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来源：量化先行者
摘要
相较于美股以及A股市场，港股市场通过IPO和二次上市，已经聚集了大量的优质互联网科技公司。而随着香港主要指数纳入规则的修订，新经济中概股回归潮加速调整港股市场结构以及恒生指数成分股结构，港股逐渐由传统旧经济行业主导转为由互联网科技等新经济行业为主导。
近年间，产业数字化浪潮驱动中国数字经济快速增长，疫情后数字经济更是快速发展，新增网民数近十年最高，从产业趋势来看，互联网巨头阿里巴巴、京东、腾讯、金蝶国际以及美团等企业凭借更强的研发实力、人才储备与现金流，有机会实现进一步的突破和快速增长。随着国产替代进程的推进，国家扶持力度的加大，以中芯国际等为代表的半导体企业，以及以小米等为代表的消费电子公司也将不断迎来新的发展机遇。
2020年全年“南向资金”累计买入成交净额近6700亿港元，相比2019年全年累计买入成交净额增加近4200亿元。而目前，港股市场估值水平无论从纵向还是横向角度比较，均处于较低水平，仍然具有较高的投资价值。AH股溢价指数虽有所回落但仍然位于偏高区间，在内地流动性宽松的大环境下，伴随美元走弱预期，港股仍具有较大的提升空间。此外，新经济中概股回归潮带来港股市场结构的调整，结合主要指数纳入规则的修订，以互联网为代表的科技驱动以及估值驱动的联合作用下，新经济核心资产有望中长期引领港股行情。
恒生互联网科技指数
大量优质互联网科技龙头集中登陆香港市场，科技驱动和估值驱动料将引领港股中长期行情的背景下，恒生指数公司推出的“恒生互联网科技指数”是投资者投资港股互联网科技公司的理想标的。2015年8月至今，指数净值表现超越A股主流宽基指数。指数成份股成交活跃，行业构成主要为软件服务、资讯科技器材以及半导体。2020年全年前十大重仓股中有五只个股涨幅超过80%，金蝶国际、小米集团-W两只个股的涨幅超过了200%。此外，根据港股通系统数据，南下资金在投资港股的过程中更加偏好对恒生互联网科技指数的成份股进行投资。
华夏恒生互联网科技业交易型开放式指数证券投资基金（QDII）
华夏恒生互联网科技业交易型开放式指数证券投资基金（QDII）已于2021年1月26日成立，产品简称：恒生互联，扩位简称：恒生互联网ETF，交易代码：513330。作为全市场少数聚焦港股互联网科技的ETF产品，该产品为投资者布局港股互联网科技龙头企业，提供了便捷、高效的投资工具。华夏恒生互联网科技业ETF具有港股ETF的T+0交易属性，方便投资者进行日内交易以及套利等操作。基金经理为徐猛先生，为清华大学工学硕士，目前任华夏基金数量投资部高级副总裁。曾获得一年期开放式指数型金牛基金、一年期指数型金基金以及一年期指数型金牛基金等多项大奖。
近年来以国内人口红利以及移动技术的进步为契机，国内数字经济取得了突飞猛进的发展，而后疫情时代下互联网科技公司的市占率也获得了进一步提高，未来恒生互联网科技指数预期仍有较大的增长空间，推荐投资者重点关注华夏恒生互联网科技业ETF。
1. 港股科技互联网板块迎来结构性机会
1.1. 港股上市制度改革，聚集更多中国新经济龙头企业
香港和纽约都属于全球金融中心，然而2018年以前中国内地的科技公司如阿里、百度、京东、网易大多选择在纽交所或纳斯达克上市，而不是近在咫尺的香港交易所。对于阿里等互联网科技公司，如果按照“一股一票”的上市机制，公司上市后创始人对公司的控制权也将被削弱，而在美国纽交所和纳斯达克等交易所“同股不同权”的机制下，公司可以通过给予小部分股东“选举董事会”等排他性特权、对特殊事项的表决权等安排，使得公司主要经营决策的制定权始终掌握在小部分特定人员手中。
2018年4月，香港对上市机制进行了大手笔的改革，推出了“差别投票权制度”，即双重股权制度，允许同股不同权架构的公司上市。阿里巴巴、蚂蚁金服、网易、小米、美团、同程艺龙、海底捞等新经济龙头企业纷纷在港上市。
2020年5月18日，港交所正式宣布恒生指数将纳入同股不同权公司及第二上市公司至恒生指数及恒生中国企业指数选股范畴。2020年9月7日，阿里巴巴、小米集团和美团点评等明星公司已在最新一轮成分股调整中进入恒生指数。截至2021年01月29日，阿里巴巴、小米集团和美团点评在恒生指数中的权重占比分别为5.18%，3.99%以及5.74%。随着主要指数纳入规则的修订，新经济中概股回归潮加速调整港股市场结构以及恒生指数成分股结构，港股由传统旧经济行业主导转为由互联网科技等新经济行业股主导，港股的配置吸引力得到进一步提升。
1.2. 港股优质互联网科技企业与A股形成优势互补
相较于美股以及A股市场，港股市场通过IPO和二次上市，聚集了大量的优质互联网科技公司，港股市场预计将成为中国互联网科技最大的资本舞台。
1.2.1. 互联网
产业数字化浪潮驱动中国数字经济快速增长，2019年中国数字经济增加值规模达到35.8万亿元，相较2005年增长12.7 倍，对GDP的贡献占比达到了36.2%。
而疫情后数字经济快速发展，新增网民数创近十年最高。截至2020年6月，中国互联网用户规模达到9.4 亿，同比增长10.0%，相较2020年3月增长4.0%，互联网普及率达到67.0%，同比提升5.8百分点。
从产业趋势来看，互联网巨头阿里巴巴、京东、腾讯、金蝶国际以及美团等企业凭借更强的研发实力、人才储备与现金流，有机会实现进一步的突破和快速增长。
腾讯控股
2004年6月，腾讯控股登录港股市场，发行价为每股3.7港元，上市以来，公司复权股价已较发行价累计上涨了近600余倍。腾讯股价的快速上升并非空中楼阁，2004年至2019年期间，腾讯控股的营业收入累计增长330倍，复合增长率为47%，归母净利润累计增长206倍。近二十年期间，腾讯控股由最初一家以通讯软件为主营业务的公司逐渐拓展至一家集社交网络、音乐、视频、游戏、金融科技、云及企业服务多项业务条线于一身的商业帝国。在未来，金融业务、企业服务预计会成为公司中长期成长性的主要来源，游戏业务、在线广告也将为腾讯带来较高的长期增长空间。
阿里巴巴
作为中国首屈一指的电商业务平台，阿里巴巴的核心商业业务包括中国零售商业（淘宝、天猫以及“新零售”计划——盒马鲜生）、中国批发商业（1688.com和零售通）、跨境及全球零售商业（Lazada、速卖通（AliExpress））、跨境及全球批发商业(Alibaba.com、物流服务（菜鸟网络）及生活服务（饿了么、口碑、飞猪）。此外，阿里巴巴旗下的阿里云除了为整个集团业务提供底层支撑之外，还为200多个国家和地区的企业、开发者和政府机构提供服务。阿里巴巴的业务还覆盖了优酷（中国第三大在线长视频平台）、大麦（中国现场娱乐行业最大服务商）、阿里影业（中国电影业最大基础设施提供者）、淘票票、虾米音乐、阿里互娱、书旗小说和UC浏览器等。为满足消费者需求、提高日常生活效率、增加数字经济参与者的协同作用，阿里还继续开发了不少创新业务，高德地图是中国月活跃用户最多的移动数字地图、钉钉是月活用户最多的业务效率应用程序、天猫精灵是中国销售第一的智能音响。另外，阿里巴巴还于2014年成立了蚂蚁金服，截至FY2020，蚂蚁金服已经在9个国家建立本地电子钱包合作战略伙伴，全球AAU数量达到12亿。
金蝶国际
金蝶国际始创于1993年，总部位于中国深圳，其云服务产品有金蝶云苍穹、金蝶云星空、金蝶精斗云、金蝶管易云、云之家。金蝶通过管理软件与云服务，已为世界范围内超过680万家企业、政府组织提供服务。2020年，公司旗下的苍穹 PaaS 平台升级为泛行业的统一开发平台，在提升客户的黏性下，不断丰富上层应用。近年来，苍穹不断向新行业扩张，目前苍穹客户中近半数为公司新客户，另一方面，自营SaaS的扩张，在原有的财务、供应链、采购上新增了人力、协同、项目等模块，提升单客户购买模块数，新产品带来客单价的增长。最后，公司还凭借技术支持和用户资源，吸引应用开发商，带来平台分成的增量。苍穹定位于大企业数字化共生平台，潜在核心客户群为大客户，全国大约为 1 万家，未来大企业订阅的市场空间约150~200 亿元 。
美团
美团是中国领先的生活服务电子商务平台，公司拥有美团、大众点评、美团外卖等消费者熟知的App，服务涵盖餐饮、外卖、生鲜零售、打车、共享单车、酒店旅游、电影、休闲娱乐等200多个品类，业务覆盖全国2800个县区市。围绕 2C 和 2B 两种模式，美团点评在 17 年和 18 年分别进行了前台业务体系调整升级， 聚焦核心餐饮业务布局新业态及 B2B 。目前，餐饮外卖行业在经历综合平台垂直平台大量涌出、补贴大战抢夺市场份额、互联网巨头资本整合等割据混战后，已经形成美团外卖与饿了么两大平台寡头垄断市场的局面。
1.2.2. 半导体、消费电子
我国是全球制造业大国，2019年虽然我国受到贸易摩擦的影响，但随着国产替代进程的推进，国家扶持力度的加大，半导体产业链、消费电子等板块公司迎来新的发展机遇。一方面，在国家政策扶持引导下，以中芯国际等为代表的国内企业自主创新能力以及盈利空间有望进一步提升，另外一方面，随着5G换机潮的到来，5G相关产业链有望迎来新一轮发展。
中芯国际
中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业执业，也是中国内地规模最大、技术最先进的集成电路晶圆代工企业，其向全球客户提供包括逻辑芯片、混合信号\射频收发芯片、耐高压芯片、系统芯片、闪存芯片在内的晶圆代工与技术服务。另外，公司拥有多样化的实验室和工具，可用于化学和原材料分析、产品失效分析、良率改进、可靠性检验与监控，以及设备校准等 。华为被制裁后迅速调整了供应链策略，大力扶持国内供应商，给予充分的机会成长。经过此次贸易战后供应链安全逐步被重视，同时在国家政策和资金扶持引导下，以中芯国际为代表的国内企业自主创新能力会进一步提升。
小米
2010 年小米成立，18 年成功上市在香港。目前，公司已成为全球最大智能硬件 IoT 平台，全球第四大手机制造商：公司以软件起家——10 年发布 MIUI 系统及米聊 APP 起家开拓互联网服务业务；2011 年，公司发布首款小米手机，进军智能手机硬件市场；2014 年，公司切入生态链，进军物联网。公司已切入智能手机、智能硬件、IoT 平台三大领域，业务涉及影业、金融、软件、贷款、投资等范围。并于 19 年 7 月进入《财富》世界 500 强，成为世界 500 强中最年轻的公司。展望未来，公司将持续受益于规模效应带来的行业集中度提高、4G国内下沉消费市场、5G拉动等等。且loT板块为小米区别其他终端厂商的优势所在，有助于提高客户粘性，持续扩大硬件接入，奠定后续发力服务用户。
1.3. 国内“聪明钱”大幅流入港股
2020年初，随着海外市场的加速下跌，外资持续流出港股，“南向资金”随之流入港股市场，2020年全年已累计流入近6700亿港元，相对2019年新增4200亿港元。2020年，港股通日买入成交净额频繁突破50亿港元。而2021年初以来，港股通单日买入成交净额更是进一步突破历史新高，日买入净额几乎均保持在100亿港元以上，平均每日买入净额达155亿港元。
2021年1月4日至1月29日，近一个月期间“南向资金”净买入额累计达3,106.24亿港元，大幅超越历史水平，创下港股通月买入累计额历史新高。
1.4. 港股估值仍有提升空间
2020年初，港股PE估值曾一度跌至冰点，回顾过往15年恒生综指估值水平变化，仅有08年金融危机、09年主权债务危机、16年二次股灾时期的估值与2020年初恒生综指的估值水平相当。经历了2020年初至今近一年期间的估值修复，根据中位数法计算的恒生综指的PE估值水平目前位于其自身历史估值分位点的75%以下，仍然具有一定的投资价值。
与A股主流宽基指数PE估值水平横向对比来看，2010年6月以来 ，上证50、沪深300等指数的估值水平历史分位点已超过80%，恒生综指目前位于其自身历史估值的76%分位点。此外，从近十年估值绝对值变化幅度来看，恒生综指的PE估值中位数变化幅度介于7倍到18倍之间，波动范围较A股主流宽基指数偏小。
2020年6月，恒生AH股溢价指数持续走高，一方面，这是由于二次疫情导致全球市场下跌，而港股的投资交易构成有很大比例来自于海外，因此导致港股发生流动性抽水。另一方面，港股采用联系汇率制度，美元相对人民币持续贬值带来了AH股溢价升高，此外，2020年下半年以来，A股估值进一步升高也在一定程度上造成了AH股溢价的扩大。
自2020年十月起，AH股溢价指数飙升至150点左右开始逐渐回落，截至2021-1-29已回落至138点，仍然位于偏高区间。在内地流动性宽松的大环境下，伴随美元走弱预期，港股估值仍具有较大的提升空间。新经济中概股回归潮带来港股市场结构的调整，结合主要指数纳入规则的修订，以互联网为代表的科技驱动以及估值驱动的联合作用下，互联网科技核心资产有望中长期引领港股行情。
2. 恒生互联网科技指数
大量优质互联网科技龙头集中登陆香港市场，科技驱动和估值驱动料将引领港股中长期行情的背景下，恒生指数公司推出的“恒生互联网科技指数”将成为投资者投资港股互联网科技公司的理想标的。
恒生互联网科技指数（HSIII, Heng Seng Internet & Information Technology Index）由恒生指数有限公司发布，指数基日为2010年3月5日，基点为3000点，母指数为恒生综合指数。指数每半年调整一次，调整时间为每年的九月以及三月。指数旨在反映香港上市的互联网与信息科技公司的整体表现。
指数选择恒生综合指数中板块分类属于科技指数（Information Technology）的个股，个股权重上限为10%，指数成份股个数无限制。
2.1. 发布以来表现超越A股主流宽基指数
香港经济周期与内地周期关联度较高，恒生互联网科技业指数2017年以及2020年净值的增幅大大超越了同期A股主要宽基指数。自2015年8月指数发布至今，恒生互联网科技的涨幅较大程度超越同期上证50、沪深300、中证500、中小板指等主流指数的涨幅。
根据下表可以看到，指数发布以来，除2018年以及2019年之外，指数在其他时间段内均跑赢沪深300指数。2015年8月至12月，2016年全年，沪深300指数收益为负，分别为-8.51%以及-11.28%，而同期恒生互联网指数份额收益为-0.03%和6.2%，2017年、2020年恒生互联网科技指数收益达34.54%以及55.47%，超越沪深300指数同期收益。从收益风险比来看，2017年以及2020年指数表现出色，年化夏普率均达到了1.3以上，年化Calmar比率达到了1.8以上。
2.2. 指数整体质地优良
2.2.1. 市值平均水平接近上证50
通过将指数市值中位数以及市值平均数与常见宽基指数进行对比可以看出，指数的市值中位数小于上证50、沪深300、中证500、中小板指、创业板指等指数。然而指数的市值平均水平接近上证50指数，大于其余5只宽基指数。
根据恒生互联网科技指数与主流宽基指数市值分布对比可以发现，恒生互联网科技指数中超大型公司的存在拉高了指数整体的市值平均数，在恒生互联网科技指数公司中，市值最大的两家公司为腾讯控股以及阿里巴巴，市值分别为5.5万亿元以及4.5万亿元。
2.2.2. 99%成份股流动性位于香港市场前20%
将过去一年全部A股的日均成交额进行排序后，分为五组，按照成份股的权重进行计算。截至2021年01月29日，恒生互联网科技指数过去一年的日均成交额处于头部20%的占比约为99.67%，位于次高组的占比0.34%。总体来看，指数过去一年绝大部分成份股的日均成交额占比位于市场前1/5，流动性良好。
2.2.3. 行业构成以软件服务业为主，同时包含资讯科技器材及半导体
截至2021年1月29日，恒生互联网科技指数成份股行业权重分布如下。按照恒生二级行业，指数由63.66%的软件服务、23.34%的资讯科技器材以及13.01%的半导体企业构成。按恒生三级行业分类来看，指数有40.3%的成份股属于电子商贸及互联网服务公司。此外还包括了软件开发（16.93%）、系统开发及资讯科技顾问（6.43%）、电讯设备（16.62%）、电脑及周边器材（6.72%）、半导体（13.01%）等。
2.2.4. 2020年指数前十大重仓股表现抢眼
指数前十大重仓股占指数总体权重的75%以上，其中，权重最高的小米集团-W 2020年收益达到了207.98%，截至2020年12月31日个股权重排名第二位的美团-W 2020年的涨幅也达到了189.11%。除此之外，指数前十大重仓股中的中芯国际（涨幅85.09%）、金蝶国际（涨幅306.05%）以及金山软件（涨幅148.5%）2020年涨幅均达到了80%以上。
2.2.5. 港股通资金近一年间持续增持
2018年至今，根据陆港通系统公布的数据，南下资金对恒生互联网科技指数成份股的持仓市值占比不断攀升。南下资金在投资港股的过程中更加偏好对恒生互联网科技指数的成份股进行投资。
近年来以国内人口红利以及移动技术的进步为契机，国内数字经济取得了突飞猛进的发展，而后疫情时代下互联网科技公司的市占率也获得了进一步提高，未来恒生互联网科技指数预期仍有较大的增长空间。
3. 华夏恒生互联网科技业交易型开放式指数证券投资基金（QDII）
3.1. 基金基本信息
华夏恒生互联网科技业交易型开放式指数证券投资基金（QDII）于2021年1月26日成立，产品简称：恒生互联，扩位简称：恒生互联网ETF，交易代码：513330，自此，A股投资者也可以通过指数基金对港股中的互联网科技行业公司进行投资。作为全市场首只聚焦港股互联网科技的ETF产品，该产品为投资者布局港股互联网科技龙头企业，提供了便捷、高效的投资工具。此外，华夏恒生互联网科技业ETF具有港股ETF的交易属性，产品上市之后可以进行T+0交易，方便投资者进行日内交易以及套利等操作。
恒生互联网ETF的基金经理为徐猛先生，徐猛先生为清华大学工学硕士。2003年8月至2006年2月，曾任财富证券助理研究员、原中关村证券研究员等。2006年2月加入华夏基金管理有限公司，历任数量分析师、数量投资部基金经理助理等，任数量投资部高级副总裁。截止2020年9月30日，徐猛先生在管基金规模约为667.81亿元。曾获得2018年度一年期开放式指数型金牛基金、一年期指数型金基金以及一年期指数型金牛基金等多项大奖。
3.2. 华夏基金——老牌ETF服务商
华夏基金凭借在指数基金领域的突出实力，为目前业内唯一连续五年荣获“被动投资金牛基金公司”称号的基金公司。华夏基金长期以来致力于做中国最好的ETF服务商，是境内首家旗下权益类ETF规模突破千亿的基金公司，截至2021年1月29日，市场中剔除货币型ETF基金以外的ETF产品规模排序中，华夏基金以1825.86亿元排名同业第一。
华夏基金早在2002年就开始着手研究ETF产品，至今已持续耕耘十八载。在权益类ETF方面，华夏基金努力打造产品、技术和流动性三重壁垒。目前已形成了以A股宽基指数为核心，Smart Beta、行业主题、国企改革主题、跨境四大业务线同步推进的格局。于此同时，华夏基金在ETF创新道路上持续深耕，继2004年推出境内首只ETF——华夏上证50ETF之后，先后推出境内首只中小板ETF、首只跨境ETF、首批行业系列ETF、首只5G主题ETF、首批商品期货ETF等，构建了较为完善的ETF产品线。此外，华夏基金拥有强大的指数投资团队，华夏基金数量投资部是业内最早成立的独立数量投资团队，该团队由具有多年丰富经验的海内外专业投资经理以及专职研究人员组成。
4. 总结
相较于美股以及A股市场，港股市场通过IPO和二次上市，已经聚集了大量的优质互联网科技公司。而随着香港主要指数纳入规则的修订，新经济中概股回归潮加速调整港股市场结构以及恒生指数成分股结构，港股逐渐由传统旧经济行业主导转为由互联网科技等新经济行业为主导。
近年间，产业数字化浪潮驱动中国数字经济快速增长，疫情后数字经济更是快速发展，新增网民数近十年最高，从产业趋势来看，互联网巨头阿里巴巴、京东、腾讯、金蝶国际以及美团等企业凭借更强的研发实力、人才储备与现金流，有机会实现进一步的突破和快速增长。随着国产替代进程的推进，国家扶持力度的加大，以中芯国际等为代表的半导体企业，以及以小米等为代表的消费电子公司也将不断迎来新的发展机遇。
2020年全年“南向资金”累计买入成交净额近6700亿港元，相比2019年全年累计买入成交净额增加近4200亿元。而目前，港股市场估值水平无论从纵向还是横向角度比较，均处于较低水平，仍然具有较高的投资价值。AH股溢价指数虽有所回落但仍然位于偏高区间，在内地流动性宽松的大环境下，伴随美元走弱预期，港股仍具有较大的提升空间。此外，新经济中概股回归潮带来港股市场结构的调整，结合主要指数纳入规则的修订，以互联网为代表的科技驱动以及估值驱动的联合作用下，新经济核心资产有望中长期引领港股行情。
大量优质互联网科技龙头集中登陆香港市场，科技驱动和估值驱动料将引领港股中长期行情的背景下，恒生指数公司推出的“恒生互联网科技指数”是投资者投资港股互联网科技公司的理想标的。2015年8月至今，指数净值表现超越A股主流宽基指数。指数成份股成交活跃，行业构成主要为软件服务、资讯科技器材以及半导体。2020年全年前十大重仓股中有五只个股涨幅超过80%，金蝶国际、小米集团-W两只个股的涨幅超过了200%。此外，根据港股通系统数据，南下资金在投资港股的过程中更加偏好对恒生互联网科技指数的成份股进行投资。
华夏恒生互联网科技业交易型开放式指数证券投资基金（QDII）已于2021年1月26日成立，产品简称：恒生互联，扩位简称：恒生互联网ETF，交易代码：513330。作为全市场少数聚焦港股互联网科技的ETF产品，该产品为投资者布局港股互联网科技龙头企业，提供了便捷、高效的投资工具。华夏恒生互联网科技业ETF具有港股ETF的T+0交易属性，方便投资者进行日内交易以及套利等操作。基金经理为徐猛先生，为清华大学工学硕士，目前任华夏基金数量投资部高级副总裁。曾获得一年期开放式指数型金牛基金、一年期指数型金基金以及一年期指数型金牛基金等多项大奖。
近年来以国内人口红利以及移动技术的进步为契机，国内数字经济取得了突飞猛进的发展，而后疫情时代下互联网科技公司的市占率也获得了进一步提高，未来恒生互联网科技指数预期仍有较大的增长空间，推荐投资者重点关注华夏恒生互联网科技业ETF。
参考文献：
刘章明、吴慧迪，阿里巴巴|核心电商业务持续增长、多赛道布局增加节点，构建高效经济体，2020年8月16日
沈海兵、缪欣君，金蝶国际：下一个十年，以云原生的名义，2020年7月13日
刘章明、文浩：美团点评：聚焦本地生活服务，打造生态闭环，2019年1月30日
农冰力，中芯国际：砥砺前行，跃世而出，2017年2月7日
潘暕，文浩，俞文静，小米集团-W：创新驱动的互联网公司，生态链变现显成效，2020年2月16日
免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。
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