禁。
创梦天地公司深度：加码自研+线下娱乐，打造“轻电竞”生态
杨晓峰
杨晓峰
消费升级与娱乐研究中心
传媒首席分析师
投资逻辑：线上游戏——“源代码”代理与研发端持续投入助力研运一体转型， 为轻电竞生态提供游戏内容。深耕两大赛道，精品游戏未来有望实现国内外营收双增长。完善线下娱乐，线上线下一体化娱乐体系打通轻电竞生态。
投资建议：游戏业务研运一体化及线下店均预计在21年开始初见成效，2022至2023年开始业绩加速，我们预计2021/2022/2023年归母净利润分别为-1.15/0.43/4.83亿元，2022/2023年EPS分别为0.03/0.38元，当前股价对应2022/2023年P/E分别为108.89X/9.82X，采取分部估值法，对应公司2023年估值中枢151.5亿元人民币，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：即将上线游戏表现不及预期风险；游戏出海业务发展不及预期风险；线下店发展不及预期风险；自研游戏表现不及预期；应收账款较高风险。
公牛集团公司深度：核心稳固，笃行致远
姜浩/张杨桓
姜浩
消费升级与娱乐研究中心
造纸轻工首席分析师
投资逻辑：1、公司在坚守产品质量的同时，通过营销将高质量与安全塑造成公司标签，且契合消费者诉求，并以此获得品牌溢价，从而也可给予经销渠道丰厚利润，加速渠道扩张，树立了同行较难复制的营销渠道壁垒。公牛优质的品牌形象与渠道扩展形成良性循环，共同持续夯实公司核心壁垒，这也是公司“走远路”的主逻辑。
2、电连接：转换器业务依然“现金牛”，新能源汽车充电设备开启新成长，根据我们测算预计2025年充电枪/桩市场规模将分别达130/1211亿元，公牛品牌形象契合品类需求痛点，先发优势明显，有望取得快速发展。
3、我们认为公司除电连接以外的其余品类拓展不仅可对公司短期增长做出贡献，基于内外两方面因素我们认为中长期也将有望达到公司在转换器领域的高度。
投资建议：我们预计2021-2023年公司的EPS 为5.06元/5.97元/6.92元，给予公司2022年合理估值41倍，维持“增持”评级。
风险提示：B端渠道扩张不畅；新品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨。
光伏压延玻璃政策正式稿点评：政策正式稿落地，光伏压延玻璃扩产受控放开
姚遥/宇文甸
姚遥
新能源与汽车研究部
新能源与电力设备首席分析师
事件：7月20日，工信部正式印发修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，符合我们预期。
点评：新项目扩产技术门槛提高，扩产周期不确定性增加。“产能风险预警机制”或将利好存量指标多、扩产确定性高的头部企业。仅明确“压延光伏玻璃”无需产能置换，“浮法光伏玻璃”是否需置换尚无定论。
投资建议：我们认为光伏玻璃相关系列政策整体上有利于维护行业竞争格局健康、促进产能向优质企业集中，但同时也并未对优质/差异化的行业潜在新进入者完全关闭大门，技术路线稳定、双玻渗透率继续提升、竞争格局良好仍然是光伏玻璃环节所具备的优良投资属性。
维持推荐：信义光能、福莱特（A/H）、金晶科技、亚玛顿；关注：彩虹新能源。
风险提示：相关政策落地不及预期；光伏新增装机不及预期。
全球首个正式批准新冠中和抗体点评：首个新冠中和抗体正式获批，国门夯实之必备
赵海春
赵海春
医药健康研究中心
医药行业分析师
事件：2021年7月20日，罗氏制药（Roche）官网宣布，日本厚生劳动省 (MHLW) 已批准 Ronapreve（casirivimab 和 imdevimab）用于通过静脉输注治疗轻度至中度 COVID-19 患者。根据《药品和医疗器械法》第 14-3 条，该抗体组合获得了特殊批准途径。Ronapreve 已被证明可以通过降低住院和死亡风险来提高高风险、非住院 COVID-19 患者的生存率。此外，在临床前研究中已经证明了其保留针对新兴变体（包括 Delta 变体）的活性的能力。2021年7月19日午夜，英国政府正式取消与新冠病毒相关的所有限制。
点评：全球回归开放，是大势所趋，疫苗与中和抗体是各国防疫之必需。应对新冠病毒，唯快不破，只有创新技术可应对。
投资建议：新冠中和抗体相关标的：君实生物、腾盛博药、神州细胞。
风险提示：新冠中和抗体的临床进展及商业化进程不达预期的风险。
龙蟠科技公司点评：员工持股平台增资常州锂源，调动员工积极性
陈屹/杨翼荥
陈屹
资源与环境研究中心
基础化工&新材料首席分析师
事件：公司发布公告，金坛泓远和南京超利拟分别以人民币3,500万元、人民币700万元对龙蟠科技控股子公司常州锂源进行增资，增资完成后，金坛泓远和南京超利分别持有常州锂源9.80%和1.96%的股权。
点评：此次借助两大员工持股平台分别对新能源平台公司形成增资，有利于加深母公司管理人员及子公司人员积极性，把握机遇，加速公司磷酸铁锂等新能源业务的发展。今年磷酸铁锂正极材料供给紧张的状态仍将持续，将带动公司产品盈利维持良好状态，同时公司贝特瑞子公司及四川基地的产能将逐步释放，公司将同时享受量、价是双重增长。
投资建议：预计公司6月份实现磷酸铁锂正极材料业务并表，上调公司2021年的盈利预测26%，预测公司2021-2023年EPS分别为1.03、1.77、2.16元，维持“增持”评级，
风险提示：国六政策执行不达预期风险，产品销量不大预期，产品价格波动风险。
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