【银河家电】2021年中期策略丨优先配置龙头、首推清洁电器|原材料_新浪财经

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原标题：【银河家电】2021年中期策略丨优先配置龙头、首推清洁电器来源：中国银河证券研究

◆ 核心观点

1. 原材料、汇率波动凸显龙头优势。家电主要原材料快速上涨对家电企业造成了一定的冲击。整体来看影响主要在毛利端，影响幅度小于原材料价格上涨幅度，龙头费用控制能力强，净利受影响程度相对较小。

2. 清洁电器发展强劲。我们预测2021年中国洗地机市场规模为42亿元，到2025年有望达到132亿元。

3. 年初至今板块表现较弱。截至2021年6月11日，家电指数年初至今下跌14.18%，排在申万28个一级行业27名。家电板块市盈率（TTM）为18.49，处于近五年来56.08%分位点。

◆ 投资建议

家电主要原材料价格大幅上涨、人民币汇率波动等因素引发市场对家电企业盈利能力的担忧，造成了家电板块整体回调，估值水平回落。中长期来看，原材料上涨压力趋缓，白电由于格局稳定，对产品价格形成了有效支撑，如原材料价格进入下跌区间，企业盈利能力将逐步向好。推荐白电龙头格力电器、美的集团。洗地机、带清洁桶电动拖把等产品能够解决消费者擦地的痛点，随着更多的产品逐步推向市场，洗地机行业有望迎来爆发式增长。重点推荐布局洗地机行业的科沃斯和莱克电气。

核心观点

原材料、汇率波动凸显龙头优势

家电主要原材料快速上涨对家电企业造成了一定的冲击。整体来看影响主要在毛利端，影响幅度小于原材料价格上涨幅度，龙头费用控制能力强，净利受影响程度相对较小。由于我国白电市场格局稳定，白电龙头能够享受格局红利，在原材料价格下跌时盈利能力提升。人民币升值直接影响出口家电企业汇兑损益，导致我国家电出口产品价格竞争力减弱，但家电企业可以通过采用金融工具对冲汇率波动风险。

清洁电器发展强劲

2020年在疫情和清洁电器产品变革的背景下，居民健康意识提高，清洁产品精准解决用户痛点，使得清洁电器快速发展，产品需求大幅上升，2020年清洁电器市场规模达到240亿元，同比增长20%。2021Q1市场规模延续高增，同比增长40%。吸尘器和扫地机器人占比最大，2020年机器人与吸尘器线上渠道占比达75.3%；洗地机为清洁电器细分品类最大黑马，增长最快。2020年线上销额同比增长1885.0%，线下销额同比增长4632.0%，我们预测2021年中国洗地机市场规模为42亿元，到2025年有望达到132亿元。

年初至今板块表现较弱

截至2021年6月11日，家电指数年初至今下跌14.18%，排在申万28个一级行业27名。家电行业表现不佳主要原因为原材料价格上涨引发的盈利能力担忧。家电板块市盈率（TTM）为18.49，处于近五年来56.08%分位点。家电子板块表现差异较大，白电板块下跌16.94%，小家电则上涨了25.27%。

投资建议

家电主要原材料价格大幅上涨、人民币汇率波动等因素引发市场对家电企业盈利能力的担忧，造成了家电板块下跌，估值水平回落。我们通过历史回顾，发现原材料价格上涨主要影响企业毛利端，对净利影响较小，在汇率波动时，家电企业会采用金融手段来对冲汇率波动影响。中长期来看，原材料上涨压力趋缓，白电由于格局稳定，对产品价格形成了有效支撑，如原材料价格进入下跌区间，企业盈利能力将逐步向好。受我国经济逐步向好，海外订单未有明显转出迹象影响，白电有望维持增长态势，由于白电行业格局红利，龙头表现会优于行业，推荐白电龙头格力电器、美的集团。

由于我国家居环境与国外差别较大，“擦”地的重要性非常明确。洗地机、带清洁桶电动拖把等产品能够解决消费者擦地的痛点，随着更多的新产品逐步推向市场，洗地机行业有望迎来爆发式增长。推荐布局洗地机行业的科沃斯和莱克电气。