【民生证券研究院】晨会纪要20210707

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原标题：【民生证券研究院】晨会纪要20210707 来源：MS研究

重要提示

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4、个股观点

【民生电子】扬杰科技（300373）高景气&新品表现突出驱动业绩大增

【民生电子】富满电子（300671）Q2业绩高增，下半年持续增长

【民生电子】闻泰科技（600745）收购Newport缓解产能瓶颈，ITEC成为独立实体

5、近期研究活动安排

6、月度金股组合

客户认为接下来市场将从估值驱动转向盈利驱动，从一致上涨预期回归常态，也将从结构性过热的主题行情切换至中报高景气主线，比较关注前期滞涨且中报业绩大增的标的。

民生电子 | 王芳 18916064780

Q2业绩期确定高增，展望Q3景气有望持续

上周半导体板块持续上涨

上周（2021/6/28~2021/7/2）半导体指数持续上涨，涨幅0.94%。分子板块看，设计+3.5%、制造-2.5%、封测+2.0%、材料+3.9%、设备+1.2%、功率半导体-1.0%。上周费城半导体指数持续上涨，涨幅为1.81%，2021/1/1-2021/6/25涨幅为15.95%。台湾半导体指数本周持平，2021/1/1-2021/7/2涨幅为15%。

2021年5月我国集成电路进口额为2168亿元，同增16%；其中设备127亿元，+79%；处理器及控制器1002亿元，+9%；存储器610亿元，+16%；放大器74亿元，+42%。2021年1-5月，上述进口数据均同比双位数增长，反应国内需求高景气度。

半导体产品交货周期仍在拉长、价格仍在上涨，缺货潮未见缓解迹象

目前各类芯片交货周期普遍在12个周以上，且有继续延长的趋势，同时价格也呈现出普涨趋势。我们对比了各类产品1Q19、1Q20、1Q21的交货周期，其中模拟芯片正常交货周期在12-20周，目前为12-52周；电源类芯片正常交货周期在8-12周，目前为8-14周；连接类芯片正常交货周期在12-16周，目前为16-52周；MCU正常交货周期在10-16周，目前为26-55周；存储类正常交货周期在6-14周，目前为12-54周；功率器件正常交货周期在6-12周，目前为16-52周。PCB与被动元件交货周期总体趋于稳定，但个别产品如：汽车连接器、圆形连接器、模压钽电容、聚合物钽电容、固定电阻器等的交货周期有所拉长。

Q2业绩逐步公布，延续Q1高增长态势

上周市场进入中报预告期，半导体多环节公司已发布上半年业绩预告。从Q2单季度情况看，均延续Q1高增长态势，部分超市场预期，本周将有更多公司陆续发布业绩预告，判断全行业高景气度下半导体各环节公司均有望实现业绩高增长。截止7月3日，已有超过十家半导体公司发布2021年中报业绩预告，同比增速多位于50%-150%区间，个别公司同比增速甚至超过150%。按区间中值计算，CMOS大陆龙头韦尔股份Q2单季度业绩环比增长25%，同比大增139%；LED驱动芯片领军企业明微电子Q2单季度业绩环比增长235%，同比大增1303%；大陆封测龙头长电科技Q2单季度环比大增131%，同比大增284%；大陆设备龙头北方华创Q2单季环比大增217%，同比增长47%。

存储高景气，紧绷状态有望持续两年 

本周报我们新增对存储行业景气度的判断，DRAM/NAND/NOR高景气持续，看好国内具有相关布局的企业。DRAM自2020年底起持续上涨，6月由于韩系大厂严控出货，DRAM现货价涨势再起，预计第三季DRAM合约价平均涨幅约3~8%。另外，近日美光公布21Q3营收、Q4营收预测，均超市场预期，同时据美光执行长预测，云计算中心+新款CPU的推出，将拉动DRAM/NAND需求，预计DRAM/NAND紧绷状态将持续至2022年。在此前我们的深度报告《NOR缺货潮有望持续两年，看好大陆龙头发展》中，我们判断NOR的价格在三季度有望持续上证，供需紧缺将有望持续两年之久。

从全球ODM和汽车大厂视角看Q3高景气度有望持续

全球ODM大厂广达、仁宝、纬创和英业达对全年笔电出货量均持乐观态度，其中广达、仁宝、纬创判断各自全年出货量将有望同比两位数增长。对于产能紧缺情况，ODM厂商表示8寸持续紧缺，且年内难以解决，部分IC材料如Audio IC、I/O IC、PMIC、driver IC和WiFi IC等持续紧缺。仁宝表示21Q2材料短缺的情况要比Q1严重10%-20%。英业达表示材料短缺会持续到2021年末，在2022H1可能有所改善。对于服务器领域，ODM大厂认为受益于云需求提升，预计2021年服务器出货量同比两位数增长。

对于车用芯片的短缺，福特已宣布大幅削减北美产量，八座组裝厂从7月开始陆续停工或减产至8月初。大众汽车美国分公司表示，位于田纳西州查塔努加的组装厂在停工两周后恢复近95%产能，但7、8两月库存仍然吃紧。

投资建议

持续推荐半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业：

1）设计：韦尔股份、兆易创新、卓胜微、富满电子、中颖电子、恒玄科技、芯海科技、圣邦股份、思瑞浦、乐鑫科技、汇顶科技等；

2）功率：士兰微、中车时代电气、华润微、扬杰科技、斯达半导、新洁能、闻泰科技、捷捷微电等；

3）设备：北方华创、芯源微、华峰测控、中微公司、芯碁微装等；

4）材料：雅克科技、安集科技、鼎龙股份、江丰电子、华特气体、金宏气体等；

5）代工：中芯国际、华虹半导体；

6）封测：长电科技、通富微电、深科技、华天科技等。

风险提示

下游代工厂扩产进度可能不及预期、国内厂商先进技术发展可能不及预期、行业景气度持续不及预期。

民生机械 | 关启亮 17825000620

业绩预告陆续披露，关注优质工程机械龙头

工程机械：业绩预告陆续披露，关注优质龙头企业。

7月1日，徐工、柳工、山推股份和山河智能率先披露了2021年半年度业绩预告，2021年上半年，在设备更新需求及环保排放标准升级等因素影响下，行业景气度持续向好，整体上看，四家公司利润增速亮眼。其中山推股份利润增速最快，预计上半年实现归母净利润1.28-1.61亿元，增速为100%-150%；徐工机械预计上半年实现归母净利润36-42亿元，同比增长74.61%-103.71%，以预盈最低金额36亿元估算，该金额已创下上市以来最佳中报业绩。根据CME最新调研数据，预计2021年6月挖机销量2.05万台，同比下滑16.75%，其中国内市场预估销量1.55万台，增速下降约28.65%；出口市场预估销量5000台，同比增长72.35%。考虑到21年1-5月专项债累计发行仅为全年额度的32%，低于往年同期的45%-60%，随着下半年专项债发行加速，基建项目陆续开工背景下，我们预计Q3行业销售有望迎来好转。从各主机厂商H1业绩预告看，利润增速均维持在较高水平，我们认为：1）短期看，当前行业估值水平已经充分反映市场的悲观预期，随着下半年专项债发行加快，主机厂商Q3销售增速有望回暖；2）长期看，龙头企业凭借自身的硬实力，有望进一步提高公司在国内市场的份额，获得高于行业的成长性，另一方面，随着国际布局全面铺开，国内龙头企业正迎来从本土企业，向全球龙头蜕变的关键性时刻。考虑到前期市场调整后，重点企业估值水平已低于历史中枢，建议关注优质的龙头公司，推荐国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外，核心零部件国产替代正在加速推进，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

光伏设备：金刚玻璃（维权）加码HJT产能，吹响产业资本进军HJT号角。

6月29日，金刚玻璃发布公告，公司拟以全资子公司吴江金刚玻璃科技有限公司为实施主体，投资8.3亿建设1.2GW大尺寸半片超高效异质结太阳能电池及组件项目，其中，项目电池车间/组件车间设备投资额分别约合5.34/0.81亿元。根据公司披露的项目可行性研究报告，该项目预计将在投入建设后第三年可实现完全达产。在达产期内，项目有望实现年均净利润1.2亿元，税后内部收益率（IRR）可达16.8%，税后静态回收期约合6.2年，整体而言，项目预期盈利水平突出，预期经济效益显著。另外，对公司工艺设备选型进行分析，公司在HJT核心工艺环节——CVD镀膜及PVD镀膜的设备选型上，均采用每一细分工艺环节2台（套）设备的工艺方案。考虑到公司即将投产的项目规模为1.2GW，这意味着项目新上的核心设备产能有望达到600MW/台、年，这一数据显著高于当前市场主流设备产能水平。而大产能设备也将有效降低每GW HJT项目的设备投资额。随着HJT电池降本增效工作的持续推进，突出的经济效益叠加日趋成熟的整线工艺解决方案，将大幅提升HJT项目对于产业资本的吸引力。本次金刚玻璃大手笔加码HJT产能，有力验证了前述观点，也正式吹响产业资本进军HJT领域号角，预计未来半年，随着HJT项目不断落地，设备领域有望迎来密集的行业催化，行业需求放量在即。因此，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益，推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创、关注HJT电池设备新星金辰股份。

锂电设备：集中度持续提升，行业龙头深度绑定。

宁德时代战略入股先导智能顺利通过，增发的1.1亿股将于7月上市，产业链上下游公司通过战略投资的方式深度绑定。2021年6月初先导智能发布公告，公司及公司全资子公司收到宁德时代中标锂电设备订单45.47亿元，占2020年公司总收入的超过77%，2021年公司锂电设备总新增订单有望持续高增长。锂电设备行业由于现金流、产能和技术优势等原因，锂电设备行业龙头集中度有望持续提升。我们认为，锂电设备行业集中度持续提升的主要逻辑包括：1）行业龙头在产品线布局方面持续拓展，逐步向前段设备以及部分非核心设备拓展，打造拥有整线制造能力的平台型企业；2）龙头的现金流更加充裕，扩产和接单能力更强，可以更好匹配下游的高景气度；3）下游客户规模放量后，对设备端的可靠性和稳定性等要求更高，锂电设备龙头在公司品牌力、技术实力等综合解决能力上优势显著；4）平台化后的规模效应驱动的成本优势，可以更好匹配下游降本的需求。持续看好客户结构优质的行业龙头，有望持续受益于行业的高景气度，重点关注：先导智能、杭可科技和星云股份。

缝纫设备：行业需求持续放量，缝纫设备集中度加速提升。

据中国海关总署统计数据，2021年1-5月国内纺服累计出口1126.9亿美元，同比增长15%，其中服装累计出口566.1亿美元，总比增长48.3%。5月单月，国内纺服出口243.2亿美元，同比下降17.7%，环比增长4.5%，其中服装出口122亿元，同比增长37%，环比增长9.7%。5月单月纺服出口同比增速为今年以来首次转负，主要由于2020年5月防疫物资出口带动高基数，今年5月纺织品出口同比增速下降；而作为缝纫设备主要下游的服装行业出口仍保持高增长。我们认为，由于东南亚等海外地区疫情影响下，纺服订单持续往国内转移，叠加国内纺服内需逐步回暖，预计2021年国内纺服行业将保持较高景气。缝纫设备下游需求端持续恢复，叠加设备更新置换需求，行业景气度有望持续提升。持续看好缝纫设备行业的景气度反转，核心逻辑包括：1）下游纺服行业需求逐步放量，叠加设备更新置换需求，缝纫设备行业景气度持续上行；2）海外疫情影响，出口有望驱动行业景气度进一步提升；3）人口红利褪去，智能化趋势下设备更新需求带来市场扩容；4）头部企业运营效率边际改善，供应商体系稳定，零部件自制率持续提升，拥有更强的扩产能力提升集中度；5）国内主要缝纫设备企业出口占比不到25%，海外市场可提升空间仍然很大。我们认为，随着行业景气度持续提升，头部企业扩产加速，积极布局智能缝制业务，逐步拓展中高端市场，出口份额提升较快，行业集中度有望加速提升，重点关注缝纫设备龙头：杰克股份。

投资建议

工程机械领域，当前行业估值水平已充分反映市场悲观预期，长期看，龙头企业有望进一步提高国内市场份额，获得高于行业的成长性，建议关注优质的龙头公司，推荐国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外，核心零部件国产替代正在加速推进，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密；光伏设备领域，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望受益，推荐HJT电池设备龙头迈为股份、捷佳伟创、关注HJT电池设备新星金辰股份；锂电设备领域，看好客户结构优质的行业龙头有望持续受益于行业的高景气度，重点关注先导智能、杭可科技和星云股份；缝纫设备领域，头部企业扩产加速，积极布局智能缝制业务，逐步拓展中高端市场，行业集中度有望加速提升，重点关注缝纫设备龙头杰克股份。

风险提示

设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。

民生电子 |  王芳 18916064780

扬杰科技（300373）高景气&新品表现突出驱动业绩大增

一、事件概述

6月30日，公司发布2021年半年度业绩预告。

二、分析与判断

高景气、国产替代加速、新品表现突出驱动业绩大增

公司公告预计2021年上半年实现归母净利3.2-3.6亿元，同增120-150%，按区间中值计算，21Q2单季预计实现归母净利1.9亿元，同增108%，环增19%；剔除非经常性损益后，21Q2单季预计实现扣非归母净利1.7亿元，同增102%，环增12%。主要因下游需求增长，国产替代加速，公司产能利用率与市场份额双双提升，实现满产满销，销售收入同增70%以上；新产品业绩突出，MOS、小信号、IGBT及模块等产品的业绩同比增速均在100%以上。

持续推进高端产品，行业高景气带来高业绩弹性

公司是功率半导体领军企业之一，立足于功率半导体高景气周期，持续加大研发投入，全力推进高端功率MOS、IGBT等新产品的研发及产业化，进一步优化公司的产品结构，促进公司整体效益提升。同时，公司定增募资15亿元用于智能终端用超薄微功率半导体芯片封测项目，建成投产后月产能将达到2000KK/月，为公司未来进一步发展提供增长动力。行业层面，受益于新能源、疫情宅经济的需求增长，功率半导体产业呈现需求强劲-产能满产-订单饱满-库存低位-产品涨价的格局，国内外功率半导体企业从20年下半年开始陆续上调价格、延长交期，近期部分企业已再次涨价。我们预计在供需紧张的背景下，行业高景气趋势未来仍将持续。

三、投资建议

根据业绩预告披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/2022/2023年公司归母净利为7.2/9.3/11.1亿元，对应PE为43/33/28倍。当前申万半导体指数PE为87倍，考虑功率半导体高景气，以及公司未来产能扩张、产品结构优化，维持“推荐”评级。

四、风险提示

行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期

民生电子 | 王芳 18916064780

富满电子（300671）Q2业绩高增，下半年持续增长

一、事件概述

2021/7/4，公司预告上半年归母净利润3-3.3亿，同比增长1125%-1247%，按照中值计算21Q2 实现归母净利润2.53亿元，同比增长954%，环比增长308%。

二、分析与判断

行业开启新一轮涨价，公司环比业绩将持续增长

市场当前对于驱动IC公司三季度以及四季度的环比增长能力有所怀疑，目前行业公司涨价函频发，从7月1日起新一轮调价开始，核心公司下半年环比业绩将继续增长， 并有望持续超预期，预计涨价趋势至少维持到明年一季度，带来业绩弹性巨大。这一轮行情持续性强且弹性巨大，公司受益短期驱动IC涨价+电源管理IC放量+射频IC平台型布局，短期业绩弹性巨大。

产能扩充抢占市场份额，向高毛利产品倾斜抬高盈利水平

目前全球晶圆代工和封测产能持续吃紧，且短期难见缓解迹象，芯片价格持续上扬。公司通过缴纳保证金提前锁定代工产能，以及采取从8英寸转12英寸的方式打开产能瓶颈，同时积极扩充配套封测产能，有效的产能保障助力公司抢占市场份额，加上产能向高毛利产品倾斜，公司得以充分享受此轮产能紧缺带来的涨价弹性。

三、投资建议

根据最新的业绩预告披露数据，我们上调公司的盈利预测，预计2021-23年公司实现营收30/40/49亿元，实现归母净利润10/13/16亿元，对应PE估值为29/22/18倍。考虑10亿增发，对应21-23年的PE为30/23/19倍。参考SW半导体2021/7/2最新TTM估值88倍，加上公司为平台型模拟IC公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示

下游需求不及预期，涨价持续时间不及预期，公司产品布局进展不及预期等。

民生电子 | 王芳 18916064780

闻泰科技（600745）收购Newport缓解产能瓶颈，ITEC成为独立实体

一、事件概述

7月6日，闻泰科技全资子公司安世半导体与NEPTUNE及其股东签署收购协议，将间接持有Newport Wafer Fab 100%权益，并宣布旗下的半导体设备制造商ITEC成为独立实体。

二、分析与判断

收购新港半导体缓解产能瓶颈，提升车规级产品供应能力

安世与NEPTUNE及其股东签署收购协议，将间接持有Newport 100%权益。

新港半导体目前8寸月产能超3.5万片，涵盖MOS/IGBT/CMOS/模拟和化合物半导体。

安世在曼彻斯特和汉堡拥有95-100万片/年约当8寸产能，并有40万片/年约当8寸代工产能。

本次收购新港半导体将缓解公司产能瓶颈，提升车规级产品供应能力。

安世旗下ITEC成为独立实体，进军半导体设备

ITEC是提供半导体、RFID和MiniLED制造设备的创新制造方案供应商，可提供裸片粘接和芯片测试ADAT组装设备、Parset测试平台、前后道智能视觉检测系统和自动化智能制造系统。

随着当前全球芯片短缺及交期延长，ITEC作为一家独立公司，有利于为行业高速发展提供更大支持、进一步扩大销售规模。

三、投资建议

我们预计2021/22/23年公司归母净利为33/45/60亿元，对应PE为37/27/21倍，参考当前申万半导体90倍PE，考虑到公司半导体板块带来的高成长性，维持“推荐”评级。

四、风险提示

行业景气不及预期，研发进展不及预期，行业竞争加剧。

宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。

分析师：田铭

执业证号：S0100516010001

免责声明

详见《20210707民生证券研究院晨会纪要》20210707

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