长城策略*月度金股‖三月(汪毅,王小琳)

长城策略*月度金股‖三月(汪毅,王小琳)
2021年03月01日 17:30 新浪财经-自媒体综合

投资研报

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来源:长城研究--宏观策略

摘要

要点

由于大宗商品涨价、通胀再起、美债长端利率上升等原因,全球股市普遍蔓延恐慌情绪。A股在春节后出现明显调整,尤其是前期涨幅较大、估值历史高位的抱团股回调幅度最大。2月上证指数、沪深300指数创业板指数的变化幅度分别为0.75%、-0.28%、-6.86%。我们的2月月度组合中,森麒麟(+21.38%)、拓邦股份(+11.50%)、信立泰(+10.55%)等个股表现较为优秀

2021年3月配置股票组合的主要逻辑:

随着全球经济复苏以及疫苗逐渐接种,需求持续修复,原油、工业金属、工业原材料等大宗商品价格持续上升,全球通胀预期进一步升温。美国等经济体的长端利率显著上升,再加上中国央行在春节后净回笼资金,引发了市场对于货币政策提前转向收紧的担忧。高估值个股波动调整,前期涨幅较大的基金抱团股集体下跌,而以有色金属为代表的部分顺周期行业短期内领涨市场。

总体来看,通胀预期和长端利率上升不利于权益资产估值提升,但是欧美等国央行均强调保持当前货币政策不变,全球流动性拐点暂未到来。国内政策“不急转弯”的基调未变,但是当市场情绪逐渐消退后,关注焦点将由“不急”逐渐转向“转弯”。市场最大的风险是流动性拐点预期带来的估值回归,后续对业绩和盈利的关注程度将大幅提升。

我们认为短期市场波动并不意味着风格切换。近几日领涨的部分顺周期行业行情已趋近结束,预期中的流动性拐点也不利于市场风格切换至中小市值公司。极端抱团行情难以再现,抱团松动下A股可能重回存量博弈的震荡格局,市场风格将更趋于均衡。机构资金的行业配置更加扩散,可能流向此前相对低配且估值较低的顺周期行业龙头标的。

3月行业配置建议:

(1)自上而下的角度,仍然建议积极把握顺周期主线。全球经济复苏、库存周期开启、产能利用率维持高位、通胀上行带来的制造业量价齐升将开启新的业绩篇章。建议关注有色、化工、建材、建筑、机械、汽车、银行等行业中相对低估值的优质个股。(2)自下而上的角度,建议关注盈利改善以及自身景气较高的行业,包括化工、石油石化、军工、消费电子等。(3)前期的抱团股多数仍是值得长期投资的优质标的,在本次调整后可能再次迎来投资机会,重点关注其业绩情况。(4)上周港股市场由于上调印花税率造成了一波非理性下跌,但是从其估值、盈利等角度来看,港股的投资价值未变,建议积极关注其中的优质龙头。

本期组合如下:

五粮液山西汾酒中国太保楚江新材云海金属皖维高新华新水泥上海机场梦网科技、拓邦股份,所选标的涵盖食品、非银、有色、化工、建材、交运、通信等行业。

风险提示:经济复苏不及预期,中国宽松政策退坡较快,全球疫情和疫苗应用情况,中美关系变化等。

1. 二月组合回顾

由于大宗商品涨价、通胀再起、美债长端利率上升等原因,全球股市普遍蔓延恐慌情绪。A股在春节后出现明显调整,尤其是前期涨幅较大、估值历史高位的抱团股回调幅度最大。2月上证指数、沪深300指数、创业板指数的变化幅度分别为0.75%、-0.28%、-6.86%,我们的月度组合收益率为-2.41%。推荐个股中,森麒麟(+21.38%)、拓邦股份(+11.50%)、信立泰(+10.55%)等表现较为优秀

2月组合主要配置思路如下:

1月份以来“春季行情”顺利开展,但是月末由于银行间流动性紧张等原因,A股出现了明显调整,引发了市场对政策转向提前到来的担忧。我们认为,短期的资金面紧张不必引发过度担忧,政策“不急转弯”的基调仍未改变,春节前有望迎来缓和窗口,但是前期过于乐观的市场情绪及预期需要修正。春节前市场表现可能较为平淡,建议从业绩的角度自下而上选择优质个股,此前资金抱团的重点标的可能再度上涨。春季后,待流动性担忧被市场消化后,业绩披露期叠加两会窗口期市场有望再度上攻。

20年以来公募基金的持股规模显著上升,内资比外资对股市的边际影响更大,近期新基金发行规模继续加速上升,而北上资金呈现平稳流入的特征。以公募基金、北上资金为代表的长线资金仍将对股市形成有效支撑。同时需要重点关注的是南下资金的大幅流入。1月南下资金累计净流入3106亿港元,而2020年全年南下资金净流入6721亿港元。由于港股整体估值相对A股更低,以及港股中部分龙头个股的稀缺性,使得港股的关注度空前提高。资金大规模配置港股可以类比18、19年北上资金大幅流入A股市场,南下资金的流入现阶段远未结束。建议持续关注港股中优质龙头的投资机会。

2月组合行业配置建议:

(1)自上而下的角度,把握好经济复苏的主线,赚盈利的钱,布局供需格局改善+估值性价比+涨价逻辑的顺周期行业,如化工、石化、有色、机械、建筑、建材、银行、汽车等。(2)自下而上的角度,赚看长做短的钱,首推消费、医药龙头。同时包括科技板块中景气度较高的领域,如新能源、光伏、消费电子、半导体、军工等。(3)主题投资:十四五规划、国企改革、中日韩自贸区等。

2月组合如下:

五粮液、山西汾酒、东方财富、楚江新材、森麒麟、伯特利、信立泰、思摩尔国际、金山办公、拓邦股份,所选标的涵盖食品、非银、有色、化工、汽车、医药、轻工、计算机、通信等行业。

2. 三月组合推荐

2021年3月配置的股票组合如表所示,主要逻辑:

随着全球经济复苏以及疫苗逐渐接种,需求持续修复,原油、工业金属、工业原材料等大宗商品价格持续上升,全球通胀预期进一步升温。美国等经济体的长端利率显著上升,再加上中国央行在春节后净回笼资金,引发了市场对于货币政策提前转向收紧的担忧。高估值个股波动调整,前期涨幅较大的基金抱团股集体下跌,而以有色金属为代表的部分顺周期行业短期内领涨市场。

总体来看,通胀预期和长端利率上升不利于权益资产估值提升,但是欧美等国央行均强调保持当前货币政策不变,全球流动性拐点暂未到来。国内政策“不急转弯”的基调未变,但是当市场情绪逐渐消退后,关注焦点将由“不急”逐渐转向“转弯”。市场最大的风险是流动性拐点预期带来的估值回归,后续对业绩和盈利的关注程度将大幅提升。

我们认为短期市场波动并不意味着风格切换。近几日领涨的部分顺周期行业行情已趋近结束,预期中的流动性拐点也不利于市场风格切换至中小市值公司。极端抱团行情难以再现,抱团松动下A股可能重回存量博弈的震荡格局,市场风格将更趋于均衡。机构资金的行业配置更加扩散,可能流向此前相对低配且估值较低的顺周期行业龙头标的。

3月行业配置建议:

(1)自上而下的角度,仍然建议积极把握顺周期主线。全球经济复苏、库存周期开启、产能利用率维持高位、通胀上行带来的制造业量价齐升将开启新的业绩篇章。建议关注有色、化工、建材、建筑、机械、汽车、银行等行业中相对低估值的优质个股。(2)自下而上的角度,建议关注盈利改善以及自身景气较高的行业,包括化工、石油石化、军工、消费电子等。(3)前期的抱团股多数仍是值得长期投资的优质标的,在本次调整后可能再次迎来投资机会,重点关注其业绩情况。(4)上周港股市场由于上调印花税率造成了一波非理性下跌,但是从其估值、盈利等角度来看,港股的投资价值未变,建议积极关注其中的优质龙头。

本期组合如下:

五粮液、山西汾酒、中国太保、楚江新材、云海金属、皖维高新、华新水泥、上海机场、梦网科技、拓邦股份,所选标的涵盖食品、非银、有色、化工、建材、交运、通信等行业。

3. 风险提示

经济复苏不及预期,中国宽松政策退坡较快,全球疫情和疫苗应用情况,中美关系变化等。

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