【民生证券研究院】晨会纪要20210119

来源：MS研究

重要提示

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今日概览

1、今日活动预告

2、客户观点反馈

3、总量观点

【民生宏观】降准还有必要吗？公开市场操作可能就够了

4、行业观点

【民生机械】光伏设备行业最新观点：异质结量产效率突破助推核心设备放量，组件尺寸的加速迭代深度利好串焊设备发展

5、个股观点

【民生计算机】中科创达（300496）2020年度业绩预告点评：核心业务高景气延续，全年扣非业绩有望翻倍

【民生食饮】重庆啤酒（600132）调研简报：嘉士伯合作全面深化，中长期持续稳健增长可期

6、近期研究活动安排

7、月度金股组合

  今日活动预告   

【民生食饮】北京光瓶酒（红星、牛栏山）专家电话会议

会议时间：2021年1月19日（周二）下午15:30

会议密码：887265（参会人)

接入号码：400 810 8228  

欢迎各位领导参与 ！

☎ 于杰18611233880/熊航

【民生电子】华润微调研邀请预告

时间：1月19日（周二）上午10：00

地点：无锡

嘉宾：董秘、财务总监（待定）

欢迎各位领导参与 ！

☎ 王芳18916064780/陈海进

客户观点反馈

近期A股市场大幅震荡，港股市场则出现回暖。客户表示，港股目前具有明显的估值优势，建议关注2021年港股市场的投资机会，如互联网、生活服务、电商、游戏、医疗器械等行业。而去年盈利基数较低、估值较低的中国核心资产有望在今年表现更佳，如商业银行龙头、地产龙头。

总量观点

民生宏观 | 解运亮  18911895931

降准还有必要吗？公开市场操作可能就够了

➢预计1月中下旬流动性相较1月上旬将有所收紧，春节过后流动性将边际好转。今年春节时点同比后移导致居民提现压力主要集中在1月末和二月初，另外由于缴税时点顺延至 1月20 日，预计1月下旬流动性较上旬将有所收紧。春节过后考虑财政支出在季末时点的增大和疫苗落地的影响，预计流动性将恢复宽裕水平。

➢动态来看，春节前流动性缺口大致在1.5-1.6万亿，预计2021年春节前不会出现全面降准，公开市场操作就够了。我们主要通过财政存款、货币政策工具到期、现金走款、银行缴准、外汇占款五个因素测得静态流动性缺口为2.7-3万亿，通过超储率视角我们预测超储率释放将补充流动性1.2-1.4万亿，最终得到春节前流动性缺口大约在1.5-1.6万亿。综合春节时点后移、缴税时点后移、债券供给回落等因素，叠加“不急转弯”的货币政策以及“稳杠杆”的主基调，我们预计2021年春节前，流动性安排大概率是公开市场操作和MLF净投放，不会出现全面降准。

➢风险提示：国内疫情防控压力增大；货币政策超预期收紧等。

行业观点

民生机械 | 关启亮17825000620

光伏设备行业最新观点：异质结量产效率突破助推核心设备放量，组件尺寸的加速迭代深度利好串焊设备发展

➢上周G1电池片均价落在0.9-0.91元/W区间，部分电池片厂家在M6持续下跌的情况，转回生产G1电池片。M6电池片价格持续缓跌至0.84-0.88元/W区间，海外M6价格受到汇率影响、且跌势开始传导，美金价格也略有下降。

➢近日，经权威检测机构认证，国家电投C-HJT（铜栅线异质结）电池最高量产效率超过24.5%，比国际平均水平高出0.5个百分点，平均量产转换效率显著高于24%。C-HJT以铜代替银浆作为栅线的材料，国家电投C-HJT电池在效率达到高效HJT电池标准的同时，成本端具有相当优势。

➢该项目验证了我们前期对于HJT的判断，从量产向规模扩产的这一阶段，工艺技术的迭代优化将持续推动电池片降本增效，成为相关设备即将放量的重要催化。预计年内将有更多降本提效的技术路径实现突破，HJT的经济性有望凸显，推动其产能扩张，进而点燃厂商对HJT设备的需求，带来核心设备的放量，建议关注提前卡位HJT“赛道”的国产设备龙头迈为股份、捷佳伟创。

➢1月12日，中核汇能1.3GW光伏组件集采开标，从中标价格来看，2021年H1和H2中标项目的10%价格分位数（单面182/210）分别为1.56-1.65元/W和1.5-1.52元/W，比2020年12月组件（主要为166产品）价格，下跌0.1-0.2元/W以上。因此，在保证交付的前提下，采用大硅片的高功率组件将更受业主青睐，以五大四小电力企业对于单组件瓦数要求来看，未来招标过程中将以182/210为主，大硅片组件放量在即。

➢大硅片组件的渗透率显著提升，印证我们在年度策略中的判断。而新型组件市场渗透速度逐步加快，有望快速打开新一代串焊机的增量市场，同时现有的难以兼容182/210等大尺寸的常规串焊机也将迎来大规模替换。考虑到市场地位、产品质量和客户渠道，在此轮大尺寸组件的扩产周期中，建议关注国内串焊机头部厂商奥特维。

➢风险提示：设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。

个股观点

民生计算机 | 强超廷  13818809102

中科创达（300496）2020年度业绩预告点评：核心业务高景气延续，全年扣非业绩有望翻倍

➢事件概述

公司2021年1月17日发布2020年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润42,774.87 万元–45,151.25 万元，比上年同期增长80% - 90%。

➢分析与判断

四季度收入、利润高增速延续，全年扣非业绩有望翻倍增长

2020年公司营业收入较上年同期增长超过40%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长超过100%，全年实现业绩高增长。利润端，按业绩预告中位数计算，公司第四季度归母净利润达到1.48亿元，同比增速80.04%，保持了较高景气度。收入端，按照公司业绩预告披露口径，2020年营收增速超过40%，保守估计，假设公司全年营收同比增长40%，则第四季度单季度收入增速也将达到40%左右，高景气度延续；同时按照上述假设，公司年度净利率有望超过16%，较2019年提升约3个百分点。

三项业务有望持续发力，公司稳步成长可期

手机业务方面，公司的芯片和操作系统开发业务技术积淀深厚，客户包括高通、华为等。参考4G换机潮期间公司手机业务表现，以及未来更多款式5G手机面世，公司手机业务景气度有望延续；智能汽车业务方面，目前智能驾驶舱处于加速普及的阶段，公司与广汽、上汽、一汽、理想、大众、GM、丰田等头部车厂合作的深度和广度不断提升，并不断拓展海外客户，未来几年仍处于高成长期；物联网方面，5G加速普及以及居家办公等影响下，物联网设备景气度较高，带动公司物联网业务持续成长。

➢投资建议

公司在智能驾驶舱领域市场地位较高，智能驾驶业务有望保持高成长，同时5G将加速普及，公司的手机、物联网业务有望受益。预计公司2020-2022年EPS分别为1.05、1.41和1.84元，对应PE分别为116X、87X和66X。公司是智能驾驶舱领域领军企业，选取计算机行业智能驾驶细分领军企业四维图新、德赛西威作为可比企业，相关公司2021年平均PE（Wind一致预期）为80X，考虑到公司是智能驾驶舱领域领军企业，在细分领域优势明显，具有一定估值溢价，因此维持“推荐”评级。

➢风险提示：智能汽车业务项目落地节奏具有一定不确定性；物联网业务增速不及预期。

民生食饮 | 于杰  18611233880

重庆啤酒（600132）调研简报：嘉士伯合作全面深化，中长期持续稳健增长可期

➢事件概述

1月13日，公司召开2021年第一次临时股东大会及第九届董事会第十三次会议，我们就公司经营情况及未来发展与管理层进行了调研沟通。

➢分析与判断

确定今年日常关联交易额度及增补2位嘉士伯背景董事，双方合作全面深化

2021年公司预计将产生日常关联交易金额3.01亿元，较2020年14.22亿元大幅下滑。2021年嘉士伯在中国的啤酒资产预计将顺利注入公司，双方关联交易的额度有望大幅下降，外部关联交易将内部化，合作将进一步深化。同时增补两位长期在嘉士伯工作的董事，以加强对公司供应链及法律事务的管理。

产品矩阵完善，全面迎合消费升级需求

目前公司拥有10个啤酒品牌，其中5个是国际品牌，5个是本地强势品牌，产品矩阵较完善。针对消费需求，未来公司策略是通过不同产品全面满足不同类型、不同层次的消费者需求。具体看，目前乌苏、乐堡、1664等产品都有较好的份额和规模，未来将稳步持续推进产品高端化。渠道方面，公司通过大城市战略、电商渠道、现代渠道等构建覆盖全国的完整销售渠道。

加强经营效率，保持中长期稳健增长

总体策略上，公司一方面需要通过市场调研等方式前瞻性地预测市场空间，同时也要考虑扩张中的财务指标，比如销量、收入、成本构成的黄金三角。未来市场挑战和竞争仍比较激烈，公司努力方向将是尽可能保持业绩稳定增长，达成关键在于如何提高经营效率。因此不管是国际品牌还是本地品牌都需要考虑持续稳定推进高端化，并努力提高业绩。

➢投资建议

我们以资产注入从今年起并表为核心假设，预计2020-2022年公司实现收入为35.19/101.79/110.25亿元，同比-1.8%/+189.3%/+8.3%；实现归母净利润5.32/11.76/13.01亿元，同比-19.0%/+121.1%/+10.7%，折合EPS为1.10元/2.43元/2.69元，对应PE为114/51/47倍。2021年啤酒板块整体预期估值为48倍，公司完成交易后估值略高于板块平均水平。我们认为，交易完成后公司生产效率将得到持续提升，未来业绩增速将有望快于可比公司平均水平，维持“推荐”评级。

➢风险提示：资产注入进度不及预期、原材料成本价格异常上涨、食品安全风险等。

风险提示

宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。

近期研究活动安排

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 月配置策略精选

详见：【民生研究】2021年1月配置策略精选

分析师：田铭

执业证号：S0100516010001

免责声明

详见《20210119民生证券研究院晨会纪要》20210119

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