【银河金融武平平】行业动态 2021.3丨产险保费增速显著回升，板块估值低位配置价值凸显|中国太保_新浪财经

基金红人节|金麒麟基金大V评选百位大咖入围→【投票】

投资研报

【新能源汽车每日动见】从400元涨至2000元，压力显著加大，2020年国内双积分考核结果透露何种信息？这只票业绩超预期>>

【硬核研报】基础软件新秀突破国外垄断！这家小公司竟被中国移动重金入股？5G商用带来万亿增量市场，信创领军者已悄悄拿下三大运营商大单

【超级大单】大宗还能涨吗？周期走完了吗？这些信号特别值得注意！

【机构调研】全面剖析张坤、刘彦春等A股十大“顶级”基金经理操作秘籍

来源：中国银河证券研究

金融 2021.3 行业动态报告

◆ 核心观点

1. 行业1-2月累计保费收入增速持续回升，2月单月产险显著回暖。

2. 受过去两年新单增长拖累,中国平安、中国太保续期业务增长受到影响,总保费表现不及同业。

3. 2月单月寿险保费增速放缓,产险保费收入改善明显。

4. 宏观经济复苏延续，奠定长债利率震荡上行基础。

◆ 投资建议

2021年以来,受开门红提前布局、新老重疾产品切换以及去年同期低基数影响,险企保费收入改善，但消费需求提前透支对3月以来的保单销售造成一定影响,未来随着高质量代理人队伍打造，保费增长仍然可期。宏观经济持续修复，对长债利率形成支撑，资产端有望持续改善。当前价格对应2021年保险板块 P/EV 在 0.55X-0.95X 之间，估值低位，配置价值凸显。个股方面，我们首推中国太保(601601)、中国平安(601318)。

核心观点

行业1-2月累计保费收入增速持续回升，2月单月产险显著回暖

1-2月行业累计实现原保费收入13229.88亿元，同比增长12.42%，增速自2020年2月底部以来整体呈现回升态势。受新冠疫情导致去年同期低基数影响，2月单月保险行业保费收入同比增速进一步提升，财险保费显著回暖。2月单月保险行业实现原保险保费3136.19亿元，同比增长16.72%。其中，寿险业务实现保费收入1751.14亿元，同比增长15.43%，增速较1月上涨3.56个百分点；产险业务实现保费收入592.63亿元，同比增长16.2%，增速较1月上涨20.55个百分点。

受过去两年新单增长拖累,中国平安、中国太保续期业务增长受到影响,总保费表现不及同业

具体来看，2021年1-2月，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保分别实现保费收入2540亿元/1809.47亿元/989.61亿元/440.91亿元/1360.6亿元，同比分别增长11.38%/-4.43%/8.94%/11.45%/9.58%，增速较1月份分别变化-1.73pt/+1.11pt/+0.88pt/-1.33pt/+2.91pt。

寿险保费增速放缓,产险保费收入改善明显

受春节假期因素以及1月炒停售需求提前释放影响，2月单月寿险保费增速放缓。中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入335.65/351.9/156.76/94.61/104.49亿元,同比分别增长-0.87%/1.93%/6.06%/6.84%/6.73%，增速相较1月份分别变化2.19pt/-11.16pt/-2.73pt/-5.95pt/-7.3pt。受宏观经济复苏以及汽车销售增长影响,产险保费增速回升明显。中国平安、中国太保以及中国人保分别实现产险保费收入125.33/81.15/276.26亿元,同比分别增长-1.45%/24.35%/22.71%，增速相较1月份变化11.74pt/18.78pt/21.56pt。

宏观经济复苏延续，奠定长债利率震荡上行基础

随着我国经济全球率先反弹，经济复苏趋势延续,长债收益率震荡上行，利好险企固收投资增长。受新冠疫情导致去年同期低基数影响,1-2月宏观经济数据高增。具体来看，2021年1-2月规模以上工业增加值累计同比增长35.1%，2月单月规模以上工业增加值同比增长52.34%，较1月提升26.94个百分点；1-2月固定资产投资累计同比增长35%；1-2月社消总额同比增长33.8%，两年平均增长3.2%，消费表现偏弱；2月出口同比增长154.9%，出口动能依旧强劲；PMI有所下行，但依旧保持在荣枯线上方，录得50.6%。经济处于上行通道,为长债收益率提升提供支撑。

保险业对外开放进一步深化

银保监会发布《关于修改<中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则>的决定》，进一步明确外国保险集团公司和境外金融机构投资外资保险公司的准入标准，保险业对外开放进一步深化。修改后，外国保险公司、外国保险集团公司以及其他境外金融机构均可投资入股。为保持制度的一致性，删除了《实施细则》中有关外资股比的限制性规定，外国保险公司或者外国保险集团公司作为外资保险公司股东，其持股比例可达100%。

行业面临的问题及建议

现存问题

1.保险纠纷、保险欺诈等现象仍存，保险市场秩序有待进一步规范

保险人或其代理人虚假陈述保险产品的保险范围、保险期限、责任免除等信息，误导消费者投保，损害保险消费者权益，导致消费者对保险公司或其代理人缺乏足够的信任，行业形象没有得到实质扭转。2019年，中国银保监会及其派出机构共接收涉及保险公司的保险消费投诉93719件，同比增长5.95%。其中，保险合同纠纷投诉88745件，同比增长2.61%，占投诉总量的94.69%；涉嫌违法违规投诉4974件，同比增长153.99%，占投诉总量的5.31%。保险纠纷、保险欺诈等现象仍存，保险市场秩序有待规范，保险公司服务质量和效率需要提升。

2.优质保险产品和服务供给不足，保险产品创新能力不充分

保险业发展存在优质产品服务供给不足，保险功能作用发挥仍不充分、覆盖面较窄的问题。当前保险市场产品种类众多，但产品间同质化严重，真正结合被保险人风险特征量身订制的专属产品较少。同时，保险服务不足，存在重销售、轻服务的现象，理赔难问题还没有得到根本解决。例如，绝大多数面向老年人销售的保险产品只是在普通产品基础上，放宽了投保年龄和投保条件的限制，受老年人风险发生率较高影响，保费水平较高，且部分身体状况欠佳的老年人难以买到适合的产品，体现了当前保险公司在老年人的养老、健康方面的数据基础薄弱、保险风险规律的研究不够的问题，保险公司产品创新能力有待进一步提升。

与此同时，此次的新冠疫情暴露未被覆盖的风险敞口，需进一步加大保障型产品创新力度，促进行业保费增长和价值提升。财产保险方面，企财险、营业中断险的覆盖面还有待提升。人身保险方面看，商业健康保险产品购买人数占比依然很低，商业健康保障的覆盖面仍然不足，特别是在应对大规模流行性传染病以及由此引发的家庭收入损失、大额医疗支出等风险保障上。这些保障缺口既是当前存在的问题，也是保险业发展的潜力和方向。

3.现代科技迅速发展，保险业传统经营模式受到挑战

保险业面临的发展环境出现新的变化。风险主体越来越多，交互影响下风险蔓延速度、复杂性和发生频率加快，保险业经营形势更加复杂多变。同时，现代科技发展日新月异，保险行业面临着众多跨界非传统竞争对手的挑战。传统保险营销以多层代理人和经纪人出售产品进行展业，销售成本高昂，提高了保险产品的定价，减弱了保险产品的性价比。而以相互宝、水滴筹等网络互助和大病众筹模式的出现，以及互联网保险平台的兴起，对传统保险生态造成颠覆式改变，向保险行业传统的发展模式提出挑战。

建议及对策

1.增强消费者保护，优化行业生态环境

监管引导保险机构强化服务意识，加大查处力度和监督考核，有效遏制损害消费者合法权益行为，规范市场秩序，推进行业诚信建设。建立健全消费者权益保护机制，注重消费者教育，增强消费者对保险产品和服务的认知能力，支持消费者的合理诉求，提升消费者满意度和维权意识，优化保险行业生态环境，提高保险机构服务质量和效率，规范销售行为、及时公允足额理赔给付，切实改善保险行业形象和社会信誉。

2.重视保险产品和服务创新，增加保险产品的供给能力

考虑到此次新冠疫情的影响，保险行业仍需加大产品创新力度，进一步丰富保险产品供给，特别是针对新发生的风险事件，例如传染病健康保险；针对特定人群，例如老年人专属保险；针对企业特定保险需求，例如企业责任保险、营业中断险等，鼓励保险公司在风险可控的基础上，开发设计责任更广、价格更低的保险产品，不断扩大商业保险的覆盖范围和人群，帮助缓解企业、群众的后顾之忧，积极覆盖其风险敞口。

3.科技赋能商业模式变革，助推保险行业转型升级

重视科技赋能，借助大数据、云计算、区块链和人工智能等关键技术，提高保险企业经营能效率、定价和风险控制能力，创新保险行业商业模式，助推保险行业转型升级。保险原理是大数法则，信息化时代，大数据技术能够快速积累和分析海量数据源，提高风险损失计算的精确度，提升险企定价和风险控制能力。借助金融科技，强化业务线上化、数字化、智能化转型，降低经营成本，提升经营效率。资源整合和跨界合作是保险商业模式变革重要方向和实现方式。险企可开展与电商平台，科技公司、医院、养老、健康管理和服务等机构的合作，拓宽获客渠道、依托场景挖掘客户特定需求，实现保险行业进阶发展。

投资建议及风险提示

2021年以来,受开门红提前布局、新老重疾产品切换以及去年同期低基数影响,险企保费收入改善，但消费需求提前透支对3月以来的保单销售造成一定影响,未来随着高质量代理人队伍打造，保费增长仍然可期。宏观经济持续修复，对长债利率形成支撑，资产端有望持续改善。当前价格对应2021年保险板块 P/EV 在0.55X-0.95X 之间，估值低位，配置价值凸显。个股方面，我们首推中国太保(601601)、中国平安(601318)。

风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。