“爱美女生”轻医美年消费近七万元！“瘦脸针”需求旺盛且刚性，海外市场已百花齐放！医美龙头即将拿下稀缺牌照（名单）
通信新行情启动：华为鸿蒙引爆！新一轮大行情关键催化已至（附低位小而美组合受益股）
原标题：【华创·周知道】指数高位震荡，北上流入创新高，后市如何？ 来源：华创证券研究
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一周观点汇总
【华创宏观】疫情后美国贷款展期的使用与偿还特征——纽约联储系列研究&全球央行双周志第28期
【华创宏观】螺纹、水泥、沥青集体走弱——每周经济观察第23期
【华创固收】需求淡季的特征开始显现——每周高频跟踪20210613
【华创金工】华创金工周报（20210602-202100611）：指数高位震荡，北上流入创新高，后市如何？
【华创非银】非银金融行业周报（20210607-20210611）：双向开放加速，外资公募获批
【华创传媒】传媒行业周观察（20210607-20210611）：《PUBG Mobile》海外吸金超160亿，短视频版权净化升级
【华创轻工纺服】轻工制造行业周报（20210607-20210613）：本周专题：软体家居远超智慧招股书梳理
【华创电新】电气设备行业周报（20210607-20210613）：欧洲国内持续高景气，光伏政策逐渐明朗
【华创能源化工】煤炭石化行业周报（20210607-20210611）：安监再成重点，化纤降价促销
【华创通信】通信行业周报（20210607-20210612）：中国光模块厂商携800G光模块亮相
【华创有色】有色金属行业周报（20210607-20210611）：锂资源受益于青海世界级盐湖基地建设继续推荐，抛储不改铝上涨趋势建议持有
【华创环保公用】环保与公用事业行业周报（2021年第23期）：大力发展绿色环保产业，构建清洁能源低碳体系
【华创计算机】计算机行业周报20210614：全球服务器市场景气上行且阵营持续切换，课内教育重要性继续强化
【华创医药】创新药周报20210613
一周
热点
01
【华创医药】医疗器械行业深度研究报告：连续血糖监测（CGM）：刚刚起步的千亿蓝海市场
连续血糖监测助力血糖控制，有效性显著。糖尿病是全球健康的严重威胁，也是21世纪发展最快的健康问题之一。血糖监测可以帮助糖尿病患者更好地掌握血糖变化。而与传统指血检测相比，连续血糖监测不仅可以有效减轻患者痛苦，而且可持续提供数天的全天血糖信息，从而及时发现不易被传统血糖检测探测到的隐匿性高/低血糖，全面了解血糖波动，助力患者血糖水平的控制。
人工胰腺提供胰岛素适用群体终极解决方案。人工胰腺由CGM、控制算法和胰岛素泵组成，控制算法根据CGM传递的血糖值实时调整胰岛素输注量和速度，真实模拟人体胰岛素的生理分泌。人工胰腺的发展过程已经经过基础阶段、双C集成阶段，现在正处于混合闭环系统阶段，最终将过渡到闭环系统阶段。人工胰腺的最终实现，需要三大核心支柱：靠谱的CGM、准确的控制算法和超速效胰岛素。
从德康和雅培看连续血糖监测技术路径。CGM主要由传感器、发射器和接收器组成，传感器是核心部件，直接决定CGM测量的准确性和稳定性。主要基于光学检测技术的非侵入式CGM目前仍存在较大测量误差，主要基于电化学检测技术的侵入式CGM是目前主流，电化学检测技术经历了三代发展，德康采用的第一代电化学检测技术，雅培采用的第二代。从发射器来看，德康CGM产品通过发射器将传感器数据传递给接收器，实时呈现葡萄糖水平波动曲线。而雅培瞬感和瞬感2发射器集成到传感器中，无需单独的发射器，需要扫描仪扫描传感器探头才可获取实时血糖水平，探头内置数据存储器，可最多保存8h葡萄糖数据。
从产品更新迭代看行业未来发展趋势。从历代德康产品对比、各公司CGM性能对比中可以看到连续血糖监测产品的发展趋势。（1）患者使用友好度不断提升：传感器寿命不断延长、传感器和发射器尺寸不断减小、逐渐不再需要指血校准、传感器插入方式不断优化、提供高/低血糖报警等。（2）准确度不断提升：MARD值由最初的20%以上逐渐下降到10%左右。（3）价格更亲民：以德康为例，G6产品年使用费用低于G5，储备产品G7的年使用费用相较于G6有望大幅下降。行业技术进步、产品使用群体越来越多，CGM产品价格也具备进一步下降的可能。
连续血糖监测市场广阔。美国市场：据我们测算，以2019年20亿美元为基础，美国CGM行业市场规模预计在2022年翻倍，到2030年达到94亿美元，年复合增速高达15%。中国市场：据我们测算，我国2019年CGM行业市场规模为1.6亿元，预计到2025年，市场规模将增加到39.7亿元，2030年增加至165.1亿元。继续假设2040年1型成人患者、2型成人胰岛素强化患者、2型成人非胰岛素强化患者渗透率达到峰值水平80%、50%、25%，CGM产品价格降至3000元，我国2040年CGM行业市场规模有望达到896亿元。我国CGM行业目前还处于发展初期，鉴于患者基数巨大，将呈现爆发式增长，空间广阔。建议重点关注目前研发进展顺利、走在前列的三诺生物、鱼跃医疗、华广生技以及成为华广生技所有血糖监测产品的大陆唯一、独家之授权经销商通化东宝和未来有望取得德康在中国代理权的相关公司。
（完整研报请点击下方链接获取）
风险提示：1、连续血糖监测产品研发不及预期；2、连续血糖监测产品渗透率提升不及预期；3、人工胰腺研发进展不及预期。
具体内容详见华创证券研究所6月9日发布的报告《医疗器械行业深度研究报告：连续血糖监测（CGM）：刚刚起步的千亿蓝海市场》
02
【华创计算机】计算机行业跟踪报告：鸿蒙引爆行情后怎么看
鸿蒙演绎强劲程度超预期。鸿蒙的演绎强劲程度超预期，观察相关公司的龙虎榜可以看出，参与者从前期的营业部席位开始逐渐演绎成机构积极参与的局面，从而引发了今天板块的全面进攻现象。
鸿蒙相比上一轮信创的大行情有两个区别：
1）这次直接落地（直接装机升级），比信创超预期的可能性大很多。目前看手机升级后使用还不错，而且潜在装机上亿，所以想要算空间，相关市场都是一个超级庞大的数字，鸿蒙毕竟要致力成为世界第三大智能硬件操作系统生态，而目前参与的公司是数的过来的，因此冲击力更强、速度更快、率先拥抱的都有望受益。
2）这次参与鸿蒙的公司在启动前，大部分是市场关注度很低的一批公司，是过去2年“赛道龙头”投资思路下被“忽视”的，任何的边际改善落地都可能是大的弹性。
板块9个月调整后大部分公司处于历史低位。本质上，计算机板块经历了9个月的大幅调整，大部分公司都在历史低位，找到一个大主题就自然释放了，所以近期最弱的反而是头部品种。
从历史上看，如果是计算机的大行情，核心的标的大概率会有机会，讯飞、海康、金山、创达等这些今年有明显变量的标的或有比较出色的收益。同时，建议关注目前尚未启动的与鸿蒙有些距离的，一些二线标的比如：道通科技、卫宁健康、浪潮信息这类仍处于合理区间或者低位的。另外，小市值的品种也存在一定机会，有估值有增长，可参与的公司如品茗股份等。
我们认为后续市场可能以涨休交替循环形式进行，更建议关注应用端。如果是短期的反弹，纯主题，在积极参与鸿蒙投资的时候，要注意后续风险。我们判断，鸿蒙主题不会短，可能是以涨休交替形式进行，循环过程中伴随着标的的选择更加理性，更加贴近兑现能力强、市场化强的公司，从而选拔出更具竞争力的公司。我们更建议关注应用端，厂商或借机放大自己的用户群体。短期最强的或是润和软件，应用端目前逻辑最好的可能是万兴科技，估值和业务量最有优势的或是中国软件国际（港股）。
（完整研报请点击下方链接获取）
风险提示：合作进程存在不确定性。鸿蒙推广进程存在不确定性。
具体内容详见华创证券研究所6月10日发布的报告《计算机行业跟踪报告：鸿蒙引爆行情后怎么看》
03
【华创电新】中科电气（300035）深度研究报告：负极产能成倍释放，有望跻身第一梯队
公司从电磁专用设备龙头企业转型为“磁电装备+锂电负极”双主业。公司于2004 年成立，致力于电磁冶金行业，为电磁冶金专用设备龙头企业，市占率60%，于17年收购星城石墨成功布局锂电负极材料领域，18年收购贵州格瑞特，目前已经形成湖南、四川、贵州全国三大产能基地，负极材料板块已成为公司战略发展业务。
石墨负极空间广阔，人造石墨路线主流，碳硅负极为下一代首选。由于人造石墨在循环性能、安全性能、充放电倍率等性能表现上均优于天然石墨，且成本与克容量均与天然石墨接近，成为目前锂电负极材料的主流选择，2020年市场占有率达84%。碳硅负极由于具备高比容量、高安全性与低脱嵌电位成为下一代负极材料首选，但目前产业化仍面临较大阻碍。经测算，我们预计2025年全球负极材料市场空间为457亿元，复合增长率为25.2%,其中全球人造石墨市场空间为374亿元，天然石墨市场空间为84亿元。
二线负极厂份额提升，人造石墨市场兵家必争。人造石墨市场玩家众多，第二梯队有赶超态势。2019年人造石墨市场CR3为63%，市占率前三甲分别为江西紫宸、上海杉杉、东莞凯金，第二梯队贝特瑞、中科电气与翔丰华人造石墨产能扩张力度加大，有望赶超第一梯队，进一步提升市场份额。
公司产能密集落地，一体化生产布局深厚，22年有望量利齐升。目前公司有湖南星城、贵州格瑞特、四川集能全国三大产能基地，目前负极材料部分工序产能为 4.2 万吨，预计三季度产能密集释放后公司21年末负极材料产能预计将达10.2万吨，进入第一梯队。公司新增石墨化产能（4.5万吨格瑞特及1.5万吨集能新材）预计将于22年一月份集中落地，将完全满足公司石墨化自供需求，显著带动生产成本下探，22年业绩有望迎来量利齐升。
客户结构多点开花，盈利能力边际提升。目前公司已经进入动力电池装机量前十企业中的CATL、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、蜂巢能源以及瑞浦能源等六家企业，客户结构优质，以上企业占据国内21年1-4月76%的市场份额，为公司成长为动力领域负极材料龙头企业奠定坚实基础。公司20年单吨净利约为0.6万元/吨，位于行业中游水平，主要由于公司目前主要以动力类石墨产品为主，售价偏低，叠加公司产能规模较小所致。我们判断，随着21年末至22年初公司产能不断释放、石墨化产能布局完善，公司单吨盈利能力有望稳步提升。
盈利预测与估值分析：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为 20.7/34.24/47.96 亿元，同比增长113%/65%/40%，归母净利润分别为 3.31/6.27/9.10亿元，同比增长102%/89%/45%，当前最新股价对应PE估值分别为 35/18/13倍。公司未来有望凭借产能扩张、优质的客户结构跻身第一梯队，给予公司22年30倍PE估值水平，对应股价为29.30元/股。首次覆盖给予“强推”评级。
（完整研报请点击下方链接获取）
风险提示：海外市场拓展、产能扩张、下游客户放量、终端销量不及预期。
具体内容详见华创证券研究所6月8日发布的报告《中科电气（300035）深度研究报告：负极产能成倍释放，有望跻身第一梯队》
04
【华创非银】保险行业深度研究报告：产品和渠道竞争之外的战场与风口：医疗健康管理与服务
从保险行业角度看打通健康医疗产业链、以服务赋能产品的重要性。1）我国目前发展阶段中，重疾险在健康险中占主导地位。因其作为具有时间价值的长期险，既能为保险公司贡献较大规模的保费，又有较高的价值率来满足股东和渠道方利益，还能真实的满足消费者对于保障和储蓄的需求。但近年来，重疾在竞争加剧、同质化严重、产品形态快速迭代下，增速和盈利能力有减弱之势。2）行业营销方式面临变革，正从过去的“一锤子”买卖—销售话术转变为销售专业咨询和服务；跟随互联网发展成长起来的消费主力Y世代和Z世代崛起，更加追求性价比与实在的服务体验。在此情况下，只有突破性的产品创新和服务方式能打破行业困境——健康管理服务不仅能为高度依赖渠道但低频接触的保险销售提供解决方案，亦能在健康险经营中降本控费和增加赢利点。3）重疾险只承担了支付功能，而医疗险更加直面客户问题和解决方案，连接上游医疗资源和下游消费者，有机会参与全产业链流程，在各环节中增加服务点、降本控费提高盈利性。随着“百万医疗”和“惠民保”的火热，医疗险更广泛的进入人们视线，重疾赔付金作为治疗费用的功能将被弱化，医疗险地位将逐渐提升，发展潜力大。
从健康医疗行业角度看其如何与保险行业相契合。在我国当前医疗卫生体制下，医保基金和自费是医疗服务的主要支付方，占比为50%和44.3%，而商业健康险赔付金仅占5.6%。在老龄化加深背景下，一方面医保收入端承压使医保控费成为必然趋势。另一方面，经济、社会结构发展改变推动居民的医疗需求增加且向更高层次进阶。有限的医保基金碰上增长的医疗服务需求，产生了巨大的矛盾，解决这个矛盾的重要和有效办法之一是将商业保险作为居民医疗消费支付方的地位提升。另外，保险资金与医疗健康投资高度匹配。医疗健康等行业投资资金规模大、期限长，是典型的重资产行业，保险资金作为长期资金，在利率下行环境中面临很大的资产配置压力，正好与长周期投资的医疗健康行业相匹配，两者具有深度融合的基础。
资源整合、业务协同是保险+健康管理实现价值闭环的关键。美国健康险行业由团体医疗险主导，以联合健康为代表的健康险公司在管理式医疗+保险方面的发展和商业模式值得我们借鉴。但也要认识到我国与美国健康险公司发展条件和背景不尽相同：1）美国巨头健康险保险公司的壁垒在于在其拥有的医疗健康资源，而保险和健康计划只是作为连接客户的媒介和支付工具。如联合健康在发展初期的赛道就是医疗健康领域，致力于通过建立联合健康的医疗保健系统，有效整合最佳医疗照护实践规范与提高患者健康。四十多年来深耕医疗健康产业链，并购整合多方医疗资源。2）美国的医疗保障体制奉行自由化、市场化，商业保险公司能深度参与医疗健康产业链，主导美国医疗体系，是美国医疗费用支出的主要支付方，占比达35%以上。与海外健康险公司发展历程和背景不同，我国最初是以保险的储蓄和赔付功能发展为核心，在医疗健康资源和数据等基础设施方面专业能力欠缺。美国健康险公司模式的本质是“服务+保险”，而我国的发展则是“保险+服务”；与美国市场化、自由化的医疗制度不同，我国医疗保障体系主要由公共部门掌握和主导，商业保险公司参与医疗保障体系和产业链程度较浅，在市场、制度和监管制约下，难以复制和看齐。但海外的管理式医疗思路值得我国医疗健康服务发展借鉴：整合打通上下资源、打破数据信和息孤岛、前置健康管理变被动为主动以控本降费、增加盈利点，从而实现价值闭环。目前我国保险+健康管理发展还是初级阶段，产品服务设计模式还在探索，融合程度不高，产品服务相对隔离，这与资源整合、业务协同能力尚未成熟有关，这些能力都需要重资产和长时间的投入。
产品和渠道竞争之外的战场与风口。目前我国保险行业的竞争主要集中在产品和渠道的发展摆布，这是战术方面的行动。保险公司未来的发展增长点要靠在战略上的布局，健康管理是一大方向。我国增长的医疗需求和有限的医保基金存在矛盾，商业保险支付方的作用凸显，这对健康险医疗险来说是大的机会。虽然我国医疗保障体系由公共部门主导，但在医保外的领域商保还是有较大空间可以发挥。关键取决于保险公司对医疗资源整合和协同各方业务的能力，还取决于制度和监管的放宽和鼓励。我们认为未来有两类保险公司可以穿越周期，突破瓶颈，迎来新的增长，一类是在健康养老服务基础设施上形成壁垒的公司；另一类拥有真正突出资产管理能力，特别是长期资金管理能力的公司。行业和各公司需要做好基础设施、产品、运营等方面的建设和布局，等风来。我们看好平安、太保、国寿、太平等头部公司在这方面的布局突破。
（完整研报及投资建议请点击下方链接获取）
风险提示：监管政策变动、医疗健康投入产出比不及预期、资源整合失败。
具体内容详见华创证券研究所6月11日发布的报告《保险行业深度研究报告：产品和渠道竞争之外的战场与风口：医疗健康管理与服务》
05
【华创宏观】新逻辑下的竣工崛起
前言：
今年的地产数据无论是销售还是投资，都在持续的超预期。我们在4月经济数据点评中，曾简单介绍过地产韧性背后的两个故事。关于销售的故事，我们曾有过详细论述。本篇报告对地产投资韧性部分作完整论述。
结论是，今年可能会因为三条红线约束下，地产商行为发生了一些变化，带来地产竣工的好转。竣工增速两年平均可能在3%以上，2017年以来新高。
对于宏观经济而言意味着什么？当下对下半年经济走势，无论是方向还是斜率，分歧都较大。我们基本的经验是，地产走势决定短期的经济方向，出口和基建走势则关系到短期经济运行的斜率。在地产销售慢回落、地产竣工带动下投资有韧性的判断下，经济大概率在下半年以缓慢的、可容忍的速度回落。
论述从五个部分予以展开：
第一：三条红线对地产商的核心约束在哪？我们统计A+H股主流83家房企数据发现，整体而言，剔除预收的资产负债率，是不满足的，多数房企需要在今年开始逐步将这一指标降至70%以下。
第二：房企如何做才能降低这一指标？我们从财务记账的角度完整展示了不同行为对三条红线的影响。发现，可以降低剔除预收的资产负债率这一指标的行为，有偿债、加快竣工结转、增资扩股等途径。而拿地、新开工、预售则不行。
去年房企做了什么？可能主要做了偿债这件事。2020年，83家房企剔除预收的资产负债率降至73.7%。下降的原因，主要是房企降低了有息负债的增长速度，从2019年的13.6%，降至2020年的5.1%。典型代表是恒大，到2020年年底，有息负债规模相比2019年年底，下降873亿。但，2020年净资产增速并没有加快。2020年增速为19%，低于2019年的23%，以及2018年的21%。表明，2020年全年看，行业在加快竣工结转或者增资扩股方面做的并不算多。
今年重心可能是做什么？加快竣工。核心论据有三个。一是，按照去年这83家房企的资产负债表的变化情况，线性外推2-3年。即使到2023年，剔除预收的资产负债率这一指标，依然高达71.4%。即简单控制有息负债增速是不够的。二是，房企确有大量的房子已经出售，但尚未竣工、结转。我们计算样本企业预收/收入这一指标，近四年一直在110%以上。三是增资扩股面临较多约束，如A股融资受限，估值太低等。过去三年权益增加主要来自净利润增加。
第三：房企怎么想的？重心有往竣工上倾斜。考虑到A股房企年报中会披露下一年的经营目标。我们将A股18家披露下一年新开工、竣工目标的数据予以整理。发现一点，今年房企重心在向竣工端倾斜。以这18家房企每年的新开工目标、竣工目标合并计算看，2021年竣工目标超过了新开工目标，这是2018年以来首次。从数量上看，18家房企有11家，2021年竣工目标超过新开工目标，2018-2020年分别仅有3家、5家、6家，都不过半。一些典型房企定性的表述我们摘录于正文中。
第四，房企真的在加快竣工吗？我们从两个维度予以交叉验证。
第一，我们发现复工在加快。这导致了今年新开工面积增速低迷的情况下，施工面积增速较高。第二，竣工相关工业品景气在上行。典型代表包括：电梯、铝材产量增速较高；浮法玻璃与钛白粉，目前价格均创2013年以来新高。
第五，全年竣工、地产投资增速怎么看？
地产的预测是较为困难的。竣工方面，我们通过2-4年前新开工乘以某个系数来判断今年竣工面积。假设这个系数相比2020年小幅提高。则全年竣工面积两年平均增速为3.7%，2017年以来新高。地产投资的预测则更多从销售角度予以考虑，全年两年平均增速可能在6%-9%之间。与前四月的8.4%基本持平。
（完整研报请点击下方链接获取）
风险提示：地产监管举措进一步升级。
具体内容详见华创证券研究所6月10日发布的报告《【华创宏观】新逻辑下的竣工崛起 》
本周热门电话会议
06
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【华创大消费联合】6月观点汇报电话会议
【华创行研赋能固收+系列培训·第6期】被动元件研究框架
【华创行研赋能固收+系列培训·第7期】计算机行业研究框架
【华创行研赋能固收+系列培训·第8期】汽车行业研究框架：中国制造优势与智能电动变革
【华创宏观·张瑜旬度交流思考】第11期：资本市场的新预期与新分化
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