来源：安信证券环保公用研究
摘要
■建筑垃圾处理政策落地，污水资源化利用持续推进。日前，国内多地发布了建筑垃圾处理政策。安徽省生态环境厅等五部门联合印发《关于加强建筑垃圾管理及资源化利用的指导意见》，提出通过加强设施建设、严格管控运输等措施，实现减量排放、规范清运、有效利用和安全处置的总目标。泰安市公布了《泰安市城市建筑垃圾管理办法》，将于2021年4月1日起施行。《办法》中提出将根据市政主管部门和国家和省有关定价实行收费制度，要求市区级人民政府在产业、财政、金融方面给予支持，鼓励和引导社会资本参与建筑垃圾综合利用项目。建筑垃圾资源化市场需求预期增长。建议关注优质的环卫运营服务标的【盈峰环境】【龙马环卫】【玉禾田】【侨银股份】【ST宏盛】和固体废弃物转运处理标的【瀚蓝环境】【城发环境】【上海环境】【伟明环保】。2021年1月11日，发改委发布了《关于推进污水资源化利用的指导意见》。《意见》中提出，要在城镇、工业和农业农村等领域系统开展污水资源化利用，着力推进重点领域污水资源化利用，实施污水资源化利用重点工程，健全污水资源化利用体制机制等内容。污水处理市场需求可能将进一步释放。《意见》中还提出，要建立使用者付费制度，放开再生水政府定价；拓宽融资渠道，缓解政府压力，带动社会资本投资，进一步提升污水处理的市场化机制。建议关注污水资源化利用和水处理市场标的【碧水源】【金科环境】。
■煤炭价格持续拉升，建议关注水电龙头。火电方面，煤炭价格持续走高导致火电效益不佳。根据煤炭资源网数据，产地方面截至1月14日山西大同地区Q5500收报于685元/吨，周环比上涨75元/吨；陕西榆林地区Q5800指数收报于595元/吨，周环比上22元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500收报于560元/吨，周环比上涨39元/吨，产地价格上行趋势不减。虽然本周大部分产地的煤矿生产处于正常状态，煤炭供应稳定，但受疫情影响，山西部分区域由于煤炭外销受阻，库存增加，导致价格进一步提升。需求方面，由于目前下游中小企业仍继续开工，企业用电负荷高，内陆以及部分沿海电厂库存连创新低，可用天数仅保持在十日之内，补库需求较高，短期内需求端仍有支撑，对火电板块不利。日前，生态环境部发布《关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见》称要全力推进达峰行动。鼓励能源、工业等重点领域制定达峰专项方案。推动钢铁、化工、电力、煤炭等重点行业提出明确的达峰目标并制定达峰行动方案。《意见》指出，要加快全国碳排放权交易市场制度建设、系统建设和基础能力建设，以发电行业为突破口率先在全国上线交易，逐步扩大市场覆盖范围，推动区域碳排放权交易试点向全国碳市场过渡，电力板块未来可能将重新洗牌。火电板块建议关注业绩高增长的火电龙头【华能国际】【华电国际】。水电方面，各省陆续出台“十四五”规划，西藏“十四五”规划建议指出，将加快雅鲁藏布江中游、澜沧江上游西藏段水电开发，研究推动雅鲁藏布江下游水电规划建设并适时启动相关工程，加快推动金沙江上游清洁能源外送通道建设。水电板块建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】以及分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，近日国家能源局印发了《电力业务许可证监督管理办法》，落实国务院“放管服”改革精神，进一步完善许可事中后监管。电网板块建议关注三峡集团旗下唯一的配售电平台【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【ST宏盛】+【长江电力】
■风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。
1. 本周核心观点
1.1. 建筑垃圾处理政策落地，污水资源化利用持续推进
日前，国内多地发布了建筑垃圾处理政策。安徽省生态环境厅等五部门联合印发《关于加强建筑垃圾管理及资源化利用的指导意见》，提出通过加强设施建设、严格管控运输等措施，实现减量排放、规范清运、有效利用和安全处置的总目标。泰安市公布了《泰安市城市建筑垃圾管理办法》，将于2021年4月1日起施行。《办法》中提出将根据市政主管部门和国家和省有关定价实行收费制度，要求市区级人民政府在产业、财政、金融方面给予支持，鼓励和引导社会资本参与建筑垃圾综合利用项目。建筑垃圾资源化市场需求预期增长。建议关注优质的环卫运营服务标的【盈峰环境】【龙马环卫】【玉禾田】【侨银股份】【ST宏盛】和固体废弃物转运处理标的【瀚蓝环境】【城发环境】【上海环境】【伟明环保】。2021年1月11日，发改委发布了《关于推进污水资源化利用的指导意见》。《意见》中提出，要在城镇、工业和农业农村等领域系统开展污水资源化利用，着力推进重点领域污水资源化利用，实施污水资源化利用重点工程，健全污水资源化利用体制机制等内容。污水处理市场需求可能将进一步释放。《意见》中还提出，要建立使用者付费制度，放开再生水政府定价；拓宽融资渠道，缓解政府压力，带动社会资本投资，进一步提升污水处理的市场化机制。建议关注污水资源化利用和水处理市场标的【碧水源】【金科环境】。
1.2. 煤炭价格持续拉升，建议关注水电龙头
火电方面，煤炭价格持续走高导致火电效益不佳。根据煤炭资源网数据，产地方面截至1月14日山西大同地区Q5500收报于685元/吨，周环比上涨75元/吨；陕西榆林地区Q5800指数收报于595元/吨，周环比上22元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500收报于560元/吨，周环比上涨39元/吨，产地价格上行趋势不减。虽然本周大部分产地的煤矿生产处于正常状态，煤炭供应稳定，但受疫情影响，山西部分区域由于煤炭外销受阻，库存增加，导致价格进一步提升。需求方面，由于目前下游中小企业仍继续开工，企业用电负荷高，内陆以及部分沿海电厂库存连创新低，可用天数仅保持在十日之内，补库需求较高，短期内需求端仍有支撑，对火电板块不利。日前，生态环境部发布《关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见》称要全力推进达峰行动。鼓励能源、工业等重点领域制定达峰专项方案。推动钢铁、化工、电力、煤炭等重点行业提出明确的达峰目标并制定达峰行动方案。《意见》指出，要加快全国碳排放权交易市场制度建设、系统建设和基础能力建设，以发电行业为突破口率先在全国上线交易，逐步扩大市场覆盖范围，推动区域碳排放权交易试点向全国碳市场过渡，电力板块未来可能将重新洗牌。火电板块建议关注业绩高增长的火电龙头【华能国际】【华电国际】。水电方面，各省陆续出台“十四五”规划，西藏“十四五”规划建议指出，将加快雅鲁藏布江中游、澜沧江上游西藏段水电开发，研究推动雅鲁藏布江下游水电规划建设并适时启动相关工程，加快推动金沙江上游清洁能源外送通道建设。水电板块建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】以及分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，近日国家能源局印发了《电力业务许可证监督管理办法》，落实国务院“放管服”改革精神，进一步完善许可事中后监管。电网板块建议关注三峡集团旗下唯一的配售电平台【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。
1.3. 天然气供需关系逐渐缓和，LNG价格出现转折
据卓创资讯统计数据，本周期内，全国LNG周均价为7053.42元/吨，较上周价格上涨783.55元/吨，环比上涨12.5%。其中，接收站出厂周均价5042.95元/吨，较上周价格上涨69.62元/吨，环比上涨1.4%；工厂出厂周均价为8587.44元/吨，较上周价格上涨1271.76元/吨，环比上涨17.38%。需求方面来看，本周城燃补库加剧市场紧张氛围，价格相对高位。供应方面，由于LNG工厂开工负荷水平较低，供应能力有限，且由于华北地区受疫情影响进出货受限，地区之间供需较为紧张，旺盛需求及偏弱的供应能力对LNG价格形成支撑。建议关注【深圳燃气】和【新奥股份】。
1.4. 投资组合
【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【ST宏盛】+【长江电力】
2. 行业要闻
2.1. 江苏镇江市生态环境局正式发布《镇江市土壤污染重点监管单位名录》
日前，江苏省镇江市生态环境局发布《镇江市土壤污染重点监管单位名录》。该名录的发布将有助于贯彻落实《土壤污染防治法》、《工矿用地土壤环境管理办法（试行）》，进一步加强土壤污染重点监管单位土壤环境管理工作，完善更新土壤污染重点监管单位名录。《名录》要求各有关单位落实重点监管单位土壤污染防治主体责任，强化重点监管单位土壤污染风险防控工作，做好重点监管单位新改扩建项目的土壤污染防治工作，加强重点监管单位搬迁及关闭腾退地块的土壤污染防治工作。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20210111/1128373.shtml
2.2.生态环境部做出《关于废止、修改部分生态环境规章和规范性文件的决定》
日前，生态环境部发布《关于废止、修改部分生态环境规章和规范性文件的决定》。《决定》中废止了对汽车排气污染监督管理办法和建设项目竣工环境保护验收管理办法两条规章，对建设项目环境影响评价行为准则与廉政规定、放射性同位素与射线装置安全许可管理办法和放射性物品运输安全许可管理办法中的多项条款进行了修改，废止了《关于加强城镇污水处理厂污泥污染防治工作的通知》等二十六项文件。
信息来源：
http://www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk02/202101/t20210108_816595.html
2.3.国家发改委等十部门印发《关于推进污水资源化利用的指导意见》
国家发改委等十部门出台《关于推进污水资源化利用的指导意见》（发改环资〔2021〕13号），明确提出了北方城市再生水利用25%，京津冀再生水利用率35%的要求。根据意见，2025年，全国污水收集效能显著提升，县城及城市污水处理能力基本满足当地经济社会发展需要，水环境敏感地区污水处理基本实现提标升级；全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到25%以上，京津冀地区达到35%以上；工业用水重复利用、畜禽粪污和渔业养殖尾水资源化利用水平显著提升；污水资源化利用政策体系和市场机制基本建立。到2035年，形成系统、安全、环保、经济的污水资源化利用格局。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201229/1125661.shtml
2.4.河北省发布《生活垃圾焚烧大气污染控制标准》
日前，河北省发布了《生活垃圾焚烧大气污染控制标准》，规定了河北省生活垃圾焚烧厂的选址要求、入炉废物要求、工艺要求、运行要求、大气污染物排放控制要求、污染物监测要求、大气污染物达标判定要求、实施与监督等内容。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20210113/1129156.shtml
2.5.十部委联合发文：推进水务环保领域公募REITs试点
2020年4月30日，中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，正式启动基础设施领域的公募REITs试点工作。2021年1月11日，发改委等十部委联合发布《关于推进污水资源化利用的指导意见》（以下简称意见），提出稳妥推进基础设施领域不动产投资信托基金试点。公募REITs对水务环保行业具有三项重大积极意义：一是优化报表结构，提升再融资能力；二是引入市场机制提高底层资产管理效率；三是增强资产流动性，提升企业再投资的能力。《意见》的发行标志国内水务环保领域公募REITs拉开序幕。长期来看，公募REITs的推出与发行，使得水务环保行业的“投、融、管、退”的全生命周期经营模式形成，水务环保业务全价值链经营效益将日益凸显，同时也释放出了新的市场信号，未来将会有更多的金融资源抢占优质资产，水务环保投资将进入存量驱动增量的全新时代。
信息来源：http://www.h2o-china.com/news/319729.html
2.6.长春市发布《长春市再生资源回收利用管理办法（草案）》
日前，长春市政府发布《长春市再生资源回收利用管理办法（草案）》，对再生资源进行了定义，明确了市县区级政府的责任，对再生资源处理设施的规划建设、回收与运输、中转分拣和集散、再生资源利用和相关法律法规进行了详细说明。该《办法》将自2021年5月1日起施行。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20210114/1129443.shtml
2.7.泰安市发布《泰安市城市建筑垃圾管理办法》
日前，泰安市政府发布了《泰安市城市建筑垃圾管理办法》，对产生建筑垃圾的施工工地、建筑垃圾的运输等作出了规定，明确了投放管理责任人应当履行的义务，提出了建筑垃圾消纳场的设置要求等。该《办法》将于2021年4月1日起施行。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20210114/1129520.shtml
2.8.生态环境部印发《关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见》
日前，生态环境部发布了《关于统筹和加强应对气候变化与生态环境保护相关工作的指导意见》。《意见》的出台，主要是加快推进应对气候变化与生态环境保护相关职能协同、工作协同和机制协同，加强源头治理、系统治理、整体治理，以更大力度推进应对气候变化工作，实现减污降碳协同效应，为实现碳达峰目标与碳中和愿景提供支撑保障，助力美丽中国建设。《意见》从战略规划、政策法规、制度体系、试点示范、国际合作等5个方面，建立健全统筹融合、协同高效的工作体系，推进应对气候变化与生态环境保护相关工作统一谋划、统一布置，统一实施、统一检查。
信息来源：http://www.h2o-china.com/news/319717.html
2.9.生态环境部发布《关于优化生态环境保护执法方式提高执法效能的指导意见》
日前，生态环境部发布《关于优化生态环境保护执法方式提高执法效能的指导意见》。《意见》的出台，一是向全国生态环境执法队伍指明了当前工作的总体方向和路径，二是向企业和社会释放优化执法方式的积极信号。《意见》中包括明确执法职责、优化执法方式、完善执法机制、规范执法工作四部分，其中所体现出的差异化、智能化、规范化监管以及加强执法帮扶等思路，将有利于得到企业行业的支持，促进全社会形成良好的执法氛围。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20210114/1129600.shtml
2.10.江苏省发布《宜兴市危险废物贮存管理专项整治实施方案》
日前，江苏省宜兴市发布了《宜兴市危险废物贮存管理专项整治实施方案》，进一步提升危险废物贮存的风险防范能力，探索建立危险废物贮存的现代化管理模式。《方案》要求全面摸清宜兴市危险废物产生、贮存、转移、处置利用等基本情况，深入排查各环节存在的突出问题；压紧压实企业主体责任；探索建立危险废物贮运管理体系以及建立危险废物贮存管理长效机制。
信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20210115/1129932.shtmll
3.上周行业走势
上周上证综指下跌0.10%，创业板指数下跌1.93%，公用事业与环保指数下跌0.83%。环保板块中，水处理板块下跌0.93%，大气治理板块上涨0.51%，固废板块下跌1.38%，环境监测板块下跌0.34%，节能与能源清洁利用板块下跌3.53%，园林板块下跌0.17%；电力板块中，火电板块下跌2.09%，水电板块下跌0.66%，清洁能源发电板块下跌0.24%，地方电网板块下跌0.64%，燃气板块下跌4.32%；水务板块下跌1.24%。
上周，从细分子行业来看，环保板块中，水处理板块下跌0.93%，大气治理板块上涨0.51%，固废板块下跌1.38%，环境监测板块下跌0.34%，节能与能源清洁利用板块下跌3.53%，园林板块下跌0.17%；电力板块中，火电板块下跌2.09%，水电板块下跌0.66%，清洁能源发电板块下跌0.24%，地方电网板块下跌0.64%，燃气板块下跌4.32%；水务板块下跌1.24%。
4.上市公司动态
4.1. 重要公告
4.2. 定向增发
5. 投资组合推荐逻辑
【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着污水资源化政策落地，城镇、工业和农业农村等领域系统开展污水资源化利用，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。
【瀚蓝环境】 公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。
【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。
【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。根据公告，公司环卫装备业务2019年实现营业收入24.02亿元，同比增长1.61%，环卫装备业务毛利率为30%，同比增加2.28pct。2019年公司环卫产业服务实现营业收入17.89亿元，同比增长71.46%，主要源于订单的放量增长。2019 年，公司新增中标的环卫服务项目 60 个，同比翻番，新签合同年化合同金额 12.27 亿元，同比增长 91.12%，新签合同总金额 111.30 亿元，同比增长 173.87%。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，2019年公司环卫装备市场占有率为6.18%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 12.57%，保持行业前三水平，市场扩张背景下，公司环卫装备业务有望继续稳定发展。
【盈峰环境】去年2月以来受疫情影响，各地政府采购和审批停滞，但是3月开始，受疫情延期的项目加速释放。我们认为疫情使政府对环卫领域更为重视，催化环卫市场化，另一方面龙头效应越发明显，头部企业更有望获得高质量的订单。同时，行业订单大型化趋势越发明显，随之而来包括服务年限的增长，公司环卫大单数量加速获取，有助于公司未来业绩稳健增长，助力装备服务双协同。公司2019年进行大幅业务结构调整，逐步剥离、分拆环境治理工程、环境监测等非主营业务，战略聚焦环卫装备、环卫服务、垃圾分类处置的大固废板块。作为国内环卫装备领域的领先企业，旗下产品型号超过400款，根据公司2019年年报，公司连续19年位于国内行业销售额第一，市占率超过20%。依托在环卫装备领域的积淀，公司在环卫服务领域高速扩张，2020年上半年新增合同额102.97亿元，跃居行业第一。先后在云南、广东、河南、河北、重庆、湖南、陕西、黑龙江等八省份收获各类环卫市场化项目16个，为未来业绩稳定增长提供可靠保障。公司自研的环卫全产业链大数据云智慧环卫平台累计投入上亿元，已经在全国实施运营110余项智慧环卫项目。同时公司在智慧环卫机器人、无人驾驶环卫车领域均取得重大突破。随着各地开始推广使用纯电动环卫车，如福建下发《进一步加快新能源汽车推广应用和产业高质量发展推动“电动福建”建设三年行动计划(2020-2022年)》，以及工信部加快推进《新能源汽车行业发展规划（2021-2035年）》工作，环卫电动车市场需求有望加速释放。考虑到新能源环卫车利润空间更大，能为公司提供更多业绩弹性。
【ST宏盛】截至2020年11月4日，ST宏盛发行股份购买宇通重工100%股权已完成过户及相关工商变更登记手续，宇通重工成为ST宏盛的全资子公司。宇通重工的业务从工程机械到环保领域，再到环卫领域，致力于向“新能源设备+环卫服务”一体化发展。通过与宏盛科技重组上市，有助于提升其综合竞争力、品牌知名度和行业地位，并进一步利用资本市场平台拓宽融资渠道、增强抗风险能力。根据公司公告， 2017-2019年新能源环卫设备销售额占环卫装备业务比重分别为46.68%、37.64%、51.15%。据卡车之家统计，2019年公司新能源环卫车市占率位居行业第二，具有较强竞争力。公司背靠宇通集团，有望与集团产生协同效应扩大成本优势，依托集团底盘资质可以实现上装底盘一体化生产，装备毛利率较外购底盘的企业更具备优势。同时，为保持领先技术优势，近年来公司不断加大研发投入，研发费率行业领先。公司各项费率管控良好，通过不断总结自身管理经验，公司形成了标准化的管理流程和服务体系，为实现可持续发展奠定了扎实的管理基础。在环卫市场化驱动的大背景下，公司环卫服务板块营收大幅提升，得益于本土优势，公司在河南省内覆盖广泛，叠加装备的协同优势，环卫服务板块仍然具有较大的竞争优势。公司依托较强的科研实力、领先的产品生产制造和质量把控能力、以及良好的企业管理运营能力，建构了较为完善工程机械生产线，为客户提供专业工程机械，同时开展民用和军用专业工程机械业务。近年来，公司民用板块的强夯机和桥梁检测车产品已逐步建立起行业领先地位，军用板块是部队高速推土机和高速装载机等装备的主要供应商，叠加“新基金”的行业政策东风，公司工程机械业务迎来良机。公司作为新能源环卫装备领域龙头，随着重组上市带来的综合竞争力不断提升，公司业绩有望快速增长。
6. 风险提示
政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价下调风险。
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