来源：国信研究
晨会提要
【行业与公司】
汽车行业1月投资策略：产销复苏，电动智能创新加速
医药行业一周观察：龙头普遍回调，关注轮动机会
德赛西威（002920）2020年业绩预告点评：业绩符合预期，英伟达合作深化
中科创达（300496）快评：业绩超预期，人效、毛利率明显提升
安踏体育（02020.HK）快评：Q4库存去化顺利，新品牌开启快速成长通道
特步国际（01368.HK）快评：Q4流水增长加快，线上助力库存健康
行业与公司
汽车行业1月投资策略：产销复苏，电动智能创新加速
行业展望：科技巨头参与，汽车技术变革加速；产销：12月汽车销量同比+6.4%，乘用车产销增速8连正；行情：12月汽车板块好于大盘，乘用车板块大幅走强；公司：优质车企受益集中度提升叠加新品周期；当前继续推荐宇通客车，关注长安汽车、长城汽车、比亚迪，同时跟踪上汽、广汽的平台、技术、产品边际变化；零部件方面推荐星宇股份、玲珑轮胎、福耀玻璃、中国汽研、骆驼股份等。
证券分析师：梁超 S0980515080001；
唐旭霞 S0980519080002；
医药行业一周观察：龙头普遍回调，关注轮动机会
威风八面，步步登高，推荐买入威高股份。公司是以医用耗材为主业的龙头企业，低值耗材多年引领品规更新，提供整体解决方案，构筑先进制造业壁垒；医药包装未来五年产能复合增长超过30%，拥有绝对先发优势；骨科业务为国产第一龙头，稀缺的在创伤、脊柱和关节领域均有布局的企业；介入业务通过收购爱琅实现产品及渠道的优势互补。看好威高股份的持续成长性和行业龙头地位，投资收益风险比高、安全边际强，短期催化剂明确，推荐买入。
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
陈益凌 S0980519010002；
朱寒青 S0980519070002；
联系人：陈曦炳、李虹达、张超；
德赛西威（002920）2020年业绩预告点评：业绩符合预期，英伟达合作深化
2020全年归母净利增长70%+，业绩符合预期；合作英伟达，自动驾驶域控制器落地；维持盈利预测，预计20/21/22年利润分别5.1/5.7/7.8亿，对应EPS为0.92/1.04/1.43元，对应PE为112/99/73x，维持增持评级。
证券分析师：梁超 S0980515080001；
唐旭霞 S0980519080002；
中科创达（300496）快评：业绩超预期，人效、毛利率明显提升
公司是软件定义汽车唯一纯正A股标的，凭借“芯片+OS+AI“”的独特禀赋优势，座舱域业务高速增长，驾驶域业务亦获得突破。同时，智能手机、智能物联网业务市场占有率的持续快速提升。公司进入发展快车道，业绩持续高增长可期。我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润由3.73/5.20/6.90亿元上调至4.33/6.39/9.55亿元，利润年增速分别为82.12%/47.65%/49.40%，摊薄EPS=1.02/1.51/2.26元，维持“买入”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
于威业 S0980519050001；
安踏体育（02020.HK）快评：Q4库存去化顺利，新品牌开启快速成长通道
投资建议：四季度公司主品牌库存去化顺利，新品牌进入快速增长通道。公司在2020年疫情冲击下及时恢复较好的库存水平，在电商发展、新品牌孵化、DTC转型、供应链整合等多方面为未来增长打下良好基础，我们看好公司在2021年疫情受控的情况下的业绩改善空间，以及多品牌孵化带来长期深耕运动市场的广阔前景。我们维持盈利预测，预计20-22年净利润分别同比-3.6%/49.7%/23.8%，EPS分别为1.91/2.86/3.53元，当前股价对应PE分别为57.9x/38.7x/31.3x，维持“买入”评级。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
特步国际（01368.HK）快评：Q4流水增长加快，线上助力库存健康
投资建议：公司流水快速增长，渠道去库存顺利，短期收入与毛利率水平或将受到疫情拖累，而2021年起有望逐步复苏。考虑疫情下公司去库存与新品牌发展的进度，我们小幅上调公司2020年盈利预测，下调公司2021-2022年盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为0.18/0.24/0.29（原为0.17/0.25/0.31）元，当前股价对应PE分别为18.3x/13.5x/11x，维持“买入”评级。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
研报精选：近期公司深度报告
泡泡玛特（09992.HK）深度报告：小盒子里的“大世界”
我们认为泡泡玛特核心价值是新消费品牌，渠道是品牌成长的关键。我们从用户、商品、IP三视角尝试剖析公司的价值、行业空间并解释了我们的估值方法。从用户视角看，盲盒构建“线下女性重度游戏”的场景；从IP视角看，公司IP运营“反套路”，以销售带动IP；从消费视角看，公司的平台化使其具备行业各种竞争要素，具备成为潮玩龙头的潜质。
预计20-22年利润增速32.07%/104.45%/66.62%，EPS 0.42/0.87/1.45元，对标国内新消费品牌给予公司21年PEG 1~1.1，结合绝对估值法，预计21年公司目标价在108~114港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：夏妍 S0980520030003；
威高股份（01066.HK）深度：威风八面，步步登高
“自主创新让威高抢占行业制高点”；低值耗材为现金牛业务，药品包装增长潜力巨大；骨科业务已成为国产龙头，收购爱琅实现品类渠道互补；预计2020-22年归母净利润为20.7/26.4/32.8亿，增速12.2%/27.3%/ 24.5%，当前股价对应PE 31/24/19X。综合多维度估值，公司合理股价在19.51-22.22港币之间，相较当前股价（2021-01-08）有17%-33%溢价空间，估值安全边际高，看好威高股份的持续成长性和行业龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：谢长雁 S0980517100003；
联系人：张超；
中矿资源（002738）深度：铯铷为盾，锂为矛
快速崛起的锂业新秀，原料和技术保障能力强；垂直整合打造全球铯铷行业龙头；通过多角度估值得出公司合理估值区间40.95-45.31元，相对目前股价有35%-49%的溢价空间。考虑到公司铯铷盐业务能够提供稳定的利润来源，锂盐业务有望快速实现突破。我们预计公司20-22年每股收益0.56/1.02/1.39元，利润增速分别为23.6%/81.2%/35.7%，首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
杨耀洪 S0980520040005；
联系人：焦方冉；
成都银行（601838）深度：天时地利人和
地区经济发展战略地位提升；深度绑定当地国资优势突出，错位竞争差异化经营；坚守存款立行战略，坐实对公业务；全行财务表现：以低成本为核心支撑盈利；通过多角度估值，公司合理估值区间为13~15元，对应2021E PB1.2~1.35x，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：王剑 S0980518070002；
陈俊良 S0980519010001；
田维韦 S0980520030002；
联系人：贺晨；
海底捞（6862.HK）深度报告：中餐赛道标杆龙头，未来成长边界几何？
餐饮大赛道：海外牛股辈出，国内火锅强势突围，疫后加速集中；海底捞：中餐标杆，强服务IP破局成长，阿米巴模式打造强平台；成长分析：门店扩张3-5年有望2000家+，新业务新赛道孵化中；预计公司20-22年EPS0.18/0.90/1.18元，对应21-22PE估值56/43x。公司系中式餐饮标杆龙头，火锅NO.1（19年市占率估算仅不到5%），赛道优良，以服务树IP形成品牌壁垒，阿米巴管理打造强平台与供应链，未来3-5年内生与外延齐头并进，正朝多品牌平台型公司进化。参考星巴克等国际餐饮龙头高成长阶段估值规律，且目前处于海底捞展店高峰期，综合考虑绝对估值和相对估值，我们给予公司合理价格66.37~72.71港元，首次覆盖给予“增持”评级，未来建议密切跟踪公司展店节奏与新业务新赛道孵化进展。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
京沪高铁（601816）深度：行稳致远，把握核心资产
高铁是国之重器，京沪高铁是铁路系统中的核心资产；京沪高铁线：收入增长可持续，盈利能力可提升；京福安徽线：缓解产能瓶颈，盈利空间可期；通过多角度估值，得出公司合理估值区间6.8-6.9元，相对目前股价有18%-19%的溢价空间。考虑（1）京沪高铁线的业务量稳定增长；（2）京沪高铁票价正式进入市场化改革阶段；（3）京福公司随着经营成熟将逐步扭亏为盈，我们认为公司具有长期投资。我们预计公司20-22年每股收益0.07/0.25/0.30元，利润增速分别为-71.5%/+263%/+21.2%，疫情造成的短期业绩波动对公司长期价值影响甚微，看好公司的长期增长空间，维持“买入”评级。
证券分析师：罗丹 S0980520060003；
国信证券-恩捷股份-002812-深度报告：电动浪潮涌动，恩捷蛟龙出海
全球隔膜绝对龙头，伴随行业高速成长；行业龙头强者恒强，拥抱全球电动车浪潮；打造极致成本优势，涂布&出海加强增长引擎；公司作为全球锂电隔膜龙头企业，在技术、客户和成本都有极强的竞争优势，当前锂电材料市场处于高速发展期，伴随着公司产能扩张和出口加速，公司业绩成长性显著。预计公司20-22年归母净利润10.33/17.18/24.60亿元，净利润同比增速22/66/43%，EPS分别为1.18/1.92/2.75元，对应PE分别为108/66/46倍，给予“增持”评级。
证券分析师：王蔚祺 S0980520080003；
居嘉骁 S0980518110001；
联系人：万里明；
宇通客车（600066）深度报告：复盘与展望：数字化变革下宇通客车新机遇
复盘：善创新者恒久远；展望短期：疫情加速见底，客车行业即将迎来替换周期；展望中期：看好新产品、新市场开辟增量；展望远期：无人驾驶带来客车行业商业模式变革；预计公司20-22年每股收益0.4/0.9/1.2元，对应利润9/19/26亿元，对应PE分别42/20/14倍，维持“买入”评级。
证券分析师：梁超 S0980515080001；
唐旭霞 S0980519080002；
斯达半导（603290）深度：国产英飞凌，新能源车推动长期成长
IGBT功率器件：长期确定性大赛道，国产化需求旺盛；斯达半导：国产功率器件IGBT龙头，技术持续升级；积极布局开拓新能源车高景气赛道，公司迎来广阔成长空间；预计公司20-22年净利润分别为1.88/2.52/3.37亿元，对应市盈率230/172/128X。公司是功率器件大赛道的龙头公司，具备长期成长性和确定性，我们认为公司合理估值为425-470元，给予“增持”评级。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
许亮 S0980518120001；
视源股份（002841）深度：智能商显佼佼者，持续创新蜕变
液晶显控板卡和智能交互平板龙头；经营特点：研发驱动型企业，供应链能力突出；主营业务分析：龙头地位稳固，业务持续多维度延伸；我们看好视源股份的行业竞争力，预计视源股份2020-2022年归母净利润为16.28亿元/18.55亿元/22.56亿元，当前股价对应PE分别为44/39/32倍。我们认为公司股票价值在111.2-137.8元之间，相对于公司目前股价有3.4%-28.2%的溢价空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
证券分析师：程成 S0980513040001；
陈彤 S0980520080001；
研报精选：近期行业深度报告
高温合金专题：行业生态健康，需求多点开花
高温合金——现代工业装备领域的关键材料；供给不足，行业生态健康；需求放量，市场增长可期；展望未来，高温合金市场供给缺口将长期存在，高单价、高毛利的状态或得以保持。高温合金领域新进入者壁垒较高，行业产能增量主要来源于现有企业扩产，行业内龙头企业有望长期受益。相关标的包括ST抚钢（维权）、钢研高纳、图南股份。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
冯思宇 S0980519070001；
商业地产专题报告（一）：消费繁荣，商业不息
商业地产：“双循环”格局下重要的居民消费载体；商业地产收入模式：相比住宅地产具备更强的持续经营属性；成熟市场发展经验：转型抗周期、低风险、高利润率的商业地产；中国商业地产正解决“结构性过剩”，体量、收入仍有增量空间；“住宅+商业”战略渐趋主流，三大模式助力房企争先；在“双循环”格局下，商业地产随整体消费持续繁荣；当前商业地产“结构性过剩”，购物中心仍有增量空间；参与者优胜劣汰，具备规模、管理优势的房企加大投资，行业集中度显著提升。视商业地产为第二增长曲线的房企借助可持续的持有运营收入更能跨越周期、良性发展。建议关注A股新城控股和大悦城，以及H股龙湖集团和华润置地。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
联系人：王静；
半导体行业专题：新能源汽车重塑功率半导体价值
汽车“四化”趋势明确，对半导体需求价值量倍增；新能源汽车行业销量将快速增长；新能源汽车带来功率半导体量价齐升；目前车规级功率半导体国产化程度不高，替代空间大。汽车功率半导体前5大企业主要为英飞凌、STM等外资企业，全球市占率达到63%。技术上，功率半导体处于第二代Si基往第三代SiC/GaN等衬底材料升级过程中，产品还在持续创新。在国内整体市场需求快速增长的同时，技术创新还在持续升级，给国产企业带来较好的弯道超车机会。推荐：三安光电、斯达半导、华润微等龙头公司。
证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；
梁超 S0980515080001；
许亮 S0980518120001；
唐旭霞 S0980519080002；
信息安全深度剖析2：海外网安巨头如何映射国内——Crowdstrike终端云安全可复制
AI和威胁情报助终端安全技术蝶变，全球市场格局已变；Crowdstrike实现基于云的终端安全颠覆，快速成长新王当立；市场、政策、技术推动国内终端安全市场重启，终端已成必争之地；终端安全具备五大价值：C端触角的产品、持续收费的模式、威胁情报的“探针”、安全运维的衍生、万物即可终端的市场。重点关注关键技术和市场卡位厂商：奇安信、深信服、安恒信息、山石网科、360等。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
库宏垚 S0980520010001；
生鲜零售系列二之社区团购专题：下沉市场效率革命开启，低价竞争后重视供应链价值
社区团购缘何风起云涌：本质是生鲜零售的效率革命与盈利突围；行业现状及竞争格局：玩家共促渗透率提升，意在高频流量之争；核心竞争分析：围绕消费者运营，紧抓供应链胜负手；投资建议：下沉市场效率革命开启，低价竞争后重视供应链价值。
证券分析师：张峻豪 S0980517070001；
联系人：柳旭；
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