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来源：国泰君安证券研究
事项：2021年5月14日，国务院总理李克强签署第741号国务院令，公布修订后的《民办教育促进法实施条例》，自2021年9月1日起施行。相较2018年8月的《送审稿》版本，核心变化聚焦六大关注点：①删除集团化办学表述，限定兼并收购及协议控制范围；②非义务教育民办学校，“三公”关联交易合法性确认；③加强义务教育阶段办学规范；④明确财政/税收/用地保障，平稳推进分类管理；⑤大力支持职业教育发展；⑥发展基金提取比例由25%下降至10%。
民办高教：消除政策不确定性风险，估值回升合理区间。《民促法实施条例》修订正式落地，从法规层面真正消除了民办高教板块关于关联交易、兼并收购、协议控制等方面政策的不确定性风险，2018年8月以来的行业估值压制因素解除在即。我们认为，随着后续土地、税收等各地相关实操细则出台，民办高教板块估值将大概率回升至《送审稿》前的合理区间，低估值+内生高确定性的民办高教板块有望迎来戴维斯双击。自上而下优选内生成长确定性高、外延并购及整合能力强的优质民办高教公司，受益：中教控股，希望教育，宇华教育，中汇集团，新高教集团，中国科培，华夏视听教育等。
职业教育：政策红利持续发力，黄金时代大发展前景广阔可期。新《实施条例》再次明确对职业教育大力支持的政策导向，鼓励企业举办或参与举办实施职业教育的民办学校，政策持续红利促进职业教育黄金时代大发展，前景广阔可期。自上而下精选行业龙头，推荐中国东方教育，受益中公教育、传智教育等。
K12民办学历教育：限制及规范加强，静待后续政策细则出台。新《实施条例》明确禁止通过兼并收购、协议控制等方式控制实施义务教育的民办学校，同时提出“实施义务教育的民办学校不得与利益关联方进行交易”。我们预计，2021年9月1日新《实施条例》施行后，义务教育民办教育的利益关联方审查将趋严，VIE架构搭建难度提升。义务教育阶段政策的具体落地及对上市公司的影响，仍需静待《关于规范民办义务教育发展的实施意见》等后续相关政策出台。
风险提示：《关于规范民办义务教育发展的实施意见》出台；各地税收、土地等细则落地尚存不确定性；并购推进不及预期等。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《靴子落地风险解除，重点推荐高教职教—<民办教育促进法实施条例>修订点评》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
报告名称：《靴子落地风险解除，重点推荐高教职教—<民办教育促进法实施条例>修订点评》
发布时间：2021年5月17日
发布机构：国泰君安证券研究所
报告分析师：
刘越男(国君社服) 证书编号S0880519080006
陈 笑(国君建筑) 证书编号S0880518020002
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