【高德红外（002414.SZ）】红外中国芯，军民齐并进——首次覆盖报告（王锐/刘凯）

来源：光大证券研究

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报告摘要

高德红外是中国红外成像行业的龙头厂商

公司业务领域涵盖（1）红外焦平面探测器芯片、（2）红外热像整机及综合光电系统、（3）新型完整WQ系统和（4）传统非致命性弹药及信息化弹药四大业务板块。高德红外预计2020年将实现净利润9.49-10.59亿元，同比增长330%-380%。

红外行业：千亿市场快速成长，不仅短期疫情催化，而是长期军民两用需求高速增长

红外热像仪可测温、测距和制导，广泛应用于军事及民用领域。根据欧立信数据，全球整体、军用、民用红外市场规模将由2018年135、89和46亿美元增长到2023年183、108、75亿美元，海外厂商份额较高，国产替代空间巨大。

高德是中国红外半导体产业第一龙头

红外探测器由CMOS读出电路和MEMS传感器组装，属于半导体工艺。在红外探测器的三种核心技术中：（1）非制冷探测器领域，高德和睿创国内领先；（2）高端的碲镉汞制冷型探测器领域，高德是唯一能够量产的中国民营企业；（3）最高端的二类超晶格探测器，高德是唯一能够量产的中国企业。高德通过自主可控的IDM模式，拥有三种核心技术的3条8寸生产线，半导体子公司高芯科技2020年预计实现收入约10亿元。

高德政府装备业务：DD制导和单兵需求大增，WQ系统打开广阔空间

十四五是军工高景气期，DD作为消耗性装备，是十四五WQ装备重点采购方向。短期来看，DD制导、单兵夜视、光电吊舱等需求快速提升有望驱动高德快速成长；长期来看，高德近期公告取得某类完整装备系统科研生产资质，因此高德具备从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力，真正实现了从配套单位向总体单位的跨越。公司2019年年初至今取得政府装备订单约25.3亿元，其中2019年和2020年分别取得7.4和17.9亿元，2020年同比实现大幅增长。

高德民品业务：短期因疫情受益，长期空间广阔

受益于成本大幅降低，在红外民用市场中，狩猎、检疫、户外、监控、边防等下游需求广阔。高德打造非制冷红外芯片IDM模式并拥有国内首条晶圆级封装生产线，我们预计高德2020-2022年民用红外业务收入分别约11、13、17亿元，疫情波动不改成长趋势。

风险提示：技术与产品研发风险；军费开支缩减风险；贸易环境影响。

发布日期：2021-01-04

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