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原标题：有色金属锂行业专题报告：非洲，下一轮锂产能扩张的主赛场 来源：未来智库
（报告出品方/作者：中信证券，李超、商力、敖翀）
一、非洲：下一轮锂矿开发的主赛场
非洲拥有丰富的锂矿资源。根据美国地质调查局（USGS）数据，非洲锂资源主要分 布在刚果（金）、马里、津巴布韦、加纳和纳米比亚五个国家，其中刚果（金）的锂资源 储量最丰富，已探明锂总储量 300 万吨（金属量），占非洲储量的 69.1%。除了以上五个 国家外，马达加斯加、莫桑比克、坦桑尼亚也有锂矿资源分布。
目前已进入开发或进行过勘探的非洲锂矿包括：
1）刚果（金）Manono 锂-锡矿；
2） 纳米比亚 Karibib 锂云母矿；
3）马里的 Goulamina 锂矿和 Bougouni 锂矿；
4）津巴布韦 的 Arcadia 锂矿、Bikita 锂铯矿、Zulu 锂钽矿和 Kamativi 锂锡矿；
5）加纳的 Cape Coast 地区的一系列锂矿；
6）马达加斯加的 Millie’s Reward 锂矿。从地理分布看，津巴布韦、 马里和刚果（金）等国锂资源较丰富，尤其是津巴布韦已形成一定的产业聚集效应。
非洲锂矿在全球绿地锂矿项目中具有资源量和品位优势。从全球主要绿地锂矿项目的 资源量和品位对比可以看出，Manono、Goulamina 和 Arcadia 三座锂矿的资源量和品位 有显著优势，尤其是 Manono 项目是目前全球已发现的储量最大的锂矿。除部分云母矿和 尾矿品位较低之外，非洲锂矿整体的品位也不逊色于全球其他地区。
非洲锂矿开发进度缓慢，2021 年起预计加速。尽管非洲锂矿的资源储量和品位都具 备优势，但由于前期勘探和投资严重不足，目前非洲地区仅有 Bikita 一座在产锂矿，多数 项目还处于完成可行性研究，筹备建设阶段，部分项目还处于早期勘探阶段。预计随着中 国锂盐企业将注意力由澳洲等地转向非洲，非洲的锂矿建设进度有望加速。
二、非洲锂矿项目详查
Manono 锂锡矿-AVZ Minerals
项目概况：Manono 锂锡矿项目位于刚果民主共和国南部第二大城市 Lubumbashi 以 北约 500 千米处，占地面积约 188 平方千米。项目位于刚果中部的 Katanga 锡矿带上， Manono 是目前已发现的储量最大、品位最高的硬岩锂矿床之一，矿脉走向长度超过 130 千米，部分含锂伟晶岩矿层超过 240 米。当地的基础设施相对有限，主要使用柴油机和新 建的太阳能系统提供电力，该项目另一股东 Dathomir 已经同意协助恢复 Piana Mwanga 水电站和翻修通往 Lubumbashi 的公路，该工程耗资 2.85 亿美元，正在进行中。
股权结构：目前 Manono 锂项目 60%的股份由 AVZ Minerals 公司拥有，其他股东为 刚果（金）国企 Cominiere（25%）和 Dathomir Mining Resourses SARL（15%）。2017 年 8 月，AVZ 矿业获得华友钴业子公司华友国际 1300 万澳元注资，华友国际持有 9.47% 的股权，后被稀释到 7.45%；2020 年 5 月，AVZ 矿业引入天宜锂业作为战略投资者，募 得 1060 万澳元，天宜锂业持有 AVZ 矿业 9%的股权，后被稀释到 8.17%。
资源量及储量：根据 AVZ Minerals 公司在 2019 年 5 月公布的最新数据，Manono 锂 项目资源量（品位高于 0.5 Li2O%部分）为 4 亿吨，平均品位为 1.65 Li2O%，对应 Li2O 含量为 660 万吨，折合碳酸锂当量（LCE）为 1632 万吨。储量为 9300 万吨，平均品位 为 1.58 Li2O%，对应 Li2O 含量为 147 万吨，折合碳酸锂当量（LCE）为 364 万吨。
可研结果：根据 AVZ Minerals 公司在 2020 年 4 月发布的可研结果，Manono 锂项目 设计寿命为 20 年，设计产能包括 70 万吨/年 6%Li2O 品位的锂精矿和 4.54 万吨/年的初级 硫酸锂产品。项目的 EBITDA 为 3.80 亿美元，税后净现值为 10.28 亿美元，税后内部收 益率为 33%。项目资本支出预计为 5.46 亿美元。
Manono 锂矿项目已经跟多家中国锂盐企业签订锂精矿包销协议：
2020 年 12 月 25 日，AVZ 矿业宣布与赣锋锂业全资子公司赣锋国际签署锂精矿供货 协议，协议时间为 5 年，年供应量最高为 16 万吨。根据协议，双方同意协议时长为 5 年， 其中赣锋国际拥有延长 5 年的选择权，并由第三年起，锂精矿供应量最高可达 16 万吨/年， 供应量将占 Manono 锂-锡项目初期产能的 30%。
2021 年 3 月 8 日，AVZ 矿业与盛新锂能签署《承购协议》，盛新锂能拟向 AVZ 矿业 采购锂辉石精矿，首期采购期限为3年，在每个合同年度期间采购量为 16万吨(+/-12.5%)， 后续双方达成一致意见可以延长。
2021 年 3 月 20 日，AVZ 矿业与天华超净旗下全资子公司天宜锂业签署《锂精矿承购 协议》，天宜锂业拟向 AVZ 矿业采购锂辉石精矿，首期采购期限自 AVZ 矿业开始供货之日 起 3 年，到期后买方可以选择再延长 2 年。天宜锂业同意每年购买 20 万(+/-12.5%)干公吨 的锂辉石精矿。
2021 年 5 月 17 日，AVZ 矿业向刚果（金）政府提交 Manono 锂项目的采矿许可申请。
Manono 锂矿项目预计在 2023 年建成投产。根据 AVZ 矿业公司对 Manono 锂项目未来三年的规划，公司将在 2021 年第三季度建设和调试锂精矿加工厂以及初级硫酸锂加工 厂，预计分别于 2022 年第四季度和 2023 年第一季度建设完成；配套的水力发电厂计划于 2021 年第三季度开始建设，于 2022 年第四季度向工厂供电。如果该规划按期完成，公司将于 2023 年第一季度装运第一批锂精矿产品，在第三季度装运第一批硫酸锂产品。
公司同时规划了第二阶段和第三阶段的建设计划。根据 AVZ 公告内容，在完成第一 阶段项目建设后，公司将另寻地址并融资新建 2 万吨 LCE 初级硫酸锂产能；第三阶段的 工作将围绕氢氧化锂产能展开，公司目前已经开始进行概念设计研究。
运输是 Manono 项目投产经营的最大障碍。Manono 锂项目位于非洲内陆，必须要通 过铁路及公路将锂产品运输到沿海港口，进而输送往全球各地。根据 AVZ 矿业公布的运输 路线规划，Manono 项目的锂产品有两条运输路线，将使用卡车公路货运和铁路相结合的 方式，可以同时满足亚洲客户和欧美地区客户的需求。
路线一：货物从 Manono 出发，经公路到达 Kabongo Diana，然后经坦桑尼亚境内铁 路到达东非海岸的达累斯萨拉姆港口；
路线二：货物从 Manono 出发，经公路到达 Kabongo Diana，然后经刚果境内铁路到 达 Luau，最后经安哥拉境内铁路到西非海岸的达洛必托港口。
较长的运输距离导致 Manono 项目运费成本较高。根据 Manono 项目 DFS 数据，经 Kabongo Diana 到达安哥拉洛必托港口的运输路线一（对口北美或欧洲市场）全长 2486 公里，如果运输干散货形式的产品，总成本为 229.39 美元/吨；如果运输海运集装箱，总 成本为 255.29 美元/吨。经 Kabongo Diana 到达坦桑尼亚达累斯萨拉姆港口的运输路线二 （对口亚洲市场）全长 3137 公里，如果运输干散货形式的产品，总成本为 275.36 美元/ 吨；如果运输海运集装箱，总成本为 318.92 美元/吨。
Goulamina 锂矿-Firefinch
地理位置和项目概况: Firefinch Limited 前身是马里锂业，对位于马里的 Goulamina 硬岩锂矿拥有 100%控股权。该项目占地 100 平方公里，位于马里南部 Bougouni 地区， 距离马里首都巴马科约 150 公里。马里是内陆国家，锂矿石需要利用卡车通过公路运输到 邻国科特迪瓦或塞内加尔的港口。目前马里和科特迪瓦之间的公路已经完成投资建设，从 Goulamina 到科特迪瓦的阿比让港卡车需要 6 至 7 天，此外还有两条备选线路前往阿比让。
资源储量及品位：根据 Firefinch 公司在 2020 年 10 月发布的 Goulamina 锂项目确定 性可行性研究报告（DFS），该项目矿产资源总量为 1.09 亿吨，平均品位为 1.45%Li2O， 折合氧化锂含量 157 万吨；储量方面，Goulamina 锂项目矿石储量为 5200 万吨，平均品 位为 1.51% Li2O，氧化锂含量为 78.5 万吨。
可研结果：根据 Firefinch 公司在 2020 年 10 月发布了 Goulamina 锂项目的确定性可 行性研究报告，该项目的开采周期为23年，年处理矿石量230万吨，设计锂精矿（6% Li2O） 年产能 43.6 万吨。Goulamina 项目的锂精矿现金成本预计为 281 美元/吨，全部维持成本 为 313 美元/吨。在锂精矿价格为 666 美元/吨的假设下，Goulamina 锂项目的年均 EBITDA 为 1.55 亿美元。项目资本支出预计为 1.94 亿美元。
开发进度：根据确定性可行性研究报告，Goulamina 锂项目已经制定完整的时间表， 预计从签订项目 EPCM 合同到生产和运输第一批产品需要 24 个月。此外在确定性可研中 Firefinch Limited 也评估了进一步加工锂辉石生产硫酸锂的可能性，确定了一些下游战略 有前景的方面，但还需要进一步评估。
赣锋锂业收购 Goulamina 项目 50%股权并提供财务资助。2021 年 6 月 14 日，赣锋 锂业公告，董事会同意全资子公司赣锋国际以自有资金 1.3 亿美元的价格收购荷兰 SPV 公 司 50%的股权，从而获得 Goulamina 锂矿项目 50%股权。同时赣锋将协助 LMSA 取得债 务资金或直接对其进行财务资助。投资完成后，公司将获得 Goulamina 项目一期年产能约 45.5 万吨锂辉石精矿 50%的包销权。若公司直接提供财务资助或协助 LMSA 获得第三方 银行或其他金融机构提供的债务资金，则可以获得项目一期剩余 50%产能的包销权。
Bougouni 锂矿-Kodal Minerals
地理位置和项目概况：Bougouni 锂项目位于马里国内的 Bougouni-Sikasso 地区，距 离首都巴马科约 170 千米，是马里南部较为重要的商业贸易中心，亦是通往邻国布基纳法 索、科特斯瓦和几内亚的公路和铁路交通枢纽。2008 年，由世界银行提供资金支持的稳 定矿产品出口收入机制研究（SYSMIN）在该地区发现了高品位含锂伟晶岩。2016 年末， 在马里总计拥有超过 800 平方千米采矿权的西非最大锂矿商 Kodal Minerals 接手了 Bougouni Lithium 项目，并开始将其作为旗舰项目推进开发。
资源量及储量：根据 Kodal Minerals 公司在 2020 年 1 月发布的可行性研究报告， Bougouni 锂项目 Sogola-Baoule、Ngoualana、Boumou 三个主要矿区的资源量（指示的 +推测的）为 2130 万吨，平均品位为 1.11%Li2O，对应 Li2O 含量为 23.65 万吨，碳酸锂 当量（LCE）为 58.47 万吨。相较此前于 2018 年 9 月发布的数据，资源量增加了 23%， 目前已有超过 55%的锂资源位于指示储量目录下。
可研结果：根据 Kodal Minerals 公司在 2020 年 1 月发布的可行性研究报告，Bougouni 锂项目设计寿命为 8.5 年，规划建设的常规浮选厂每年可处理约 200 万吨原矿石，生产 22 万吨锂辉石精矿（6% Li2O）。项目的净现金运营成本为 466 美元/吨，税后净现值为 2.93 亿美元，税后内部收益率为 50.9%，开发所需的资本支出预计为 1.17 亿美元。
项目进度：Bougouni 锂项目已经在 2019 年第四季度通过了环境与社会影响评估 （ESIA），并于 2020 年第一季度提交了采矿许可证申请。Kodal Minerals 未来将继续更新 研究结果和工厂设计方案，并寻求获取资金和签订承购方案以推动项目的进展。2020 年 9 月，公司与中国电力集团旗下的中国水电签署了一份谅解备忘录，中国水电除提供建筑工 程承包外也将协助项目寻找合适的融资方式，并推动其与山东瑞福锂业等中国锂盐企业进 行接触和谈判。
Bikita 锂矿-Bikita Minerals
地理位置和项目概况：Bikita 锂项目位于津巴布韦 Masvingo 省的 Bikita 山中，已有 100 多年的活跃开采历史，其产品主要为透锂长石和钽铁矿。50 多年来，Bikita Minerals 的业务一直以锂矿物的开采和提取为中心，现有产能为 8 万吨/年的透锂长石(Li2O 4.3%-4.5%)生产线。Bikita 项目的估计储量达到 1080-1100 万吨透锂长石，平均品位为 1.4%Li2O，折合氧化锂含量约 15 万吨。
中矿资源拥有 Bikita 矿区铯榴石在中国地区的独家代理权。2012 年，东鹏新材与 Bikita 公司签订了十年期的中国地区独家代理协议，东鹏新材向 Bikita 采购铯榴石和透锂 长石。2018 年，中矿资源收购东鹏新材 100%股权，后者成为其全资子公司。
Arcadia 锂矿-Prospect Resources
地理位置和项目概况：Arcadia 锂项目位于津巴布韦首都哈拉雷以东约 38km 的高原 上，占地面积超过 10 平方千米，区域内存有采掘历史超过 100 年的传统锂矿矿区和世界 排名第七位的硬岩锂矿藏。自 2016 年中旬被收购以来，该项目由澳大利亚矿业公司 Prospect Resources Limited 主导，当前持股比例为 70%（计划增持至 87%）。Arcadia 项目建成后，锂精矿产品将沿公路跨境运输至 580km 外莫桑比克的贝拉港以供出口。
资源量及储量：根据 Prospect Resources 公司在 2019 年 12 月公布的最新资源储量 数据，Arcadia 锂项目矿石资源量（测定的+指示的+推断的）为 7270 万吨，平均品位为 1.11%Li2O，对应 Li2O 含量为 80.8 万吨。矿石储量（证实的+可能的）为 3740 万吨，平 均品位为 1.22%Li2O，对应 Li2O 含量 45.7 万吨。
可研结果：根据 Prospect Resources 公司 2019 年 12 月公布的确定性可行性研究报 告，Arcadia 锂项目预计寿命为 15.5 年，产品主要包括锂辉石精矿、低铁透锂长石精矿与 超低含铁率透锂长石精矿，产能合计可达 29.5 万吨/年，其中锂精矿产能为 17.3 万吨/年。项目的运营现金成本为 344 美元/吨，基于锂精矿价格为 701 美元/吨的假设，该项目的税 后净现值为 6.45 亿美元，税后内部收益率为 70%，资本支出为 1.62 亿美元。
Arcadia 锂项目有望成为全球成本最低的锂精矿产能。得益于 Arcadia 项目独特的矿 石组分，Prospect Resources 公司在可研报告中披露项目抵扣透锂长石精矿副产品后，锂 精矿运营成本仅为 14 美元/吨，远低于全球主要锂矿项目的生产成本，若不考虑副产品抵 扣，该项目运营成本为 344 美元/吨，也具备较强的成本优势。
2017 年 11 月 10 日，Prospect Resources 公告与中矿资源签署了有条件的认购和框 架协议，中矿资源以 1000 万澳元认购 Prospect Resources 增发股份，并签署了修改后的 包销协议，中矿资源将在项目投产后的 7 年内每年采购 4 万吨锂精矿和 11.2 万吨透锂长 石精矿。2020年4月15日，Prospect Resources宣布与全球工业矿产领军企业Sibelco N.V 公司签订了一项为期 7 年的长期合作协议，承诺为后者提供高达 10 万吨的超低含铁率透 锂长石精矿，也即 Arcadia 在前 7 年的全部产量。根据该协议，Arcadia Lithium 项目将成为世界最大的超低铁透锂长石精矿供应商。
Arcadia 中试工厂接近完工，将开始小批量产出。根据 Prospect Resources 在 2021 年 6 月的最新公告，Arcadia 的中试产线已经接近完工，完成度达到 92%。公司在 5 月底 已经处理了第一批矿石，并计划在 6 月实现首批透锂长石精矿的生产，公司称由于下游需 求旺盛，公司计划增加中试工厂的产量。同时首批锂精矿样品也将在 2021 年 6 月发运。对 Arcadia 项目的优化可行性研究预计在 2021 年第三季度完成，表明 Arcadia 项目作为 当前非洲地区建设进度最领先的锂矿项目之一。
Zulu 锂钽矿-Premier African Minerals
项目概况：Zulu 锂钽项目距离津巴布韦第二大城市布拉瓦约以东 80 千米，包括 14 处采矿权，总面积达 3.5 平方千米，是津巴布韦最大的未开发硬岩锂矿床。该地区的含锂 伟晶岩在 1955 年首次被发现，岩体沿蛇纹岩和沉积岩侵入，走向长达数公里。宽度从 10 米到 25 米不等，部分伟晶岩含有丰富的钽锰。Premier African Minerals 公司在 2016 年 9 月至 2017 年 2 月期间成功进行了初次钻探，目前正在对主矿区和新发现矿藏点的资源储 量进行更深入的勘探，项目的勘探目标为 1.2-1.6 亿吨。
资源量及储量：根据 Premier African Minerals 公司在 2017 年 6 月公布的最新数据， 第一阶段勘测得到的含锂原矿石（＞0.5 Li2O%）总量达 2011 万吨，平均品位为 1.06%， 氧化锂总储量为 21.3 万吨，折合碳酸锂当量（LCE）52.6 万吨。目前已探明的矿脉面积 仅占 Zulu 项目区域已知地表裸露矿脉的 35%，未来公司将继续扩大勘测范围。
概略性研究结果：根据 Premier African Minerals 公司在 2018 年 2 月发布的概略性研 究结果（Scoping Study），Zulu 锂项目设计有两套方案，分别生产锂精矿和碳酸锂——
1） 锂精矿方案：项目寿命为 15 年，设计产能包括 8.4 万吨/年的锂辉石和 3.25 万吨 /年的透锂长石精矿，锂精矿生产成本为 386 美元/吨，项目的税前净现值为 0.92 亿美元，税后内部收益率为 65%，资本支出为 6400 万美元，至少需融资 3800 万美元；
2） 碳酸锂方案：项目寿命为 15 年，设计产能为 1.45 万吨/年，碳酸锂生产成本为 5057 美元/吨，项目的税后净现值为 5.24 亿美元，税后内部收益率为 63%，初始 资本支出增至 2.38 亿美元，需融资 1.78 亿美元。
项目进展：2018 年 2 月，Premier African Minerals 宣布了 Zulu 项目冶金试验方案 的初步结果，锂辉石伟晶岩样品通过浮选法被富集为品位达 6.5%Li2O 的锂辉石精矿，锂 回收率达到 81.8%。混合伟晶岩样品的浮选试验获得了含有 5.9%Li2O 的锂辉石精矿和 3.9%Li2O 的透锂长石精矿，回收率达到 70%。Premier African Minerals 表示将继续进行 进一步的测试，以优化回收率和品位，并改进 Zulu 锂钽项目的生产流程设计。
Kamativi 尾矿- Zimbabwe Lithium Company
项目概况: Kamativi 锂项目位于津巴布韦西北部，1936 年开始作为锡矿被开发直到 1994 年锡矿关停，拥有电力、水和道路基础设施。项目距离维多利亚瀑布机场和布拉瓦 约机场分别为 185 千米和 315 千米。项目 45 千米外与铁路相连，锂矿石可以通过铁路运 输到莫桑比克的贝拉港和马普托港出口。
资源量及储量：2019 年，津巴布韦锂业公司公布出 Kamativi 锂项目具体信息，该项 目设计寿命为 11 年，资源量为 2632 万吨，平均品位为 0.58% Li2O，对应 Li2O 含量 15.3 万吨，折合碳酸锂当量（LCE）为 6.2 万吨，此外矿区还蕴含锡、铍、钽等金属资源。
项目进展：根据津巴布韦锂业公司在 2019 年公布的项目规划信息，公司计划在约翰 内斯堡建立锂辉石加工厂生产锂辉石精矿（Li2O>6%），项目一期设计工作已经于 2019 年完成。项目一期分为两部分，第一部分预计建成后年产 1.35 万吨锂辉石精矿，原计划于 2020 年 Q1 完成建设，建设周期为 3 个月；第二部分预计建成后年产 6 万吨锂辉石精矿， 原计划于 2021 年 Q1 完成建设，建设周期为 9 个月。项目二期预计建成后年产 15 万吨锂 辉石精矿，计划于 2022 年 Q1 完成建设，建设周期为 12 个月。该项目自 2019 年起不再 更新信息，推测未能按计划投产。
Ghana Lithium Portfolio-IronRidge Resources
项目概况：Ghana Lithium Portfolio（加纳锂项目投资组合）位于加纳共和国南部海 岸，濒临几内亚湾，总占地面积达 684 平方千米。该项目包括 Cape Coast 地区的一系列 勘探权与采矿权，以及历史悠久的 Egyasimanku 矿山，加纳地质勘探局曾在 1962 年对后 者进行钻探，并报告了总量为 1.48Mt、品位达 1.66 Li2O%的锂辉石储量。2017 年 5 月， IronRidge Resources 获得了项目地区的无条件勘探协议，目前正对实际资源储量作进一 步勘测。Ghana 锂项目已经接入当地的高压输电系统，与最近的 Takoradi 深水港口通过 密闭的沥青国道公路相连接，运输距离约 110km。
资源量及储量：根据IronRidge Resources公司在2020年1月公布的最新数据，Ghana Lithium 项目中 Cape Coast 地区 Ewoyaa、Abonko、Kaanpakrom 三处矿区的资源量总计 （测定的+指示的）为 1450 万吨，平均品位为 1.31% Li2O，对应 Li2O 含量为 18.96 万吨， 碳酸锂当量（LCE）为 46.97 万吨。此外，Egyasimanku 矿山的历史数据显示拥有 148 万吨、平均品位为 1.66% Li2O 的资源量。
可研结果：根据 IronRidge Resources 公司此前发布的 Scoping Study 结果，Ewoyaa 锂矿在项目全周期中（约 8 年）预计实现销售收入 15.5 亿美元，锂精矿 C1 成本为 247 美元/吨，年均 EBITDA 达到 1.05 亿美元，税前净现值为 3.45 亿美元。该项目的资本支出 预计为 6800 万美元，投资回报期小于 1 年。
项目进度：截止目前，Ghana Lithium 锂项目还处于先期资源勘测阶段，未发布可行 性研究报告。2020 年 11 月，IronRidge Resources 公司更新了来自 Ewoyaa 矿区的岩芯 样品冶金测试结果，在实验室重力浮选条件下，对于层状和细粒状锂辉石伟晶岩的 6%锂 精矿回收率分别达到了 74%和 51%，表现出良好的选冶性能，该结果为后续商业开发提 供了有利条件。
Karibib 锂云母项目- Lepidico
项目概况: Karibib 锂项目位于非洲西南部纳米比亚中部的 Karibib 伟晶岩带内。2019 年，Lepidico 收购了 Desert Lion Energy 公司，进而拥有 Karibib 项目 80% 的股权。该项目总面积为 1,034 平方公里，包括历史悠久的 Rubicon 伟晶岩和位于北部 7 公里处 Helikon 油田 (Helikon 1-5) 的 5 个伟晶岩，还获取了开采范围为 69 平方公里的采矿许 可证 (ML 204) 和三个独家勘探许可证 (EPL 5439、5555 和 5718)。从首都温得和克向 东南约 180 公里通过国道可到达该项目，向西南 210 公里处是沃尔维斯湾深水港。
Karibib 锂云母项目已经具备前期开发基础。Karibib 锂云母项目此前由 Desert Lion Energy 公司开发，后者在 2017 年 1 月收购该项目，依靠历史堆存矿石在 2017 年底即实 现了项目投产，并于 2018 年 4 月向中国承购客户发出第一船锂云母精矿产品。但由于 2018 年锂价快速下行，该项目于 2018 年 8 月底被迫停产。2019 年 7 月，Lepidico 公司完成对 Desert Lion Energy 公司的要约收购，Karibib 项目进入开发的新阶段。
资源量及储量：根据 Lepidico 公司在 2020 年 1 月公布的数据，Karibib 锂项目资源 量为1124万吨，平均品位为0.43% Li2O，对应Li2O含量4.83万吨，折合碳酸锂当量（LCE） 12 万吨。确定和指示的资源总量为 887 万吨@ 0.43% Li2O，将用于为第一阶段项目可行 性研究的初步矿石储量估算提供信息。
可研结果：根据 Lepidico 公司 2020 年 5 月公布的确定性可行性研究报告，Karibib 锂云母项目包括综合矿山、选矿厂和化工厂工程。矿山预计寿命为 11 年，对储存的低品 位矿石加工会持续到第 14 年。Lepidico 公司计划在阿布扎比建设工厂加工锂云母精矿， 预计每年生产 4900 吨电池级氢氧化锂以及其他副产品，将其他产品转化为碳酸锂当量的 年产总量超过 7000 吨。项目的税后净现值为 2.21 亿美元，税后内部收益率为 31.3%，资 本支出预计为 1.39 亿美元。
项目进度：Karibib 项目一期已经获得环保合规认证和采矿许可证，预计于 2022 年 8 月开始采矿作业，11 月调试采矿场；阿布扎比的化工厂项目也于 2021 年 5 月 24 日开工 建设，按照规划，化工厂将于 2021 年 11 月开始生产，2023 年启动湿试并产出成品。
Millie’s Reward-Bass Metals
项目概况：Millie’s Reward 锂项目位于马达加斯加中部，是从未被开发过的高品位伟 晶岩矿区，邻近包括电网的基础设施。Bass Metals 对 Millie’s Reward 锂项目拥有 100% 所有权。该项目包括沿 10 公里走向长度的 200 多个伟晶岩表面矿点，迄今为止，这些 矿点已采集到高达 7.08% Li2O 的岩屑品位。Millie’s West 是项目区域内 8 个高优先级 勘探区之一，其采样结果显示，钻孔深度超过 31m 的矿区的 Li2O 品位为 3.72%，其中 Li2O 品位最高的区域高达 6.61%。
Millie’s Reward 锂项目具有良好的找矿前景。其他在地表出现伟晶岩的具有开采前 景的地区包括: Ampatsikahitra，长度约 500 米，Li2O 品位 7.1%；llapa，长度约 700 米， Li2O 品位 1.8%；Manjaka，长度约 300 米，Li2O 品位 6.9%；Vietnam,长度约 100 米， Li2O 品位 6.9%；Tsarafara，长度约 500 米，Li2O 品位 4.1%。
三、非洲锂矿开发为中资企业下一轮产能扩张奠定基础
中澳关系紧张背景下非洲锂矿开发具有重要的战略意义
2020 年以来澳洲锂行业投资环境恶化。2020 年 3 月，澳大利亚宣布对外国投资执行 更严格的审查政策。2021 年 3 月，澳洲政府发布“资源、技术和关键矿物加工路线图” 十年计划，谋求从资源到加工的产业链延伸。2021 年 5 月 6 日，国家发改委宣布无限期 暂停中澳战略经济对话机制下一切活动。同时，澳洲锂产业界对海外投资的排斥程度加深， 先后出现了 Pilbara 火速收购 Altura、银河资源试图避免 Alita 被美国公司收购等案例。
澳洲锂精矿产能增长不确定性提升。2017 年至 2019 年是澳洲锂矿建设和投产的高峰 期，同时也可以看到中国资本在其中发挥的重要作用，先后有坚瑞沃能和杉杉股份投资 Altura、赣锋锂业和宁德时代投资 Pilbara 等案例。中国企业通过股权认购等形式与澳矿企业签订包销协议，在满足原材料供应的同时加大对锂原材料产业链的掌控力度。澳洲锂行 业投资环境恶化将导致国内企业参与澳洲锂矿项目融资和合作的难度加大，部分待开发的 绿地项目建设进度或将推迟，澳矿产能增长的进度预计放缓。
2021 年以来中国企业加速布局非洲锂矿资源项目。早在 2017 年中资企业就开始布局 非洲锂资源项目，华友钴业和天宜锂业入股 AVZ 公司，中矿资源入股 Prospect 资源有限 公司等。2020 年以来，中资企业对非洲锂资源的重视程度显著提高。赣锋锂业、盛新锂 能和天宜锂业先后宣布与 AVZ 公司签订承购协议，合计报销量已达到 AVZ 公司 Manono 项目产能的 75%。2021 年 6 月，赣锋锂业宣布收购马里 Goulamina 锂矿项目 50%股权， 标志着中资企业对非洲锂资源的布局进入到更深入的阶段。
非洲锂矿资源是最适合中国锂产业的投资方向。与全球其他地区的锂矿开发环境相比， 我们认为非洲地区锂矿开发在资源储量、成本管控、投资环境以及环保限制等方面均具备 显著优势。尽管北美和澳洲地区的基础设施更加完善，但考虑到北美绿地锂矿多为一体化 项目，不能满足中国锂盐企业对锂精矿原料的需求，澳洲当前的投资环境较差，且项目开 发进度严重滞后，也无法为中国锂盐生产商提供原料保障。欧洲锂矿项目虽然有靠近下游 产业的地域协同优势，但由于缺少锂矿开发经验且优质锂矿项目较少，短期内也无法成为 锂原料的主产地。综合比较，非洲锂矿是目前最适合中国锂产业投资的原料产区，为中资 企业在下一轮锂行业的产能扩张中奠定基础。
非洲锂矿项目暂时不会冲击全球锂供需格局
锂矿绿地项目的建设周期一般需要 1-2 年。回顾上一轮澳洲锂矿项目的开发历史可以 看出，锂矿绿地项目的建设周期一般在 1 年以上，从开启建设到商业化生产则需要 2 年左 右的时间，典型案例如 Mt Marion 锂矿，Pilbara 和 Altura 旗下的锂矿项目。若从项目完成 可行性研究（DFS）开始计算，这一周期还会更长。由于锂矿开发对下游的承购客户以及 市场融资依赖度较高，因此项目的前期筹备需要较长时间。
非洲锂矿项目多处于开发初期，投产高峰期预计在 2023 年。当前非洲锂矿项目的开 发进程与 2016 年的澳洲锂矿项目相似，均处于密集签订包销协议并完善项目融资的阶段。假设主要的非洲锂矿项目能在 2021 年下半年完成融资开工建设，预计最快能在 2022 年年 底建成投产，而正式的商业化生产预计要到 2023 年。考虑到非洲的基础设施建设薄弱， 多个锂精矿项目均存在运输距离过长等问题，投产时间还有进一步延期的风险。
非洲锂矿项目不会冲击今明两年锂行业的供需格局。鉴于非洲锂矿项目多数在 2023 年及之后投产，我们判断非洲锂矿开发不会对今明两年的锂供需格局造成冲击。由于 2021 年锂供应端新投产能较少，南美盐湖新增产能将在 2022 年逐步释放，行业供应紧张局面预计持续，锂价景气周期有望延续至 2022 年下半年。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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