化工行业周报【20210327】

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来源:点化成金

多数化工品价格高位调整,农资维持坚挺

全球大宗商品价格上涨,下游需求恢复,我们认为今年的旺季可能已经提前到来,3月份部分化工品价格或将继续上扬,一季报增速或将超预期。

行业动态:

周跟踪的101个化工品种中,共有28个品种价格上涨,42个品种价格下跌,31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石、PVA、苯胺、甲基环硅氧烷、醋酸乙烯;而跌幅前五的品种分别是苯乙烯、乙烯、石脑油、WTI原油、纯MDI。

本周国际原油价格维持偏弱震荡格局,周内多重消息影响价格上下波动,但重心变化不大,WTI收于60.72美元/桶,环比下跌1.17%;布伦特原油收于64.22美元/桶,环比下跌0.2%。当前市场关注4月OPEC+会议对供应端的影响。

本周磷矿石国际价格均有一定程度的涨幅,北非磷矿石涨幅在12%附近,印度部分品种CFR价格甚至涨幅超过20%。本周磷矿石下游磷酸一铵(MAP)及磷酸二铵(DAP)价格维持在高位,2月以来涨幅较大。目前MAP局部货源偏紧延续,百川MAP价格指数由2082元/吨涨至2371元/吨。DAP国内报价暂稳,目前中国DAP出口成交已至$560-570/t,出口报价为$570-580/t。出口价格高位,提振国内市场。百川DAP价格指数由2月2450元/吨涨至3000元/吨。

本周醋酸乙烯价格仍震荡走高,主流生产企业对外报价上调450元/吨左右,截止3月25日,华东地区醋酸乙烯主流商谈参考价11900-14000元/吨,华南地区醋酸乙烯主流商谈参考价12000-14000元/吨。当前生产企业装置负荷率维持偏低水平,醋酸乙烯受到供应偏紧及出口市场良好支撑,不过随着价格逐渐走高商家谨慎心态较前期增强。本周醋酸乙烯下游聚乙烯醇市场价格涨势延续。根据百川盈孚截止3月25日,中国PVA采购价格指数16600元/吨,本周开工率约为57%。原材料价格迫使PVA价格被迫跟涨。

本周苯胺供需关系利好推动下,市场价格高位持稳。截止3月25日,华东市场主流商谈价格参考13800-14000元/吨,山东及华北地区主流成交在13800-14200元/吨。苯胺近月均价环比涨幅已经超过40%。

投资建议:

本月观点: 

全球大宗商品价格上涨,下游需求恢复,我们认为,今年的旺季可能已经提前到来,三月份部分产品价格或将继续上扬,一季报增速或将超预期。

3月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性,但二级市场波动加剧,重点把握龙头企业,及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等,挑选各子行业优势龙头企业。

本月金股:万华化学

中长期看,国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后,近年自产业链横向纵向延伸,涉足其他领域产品,降低单一产品周期大幅波动风险,向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期,走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升新和成

民营大炼化陆续投产,国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。推荐桐昆股份卫星石化。关注:恒逸石化荣盛石化恒力石化等。

集中度提升,供给格局优化:一是农药行业龙头公司,推荐联化科技利尔化学等。二是减水剂行业集中度提升,推荐苏博特

自主可控,进口替代:一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份光威复材等,关注雅克科技国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技金禾实业等。

风险提示:

1)地缘政治因素变化引起油价大幅波动;2)全球疫情形势出现变化。

化工行业投资观点

本月观点

2月份大部分化工产品价格上涨幅度较大,跟踪的产品中月均价上涨的占67%,涨幅超过10%的占23%。全球大宗商品价格上涨,下游需求恢复,我们认为今年的旺季可能已经提前到来,3月份部分化工品价格或将继续上扬,一季报增速或将超预期。

3月份继续看好化工大部分子行业景气继续往上及其盈利弹性,但二级市场波动加剧,重点把握龙头企业,及长期增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等,挑选各子行业优势龙头企业。

中长期投资建议

国内优秀龙头公司在建立某些产品在全国(乃至全球)竞争优势后,近年自产业链横向纵向延伸,涉足其他领域产品,降低单一产品周期大幅波动风险,向世界级优秀化工企业迈进。看好其穿越周期,走向全球的能力。长期推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。

民营大炼化陆续投产,国内部分石化产品在全球产业链占比持续提升。民营炼化项目工艺成本优势明显,业绩持续超预期。推荐桐昆股份、卫星石化。关注:恒逸石化、荣盛石化、恒力石化等。

集中度提升,供给格局优化:一是农药随着小企业的退出,行业龙头公司有较大的资本开支及多个投扩产计划,未来行业集中度将持续提升。推荐联化科技、利尔化学等。需要指出的是,若2021年农产品价格持续走高,农化板块农药化肥以及棉花相关产品粘胶均有可能受益涨价。二是减水剂行业集中度提升,推荐苏博特。

自主可控,进口替代:一是电子化学品、关键新材料领域迎来发展良机。推荐万润股份、光威复材等,关注雅克科技、国瓷材料等。二是有能力进行进口替代或渗透率提升的方向。推荐皇马科技、金禾实业等。

本月金股:万华化学。

公司发布公告,2020年实现销售收入734.33亿元,同比增加7.91%;实现归属于上市公司股东的净利润100.41亿元,同比下降0.87%。分业务来看,2020年公司聚氨酯系列实现收入344.17亿元,同比上升8.03%,毛利率43.51%,同比提升2.17%,聚氨酯产品销量同比上升10.11%,价格下滑1.89%。第二块石化系列产品实现收入230.85亿元,同比增长14.84%,实现毛利率4.26%,同比下降6.89%。石化产品销量同比下降4.72%,产品价格上升20.53%。第三块精细化学品及新材料系列实现收入79.48亿元,同比上升12.13%,毛利率25.42%,同比下降0.21%,产品销量同比增长33.83%,但价格下滑16.21%。公司综合毛利率26.78%,同比下降1.22%,净利率14.18%,同比下降1.39%。公司加权平均净资产收益率22.20%,同比减少3.24个百分点。

多个项目有序推进,竞争实力持续提升。2020年,公司通过收购福建TDI项目新增产能10万吨/年,聚醚项目新增产能19.5万吨/年,聚氨酯产业链一体化-乙烯项目新增产能190万吨/年,PC项目新增产能13万吨/年。此外,四川一期改性塑料项目正式投产,二期工程正式开工建设,尼龙12等重点项目按节点顺利推进。后续随着多个项目的研发和产业化、四川眉山等其他基地的多个项目,竞争实力将进一步增强。

预计2021-2023年EPS分别为5.70元(原预测4.59元)、6.16元、6.63元(新增),当前对应PE为18.99倍、17.57倍、16.32倍,看好公司卓越的成本管控与运营能力,以及不断的技术创新,维持买入评级。

本周关注

要闻摘录

据央视新闻报道,3月22日,商务部国际司负责人表示,目前,中国已经完成区域全面经济伙伴关系协定也就是RCEP协定的核准,成为率先批准协定的国家。此外,泰国也已经批准协定。RCEP所有成员国均表示,将在今年年底前批准协定,推动协定于明年1月1日生效。

--------21世纪经济报道,2021.3.22

巨型集装箱轮Ever Given在苏伊士运河搁浅,导致全球最繁忙海上贸易路线之一的双向交通受阻,这对于从石油到消费品各种商品的运输至关重要。据海运经纪人和地图数据,集装箱轮Ever Given的船身在埃及时间23日稍早几乎横向堵住运河,导致至少有100艘船只无法往来于红海和地中海之间。

截至27日凌晨,已有近300艘船只被堵在运河两侧等待通行。在运河被堵后,苏伊士运河管理局随即派出多艘拖船紧急救援,原本表示两天内就能解决,随后苏伊士运河管理局却推迟了对该巨轮重新起航的预期。与此同时,该机构宣布,从25日起临时暂停所有船只的航行。

-------金联创,华尔街见闻,2021.3.27

北京时间3月26日上午8点,能源情报集团记者Amena Bakr报道称:对沙特石油设施的袭击仍在继续。此前有消息人士称,也门胡塞武装认为他们占了上风,不会轻易结束战争。14点多,也门胡塞武装称,使用12架无人机和8枚弹道导弹袭击了沙特阿美位于吉赞RasalTanura的石油设施。15点左右,沙特阿拉伯国防部表示:胡塞武装袭击后,沙特将采取威慑行动保护石油出口。

  ------- 金联创,2021.3.26

本周行业表现及产品价格变化分析

本周跟踪的101个化工品种中,共有28个品种价格上涨,42个品种价格下跌,31个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是磷矿石、PVA、苯胺、甲基环硅氧烷、醋酸乙烯;而跌幅前五的品种分别是苯乙烯、乙烯、石脑油、WTI原油、纯MDI。

本周国际原油价格维持偏弱震荡格局,周内多重消息影响价格上下波动,但重心变化不大,WTI收于60.72美元/桶,环比下跌1.17%;布伦特原油收于64.22美元/桶,环比下跌0.2%。当前市场关注4月OPEC+会议对供应端的影响。

由于原油价格表现相对疲软,上游石化产品价格跌幅明显。本周在宏观情绪影响及前期化工品涨速过快等因素影响下,多数化工品价格出现下跌。

重点关注:

磷矿石及下游磷肥价格上涨

本周磷矿石国际价格均有一定程度的涨幅,北非磷矿石涨幅在12%附近,印度部分品种CFR价格甚至涨幅超过20%。印度肥料和化学品生产商Travancore(Fact)已于3月中旬中标购买25000吨磷矿石,价格为100美元/吨成本加运费。

本周磷矿石下游磷肥磷酸一铵(MAP)及磷酸二铵(DAP)价格稳定维持在高位,2月以来涨幅较大。目前多数MAP大企订单充足,局部货源偏紧延续,待发量半个月至一个月左右,百川MAP价格指数由2082元/吨涨至2371元/吨。DAP国内报价暂稳,同样交付前期订单为主。企业出口稳定,价格延续高位,目前中国DAP出口成交已至$560-570/t,出口报价为$570-580/t。出口价格高位,提振国内市场。百川DAP价格指数由2月2450元/吨涨至3000元/吨。

醋酸乙烯及PVA价格持续上涨

本周醋酸乙烯价格仍震荡走高,主流生产企业对外报价上调450元/吨左右,截止3月25日,华东地区醋酸乙烯主流商谈参考价11900-14000元/吨,华南地区醋酸乙烯主流商谈参考价12000-14000元/吨。当前生产企业装置负荷率维持偏低水平,贸易商持货量较少且补货不易,部分商家封盘观望,个别厂家停车检修,对醋酸乙烯价格带来进一步支撑。醋酸乙烯受到供应偏紧及出口市场良好支撑,不过随着价格逐渐走高商家谨慎心态较前期增强。

本周国内聚乙烯醇市场价格涨势延续。根据百川盈孚截止3月25日,中国PVA采购价格指数16600元/吨,本周开工率约为57%。原材料价格远远超出市场预估和企业经营承受范围,使得整个PVA行业被迫跟涨,原料价格调涨工厂成本压力增大明显。

苯胺价格涨幅可观

供应方面,金岭20万吨苯胺装置检修,华泰10万吨苯胺装置检修,且华东以船货为主,国内供应有限,市场供应依然偏紧,供应端支撑坚挺。需求方面,终端企业开工高企,整体下游需求旺盛,但对高价原料存抵触心理,需求端支撑尚可。供需关系利好推动下,苯胺市场价格高位持稳。截止3月25日,华东市场主流商谈价格参考13800-14000元/吨,山东及华北地区主流成交在13800-14200元/吨。苯胺近月均价环比涨幅已经超过40%。

风险提示:

1) 地缘政治因素变化引起油价大幅波动;2)全球疫情形势出现变化。

附录:

重点品种价差图(左轴:价差;右轴:价格)

披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明,将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以防止被误导,中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准:

公司投资评级:

买        入:预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上;

增        持:预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%;

中        性:预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;

减        持:预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上;

未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

行业投资评级:

强于大市:预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数;

中       性:预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平;

弱于大市:预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。

未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数;美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明

本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

本报告发布的特定客户包括:1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告,具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户;2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资顾问服务建议或产品,提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

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