基金红人节|金麒麟基金大V评选 百位大咖入围→【投票】
【机构调仓】谢治宇等加仓1股！邓晓峰买入这只股(附10股名单)
【超级大单】作手新一5.9亿爆买1只医药！章盟主火力全开，继续进攻医美
来源：国泰君安证券研究
投资建议：网约车是本地生活服务的重要环节，作为高频刚需的流量入口具有极高的体系价值。龙头构建网络效应，且正沉淀出完整产品体系，并持续在供给侧做深做重提升B端粘性，最终有望通过综合生态多元变现。推荐标的：美团，阿里巴巴；相关标的：滴滴出行（未上市）、嘀嗒出行（未上市）。
网约车既是生意也是公共服务基础设施，核心壁垒在于对运力的掌控力。①出行市场规模达2万亿，四轮出行占比47%，高频刚需增速近15%；传统出租车是一门靠牌照的生意，痛点多、效率低、区域割据明显；②网约车本质是出行需求与运力的时空匹配；需求潮汐属性，分散且同质化、价格敏感、无粘性；供应链短，附加价值空间小，运力控制难，司机存多平台栖息倾向；③网约车本质上赚的是规模与匹配效率的钱，强跨边网络效应；构建壁垒的核心在于对运力的控制能力，路径有二：1）产品端多元化补充运力；2）供给侧做重做深提升B端粘性。④出行是重要的公共服务基础设施，一线城市持续缩紧政策，监管趋严倒逼平台变革，合规与安全始终是监管重点。
为何而战更关键：醉翁之意在移动支付，参与者目的各不相同。①高频刚需的出行是移动支付的重要场景，网约车场景对移动支付而言拉新推广成本更低；②不以盈利为目标的打法加剧了出行大战的惨烈程度：腾讯为滴滴带来了资本、流量、技术支持，阿里携支付宝全力扶持快的，补贴大战战况空前惨烈。③参与者目的各不相同：BAT意在生态闭环，赋能产业链，因此投资代理人战争；美团意在完善生活服务生态，因此做流量聚合平台，整车厂为拓展服务及缓解库存压力。
BAT御三家从不缺席，安内后合力攘外，但独木难成舟，网约车龙头都在多元化。①腾讯阿里早期即介入，寡头竞争格局很快形成，移动支付市场破局目的达到后烧钱回报边际降低，滴滴快滴合并共御外敌Uber；②Uber与百度合作来势汹汹，但滴滴凭巨头支持贴身肉搏，全球扶持Uber对手围魏救赵，监管趋严背景下Uber与滴滴最终相互持股退出中国市场；③但行业依然存在诸多争议：BC两端缺乏粘性，补贴持续盈利难；C2C与B2C路线在摇摆，合规做不大，做大不合规；真伪共享存争议，新增产能与闲置资源利共存；④全球网约车平台都在第二增长曲线，Uber正成为一家外卖和配送公司；滴滴在出行领域产品、运力控制能力、AI及数据分析技术优势明显，入局社区团购既为发展，也能提升估值；美团连接人与服务业务逻辑清晰，出行是本地生活服务重要一环，美团对此始终虎视眈眈。
风险提示：监管政策变化；竞争加剧补贴加大；探索新业务失败风险。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《出行大战复盘：产业链深耕控运力，多元化探索建生态》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
报告名称：《出行大战复盘：产业链深耕控运力，多元化探索建生态》
发布时间：2021年5月4日
发布机构：国泰君安证券研究所
报告分析师：
刘越男(国君社服商贸) 证书编号S0880519080006
于清泰(国君社服商贸) 证书编号S0880519100001
更多国君研究和服务
亦可联系对口销售获取
备注
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
