【精选层转板制度正式落地,IPO发行常态化(2021批次08、09)】开源中小盘丨次新股说

【精选层转板制度正式落地,IPO发行常态化(2021批次08、09)】开源中小盘丨次新股说
2021年03月07日 20:22 新浪财经-自媒体综合

投资研报

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来源:金钜策股

任浪、孙金钜、丁旺

摘要

本批核发新股3家,科创板和创业板注册18家

证监会本批核发新股3家(上批6家),科创板和创业板注册18家(上批18家),注册速度有所加快。其中贝泰妮、立高食品、品茗股份、奥泰生物、科美诊断等值得重点关注

新三板精选层转板制度正式落地,A股IPO将保持常态化

2021年2月26日,新三板精选层转板上市办法正式落地,目前已挂牌的51家精选层公司中,共有25家/46家公司满足转板科创板/创业板的市值与财务指标。若结合股东人数和成交股数指标,这一数字分别为11家和24家。

近期监管层密集抽取20家申报IPO企业进行信披质量现场检查,其中已有16家选择撤回IPO申请,并引发市场关注。但现场检查是加强信息披露监管的重要手段,并不是变相收紧IPO节奏,而是为了更好地支持真正优质的企业上市。事实上今年以来IPO保持常态化,与2020年同比有较大增长,环比则保持平稳。

本期IPO上会节奏放缓,新股上市涨幅维持高位

本期科创板和创业板上会11家(上期16家),主板和中小板上会3家(上期1家),其中西藏运高被否。本期科创板上市首日平均涨幅136.7%,低于上期的188.6%。本期创业板上市首日平均涨幅315.6%,低于上期的369.9%。主板和中小板本期开板新股8只,开板平均涨幅为93.5%,低于上期的124.5%。

开源中小盘次新股重点跟踪组合

极米科技华康股份中控技术火星人派能科技泰坦科技阿拉丁

风险提示:宏观经济风险、新股发行制度变化。

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深次新股指数本期下跌9.51%,跌幅大于主要股指

本期(2021年2月22日至3月5日,下同)深证次新股指数下跌9.51%,表现不及上证指数(-5.25%)、沪深300指数(-8.93%)。新股开板涨幅方面,主板和中小板本期开板新股8只,开板平均涨幅为93.5%,低于上期的124.5%。本期科创板共有5家公司上市,上市首日平均涨幅136.7%,低于上期的188.6%。本期创业板共有7家公司上市,上市首日平均涨幅315.6%,低于上期的369.9%。

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贝泰妮(A20333.SZ)

2.1、国内专业化妆品生产企业,收入、利润快速提升

公司以“薇诺娜”品牌为核心,专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品,重点针对敏感性肌肤。2019年公司的护肤品、彩妆、医疗器械的营业收入分别为16.8、0.6、1.9亿元,占总收入的比重分别为86.86%、3.29%、9.85%。

公司2017、2018、2019年营业收入分别为8.0、12.4、19.4亿元,CAGR为56.1%,对应归母净利润分别为1.5、2.6、4.1亿元,CAGR为63.7%。公司收入、利润高速增长,主要受益于线上自营渠道顾客数量大幅增加及合理的成本管控,带来护肤品、彩妆产品销量、利润的快速增长。2017至2019年,公司毛利率分别为81.3%、81.2%、80.2%,净利率分别为19.5%、21.2%、21.3%,ROE分别为67.4%、72.1%、65.8%。

2.2、公司亮点:敏感肌护肤品技术领先,新媒体运营塑造粉丝效应

公司充分利用知乎、小红书等新媒体营销渠道与KOL进行深度合作,以线上直播、短视频等形式密集输出专业护肤知识,旗下“薇诺娜”品牌已连续三年获得天猫金妆奖。公司一直紧跟时代发展的潮流,充分利用新媒体时代的营销渠道多元化趋势,而非采用单一依靠电视广告等传统媒体进行无差别的大众化推广,更倾向于通过知乎、小红书等垂直领域的内容平台,通过开展专业化的产品教育,形成内容沉淀,并逐步树立专业的品牌形象。并且,公司通过与具有公信力的KOL进行深度合作,以线上直播、短视频等形式密集输出专业护肤知识,转递正确的护肤理念,提高客户的护肤意识。2020年,公司旗下“薇诺娜”品牌作为国货护肤品牌登录天猫超级品牌日,借助天猫超级品牌日的高品质IP,公司通过“直播综艺”的思路,邀请不同领域嘉宾以综艺对话的形式传递品牌理念,打造新潮直播玩法。凭借线上销售的优异表现,2018年、2019年,公司薇诺娜官方旗舰店(天猫)在天猫“双11”主营类目(美容护肤/美体/精油类)店铺销量排名中均位列第9名,其中国货类排名分别为第4名、第3名。2018年-2020年,公司旗下“薇诺娜”品牌已连续三年获得天猫金妆奖。

公司深耕敏感肌、爽肤水等细分护肤品市场,其产品在本土企业中名列前茅。护肤品市场是化妆品市场中规模最大的子市场,市场规模占比在50%以上,目前仍处于国际知名化妆品企业占据主导地位的竞争格局中。公司集中优势资源专注于敏感肌护理细分领域的研发,在行业内占据了一定的研发优势,并树立了针对敏感性肌肤产品的行业标杆。2019年,公司旗下“薇诺娜”品牌被行业权威杂志《化妆品报》评为“敏感肌护理品类第一名”。2019年,公司在国内护肤品市场的份额为1.1%,在护肤品市场排名第20,其中本土企业排名第8,且呈现逐步上升的趋势。此外,公司在护肤品细分市场领域中同样表现出色,根据Euromonitor的统计,2019年贝泰妮在爽肤水(护肤水)产品市场排名第12,其中本土企业排名第2;面膜产品市场排名第16,其中本土企业排名第7。

2.3、行业大观:我国化妆品行业千亿级市场,国产品牌快速崛起

行业趋势:消费需求引导行业细分,国货借力个性化品牌定位快速崛起;营销渠道多元化,新媒体营销打造口碑爆款。化妆品消费极具个性化特点,性别、年龄层次、收入结构、消费理念等因素的差异都会导致不同的消费诉求。而消费者化妆品教育的不断深化,以及整体化妆品市场年龄结构的年轻化趋势也使得消费诉求多元化趋势不断加强。多元化消费诉求使得化妆品行业发展呈现出长尾效应。国内化妆品企业通过围绕垂直人群打造个性化品牌,在国际化妆品品牌占据主导地位的市场格局下扭转劣势,并逐渐占据一定行业地位。根据微博数据中心调查问卷显示,有73%的人选择通过微博、美妆APP等新媒体进行化妆/护肤品信息的获取,有38%的人选择通过美妆红人、达人推荐的形式了解化妆/护肤品信息,仅有33%的人选择通过电视、时尚杂志、报刊等传统媒体获取化妆品信息。国产化妆品品牌植根本土市场,能够更快速地捕捉市场偏好,并结合市场热点利用新兴媒体打造口碑爆款。

市场容量:我国化妆品行业千亿级市场,国产化妆品替代市场空间较大。依托于经济的快速发展,人均可支配收入持续提高,消费者的消费频次加快,消费金额加大。同时,在化妆品消费渗透率不断提升、核心化妆人口持续扩散等因素的多重影响下,化妆品行业持续高速增长。根据国家统计局数据显示,2015年-2019年期间,我国限额以上化妆品类零售总体保持增长趋势,2019年限额以上化妆品行业零售总额为2,992亿元,产量达124万吨。从行业进口数据来看,国内消费者对化妆品进口需求量大,2019年进口量达23万吨,进口额达132亿美元,折合人民币约925亿元,国产化妆品替代市场空间较大。根据Euromonitor的统计数据显示,2019年度,我国化妆品行业整体市场容量达到4,777.20亿元,2014年-2019年的年均复合增长率达到9.9%,化妆品行业正处于高速增长期。

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品茗股份(A19387.SH)

3.1、 国内建筑应用化技术及产品提供商,收入、利润持续提升

公司是聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品的提供商。公司立足于建筑行业、面向“数字建造”的对象和程序,提供自施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案,满足各方在成本、安全、质量、进度、信息管控等方面的信息化需求。2019年公司的建筑信息化软件与智慧工地产品的营业收入分别1.6、1.3亿元,占总收入的比重分别为55.5%、44.5%。

公司2017、2018、2019年营业收入分别为1.4、2.2、2.8亿元,CAGR为39.8%,对应归母净利分别为0.3、0.6、0.7亿元,CAGR为49.2%。公司营业收入持续增长,主要受益于建筑信息化软件与智慧工地产品销量的增长。2017至2019年,公司毛利率分别为87.3%、87.1%、83.7%,净利率分别为22.9%、25.2%、26.3%,ROE分别为35.2%、42.8%、42.5%。

3.2、公司亮点:数字建造中台与智慧工地技术优势明显,客户资源优质

公司技术体系完整,使得其产业链由单一的预算软件扩展到工程造价、工程施工、产业新金融等多个业务板块,业务覆盖下游工程建设领域的咨询、施工、监理等众多优质客户。公司通过独立技术研发、差异化产品策略,在技术与产品布局方面达到了产品从单一的预算软件扩展到工程造价、工程施工、产业新金融等多个业务板块。公司聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品,围绕施工相关各方,公司的主要客户覆盖工程建设领域的咨询、施工、监理、审计、设计、业主、监管机构等各方主体,公司在经营过程中积累了大量重点细分领域的高质量客户及服务经验,与中建系统、中冶系统内各单位,众多省市级建工集团、国内知名民营建设企业、国内排名靠前的建筑咨询公司、房地产开发企业均建立了长期合作关系,客户基础广泛。随着技术产品的口碑建立,公司获得了较高的市场认可度,业务发展速度较快,2017年、2018年、2019年和2020年1-6月公司分别实现营业收入1.45亿元、2.22亿元、2.83亿元和1.47亿元,2018年、2019年营收同比增长分别为52.99%和27.69%。

公司拥有数字建造中台技术体系和终端智能设备形成端到平台的智慧工地解决方案能力优势,可对建筑信息化岗位应用形成有力支撑,共同构成完善的技术产品体系。公司以工地智慧化为目标应用环境,融合BIM、大数据、物联网等技术形成了以数字建造中台技术、塔机安全辅助技术为代表的核心技术的积累。目前“数字建造技术中台”已成功应用于公司的智慧工地云平台、CCBIM项目协同平台及智慧城建平台等产品。在智慧工地领域,经过多年的研发和市场经验积累,公司依托于数字建造中台技术及智能终端的研发能力,并在2017年初开始发布智慧工地平台类产品,是较早在智慧工地相关业务进行自主研发投入并形成自身发展路径的公司,在相关核心技术的支撑下,形成了从端到云、从岗位级到项目级的产品体系,并成功进行了企业级应用。

3.3、行业大观:建筑行业作为国民经济支柱,信息化进程加快

行业全景:上游计算机、监控设备等生产厂商充分竞争,为行业提供硬件载体;下游建筑行业受周期性波动、政策引导,拉动行业发展。公司所在行业系建筑信息化行业,上游市场充分竞争,主要为计算机、监控设备、电子元器件等生产厂商以及基础软件、协同软件研发企业,其技术改进和更新可为本行业企业提供更多的可选用的高品质配件。下游行业主要为建筑业,主要包括业主、施工企业、咨询服务公司、监理单位、质量监管部门等,以及设置建筑相关专业的院校、培训机构等。下游建筑行业的周期性波动会对建筑行业信息化企业产生一定的周期性影响,但从长期来看,受政策引导及行业自身发展推动,我国建筑行业信息化的需求将不断增长和更新,为行业内企业提供了良好、稳定的市场发展空间。

行业趋势:精细化管理的内生需求和科技渗透共同推动建筑行业信息化崛起。随着中国人口结构的改变,老龄化社会已经在这个时代凸显,带来人口红利的消失,直接导致依赖人力资源投入的建筑行业尤其是建筑施工行业出现用人紧缺、劳动力成本逐年增长的态势。从内部驱动力来看,建筑行业总产值增速下滑,建筑企业人均创利水平放缓,人员使用成本高企,各项数据表明建筑行业增长放缓和经营效率降低,行业原本粗放式发展模式难以为继。建筑行业正步入精细化管理新阶段,而此时通过新技术和新管理方式来提效降费成为行业较强的内在需求。从外部拉动因素来看,新一代信息技术兴起和跨行业应用,对各行各业都产生较大的影响。目前,各类新技术与建筑行业不同环节业务的结合已经越来越多,对相关技术和流程的补充或再造已经陆续体现,比如物联网设备及移动互联网数据传输技术在施工现场的监控、信息实时回传与反馈的应用,BIM技术在工程项目各阶段的应用,实现各参与方在同一多维建筑信息模型基础上的数据共享,为产业链贯通、工业化建造提供技术保障。新技术的兴起、与传统建造技术的结合势必会对建筑行业产生渗透,加速建筑行业信息化改造的进程。

市场容量:中国软件行业保持快速健康发展态势,国内建筑行业总体规模持续扩大。我国软件行业整体规模持续扩张。2016年,在整体经济增长放缓的条件下,软件行业依然保持超过GDP增速的增长规模。根据工业和信息化部统计数据显示,我国2019年共实现软件业务收入7.18万亿元,同比增长15.40%,全行业实现利润总额9,362亿元,同比增长9.9%。国内建筑行业总体规模持续扩大,总产值增速降低。国家统计局数据显示,以现价口径统计,2017年国内生产总值82.07万亿元,第二产业中建筑业增加值为5.79万亿元,占GDP比重为7.06%;2018年国内生产总值90.03万亿元,第二产业中建筑业增加值为6.55万亿元,占GDP比重为7.27%;2019年国内生产总值99.09万亿元,第二产业中建筑业增加值为7.09万亿元,占GDP比重为7.16%,是国民经济支柱产业之一。

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奥泰生物(688606.SH)

4.1、体外诊断POCT领先企业,收入、利润稳步增长

公司专注于体外诊断行业中的POCT细分领域,主要产品类型包括毒品及药物滥用检测类、传染病检测类、妇女健康检测类等。2019年公司上述产品收入分别为1.1、0.8、0.2亿元。总收入的比重分别为43.69%、33.93%、   8.44%。

公司2017、2018、2019年营业收入分别为1.3、1.8、2亿元,CAGR为56.0%,对应归母净利分别为0.3、0.6、0.8亿元,CAGR为92.6%。公司收入、利润稳步增长,主要因公司主导的毒品及药物滥用类产品新品推出速度快,且能迎合客户需求,带动传统产品销售量齐升。2017至2019年,公司毛利率分别为63.2%、62.9%、62.3%,净利率分别为26.4%、30.6%、32.5%,ROE分别为44.0%、32.5%、30.8%。

4.2、公司亮点:POCT产品线丰富,应用范围广阔

POCT试剂研发平台彰显技术实力,研发团队高效、优质。公司在胶体金、乳胶等标记技术,单克隆抗体、多克隆抗体、基因重组抗原、合成抗原等生物原料技术以及免疫层析技术等生物领域的研究方面具备雄厚的技术实力,并依托上述技术建立起POCT试剂研发平台。同时,公司具备完整的抗原、抗体、酶等诊断试剂所需生物活性原料的研制和生产能力,能够充分保障公司开展创新诊断试剂的研发和现有产品的原料稳定供应。通过多年培养和积极引进行业专家人才,已建立了一支多学科、多层次、结构合理的技术研发队伍,截至2020H1公司有研发及技术人员173名,占总员工人数31.28%。经过几年的研发技术积累,目前公司已拥有境内外56项专利授权、8项美国FDA(510K)产品注册、531项欧盟CE产品认证(其中20项公告机构类认证,511项自我声明类认证),40项加拿大MDL产品认证,4项澳大利亚TGA产品注册,同时公司储备的时间分辨荧光免疫诊断试剂、化学发光诊断试剂、生化体外诊断试剂等产品也陆续进入注册阶段。高效的项目开发模式为公司的快速发展提供了充足的动力。

检测产品线丰富,POCT应用范围广,可满足客户多样化需求。公司具备较为丰富的产品线,涵盖了传染病检测、毒品及药物滥用检测、传染病检测、妇女健康检测、肿瘤检测和心脏标志物检测等应用领域,公司以五大系列产品为基础,以POCT差异化应用为依据,搭建起满足不同检测服务机构需求的产品结构,可为客户提供多样的POCT快速诊断解决方案,最终服务于国际市场的医院、诊所、药房、国家实验室、警察、军队、海关等多种渠道,形成了对POCT市场全面纵深的覆盖。公司目前已获得认证或注册的快速诊断试剂产品可以应用于多种疾病的临床诊断,在医疗诊断方面的应用领域较广。除了通过临床验证可用于医疗的产品之外,公司还完成多种时间分辨荧光免疫诊断试剂、生化体外诊断试剂产品的研发,可以应用于动物疫病检测、进出口检验检疫等多个领域,产品覆盖面大,应用范围广,能够满足国际市场各类客户的不同需求。

4.3、 行业大观:我国POCT市场百亿级规模,技术追赶国际水平

行业趋势:免疫层析、免疫标记等新兴技术持续引入,国内体外诊断行业技术水平处于高速发展期。随着科学技术的进步,新的技术和方法被不断地引入到POCT领域,特别是化学、免疫层析、免疫标记、电极、色谱、光谱、生物传感器及光电分析等技术的发展,使POCT产品的稳定性、可靠性和准确性得到进一步提高,应用领域也进一步扩展。在现有干化学技术、胶体金免疫标记技术、胶体金免疫层析技术、荧光定量免疫层析技术、化学发光技术等现有技术推广应用的同时,生物传感器技术、生物芯片技术、微流控芯片技术等也将逐渐进入应用阶段,为新的疾病检测方法研发提供更多的选择。从行业技术发展现状来看,我国体外诊断行业起步较晚,但近年来随着我国下游需求市场的快速增长以及我国对医疗服务、生物技术等领域出台了一系列的产业支持政策,国内体外诊断企业快速发展,逐渐缩小与国外龙头的技术差距。在酶类、脂类、血糖、传染病等检测领域国内龙头生产企业的技术水平已达国际标准;肿瘤诊断、靶向药物配套检测、产前筛查等热门领域和分子诊断、基因测序等热门技术,国内企业也已在快速追赶。

市场容量:我国POCT市场百亿级规模。增速高于全球整体水平。POCT全球市场规模在2016年为202亿美元,2021年预计达到355亿美元,2016~2021年间将保持12%年复合增长率,远高于全球整个体外诊断行业的增长速度。从全球市场布局来看,由于各地区经济水平、人口基数、医疗卫生条件等差异加大,全球POCT市场规模存在较大的地区差异。欧美日等发达国家仍是POCT的主战场,中国、巴西、印度等新兴发展中国家近年来随着经济水平的增长、医疗卫生条件的改善,POCT应用进一步推广,这些国家逐渐成为POCT市场潜在的增长空间和全球POCT市场规模扩大的主要动力。2016年我国POCT市场规模仅为61.75亿元,2021年市场规模预计可达176.52亿元,年均复合增长率高达23%,其增长速度远高于全球整体水平。

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 科美诊断(A20160.SH)

5.1 国内诊断检测仪器高新技术企业,归母净利润转亏为盈

公司是一家主要从事临床免疫化学发光诊断检测试剂和仪器的研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品为基于光激化学发光法的LiCA系列诊断试剂和基于酶促化学发光法的CC系列诊断试剂及仪器,主要应用于传染病(如乙肝、丙肝、艾滋病等)标志物、肿瘤标志物、甲状腺激素、心肌标志物及炎症等的检测。2019年公司的LiCA系列产品与CC系列产品营业收入分别1.2、0.3亿元,占总收入的比重分别为77.99%、20.39%。

公司2017、2018、2019年营业收入分别为3.2、3.7、4.5亿元,CAGR为19.5%,对应归母净利分别为-4.4、-4.2、1.4亿元。公司归母净利润转亏为盈,主要受益于2018并购博阳生物后,LiCA系列产品与CC系列产品等销量增长带来的规模效益。2017至2019年,公司毛利率分别为72.2%、73.3%、75.0%,净利率分别为-136.6%、-115.9%、30.9%,ROE分别为-75.4%、-59.6%、16.7%。

5.2、 公司亮点:LiCA系列产品领先国际,高效能营销模式升华并购效应

公司配备专业涉及生物化学与分子生物学、预防医学等专业研究团队,该团队打造LiCA系列试剂产品配套的LiCA500和LiCA800仪器单机最高检测速度分别达到500T/h、600T/h,显著高于罗氏、雅培等国际一线品牌。公司拥有一支多学科、多层次、结构合理的研发团队,专业涉及生物化学与分子生物学、化学工程与工艺、预防医学、遗传学、病毒学、机械制造及其自动化、软件工程等各专业领域,核心技术人员拥有深厚的理论研究功底和丰富的产业经验,截至2020年6月30日,公司及其子公司研发人员共122人,占公司员工的20%以上。报告期内,公司各年度研发投入逐年递增,研发投入占营业收入的比重均超过10%,持续加码LiCA系列试剂、原料和配套仪器的研发。这使得公司LiCA系列产品在敏感性、特异性、灵敏度和精密度等方面亦表现优异,部分产品的检测性能已经达到甚至优于国际一线品牌,并且具有检测过程简单快速等特点。LiCA系列试剂产品配套的LiCA500和LiCA800仪器单机最高检测速度分别达到500T/h、600T/h,显著高于罗氏、雅培等国际一线品牌。公司LiCA系列产品优异的检测性能和应用特性是公司进一步开拓市场、提升市场占有率的重要武器。

公司营销网络遍布全国,收购博阳生物后进一步实现LiCA系列产品的规模化增长。公司的营销团队分为销售、市场、销售运营、技术服务四个部分,在业务过程中相互协作。公司销售人员精简、高效,人均产出较高,在LiCA系列产品仅主要覆盖传染病常用检测项目的情况下实现LiCA系列产品销售收入年均45%的复合增长。2019年度销售人员人均产出超过500万元,单机年均实现收入超30万元,客户服务深度领跑行业。公司营销网络已经覆盖了除港澳台以外的全国所有省份,终端医院覆盖1,000余家,其中国际一线品牌主导的二级及以上医院占比超80%。公司收购博阳生物以后,依靠公司管理层的领导力和丰富的从业经验,凭借高效的技术转化能力完成了对光激化学发光技术平台的整合,依托强有力的运营整合能力实现了博阳生物运营模式的现代化改造和全方位的提升,促成了LiCA系列产品真正的规模化销售和爆发式的收入增长。LiCA系列产品收入从2017年的1.39亿元增长至2019年的2.99亿元,年均复合增长率超过45%,2019年博阳生物经营性现金净流入达到1.49亿元。

5.3、行业大观:国产体外诊断持续发展,化学发光产品逐步进口替代

行业趋势:国产化学发光产品逐步实现进口替代;传染病和肿瘤仍将是化学发光的主要应用领域。随着技术的不断发展和进步,我国中低端免疫诊断领域已取得较好的国产化成果,但目前我国化学发光市场中,进口厂商占据超过80%的市场份额,其中以雅培、罗氏、贝克曼及西门子为代表的体外诊断巨头占据了约70%的市场份额。受益于医疗消费水平的提高、医疗体制改革的推动、国家产业政策的扶持等因素,我国一批实力较强的本土化学发光诊断企业相继涌现,在产品的质量水平和价格方面日益具备和国际品牌竞争的实力。未来我国在化学发光领域必将有所变革,有望逐步实现高端免疫诊断领域的进口替代。化学发光应用领域中传染病检测市场规模最大,是化学发光应用最广泛的疾病领域。同时,随着我国医疗卫生水平的不断提高,传染病防控亦日益重视,乙肝、艾滋病、梅毒等传染病已成为病人手术前的必要检查项目。在传染病诊断和防控的双重需求推动下,我国传染病检测需求仍将持续增长并在化学发光市场中占据重要地位。

市场容量:我国体外诊断市场规模达600亿元,免疫诊断占比持续提升。2015-2018年全国居民人均可支配收入和人均医疗保健支出均实现逐年增长,其中全国居民人均可支配收入由21,966元增长至28,228元,人均医疗保健支出由1,165元增长至1,685元,在人均消费支出中所占的比例也在逐年提高,由2015年的7.4%增长至2018年8.5%。我国体外诊断市场发展虽然晚于发达国家,但细分市场结构及演变与全球体外诊断市场趋势一致。自2010年到2018年,国内体外诊断市场中生化诊断的市场份额由27%降低至19%,免疫诊断的市场份额由27%增加至36%,远超其他细分领域。2018年体外诊断市场规模达604亿元,2015-2018年CAGR18.61%。

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立高食品(A20096.SZ)

6.1、 国内烘培食品高新技术企业,归母净利润快速提升

公司主要从事烘焙食品原料及冷冻烘焙食品的研发、生产和销售。公司主要产品包括奶油、水果制品、酱料、巧克力等烘焙食品原料和冷冻烘焙半成品及成品,此外还生产部分休闲食品。2019年公司的冷冻烘培食品、奶油、水果制品、酱料的营业收入分别为7.4、3.8、1.9、1.1亿元,占总收入的比重分别为46.7%、24.0%、12.1%、6.9%。

公司2017、2018、2019年营业收入分别为9.6、13.1、15.8亿元,CAGR为28.7%,对应归母净利分别为0.4、0.5、1.8亿元,CAGR为103.1%。公司归母净利润快速增长,主要受益于奶油、水果制品、酱料等销量增长带来的规模效益。2017至2019年,公司毛利率分别为35.1%、37.6%、41.3%,净利率分别为4.6%、4.0%、11.5%,ROE分别为27.6%、20.1%、47.2%。

6.2、  公司亮点:二次发酵独创工艺优良,营销网络广泛

立高食品拥有独特和创新的产品配方及生产工艺,可满足下游多元化客户多样化的购买、消费需求。公司独特和创新的产品配方及生产工艺可减少5%的水分流失,解决其水分易流失、开裂发干的难题。在生产工艺方面,公司通过对生产工艺进行不断改良与升级,持续提高产品的口感、外观、使用便利性。例如,通过二次发酵技术生产甜甜圈,能够使酵母的活性增加30%,体积的膨胀度增大15%,提高口感的柔软度和面团的抗老化性;通过优化含乳脂植脂奶油的生产工艺,能够使打发后的奶油更为美观,提高细腻度和稳定性。此外,公司不仅从国内外引入自动化生产线,提高了生产的自动化程度,更重要的是根据国内原材料和公司产品的特点,在核心环节对关键生产设备进行大量适应性的自主改造,并对生产线的布局和生产设备间的协同进行自主调整,形成了“一种甜甜圈自动化连续式生产装置”发明专利等技术成果。截至2020年6月底,公司奶油、水果制品、酱料和冷冻烘焙食品的品规分别达到32种、241种、69种和187种,较之行业内大多数公司具有较为明显的产品品类多样化优势。公司提供不同档次、不同口感和不同塑型能力的多种奶油,包括稀奶油、含乳脂植脂奶油、植脂奶油,能够有效满足不同地域、不同偏好的客户需求。

公司营销网络遍布我国除港澳台外全部省、直辖市、自治区与三线及以下城市,建立覆盖烘焙店、饮品店、商超等多样化的销售渠道。公司自成立以来就十分重视营销网络的建设。截至2020年6月底,公司销售人员达到871人,营销网络遍布我国除港澳台外全部省、直辖市、自治区,深入351个城市,与公司合作的经销商超过1,500家,直销客户超过300家,服务的终端客户超过5万家。同时,为适应烘焙市场向中小城市渗透的变化趋势,公司营销网络也不断下沉,公司三线及以下城市的客户数量2020年6月底超过1,000家。公司依托产品的丰富和经过多年的发展,建立了覆盖烘焙店、饮品店、商超、餐饮、便利店等多样化的销售渠道。目前,公司产品已经进入幸福西饼、味多美、好利来、面包新语、一鸣股份等知名连锁烘焙店,沃尔玛/山姆会员店、盒马生鲜、永辉超市、家乐福、华润万家等大型商超,以及海底捞、豪客来、希尔顿欢朋酒店、乐凯撒披萨等连锁餐饮品牌。

6.3  行业大观:烘培食品千亿级规模,安全、营养观念深入人心

行业趋势:烘培业人均消费量偏低,未来提升空间大;安全、营养、健康以及现烤产品成为烘焙行业发展趋势。虽然近年来我国烘焙食品行业增长迅速,但人均消费水平与发达国家和地区还有较大差距,未来存在提升空间。由于烘焙食品进入我国较晚,消费者尚处于接受过程中,未来随着饮食习惯的变化,人均消费量还存在提升空间。另一方面,从价格的角度,目前烘焙食品行业中小企业数量众多,个人经营的手工作坊较为普遍,因此烘焙食品质量良莠不齐,产品价格相对较低,未来随着消费升级,消费者对产品品质和消费体验的要求提高,单价提升将带动烘焙行业规模的上涨。同时,随着消费升级,健康饮食的观念已经深入人心。在消费者更加注重安全、营养、健康的背景下,现烤产品具备安全、营养、美味等多个优点,逐渐获得消费者青睐。

市场容量:烘焙食品千亿级规模,增速高于全球平均。现代烘焙业在我国内地起步较晚,于20世纪80年代由我国香港台湾地区引入,2000年后,随着我国人均消费水平的增长、餐饮消费结构的调整以及生活节奏的变化,具备营养健康、快捷多样等优点的烘焙食品在我国步入了快速增长的时期。从供给层面上看,我国烘焙食品行业的生产规模持续扩大,根据《中国食品工业年鉴》(2012-2018),我国糕点面包业规模以上企业营业收入由2011年的526.40亿元增长至2017年的1,316.23亿元,年复合增长率达到16.50%,远高于同期食品工业整体5.44%的增长水平,也高于全球烘焙行业增速。从消费层面上看,烘焙零售市场增长迅速,根据欧睿国际的数据,2019年我国烘焙食品零售额达到2,317.13亿元,同比增长10.93%,预计2024年有望突破3,800亿元。

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风险提示

由于市场环境的变化,新股发行制度可能出现调整。

往期报告:

开源中小盘|次新股说【本批极米科技等值得重点跟踪(2021批次05、06、07)】

开源中小盘|次新股说【本批华康股份和菱电电控等值得关注(2021批次03、04)】

|【退市新规正式落地,重大财务造假退市标准大幅收紧2020次50、51

|【退市新规出炉,改革进展超预期20204849

开源中小盘|次新股说20204445

|蚂蚁集团暂缓上市,“常规化退市”写入“十四五”规划20204243

|IPO20204041

|CDR20203839

|沿20203637

|20203435

|20203031

|(20202829

|(20202627

|(20202425

开源中小盘研究团队

开源中小盘团队由原新财富中小市值金牌团队组建打造,专注于新兴产业投资机会的挖掘,对中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板等多个领域有深入研究。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜(2011-2018),2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名,连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名,2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。

任浪   首席分析师

上海交通大学硕士。6年中小盘研究经验,2016、2017、2018年新财富最佳分析师中小市值研究第一名,连续多年水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究第一名。研究覆盖中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板等多个领域。

执业证书编号:S0790519100001

孙金钜   总裁助理兼研究所所长

多年证券研究经验,先后任职于国泰君安证券和新时代证券,上海财经大学经济学硕士。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜,2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名,连续多年获水晶球、金牛奖等中小市值研究评选第一名,2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。

执业证书编号:S0790519110002

团队成员

尹鹤桥 

澳大利亚国立大学硕士,负责中小盘TMT方向研究。

执业证书编号:S0790119110035

丁旺

复旦大学硕士,负责新股及中小盘消费方向研究。

执业证书编号:S0790120040007

李泽

量化金融硕士,负责定增并购、中小盘消费及智能驾驶方向研究。

执业证书编号:S0790120070082

黄沛帆

上海财经大学金融硕士,负责中小盘教育方向研究。

执业证书编号:S0790120070081

毛䶮玄

香港中文大学理学硕士,负责中小市值科技方向研究。

执业证书编号:S0790121010056

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