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来源：Au化工
开源化工团队
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公司信息更新报告
2020年业绩同比增长24%，投资收益大幅增加，维持“买入”评级
公司发布2020年年报，实现营业收入20.46亿元，同比减少7.34%，归母净利润4.10亿元（预告区间为3.80-4.22亿元），同比增长24.17%，符合预期。2020年业绩增长主要系下半年轮胎产业复苏带动橡胶助剂生产效益提升，以及参股中策橡胶带来投资收益大幅增加，2020年公司投资收益1.71亿元，同比增长614%。考虑科华微电子并表，我们上调2021、2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为6.20（+0.50）、8.69（+1.49）、11.02亿元，对应EPS分别为1.06（+0.09）、1.48（+0.25）、1.88元/股，当前股价对应PE分别为30.3、21.6、17.1倍。公司积极推进“一体两翼”战略，加快电子材料、可降解塑料业务布局，我们持续看好公司中长期成长潜力，维持“买入”评级。
市场开拓，产能扩张，2021年酚醛树脂业务将实现可观增长
2020年公司酚醛树脂、贸易业务、其他产品收入分别为14.38、4.27、1.78亿元，分别同比-8.56%、+3.66%、-20.07%；毛利率分别为35.95%、30.21%、21.75%，较2019年分别-1.13、-2.43、-0.04个百分点。2020Q4公司酚醛树脂单季度收入3.88亿元，同比减少6.61%，环比减少0.79%；单季度销量2.71万吨，同比增长8.6%，环比增长2.57%；Q4均价1.43万元/吨，同比减少14%，环比减少3.28%。2020年公司新业务开拓顺利，新认可产品销售额超1.5亿元；完成常京工厂的整体产能转移，以提高集团整体运营效率。2020年公司橡胶助剂及PTBP总产能12.2万吨，2021年1月收购瀚森镇江工厂（年产4万吨酚醛树脂），彤程化学在建产能7.2万吨预计2021年完工，2021年酚醛树脂等产销量将进一步增加。
公司致力于电子化学品领先企业，推进生物降解材料标准制定
子公司彤程电子战略收购国内半导体光刻胶龙头科华微电子，以及显示面板光刻胶龙头北旭电子，致力于成为电子化学品国产替代的领军企业。公司获得巴斯夫PBAT专利授权，10万吨生物可降解材料项目一期预计2022年投产，作为中国塑料加工工业协会降解塑料委员会理事会员，参与制定生物降解材料相关标准。
风险提示：
原材料价格波动、产能建设进度不及预期、可降解材料竞争加剧的风险。
研报信息
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2021.04.16
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