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来源:中国银河证券研究
万科A 000002
◆ 核心观点
事件:万科A发布2021年3月份经营情况报告。
我们的分析和判断:
1. 一季度销售稳健增长,百强榜单位列第二。
2. 拿地节奏保持稳定,3月新增货值全国排名第二。
3. 财务结构继续优化,融资优势凸显,多元化不断突破。
◆ 投资建议
万科一季度销售保持稳健增长,拿地方面节奏稳定,考虑到公司财务状况稳健,融资成本低,在手现金充裕,预计土地出让“两集中”制度下,地价将逐步回归理性,充足的在手现金有利于公司在核心城市土地市场获取更多资源,未来拿地强度较大概率回升。公司拥有丰厚的已售未结算资源,未来业绩保障性高,我们预计公司2021-2022 年归母净利润分别为 442.64 亿元、474.00 亿元,对应的每股收益分别为 3.81 元/股、4.08 元/股,以 4月6 日的收盘价 29.43 元计算,对应的市盈率分别为 7.7 倍、7.2倍,维持“推荐”评级。
核心观点
事件
万科A发布2021年3月份经营情况报告。3月份,公司实现合同销售面积429.5万平方米,合同销售金额1794.7亿元。3月新增开发项目11个,拿地总建面204.9万方,拿地权益金额86.9亿元。1-3月,累计销售金额1794亿元,销售面积1104万方。
一季度销售稳健增长,百强榜单位列第二
3月份万科实现合同销售面积429.5万方,同比增长13.6%;合同销售金额628.4亿元,同比增长14.4%;销售均价14631元/平米,同比增长0.7%。1-3月份,万科累计合同销售面积1104.3万平,同比2020年增长24.8%,同比2019年增长19%;1-3月累计合同销售金额1794亿元,同比2020年增长30%,同比2019年增长20%。按照克而瑞信息集团公布的百强榜单,万科2021年1-3月份全口径销售金额以及操盘金额均全国排名第二,延续了一二月份的稳健增长势头。
拿地节奏保持稳定,3月新增货值全国排名第二
3月份,公司新增11个开发项目,拿地面积204.9万方,同比+45.4%;拿地金额132.7亿元,同比+196.3%;平均楼面地价6476元/平米,同比+103.7%。从拿地强度的角度,面积口径拿地强度为0.5,金额口径拿地强度为0.2,均较上月有所提升。拿地区域来看,集中在二三线城市,按拿地金额计算,二线城市占比51.7%,三线城市占比48.3%;排名前三的城市分别为东莞(32亿元)、苏州(23.7亿元)、温州(16.2亿元)。根据克而瑞公布的房企月度新增货值排行,公司以3月份801亿元位列全国第二。公司财务稳健,融资成本低,三道红线中仅剔除预收款后的资产负债率略高于70%,且有望在一季度成为绿档房企,未来拿地节奏有较大概率提速。
财务结构继续优化,融资优势凸显,多元化不断突破
截至2020年末,公司剔除预收账款后的资产负债率71.7%,净负债率18.9%,现金短债比2.3,暂为黄档,预计2021年一季度将全部达标。多元化方面,物业管理、商业地产、物流地产领域均不断取得突破,平台化发展战略初现成效,并有望在未来更多转化为表内利润。
投资建议
万科一季度销售保持稳健增长,拿地方面节奏稳定,考虑到公司财务状况稳健,融资成本低,在手现金充裕,预计土地出让“两集中”制度下,地价将逐步回归理性,充足的在手现金有利于公司在核心城市土地市场获取更多资源,未来拿地强度较大概率回升。公司拥有丰厚的已售未结算资源,未来业绩保障性高,我们预计公司2021-2022 年归母净利润分别为 442.64 亿元、474.00 亿元,对应的每股收益分别为 3.81 元/股、4.08 元/股,以 4月6 日的收盘价 29.43 元计算,对应的市盈率分别为 7.7 倍、7.2倍,维持“推荐”评级。
风险提示
行业及公司面临经济及行业下行压力的风险,销售超预期下行的风险,政策调控不确定性的风险。
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本文摘自报告:《销售拿地稳健增长,财务结构持续优化》
报告发布日期:2021年4月7日
报告发布机构:中国银河证券
报告分析师:
潘 玮 执业证书编号:S0130511070002
王秋蘅 执业证书编号:S0130520050006
潘玮
房地产行业分析师,清华大学管理学硕士。2008年进入银河证券研究部,曾获新财富、东方财富、金融界等多个分析师评选奖项。2013年团队获得新财富最佳分析师房地产行业第五名;2019年获得东方财富最佳分析师榜单房地产行业第一名。
王秋蘅
房地产行业分析师,英国杜伦大学金融学硕士,北京交通大学金融学学士,2018年5月加入中国银河证券研究院至今,主要从事房地产行业及上下游相关产业链的研究工作。
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